10.19李志林—忠言周評：扭轉危局需抓根本，啟動糾錯救市機制！
上週，即國慶長假後首周，上證綜指、深成指、中小板、創業板出現了7.6%、10.03%、10.35%、10.13%的大暴跌，同時也跌破了2638點底部，證監會主席在週六破天荒地去證券營業部召開投資者座談會，聽取了所謂的“十大建議”，當場表態，會吸收到正在醞釀的穩定股市的政策中，並罕見表態：“股市的春天不遠了”。
但市場紛紛質疑：證監會主席要尋找的股市長期下跌不止的原因，真的找到了嗎？所謂“春天”不遠了，那究竟還有多遠？是否還要經過漫長的嚴冬？縱然座談會的這些建議全部被採納，能讓A股有“春天”嗎？
市場似乎並不買賬，依然我行我素，每天股權質押平倉盤和場內融資平倉盤蜂擁而出，各指數暴跌不止，週四又現百股跌停，乾脆把2500點整數關也跌破了，週五上午再創2449點新低，市場再次陷入了2015年股災時的恐慌。
週五在金融穩定和發展委員會各領導成員的齊聲發話後，雖然出現報復性反彈，但如何真正扭轉中國股市的新一輪危機？我認為，當務之急是：力戒空談，深刻反省，找到股災一再發生的深層原因，果斷啟動糾錯機制和救市機制！
1、糾正對股市一二級市場地位認識的偏差。
28年的中國股市中，各屆管理層（除周正慶），無一不錯誤地理解了“股市要為實體經濟服務”的方針，簡單地將它與多發新股劃等號，讓更多的企業（大多是可有可無的企業）來股市融資，造成供嚴重大於求，二級市場不堪重負，暴跌不止。於是一次又一次地停發新股，政策救市。
本屆尤甚。2015年政府拯救股災剛剛企穩，從2016年5月至今的兩年多，就迫不及待地發了800多隻新股，搞史無前例的擴容大躍進。把消滅新股排隊“堰塞湖”作為顯示政績的首要工程，把每週發10--12只新股，稱為“新常態”。從監管層到權威媒體，再到四大證券報，均違背“供求關係決定商品價格”的常識，固執地堅稱：“加快新股上市與股指漲跌無關”。
這種不顧二級市場承受力的竭澤而漁，導致每年造就上市公司幾千個億萬富翁，新股1年才融資近幾千億，而股市的市值卻損失了幾萬億、十幾萬億，最終，因新股連帶的數倍甚至十倍於首發融資的大小非的減持，把二級市場摧垮了，將A股變成了只有融資功能而無投資功能、無併購重組、無優化資源配置功能的畸型市場，使大量投資者連年鉅虧，使中國股市在全球股市早已征服08年金融危機高點、量創歷史情況下，卻熊冠全球10年。
而擴容大躍進導致的股價大幅下挫，又將二級市場上95%以上的上市公司股權質押推向了危險的境地，甚至陷入爆倉危機，使大量上市公司失去了控股股東，嚴重破壞了實體經濟。請問，這樣的新股上市大躍進，究竟是支持了實體經濟，還是摧殘了實體經濟？
反觀美國、歐洲各國、日本擺脫百年未遇的金融危機、歐債危機、經濟危機，則是走了一條相反的道路：採取量化寬鬆的貨幣政策、零利率，向股市釋放流動性，很少發新股，主要靠併購重組，把實體經濟的上市公司做大做優做強，讓股市二級市場維繫10年的大牛市，股指漲幅超330%，並屢創歷史新高，大幅提升股市的投資價值和賺錢效應，增強投資者的信心，來吸引國內外資金投資股市。結果，他們相繼化解了房地產危機、次貸危機、債務危機、經濟危機、通貨緊縮，大力發展高科技產業，促進了實體經濟的復甦。
實踐是檢驗真理的標準。通過股市振興實體經濟的兩條截然不同的路徑，孰優孰劣，一目瞭然。然而，管理層在分析股市下跌原因時，竟然至今都沒有認識到這一最本質的認識上的偏差。因此，對一味在一級市場搞擴容大躍進而輕視二級市場的錯誤，必須加以糾正！
2、大小非的限售期限必須重新審視，加以延長。
新股迫不及待地排隊上市，名義上是為了融資為搞好實體經濟服務。其實，絕大多數企業上市是為了到股市廉價地圈錢，迅速提高身價，以便限售期一到，可讓大小非更早地套現，賣個好價錢。於是便出現了中國獨有的800家待上市企業排隊的“堰塞湖”。
2005年股改後的13年股市屢次出現股Z，都與大小非瘋狂減持有關，廣大投資者都視大小非為洪水猛獸，便表明，新股股權結構中的一股獨大的缺陷，以及大小非減持制度，存在著極大的不合理。
為了更有效地維護一二級市場的“三公”原則，改善一二級市場的供求關係的緊張和利益平衡，切實保護廣大投資者利益，倡導上市公司大股東中長線投資，真正是為振興實體經濟而上市，我認為有必要對新股結構和大小非減持制度，包括控股股東比例、限售期、減持條件、減持方式等，通過股市大討論，重新加以規範和修正。
比如，控股股東不得超過33%，其餘轉為優先股。又比如，將小非的限售期延為3年，大非限售期延為8年。因為，控股股東如果連8年“抗戰”都不願意，那你還來上市幹什麼？
有人以保持政策的連續性為由，拒絕對控股股東股權比例和大小非限售期進行改革，那麼請問，連《證券法》、《公司法》、《憲法》、《黨章》都可以修改，為什麼投資者意見很大的、並沒有向投資者支付對價的、十幾年前做出的大小非的減持的行政規定就不能修改嗎？
