前 言：
5G時代消費電子零部件升級受益於兩大趨勢:單機用量提升和技術工藝升級，進而推動市場空間持續增長。
對於國內供應商來說，是否能夠顯著受益於5G時代帶來的增量紅利，主要取決於市場空間潛力和未來競爭格局兩大因素。
綜合考慮兩大因素，電磁屏蔽與導熱產業有望成為國內供應商率先受益的領域。
▌5G推動電磁屏蔽和導熱材料及器件需求快速提升
消費電子產品和通信設備中廣泛採用電磁屏蔽和導熱產品
高性能的通訊設備、計算機、智能手機、汽車等終端產品的廣泛使用帶動電磁屏蔽及導熱器件及相關產業應用的迅速擴大，產品應用也不斷加深，同時電磁屏蔽及導熱器件在電子產品的應用也能極大地提升了電子產品的產品質量和產品性能。
5G時代逐步臨近，高頻率的引入、硬件零部件的升級以及聯網設備及天線數量的成倍增長，設備與設備之間及設備本身內部的電磁干擾無處不在，電磁干擾和電磁輻射對電子設備的危害也日益嚴重。
同時伴隨著電子產品的更新升級，設備的功耗不斷增大，發熱量也隨之快速上升。
未來高頻率高功率電子產品的瓶頸是其產生的電磁輻射和熱，為了解決此問題，電子產品在設計時將會加入越來越多的電磁屏蔽及導熱器件。
因此電磁屏蔽和散熱材料及器件的作用將愈發重要，未來需求也將持續增長。
在智能手機普及之前的 2G 時代，手機較少受到電磁屏蔽與散熱方面的困擾。
隨著 3G 智能機時代 的來臨，手機硬件配置越來越高，CPU 不斷向著多核高性能方向升級，屏幕大尺寸高分辨率化趨 勢明顯，通信速率也不斷提升，伴隨手機硬件升級帶來電磁屏蔽與散熱需求的不斷提升，推動著電 磁屏蔽和導熱器件產品種類的不斷豐富和創新。
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可以預見的是，5G時代的智能手機由於傳輸速率、頻率、信號強度等顯著提升，從核心芯片到射頻器件、從機身材質到內部結構，5G智能手機零部件將迎來新的變革，硬件創新升級對智能手機的電磁屏蔽和導熱提出了新的要求，未來有望進一步呈現種類多元化、工藝升級、單機用量提升等趨勢，拉動單機價值進一步增長，因此電磁屏蔽與導熱產品在5G時代具備更廣闊的的應用空間。
5G時代電磁屏蔽和導熱產業規模持續增長
近年來隨著軟硬件技術不斷升級，消費電子產品創新及通信設備升級推動電磁屏蔽和導熱材料市場穩步增長。
根據BCCResearch的預測，全球EMI/RFI屏蔽材料市場規模將從2016年的60億美元提高到2021年的78億美元，複合增長率近6%，而全球界面導熱材料的市場規模將從2015年的7.6億美元提高到2020年的11億美元，複合增長率超7%。
而屬於新興行業的石墨散熱材料，自2011年開始大規模應用於消費電子產品中以來，近年呈現快速發展趨勢，按照150-200元/平米的單價來計算，當前高導熱石墨材料在消費電子領域的市場規模達近百億元人民幣。
由於5G時代將於2020年以後全面到來，因此上述短期內市場規模的預測主要基於現有設備的升級需求，均未考慮5G大規模商用後的增量因素。
可以預見的是，隨著5G時代下游市場的快速發展，將帶來電磁屏蔽和導熱材料和器件的巨大增量需求，因此我們認為2021年以後，電磁屏蔽與導熱材料市場增速有望在此基礎上進一步顯著提升。
根據Gartner預測，隨著5G手機將在2019年上市，到2021年市場中將有9%的智能手機支持5G網絡，因此2021年以後5G手機年銷量將突破億部級別。
據發改委、工信部2017年初印發的《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，到2018年我國4G基站總數將在2015年基礎上新增200萬，即合計約400萬個，粗略假設5G低頻基站數與4G基站數相當，同時高頻基站與低頻基站數大致相當，則未來5G基站總需求數將達到近800萬個，有望在現有規模基礎上翻倍增長。
5G時代的移動終端和基站均對電磁屏蔽與導熱產品產生大量的增量需求，疊加工藝升級趨勢可帶來單機價值量的顯著提升，進而推動電磁屏蔽與導熱產業市場規模在5G時代全面到來後有望實現成倍增長。
以導熱石墨為例，5G手機有望在更多關鍵零部件部位採用定製化導熱石墨方案，同時複合型和多層高導熱膜由於具備更優的散熱效果而有望被更多采用，從而帶來導熱石墨單機價值的顯著提升。
