神州牧基金、澤泉資本創始人 辛宇

目前貿易戰愈演愈烈，針對中美糾紛，神州牧基金在近期發佈的5月展望中提到，從中美經濟社會結構特點來看，合作共贏的必要性更突出：

中美貿易糾紛本質上是美方為獲取更可觀的經濟利益而發起的經濟談判前奏，如將貿易摩擦演進至過激層面，可能過度損及現有經濟利益，得不償失，不符合美方利益。

中國作為世界最大的貿易國和第二大經濟體，有足夠的實力做出合適的應對。中國經濟社會發展的趨勢不會因為與某國的貿易糾紛而改變，中國資本市場更上層樓的必要性和必然性也不會因此改變。

對於貿易戰的後續，“一千個讀者眼裡有一千個哈姆雷特”，認為貿易戰是一場“持久戰”的投資者，傾向於收縮戰線，投資更趨保守，例如但斌在3月22日晚（貿易戰爆發後一天）清倉了美股，並將可能受貿易戰影響的A股賣出。

神州牧基金董事長辛宇對貿易戰和資本市場前景比較樂觀。

2018年大概率出現牛市

2018年2月份以來，已經持續低迷兩年的創業板指數反彈明顯，這讓神州牧董事長辛宇感到振奮。

辛宇認為，在過去一年多的時間裡，中小市值類標的被市場刻意冷遇，市盈率早已進入歷史估值下限區域，具有很高的配置價值，這是該類標的近期優異表現的核心支撐。

2018年踏上牛市征途為大概率事件。主要依據包括：縱向來看，A股整體資產價格處於相對歷史低位，從估值來看，估值水平相對不高；維護金融市場穩定是當下我國金融工作的重要任務，“穩”字當頭；全球各經濟體呈現復甦共振之勢，為市場向牛提供核心支撐。這是我們今年對市場的核心主基調。

題材催化的板塊將保持活躍，中小市值標的走勢將大概率好於大市值標的。在過去一年多的時間裡，中小市值類標的被市場刻意冷遇，市盈率早已進入歷史估值下限區域，具有很高的配置價值，這是該類標的近期優異表現的核心支撐。

專注重組概念，一度損失慘重

眾所周知，辛宇專注於小市值、併購重組概念股，在2015年股市5000點時清倉全身而退，而後堅持空倉9個月成功迴避了三輪股市暴跌，期間基金產品淨值無損。

5000點順利逃頂，讓他在私募界一戰成名。

2015年，神州牧旗下產品的平均收益率超過97%；2016年，在市場各大指數下跌的背景下，實現了產品平均收益率6.9%的正收益。

2016年二季度，指數在3000點左右徘徊時，辛宇開始瘋狂買殼股，16只產品進駐了29家上市公司的前十大流通股東。但是，股災之後的市場風格正在悄然切換：市場風格逐漸由小盤股轉向大盤股，“借殼”、“炒殼”的難度越來越大。辛宇此前大肆購買的殼股，在三季度開始大舉退出。

神州牧基金最近兩年業績

隨著市場風格越來越極端，藍籌股一枝獨秀，讓專注於中小市值的神州牧基金損失慘重，最近兩年，神州牧基金收益為-32.59%，同期滬深300漲幅為19.01%。辛宇的另一傢俬募公司澤泉投資同樣損失慘重，近兩年收益為-34.41%。

2月6日，神州牧辛宇旗下的鴻運神州牧11號產品因跌破止損線，宣佈清盤。

近期市場風格轉變，讓辛宇看到了“曙光”。

但是，從資金博弈角度來看，當前的情況類似機構抱團瓦解，資金流入低配置板塊，一旦市場再有風吹草動，沒有資金繼續接盤，也許中小創只能表現一時的強勁，到後期資金加速外流的時候，中小股票的下跌將是無人接盤的崩盤，畢竟大多數企業太貴了。

操盤手思維濃厚，崇尚價格交易

辛宇專注於中小盤股，畢業後進入寧波敢死隊操盤，操盤手的投資哲學深深的印在了他的骨子裡

其實我是一個科班學證券的。上學的時候老師就教我們說股票投資，股市是中國經濟晴雨表，炒股票就是選擇一家偉大企業然後分享中國經濟成長。這是價值投資。做一個優秀學生就應該堅定這條道路上踏實研究下去，做好功課、積累知識、積累本領。在學生時代這句話本身沒有錯，但是它沒有解決一個問題，這個問題就是賺錢。

