老乾媽為什麼不上市？說說涪陵榨菜的現金流
關於昨天的廣告事件：
昨天是本公眾號第一次接廣告，給大家造成打擾，非常抱歉。
我幾乎每天都在拒絕商務合作，但是和工貓深度溝通交流後，我有個感觸，應該把這種互聯網稅務籌劃模式介紹出來。我在知乎一直是勸退財會專業的，現在看，如果想有所作為，稅務籌劃是一個非常好的出路。同時對於企業主來說，工貓是目前最好的選擇之一，所以希望大家理解。
昨天的文章在第二篇，沒有看到的可以回頭去看看。
下面繼續今天的內容：
老乾媽的掌門人陶華碧有一句名言：老乾媽不會上市，上市就是騙錢。
不知道雷軍有沒有聽到過這句話，他可能內心是很複雜的。
畢竟，當初他忽悠了投資人上市後，現在小米的股價瀕臨腰斬。
上市真的是騙錢嗎？
其實根據我研究了幾十個IPO招股書的結論，上市的目的通常有三個：
一是圈錢擴大生產規模，投入再生產。按理說這應該是上市的唯一目的，但目前只有一少部分質地不錯的上市公司是為了這個目的。
二是為了回報財務投資者。華大基因、工業富聯瞭解下。科大訊飛也有這個傾向，不過公司發佈公告，要報道它的媒體法庭見，我這人比較膽小怕事，就不見了。
三是為了吃頓散夥飯。不少上市公司上市後，過了解禁期，一大批副總請辭，就是這種情況。這其實是風險最大的，許多技術副總是帶著人脈和核心技術走的。
回到老乾媽，所說的騙錢其實是指第二種情況。不少投資方找到她，想要融資上市。
而老乾媽的特殊經營模式下，自身是不缺錢的，現金流超級好，幾乎沒有應收應付和貸款，所以根本沒有融資的需求。
擴大生產規模完全可以用手頭現有的現金來運作。
所以陶華碧堅持不上市也就可以理解了。
據說，由於年事已高，陶華碧把手裡的股份和經營權逐步交給了兒子，所以現在又傳出了老乾媽準備上市的風聲。
在上市公司裡，有一家公司和老乾媽的情況非常像。連客戶群體都高度重合。
它就是涪陵榨菜。
雖然我們看不到老乾媽的財務報表，但我感覺應該和涪陵榨菜是類似的。
涪陵榨菜上市以來，營收和淨利潤一路上揚，2017年更是再創新高。
涪陵榨菜有必要上市嗎？
其實公司上市的時候整體狀況就不錯，上市8年來，累計分紅4.43億元，而累積融資也就6.58億元。
用不了幾年，公司基本把上市融資來的錢都回饋給股東了。
雖然大股東重慶涪陵國資公司佔股比例39.65%，但是如果不上市的話，這些收益都是自己的啊。
從投資回報的角度來看，上市融資並沒有帶給涪陵榨菜特別的作用，就像老乾媽。
不過，涪陵榨菜並不是一直就這麼好的。
我找到了涪陵榨菜2010年的招股書，對於上市募資的用途，公佈了這麼一張表格：
據招股書顯示，當時公司賬面銀行存款1個億，長短期借款1個億多點，固定資產2.9億，其中70%做了抵押，資產負債率54%，當年的淨利潤5574萬。
我擦了擦眼鏡，這不是我認識的涪陵榨菜。
這麼看來，如今的涪陵榨菜和老乾媽有點像，但當年的涪陵榨菜和現在的涪陵榨菜不是一回事。
當年融資目標是2.4個億，靠貸款確實有難度。
反觀老乾媽，從艱辛起家時幾十元的零散採購，到如今上億元的採購額，老乾媽堅持現款現貨的原則，就連收購農民的辣椒也不例外。因此，老乾媽的公司賬目也格外簡單。
據媒體報道，老乾媽有兩點和現在的涪陵榨菜操作模式是一樣的：一是代理商保證金制度；二是預付款體系。
涪陵榨菜的應收款餘額通常只有200萬上下，幾乎可以忽略不計，和代理商之間幾乎是現款交易，體現在報表裡就是預收賬款。
賬面是大把的現金、理財和預收款。
涪陵榨菜的資產負債率，自2010年上市以來，一路春風得意。由於賬面全是錢，低到髮指。
資產負債率是衡量企業基本面的核心指標之一，不過需要結合資產項目看，有些上市公司的資產以應收賬款、存貨等“劣質”資產為主，現金、其他流動資產（理財）相對較少，那這種低資產負債率就沒有意義。
結合資產負債率一起看的，還有經營性現金流量淨額。
經營性現金流量淨額是一家企業現金盈利能力核心指標，這個指標代表了公司賣掉貨物收回了多少現金。
由於幾乎沒有應收款，並且存在著大量預付款，所以涪陵榨菜的經營性現金流量淨額比淨利潤還要高。
這也是涪陵榨菜未來利潤的源泉。
當然，最近涪陵榨菜業績的增加和漲價有關，投資者對於公司的漲價的可持續性有不同的解讀，所以股價上出現了反覆。
從某種意義上講，這也是老乾媽不上市的原因之一。
她不想受制於投資者，老乾媽專注主業，品類非常少，和蘋果有的一拼（我有個觀點，蘋果不是高科技公司，其實是一家披著高科技公司的消費公司），據稱如今年銷售額做到了50億+，一旦上市，就要有增長率的顧慮了，而當公司規模龐大到一定程度，就很容易遇到行業天花板。
此時就要考慮多元化發展了，比如擴充個品類，涪陵榨菜開始賣蘿蔔條（挺好吃的）。未來涪陵榨菜會在資本的脅持下，不斷的嘗試多元化的發展道路，
陶華碧沒必要走這條路，她的觀點是隻做自己會的。
總結
由於我曾經多次分析涪陵榨菜，因此不再對涪陵榨菜的財務數據詳細介紹。
今天主要內容是介紹一種特殊的商業模式：現金銷售、現金採購，幾乎沒有應收應付，同時也極少有長短期借款的情況。
這種商業模式的特點是自己的現金流非常強大，如果是上市公司，通常處於非常穩定的高速發展期，如果是非上市公司，著實也沒有上市融資的必要性。
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