神州牧基金、泽泉资本创始人 辛宇

目前贸易战愈演愈烈，针对中美纠纷，神州牧基金在近期发布的5月展望中提到，从中美经济社会结构特点来看，合作共赢的必要性更突出：

中美贸易纠纷本质上是美方为获取更可观的经济利益而发起的经济谈判前奏，如将贸易摩擦演进至过激层面，可能过度损及现有经济利益，得不偿失，不符合美方利益。

中国作为世界最大的贸易国和第二大经济体，有足够的实力做出合适的应对。中国经济社会发展的趋势不会因为与某国的贸易纠纷而改变，中国资本市场更上层楼的必要性和必然性也不会因此改变。

对于贸易战的后续，“一千个读者眼里有一千个哈姆雷特”，认为贸易战是一场“持久战”的投资者，倾向于收缩战线，投资更趋保守，例如但斌在3月22日晚（贸易战爆发后一天）清仓了美股，并将可能受贸易战影响的A股卖出。

神州牧基金董事长辛宇对贸易战和资本市场前景比较乐观。

2018年大概率出现牛市

2018年2月份以来，已经持续低迷两年的创业板指数反弹明显，这让神州牧董事长辛宇感到振奋。

辛宇认为，在过去一年多的时间里，中小市值类标的被市场刻意冷遇，市盈率早已进入历史估值下限区域，具有很高的配置价值，这是该类标的近期优异表现的核心支撑。

2018年踏上牛市征途为大概率事件。主要依据包括：纵向来看，A股整体资产价格处于相对历史低位，从估值来看，估值水平相对不高；维护金融市场稳定是当下我国金融工作的重要任务，“稳”字当头；全球各经济体呈现复苏共振之势，为市场向牛提供核心支撑。这是我们今年对市场的核心主基调。

题材催化的板块将保持活跃，中小市值标的走势将大概率好于大市值标的。在过去一年多的时间里，中小市值类标的被市场刻意冷遇，市盈率早已进入历史估值下限区域，具有很高的配置价值，这是该类标的近期优异表现的核心支撑。

专注重组概念，一度损失惨重

众所周知，辛宇专注于小市值、并购重组概念股，在2015年股市5000点时清仓全身而退，而后坚持空仓9个月成功回避了三轮股市暴跌，期间基金产品净值无损。

5000点顺利逃顶，让他在私募界一战成名。

2015年，神州牧旗下产品的平均收益率超过97%；2016年，在市场各大指数下跌的背景下，实现了产品平均收益率6.9%的正收益。

2016年二季度，指数在3000点左右徘徊时，辛宇开始疯狂买壳股，16只产品进驻了29家上市公司的前十大流通股东。但是，股灾之后的市场风格正在悄然切换：市场风格逐渐由小盘股转向大盘股，“借壳”、“炒壳”的难度越来越大。辛宇此前大肆购买的壳股，在三季度开始大举退出。

神州牧基金最近两年业绩

随着市场风格越来越极端，蓝筹股一枝独秀，让专注于中小市值的神州牧基金损失惨重，最近两年，神州牧基金收益为-32.59%，同期沪深300涨幅为19.01%。辛宇的另一家私募公司泽泉投资同样损失惨重，近两年收益为-34.41%。

2月6日，神州牧辛宇旗下的鸿运神州牧11号产品因跌破止损线，宣布清盘。

近期市场风格转变，让辛宇看到了“曙光”。

但是，从资金博弈角度来看，当前的情况类似机构抱团瓦解，资金流入低配置板块，一旦市场再有风吹草动，没有资金继续接盘，也许中小创只能表现一时的强劲，到后期资金加速外流的时候，中小股票的下跌将是无人接盘的崩盘，毕竟大多数企业太贵了。

操盘手思维浓厚，崇尚价格交易

辛宇专注于中小盘股，毕业后进入宁波敢死队操盘，操盘手的投资哲学深深的印在了他的骨子里

其实我是一个科班学证券的。上学的时候老师就教我们说股票投资，股市是中国经济晴雨表，炒股票就是选择一家伟大企业然后分享中国经济成长。这是价值投资。做一个优秀学生就应该坚定这条道路上踏实研究下去，做好功课、积累知识、积累本领。在学生时代这句话本身没有错，但是它没有解决一个问题，这个问题就是赚钱。