後來發現我選的股票又特別好，中國經濟當年入世了，各行各業都賺錢，就是炒股票的不賺錢。選的公司又有題材、股價又便宜，最後跌了70%。我就覺得這個可能是需要我們人生重新反思的事情。如果一個東西大家都在堅持，堅持到最後的結果大家都在賠的話，還在堅持的話，這個人就有點愚蠢了。大部分人一直還會堅持，他認為是他自己的錯誤，但是我覺得我自己沒有錯誤。

畢業後我進入遊資，第一天我老闆就告訴我，你還年輕，你學證券的，你學的東西沒什麼用，把課本東西全忘了吧。

據辛宇所言，中國入世後，各行各業都賺錢，就是炒股票的不賺錢，因此讓他放棄了價值投資理念。

實際上，中國入世前後，很少有資金流入到A股市場中，這是每一個經濟體在工業化進程起飛階段都會出現的一個特徵，資金在大類資產上配置實業，並沒有流入到虛擬經濟。因為實業太賺錢了，全社會的資金都在做國家級別的資本積累。

如果不理解當時大背景，據此認為“價值投資無用”，只是學生時代的書本上的知識，或許會有失偏頗。

受操盤手思維影響，辛宇的第一隻基金就叫漲停板1號，非常的粗暴。辛宇後來接受媒體採訪時候總結自己的投資理念，就是價格交易。

隨著時代的發展，未來“割韭菜”的手法依舊會層出不窮，但是靠投機炒作中小市值企業、押注併購重組等“割韭菜”的操作，或許會越來越艱難吧，畢竟手持鐮刀的主體有可能發生變化。

高毅資產王世宏：投資主航道生意

與辛宇的遭遇相似，1997年初，高毅資產董事總經理王世宏初入股市，當時的中國股市，投機炒作之風盛行，各種投機方法都能俘獲一批忠實信徒。

與辛宇的成長路徑不同，王世宏初入股市，接觸了大量國外經典投資書籍：

《巴菲特傳：一個美國資本家的成長》、彼得·林奇的《戰勝華爾街》、馬爾基爾的《縱橫華爾街》等。他的大學畢業論文寫的是《馬克思主義哲學在中國股市中的應用研究》，思考價值決定價格、供求關係、量變到質變以及新生事物是不可戰勝的這些規則的具體應用。

2001年底在北大讀書時，系統地學習了《西方經濟學》和《發展經濟學》等學科，理解了產業升級的路徑：新產品的逐漸規模化生產導致價格降低和居民收入提升，當收入提升到某個階段使得價格收入比適合的時候，某類商品就會有一個需求爆發增長階段，這種需求爆發按照消費升級過程逐次發生。

2007年到了高瓴資本後，開始深入學習看生意和看公司：每一個生意來了都首先分析生意模式，仔細分析供求關係，研究每個公司在供應鏈上的競爭力，仔細推敲在不同的假設條件下生意和公司的發展。由此強化自己在變化當中投資於偉大生意和偉大公司的投資理念。

王世宏堅持價值投資理念，堅持投資在主航道上的行業。

主航道上的行業通常在不斷創新的高速增長期，而且處在護城河不斷加寬的過程中。護城河是動態的，會受到供給創新以及需求上消費者變化等因素的影響。

辛宇個人簡介：

神州牧基金、澤泉投資創始人，清華大學五道口金融學院EMBA，歷任清華控股資產管理公司交易總監、中金公司投資經理、國開證券北京營業部首席證券分析師等職務。

2015年度全國私募收益排名全年冠軍，6月冠軍；

2014年度全國私募收益排名一季度冠軍，7月冠軍及亞軍，10月冠軍等。

第三屆中國基金業英華獎“三年期最佳私募投資經理”；

《新財富》“中國最佳私募證券投資經理”TOP50——70億規模一年期最佳；

《證券時報》2016年度金長江獎“穩健發展私募基金”；

《NBD每日經濟新聞》2015年度“中國高端理財實力榜最佳陽光私募管理機構獎”，2014年度、2015年度“中國十佳私募基金”等榮譽。

投資業績：

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