08.17李志林—忠言周評：三大股指同創調整新低，外部原因還是管理失誤？
本週，A股在沒有新的重大利空情況下，連續大跌5天，上證50、滬深300、上證綜指、深成指、中小板綜、創業板指，大跌5.15%、5.15%、4.48%、5.17%、4.63%、5.09%。三大股指均創出了股災以來的新低。
人們百思不得其解的是：在中國經濟穩中向好，上市公司業績穩步增長，股市估值處於歷史低位的情況下，為何A股在熊冠全球10年之後，依然領跌全球？
1、三組數據表明救市和管理失敗。
第一組：今年以來，各大指數的跌幅：
上證50從2860點—2374點，跌幅17%；滬深300從4030點—3229點，跌幅20%；上證指數從3307點—2668點，跌幅19.3%；深成指從11040點—8357點，跌幅24.3%；中小板從11340點—8589點，跌幅24.25%；創業板從1752點—1434點，跌幅18.2%。
第二組：從今年最高點以來的各大指數的跌幅：
上證50從3202點—2374點，跌幅25.75%；滬深300從4403點—3229點，跌幅26.6%；上證指數從3587點—2668點，跌幅25.6%；深成指從11633點—8357點，跌幅27.5%；中小板從11634點—8589點，跌幅26.2%；創業板從1918點—1434點，跌幅25.3%。
這兩組數據表明：權威媒體和管理層把今年A股的大跌，歸結為受“毛衣”等外部原因的衝擊，是站不住腳的。因為同樣“殺敵一千、自損800”的美國股市，不跌反而大漲，尤其是週四夜美股因中美高層又將恢復談判而大漲，但是週五A股6大指數繼續暴跌創新低。
另外，同樣受到美國挑起“毛衣”衝擊的歐洲各國股市、日本股市，繼續上漲，而經濟抗擊打能力比它們要強得多的中國股市，卻一跌再跌、搖搖欲墜。可見，A股暴跌不止的根本原因，是股市內部機制和管理上出了問題。
第三組數據：2016年2月20日，新證監會主席上任以來，各大股指的跌幅：上證指數從2860點—2668點，跌幅6.7%；深成指從10162點—8357點，
跌幅15.5%；中小板從10703點—8589點，跌幅19.8%；創業板從2211點—1434點，跌幅35.1%。
可見，以拯救股災為使命而上任的A股新主席，兩年半來的種種救災“努力”，前功盡棄，遭到了沉重的失敗；越救越低、屢創新低。也表明，他推行一系列的治理股市的方針和政策，毫無政績可言，經兩年多來的實踐檢驗，被證明是錯誤的、無能的、無效的。這應該引起市場的方方面面的高度關注。
那麼，到底是哪裡出了問題？
2、管理失誤之一：違背市場規律，盲目搞擴容大躍進。
這要追溯到2012年。時任證監會主席（現任銀保監會主席），就喊過“中國股市規模沒有理由不居世界第一”的口號。2015年春，在上海陸家嘴論壇上，證監會兩個副主席姚剛和張育軍，也高調宣稱“中國股市規模沒有理由不世界第一”，“2020年A股上市公司要達到10000家”，這也是導致股災的重要原因之一。
在這種大躍進思想指導下，今年各地方政府紛紛跟進，提出3—5年“上市公司倍增計劃”。如湖北省政府發文稱：“要從目前99家變成200家”，浙江政府稱：“到2020年要從425家變成700家”；江西省政府稱：“到2020年要從39家變成120家”；安徽省政府稱：“2020年從目前104家變成200家”。此外，北京、貴州、內蒙古、廣東省政府，分別用財政撥給擬上市企業300萬—1200萬不等的資金補貼。
在如此“獅子大開口”式的上市“倍增計劃”之下，證監會放棄了質量標準的底線，一味屈從地方政府的圈錢衝動，加快上市步伐，將一批假冒偽劣上市公司火速上市。還心血來潮，讓在海外上市已久、股價炒到頂部、已過了成長期、只能靠擴張才能維持的大盤股獨角獸，到A股大量圈錢，無不高開低走，業績不達預期，非但沒能給A股投資者獲利，反而成為做空大盤的“殺手”！
3、管理失誤之二：不切實際地過早消滅IPO“堰塞湖”。
2015年中國股市發生了罕見股災，黨中央國務院下了很大的決心，動用了數萬億資金強力救市，取得了明顯的成效，將股市從2638點拉回到3000點上方企穩，制止了系統性金融風險的蔓延。
就像一個受了重傷的病人，需要靜心臥床、補充營養、療養肌體、慢慢恢復，而不能做劇烈運動一樣，照理，股災之後的A股，首要任務是療傷、停止抽血，休養生息，引進新增資金，逐步恢復投資者的信心。
但是，管理層卻背棄了救災時作出的“4000點以下不發新股”，“4500點以下救市資金不退出”的承諾，還沒恢復到3000點，就迫不及待地恢復發新股，還叫出了“2年之內消滅IPO堰塞湖”的目標，以每週發10—12只新股的罕見速度，於2年內發行了670只新股。權威媒體還跌跌不休地發文，強詞奪理地稱：“這種IPO新常態完全合情合理”，“新股加快擴容與指數下跌無關”。