后来发现我选的股票又特别好，中国经济当年入世了，各行各业都赚钱，就是炒股票的不赚钱。选的公司又有题材、股价又便宜，最后跌了70%。我就觉得这个可能是需要我们人生重新反思的事情。如果一个东西大家都在坚持，坚持到最后的结果大家都在赔的话，还在坚持的话，这个人就有点愚蠢了。大部分人一直还会坚持，他认为是他自己的错误，但是我觉得我自己没有错误。

毕业后我进入游资，第一天我老板就告诉我，你还年轻，你学证券的，你学的东西没什么用，把课本东西全忘了吧。

据辛宇所言，中国入世后，各行各业都赚钱，就是炒股票的不赚钱，因此让他放弃了价值投资理念。

实际上，中国入世前后，很少有资金流入到A股市场中，这是每一个经济体在工业化进程起飞阶段都会出现的一个特征，资金在大类资产上配置实业，并没有流入到虚拟经济。因为实业太赚钱了，全社会的资金都在做国家级别的资本积累。

如果不理解当时大背景，据此认为“价值投资无用”，只是学生时代的书本上的知识，或许会有失偏颇。

受操盘手思维影响，辛宇的第一只基金就叫涨停板1号，非常的粗暴。辛宇后来接受媒体采访时候总结自己的投资理念，就是价格交易。

随着时代的发展，未来“割韭菜”的手法依旧会层出不穷，但是靠投机炒作中小市值企业、押注并购重组等“割韭菜”的操作，或许会越来越艰难吧，毕竟手持镰刀的主体有可能发生变化。

高毅资产王世宏：投资主航道生意

与辛宇的遭遇相似，1997年初，高毅资产董事总经理王世宏初入股市，当时的中国股市，投机炒作之风盛行，各种投机方法都能俘获一批忠实信徒。

与辛宇的成长路径不同，王世宏初入股市，接触了大量国外经典投资书籍：

《巴菲特传：一个美国资本家的成长》、彼得·林奇的《战胜华尔街》、马尔基尔的《纵横华尔街》等。他的大学毕业论文写的是《马克思主义哲学在中国股市中的应用研究》，思考价值决定价格、供求关系、量变到质变以及新生事物是不可战胜的这些规则的具体应用。

2001年底在北大读书时，系统地学习了《西方经济学》和《发展经济学》等学科，理解了产业升级的路径：新产品的逐渐规模化生产导致价格降低和居民收入提升，当收入提升到某个阶段使得价格收入比适合的时候，某类商品就会有一个需求爆发增长阶段，这种需求爆发按照消费升级过程逐次发生。

2007年到了高瓴资本后，开始深入学习看生意和看公司：每一个生意来了都首先分析生意模式，仔细分析供求关系，研究每个公司在供应链上的竞争力，仔细推敲在不同的假设条件下生意和公司的发展。由此强化自己在变化当中投资于伟大生意和伟大公司的投资理念。

王世宏坚持价值投资理念，坚持投资在主航道上的行业。

主航道上的行业通常在不断创新的高速增长期，而且处在护城河不断加宽的过程中。护城河是动态的，会受到供给创新以及需求上消费者变化等因素的影响。

辛宇个人简介：

神州牧基金、泽泉投资创始人，清华大学五道口金融学院EMBA，历任清华控股资产管理公司交易总监、中金公司投资经理、国开证券北京营业部首席证券分析师等职务。

2015年度全国私募收益排名全年冠军，6月冠军；

2014年度全国私募收益排名一季度冠军，7月冠军及亚军，10月冠军等。

第三届中国基金业英华奖“三年期最佳私募投资经理”；

《新财富》“中国最佳私募证券投资经理”TOP50——70亿规模一年期最佳；

《证券时报》2016年度金长江奖“稳健发展私募基金”；

《NBD每日经济新闻》2015年度“中国高端理财实力榜最佳阳光私募管理机构奖”，2014年度、2015年度“中国十佳私募基金”等荣誉。

投资业绩：

閱讀更多 私募說 的文章

關鍵字: 泽泉 经济 辛宇