假設未來5G手機中的導熱石墨單價是4G手機中的2.5倍，伴隨5G手機滲透率的提升，應用於智能手機的導熱石墨市場規模將有望實現翻倍以上增長。
由此可見，電磁屏蔽和導熱產品伴隨5G智能手機的滲透，疊加單機用量和種類的顯著提升，有望實現更快速的增長。
同時考慮到5G通信基站速率和數量的增加，以及處理頻段的複雜化，自身產生的電磁信號和熱量均顯著增加，推動更多的電磁屏蔽與導熱產品需求;
此外，5G技術的成熟有望推動智能可穿戴、VR/AR、智能駕駛汽車等新興智能終端的興起，進而為電磁屏蔽與導熱帶來更豐富的應用領域。
因此，5G時代全面到來後，單機價值量的提升疊加終端設備數量的增加，電磁屏蔽與導熱材料和器件的市場規模有望成倍增長。
▌新工藝新材料升級步伐不止
下游消費電子產品因其個性化的設計，對電磁屏蔽及導熱的功能有著獨特的需求，極大地促進了各種電磁屏蔽與導熱器件的應用和創新。
隨著電磁屏蔽及導熱功能在下游行業的影響力日益增強，越來越多的信息電子設備生產企業在設計之初就需要引入電磁屏蔽及導熱的功能設計，成為電子產品研發階段的重要組成部分。
企業必須根據下游用戶的需求，對其所應用的產品進行全方位的分析，從系統的角度提供完全個性化的電磁屏蔽及導熱功能服務，為客戶提供定製化的電磁屏蔽及導熱應用解決方案，以優化的設計、適宜的材料選型和性價比來滿足客戶的全方位需求。
智能手機朝著輕薄化、集成化和器件小型化的方向不斷創新發展，而5G時代的到來更是帶來更高的電磁屏蔽和散熱要求，推動電磁屏蔽和導熱器件未來的工藝升級;同時新興材料本身的不斷髮展和周邊技術的不斷革新，也將使越來越多類型的材料種類在電磁屏蔽及導熱上得到推廣應用。
▌國內供應商發展可期
國內廠商佈局產業鏈主要環節
電磁屏蔽和導熱材料及器件處於產業鏈的中游，上游是塑料粒、硅膠塊、金屬材料和布料及其他等基礎原材料，下游是通訊設備、計算機、手機終端、汽車電子、家用電器和國防軍工等終端用戶。其中，電磁屏蔽和導熱器件是在電磁屏蔽和導熱材料的基礎上進行二次加工處理。
電磁屏蔽和導熱材料及器件產業鏈
在中游環節，一部分公司主要研發設計與生產電磁屏蔽與導熱材料產品，進而交付給器件加工廠商，另一部分公司自外購原材料後，獨自進行材料設計生產和器件的二次加工，最終將模切成型後的電磁屏蔽和導熱器件交付給下游廠商。
相對而言，材料生產環節技術壁壘較高、參與者較少，故毛利率水平一般高於器件加工環節。
電磁屏蔽及導熱器件成本構成中原材料佔比超過70%，毛利率主要受原材料價格波動的影響。
由於電磁屏蔽及導熱器件種類豐富，故所需原材料種類較多，有不鏽鋼、銅、鋁等金屬材料及硅膠、膠帶、泡棉、導電布、塑料、膜與離型材料等非金屬材料，絕大多數原材料在市場上非常普遍，從事該類材料的生產廠家較多，競爭相對較為激烈，基本上不存在稀缺性。
其中導熱石墨膜的主要原材料為聚酰亞胺(PI膜)，是一種高性能的絕緣材料，具有較高的技術壁壘，全球範圍內高性能的聚酰亞胺生產廠商較少，主要集中於美國和日韓，因此PI膜價格波動對導熱石墨膜產品毛利率具有較大影響。
自2016年以來，隨著下游需求快速提升，PI膜基本處於供不應求階段，採購價格有所反彈，未來隨著供給端新增產能陸續開出，供需關係有望保持穩定。
多重因素推動國內廠商未來具備競爭優勢
採用差異化戰略，注重技術升級和應用領域創新
國際市場上，電磁屏蔽及導熱領域已經形成了相對比較穩定的市場競爭格局，屏蔽和導熱材料行業主要由國外的幾家知名廠家壟斷。
國內市場上，由於我國電磁屏蔽及導熱領域起步較晚，在巨大的市場需求推動下，近年來生產企業的數量迅速增加，但絕大多數企業品種少，同質性強，技術含量不高，未形成產品的系列化和產業化，多在價格上開展激烈競爭。
但伴隨國內企業成長，目前少數企業逐漸具備了自主研發和生產中高端產品的能力，可以提供電磁屏蔽及導熱應用解決方案。
整體來說，國內企業在屏蔽和導熱器件的加工上已形成一定產業和規模優勢，而在材料領域近年來也逐步有國內領先企業逐步切入。