可以說，如果不對新股股權結構和大小非減持制度進行改革，那麼，A股的危機無解。即使暫時漲上去了，以後也將永無寧日！而如果進行這兩項改革，那麼，新股排隊的“堰塞湖”就自然消失，真正搞實體經濟的企業可順利上市，市場不再對擴容恐懼和大小非恐懼。
3、“風險基本可控”，是對當下股市危機作了嚴重的誤判。
今年年中，當大盤還在3000—3100點時，MSCI開始進A股投資，滬股通、深股通等北上資金大量湧入，廣大投資者對下半年股市仍然看好。那是基於新成立的金融穩定委員會在7—8月召開的三次會議作出的“確保守住不發生系統性金融風險的底線”、“上市公司股權質押風險基本可控”這兩個判斷基礎上的。
然而，後來的股市快速跌破3000點、2800點、2500點的嚴峻事實，證明了他們是做了誤判：
今年元旦後到本週五的最大跌幅：上證綜指從3307--2449點，跌26%；深成指從11040--7084點，跌35.83%；中小板從11341--7118點，跌37.23%；創業板從1752--1184點，跌32.42%。
從今年1月底的最高點到本週五的最大跌幅：上證綜指從3587--2449點，跌31.72%；深成指從11073--7084點，跌36.02%；中小板從11634--7118點，跌38.81%；創業板從1918--1184點，跌38.26%。
僅短短10個月，A股月線竟罕見地7連陰，在股指低位跌幅巨大，個股更為慘烈，不亞於2015年的股災。
國慶後，跌破了2638股災底部7.16%，宣告了2015年國家隊救股災的失敗；也跌破了證監會主席2860點上任後的14.37%，宣告了他維穩努力的失敗。2449點指數，不僅回到4年半前的2014年，而且倒退到12年前的2006年初，實在不可思議！
而從本週開始，股權質押平倉盤，與場內融資平倉盤合流，市場已不問業績和估值，不問經濟基本面，進行恐慌性拋售出清。更使大盤如“飛流直下三千尺”，令A股處於凜冽寒冬的風雨飄搖之中，人們感到見底遙遙無期，信心跌到了崩潰程度。
不僅市值損失了20萬億以上，而且，個股的市值也縮水驚人：
截止週四2486點收盤，3553家A股上市公司中，83只股票跌去9成以上。1018只股票跌去8成以上，佔比28.65%。2125只股票跌去7成以上，佔比59.8%‘’。3150只股票被腰斬，佔比88.66%。
23家公司，市值不到10億。最低的金亞科技，僅2.65億。651家公司，不到20億。1356家公司，不到30億。超過百億的公司，僅剩719家。就是說，大量的公募基金、私募基金、機構、大幅、中小投資者的財富，被割了“韭菜”。
並且這還是在中國股市的估值處於歷史最低水平、並只有美、歐、日股市的一半情況下。實際上已經發生了系統性金融風險，表明市場已陷入非理性狀態，市場正常的價格傳導機制已失靈，理性的價值評價機制被流動性枯竭所摧毀。這種局面如不及時加以制止、扭轉，股市金融風險，很有可能向整個金融領域和實體經濟領域傳導、擴散，後果不堪設想。
4、再次救市刻不容緩。
儘管本週五一早，央行行長、證監會主席、銀保監會主席、財政部，以及劉軍師相繼對新華社記者齊發聲，從各個方面維穩股市，大盤當日出現百點反彈。從採取的措施看，股權質押危機可以化解，但是，我認為，對積弱已久、積重難返的股市而言，要先轉到正常健康運行的軌道，光靠喊話、表態，或採取這些一般性措施，力度遠遠不夠。亂世當用重典。為了讓股市的春天早日到來，還必須採取投資者迫切期待的救市機制。
第一，在新股發行制度和大小非減持制度改革之前，暫停新股發行和大小非減持。
第二，通過地方政府救贖、發動保險資金、私募基金馳援，向券商提供流動性等措施，儘快化解股權質押危機，穩定市場預期。
第三，組織有條件的上市公司大規模回購股份，提升上市公司的價值。
第四、取消對上市公司併購重組的事項審批，改為事後監管。在加快國改和民企併購兩方面同時發力。
第五，組織證金公司、中投公司出手維穩。
第六，儘快宣佈成立萬億以上規模的平準基金，恢復中長期投資者的信心。
第七、財政部儘快將更大規模地減稅（增值稅和所得稅）加以落實，以大幅度地提升企業和上市公司的業績，對穩定股價具有重要作用。
我相信，只要政府的政策組合拳到位發力，那麼，定能扭轉A股的危局，振興股市，補掉中國在國際貿易中唯一的一塊被外人一再嘲笑的短板，不給某大國一再攻擊中國在國際貿易上輸得很慘的口實，讓A股真正走上健康穩定發展的軌道，恢復廣大投資者的信心，有效拉動消費和實體經濟，爭取在貿易持久戰中取得主動權。
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