正是在這種“極左”思維的指導下，國家隊與廣大機構集中火力炒作的大藍籌和白馬股，將上證50和滬深300指數一路拉高，今年初，製造了11連陽加7連陽的誘多走勢，把上證綜指推高到3587點，掩護了國家隊的大部隊，以及21家券商救市聯盟獲利了結，全勝而退。
2年後，IPO“堰塞湖”確實是消除了，但股市卻跌到了比股災更低的位置，置機構和廣大投資者於水深火熱之中。這就是盲目大躍進所必然遭到的經濟規律和市場規律的報復。人們強烈呼籲，高位退出的國家隊，應重新返回市場。
4、失誤之三：只考慮新股能增加市值，而不顧總市值的大幅縮水。
誠然，加大直接融資比例，為實體經濟服務，是股市一個重要功能。
但是，股市還有另兩個功能——投資盈利功能和優化資源配置功能。
然而，這兩年來，管理層只顧發行670多隻新股，有一半是對國民經濟可有可無的企業，以彰顯政績。
儘管新股首發融資了5000多億元，上市後也陸續新增了市值1萬億左右。可是，由於新股上市前股權結構不合理，剩餘四分之三的大小非，在1--3年後大量變現，增加的市值就迅速縮水。加上監管層嚴厲抑制併購重組，斷絕了新增資金增加市值的重要途徑，導致了A股始終是存量資金的博弈。
這樣，不僅將新股增加的1萬億市值滅殺殆盡，而且把早先上市的高價次新股，紛紛變成了中價股，將絕大多數老股、尤其是國有股，變成了低價股，把市場的價值中樞大幅度地往下拉。只要從大盤30倍左右平均市盈率降到了如今的12.4倍，就可推算出，A股從最高時的近70萬億總市值，至少蒸發了一半，加上新上市的股，現只剩30多萬億市值，又居於日本股市之下，導致了國有資產和民有資產的嚴重流失。
顯然，打著“加大直接融資比例”的旗號、加快新股擴容的行為，是隻會算小帳，而不會算大帳的愚蠢行為。反觀美國股市，搞了200年，也只有3千多家上市公司，市值不斷地做強做大。而只有20多年曆史的A股，卻已有了3750家公司，因供嚴重大於求，導致股價不斷下跌，市值卻越來越小。
5、失誤之四：放棄了市值管理和價值中樞的堅守。
列數全球各國股市，從來都是該國經濟的晴雨表。只要經濟向上，股市的規模也就同步向上。成熟股市的管理者歷來是在乎股指的漲跌、市值的漲跌，以及股市估值的高低。
因此，作為股市的投資者，除了關注估值總體估值水平和價值投資標的以外，還密切關注涉及國家的經濟狀況和重大經濟政策的熱點，進行價值投資和成長性投資。
比如，在A股估值不到20倍市盈率情況下，這兩年人們相繼關注政府高層推出的一帶一路、振興東北、國資改革、大眾創業萬眾創新、千年大計雄安、自主可控的核心技術、粵港澳大灣區、新能源汽車、人工智能、芯片半導體、軟件集成電路、5G等一系列重大政策性熱點。
但是，炒到後來發現，這些政策熱點只打雷不下雨，被下面的利益集團陽奉陰違、消極抵抗了，到頭來都是一場空。這些熱點的個股越跌越低。就連大機構公認的價值投資標的股——喝酒吃藥、家電、大消費、保險等白馬股，最近也風雲突變。市場變得“不問業績優，不顧市盈率低，不管中報大幅增長，不講投資價值”，凡是股價高高在上的、這兩年沒跌過的股，都一概遭到了恐慌性殺跌，一週跌20%—30%也如“家常便飯”。
以至於目前A股市場到了“沒有穩定的價值中樞，沒有價值標準，沒有市值管理，漲有人管制、跌無人問津”的恐慌性、無序性、群體性、非理性殺跌的地步。
請問，市場管理層者的崗位責任心到哪裡去了？還要不要維護穩定健康發展？還要不要切實保護廣大投資者的利益？國家隊該不該再次挺身而出？
越來越多的理想投資者、中長線投資者對管理層的股市執政能力，表示了擔憂、失望和強烈的質疑，甚至有越來越多的人因A故的極差表現，在“毛衣”中，傾向於“特不靠譜”那一邊。這是十分令人遺憾的！
6、面對歷史大底，要保持淡定，不宜恐慌殺敵。
雖然近期市場大資金繼續謹慎，日成交量持續收縮到2600億左右，反彈行情反覆無常，頗多波折，但是，目前2700點以下的股市，估值已到了歷史大底位置，可以說“遍地是黃金”，越跌，機會就越大。大盤整體下行空間已經不大。
主要是前兩年大漲的白馬股、喝酒吃藥股、家電股、白馬股在補跌。各種利空基本上已被市場反映，恐慌情緒還在起作用。
我認為，有自主可控的核心技術的信息產業高科技公司，基建類公司，納入雙百行動的400家低價的央企和地方國企股，以及底部右側開始放量的低價股，很可能是未來大資金重點流入的對象。也是投資者用個股跑贏大盤的主要標的。
只是，投資者信心的恢復需要時間，投資需有耐心。在控制好倉位的前提下，人們需要關注的是：3700億養老基金有沒有建倉動作？8月底、9月初第二批MSCI165億美元、1200億人民幣的新增資金，何時來A股抄底、生產自救？（5月底他們在3100點抄底買入的84億美元、600億人民幣的股票，已被深度套牢）；國家隊為代表的大資金有沒有新動作？政策面和消息面上有沒有實質性利好？
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