□本報記者 倪偉
今年以來，港股市場推行上市新政吸引新經濟公司赴港以來，年內已經有超過20只新經濟概念的公司在港股市場上市。雖然多數新經濟股在本身盈利欠佳和大市震盪走低的環境下表現不盡如人意，但是港股市場對新經濟股的吸引力並未降低。27日，港股市場又迎來一隻新經濟股——全球母嬰社區龍頭寶寶樹（01761.HK）。市場分析人士表示，該股作為全球第一用戶量和活躍度的母嬰社區平臺，不僅搭乘中國第三次嬰兒潮生育高峰的東風，並且有阿里巴巴、復興、好未來等巨頭的加持，後期有望從新經濟股中脫穎而出。
新經濟股普遍破發
寶寶樹集團27日正式登陸港股，成為港股母嬰社區第一股。該股以每股6.8港元的招股價掛牌交易，處於其預期股價區間的低端，每手500股，全球發售共計2.5億股，擬集資17.02億港元，摩根士丹利、海通證券及招商證券國際為其聯席保薦人。據公司招股書顯示，寶寶樹IPO所募集的資金將用於技術研發、投資併購及擴展國際市場等方面。
上市首日寶寶樹開盤價6.91港元，較發行價6.8港元上漲1.62%，最終收漲1.03%，最新總市值為115億港元，報6.87港元。實際上，在此前的公開招股中，寶寶樹香港公開發售獲得了1.18倍的超額認購，國際發售獲適度的超額認購，受到機構投資者追捧。上市前一日該股暗盤收漲5.59%，報7.18港元，最高漲幅一度達到10.29%。
值得注意的是，今年港股市場有185只新股上市，而新政發佈以來，截至目前有20只新經濟股赴港上市。根據萬得數據統計顯示，這185只新股中，截至27日共有132只跌破發行價，破發率高達71.35%；而在20只新經濟股中，目前有16只跌破發行價，破發率高達80%，其中跌幅超過50%的2只，跌幅在40%至50%間的有3只，跌幅20%至40%的有5只。
市場分析人士表示，新政下港股上市的新經濟股常常具有本身盈利狀況欠佳甚至尚未盈利，以及在此前牛市環境下公司被與業內龍頭進行對標造成估值普遍偏高，無法獲得基本面支持的情況。在港股市場見頂後震盪走低的情況下，市場投資情緒持續降溫，新經濟股也遭遇了擠泡沫的陣痛，股價逐漸迴歸基本面，這也是新經濟股破發率高達80%的主要原因。
寶寶樹或脫穎而出
寶寶樹集團作為全球母嬰社區龍頭，雖然目前逆風上市，但是與多數新經濟股相比，該股還是具有三方面的明顯優勢：
首先，搭乘中國第三次嬰兒潮生育高峰的東風。據艾瑞諮詢指出，2016年，中國第三次嬰兒潮人群進入生育高峰期。隨後兩年的新生嬰兒數量均超過1700萬，2018年末中國母嬰家庭群體規模將達到2.86億，比2010年增長21.2%。母嬰群體的背後，其實是巨大的消費市場。根據兒童產業研究中心的數據，2018年中國母嬰市場規模有望突破3萬億元，未來10年將保持15%的增長率。更重要的是，隨著90後、00後逐漸成為年輕家庭的主力，他們對互聯網的依賴，將會大大刺激母嬰類線上廣告、母嬰商品網絡零售總額的增長。根據沙利文的報告，2017年至2022年，國內這兩個行業的年均增速將分別達到22%和29%，遠超母嬰市場的整體增速。在如此龐大的市場增速下，即使目前股市並不追捧新經濟股，寶寶樹也因此具有了相對穩定增長、有效對抗經濟週期波動的商業特性。
其次，已經成功搶佔賽道。根據寶寶樹招股書顯示，截至今年6月，寶寶樹用戶規模持續領跑母嬰行業，旗下寶寶樹孕育APP、寶寶樹小時光APP在下載量、好評度、變現能力等各方面均表現卓越，下載量長期在蘋果和安卓系統中居首。
第三，公司盈利趨勢清晰可見。招股書顯示，目前公司已經盈利，2015年至2018年上半年，如果採用非國際財務報告準則，淨利潤為-1.72億元（人民幣，下同）、0.44億元、1.38億元、1.22億元，2016年已轉虧為盈，且盈利持續擴大。毛利率數據也持續上升，從2015年的54.6%一路上漲到2018年上半年的76.8%，公司其實已開始步入收穫期。
此外，市場消息稱，近日戰略投資者阿里巴巴追加投資寶寶樹一事已敲定，認購金額約合人民幣1.5億至1.9億元。事實證明，機構投資者同樣相信寶寶樹未來還有很多可擴展的盈利空間。
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