總體來看，國內領先的電磁屏蔽與導熱材料及器件供應商在特定領域注重製造工藝升級和應用領域創新，相比於海外大廠的普適性產品來說，國內供應商產品具備差異化優勢，為高端客戶提供定製化的先進產品，並基於下游應用領域和需求不斷創新材料和產品形式，具備高毛利、高效率的電磁屏蔽和導熱解決方案，在發展成長過程中已逐漸形成穩定的客戶群體和供應格局，差異化的產品和定製化解決方案決定了國內供應商的高毛利率水平。
同時，國內領先廠商注重研發投入的持續性，提前佈局適用於5G時代的新工藝和新產品應用，未來份額有望持續增長並保證盈利水平。
終端國產化趨勢顯著，國內供應商服務響應及擴產佈局具備優勢
近年來，智能手機逐漸進入存量市場，市場份額持續朝向領先品牌廠商集中，國內“華米OV”四大廠商集中度提升趨勢確定。
在三星、蘋果領先地位穩固、國產高端品牌崛起的趨勢下，智能手機存量市場具有高端化升級的結構性變化，電磁屏蔽與導熱產品有望更廣泛地滲透到智能手機領域，與國內外領先客戶關係良好的公司將充分受益於5G時代智能手機升級帶來的增量需求。
一方面，伴隨中國品牌手機份額持續提升，中國電磁屏蔽與導熱供應商依託於下游終端廠商的崛起，藉助本地化的資源配合和快速的反應能力，市場規模也呈現上揚態勢。
另一方面，國內電磁屏蔽與導熱領域部分廠商已經形成自主品牌並在國際領先的終端客戶中完成認證，同時幾大主要上市公司近年來通過資本市場融資不斷擴充自身產能並積極開展新產品新工藝佈局，單位設備投資成本約為25-65元/平米。
整體來看，終端廠商選擇上游供應商時看重服務效率及產能佈局，故國內電磁屏蔽及導熱材料和器件供應商有望長期穩定綁定高端客戶。
近年來隨著相關行業的市場競爭趨於激烈，同時受到宏觀經濟下行、原材料成本上升等影響，行業的毛利率呈下降趨勢。
一方面，未來原材料供需格局有望趨於穩定而帶動成本下降，另一方面，注重研發升級、深度綁定高端客戶定製化產品並領先佈局先進工藝技術的國內公司有望保持高於行業平均水平的盈利能力，並有望伴隨擴產的進度獲得規模優勢。
同時，電磁屏蔽和導熱材料生產環節毛利率一般高於器件加工環節，因此深耕材料環節的公司有望獲得高於下游的毛利率水平(如碳元科技、中石科技)，而同時具備材料生產與器件加工的公司毛利率水平也有望高於普通的器件加工廠商(如飛榮達)。
海外巨頭不再重點佈局，側面推動國產化轉移趨勢
海外大型廠商在電磁屏蔽及導熱領域發展初期引領技術創新，能夠在第一時間享受創新導入帶來的紅利，進而伴隨技術的逐漸成熟和市場規模的逐漸擴大，同時下游向大陸轉移趨勢明顯；
海外廠商追加擴產、研發等資本開支的動力不足，營收規模及市場份額很難保持持續增長，同時考慮到逐漸上升的成本壓力，因此海外巨頭不再重點佈局消費電子電磁屏蔽與導熱領域，並對技術專利呈現開放共享的態度，側面推動了產業國產化轉移的趨勢。
以全球龍頭萊爾德為例，以電磁屏蔽與導熱材料業務為主的功能材料部門呈現營收規模穩步增長、毛利率顯著下滑的特點。
而近年來大力拓寬汽車、醫療等領域成為材料部門增長的新助力，來自手機領域的營收及佔比持續下降，而成熟的手機業務的低毛利也成為整體部門毛利率下滑的主要因素。
同時，規模過大、產品品類過多也影響了整體毛利率的表現，在未來的發展過程中必然會有所取捨，這也是海外巨頭與國內具備差異化優勢企業相比所存在的快速發展推動力不足的體現。
綜上所述，在5G時代到來之際，國內領先的電磁屏蔽與導熱供應商主要採用差異化戰略，為高端客戶提供定製化產品，注重技術升級和應用領域創新，伴隨終端國產化趨勢，憑藉快速的服務響應和產能擴充能力迅速搶佔增量的市場份額，同時，海外巨頭無力持續重點佈局，我們認為電磁屏蔽和導熱產業將呈現出顯著的國產化趨勢。關注樂晴智庫 ( 網站:www.767stock.com，公眾號ID: lqzk767) 獲取更多行業報告。
當前國內領先廠商穩定的毛利率水平為30%左右，已是近年來市場充分競爭的結果，未來有望保持穩定。
國內兩類廠商有望在未來獲得競爭優勢:1)材料工藝技術領先的供應商，綁定終端領先客戶，憑藉技術創新引領材料在終端的應用方向;2)具備定製化器件和解決方案能力的供應商，把握終端客戶創新方向並積極向上遊材料拓展。報告來源：東方證券
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