安徽合力，从事工业车辆，工程机械及关键零部件的产品研发，产品包括叉车及配件，装载机，其中叉车是其拳头产品，更是中国叉车市场的龙头企业，装载机在其营收中占比很小，利润更是微乎其微。
营收
合力的营收自2010年受经济刺激影响，类似于工程机械行业，在2010年快速增长之50亿，并在2011年快速增长之62.9亿元。但其后连续5年徘徊在60亿左右，虽然其间工程机械遭遇严重衰退。
其2011至2016年的稳定，主要来自物流业的快速发展带来的需求，弥补掉工程机械行业衰退的影响
但是随着工程机械的复苏，合力营收在2017年再次迎来井喷，预计营收高达83亿元，增长34%左右。
但同时，物流和快递业的类似于必需消费，因而其行业对叉车的需求也必然是比较稳定的。需求的变化一定程度上平滑了叉车市场的周期波动。也因此可以发现叉车并未如挖机等大幅下跌，亦未在2017年翻倍增长。
扣非利润
营收的稳定，相应的扣非利润也较稳定，多年维持在3亿元左右，虽然2013和2014年突破4亿元，但也快速回落到3亿元，随着2017年工程机械的井喷，利润再次回升至4亿元以上。
经营现金流
除去2011年，合力现金流保持整体持续增长，但遗憾的是，持续增长的现金流并未带来营收和利润的增长。
净资产和净资产回报率
由图可见，净资产随着利润的积累而不断增加，但同时，扣非净资产收益率却一路下滑，由15%下滑至8%左右。即使2017年营收实现大幅增加，其收益率依然仅仅10.4%。
结合平稳的营收，利润和一路下滑的净资产收益率，说明合力并没有合理最大化其资产利用率，进行相关的投资并获取与其营收类似的利润率。
而对比潍柴，合力虽为龙头，但合力的发展不值得推崇。
而对于合力，如果不能有效充分利用其净资产，不如每年把其利润分红给股东，控制其净资产的体量，维持净资产收益率在一个合理的水平，也更容易提升其估值。
Smart-Iron. 工程机械，采购，不求热点，不追速度，只是深挖，解读行业背后的深层逻辑。欢迎转载，请联系著作者并获取授权
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