6月27日，人民幣匯率突破6.6大關，再度刷新年內新低！當下隨著美國持續加息，全球資本開始迴流美國，此前的阿根廷、土耳其、哈薩克斯坦、俄羅斯、馬來西亞等眾多國家貨幣都相繼出現大幅貶值，市場逐漸加劇對新興市場匯率的擔憂。
外匯儲備已接近臨界點
歷史總是驚人的相似。回想2016年1月，4次熔斷之後，上證指數下跌超過20%。而就是在2016年，人民幣開啟了漫長的下跌之路，從6.06一路走到6.97附近。而外匯儲備也從2015年初的3.8萬億左右跌至2016年3季度的3.1萬億。目前，國際公認的外匯儲備/GDP比重警戒線為30%，也就是說低於30%的話，外儲將很難應對危機。
但外匯儲備/GDP比重從2008年的40%以上跌至現在的30%左右，這個數字的背後有一個好消息和壞消息。好消息是比重的下跌是因為中國的經濟體量倍增，壞消息則是如此大體量的“巨輪”，當前外儲這個“槳”逐漸略顯渺小。
隨著人民幣貶值，外儲中美元對應的人民幣越來越多，而同時國內M2存量又非常巨大，水滿了都會溢出，想出去的錢自然也就更多，如此一來匯率的潛在不穩定性顯而易見。2018年，在3倍於GDP的M2存量，美國加息，股市大跌這些大環境下，外儲能否為匯率穩定提供足夠的子彈，值得下半年重視。
人民幣被過度看多？
當下中美maoyi戰打得正嗨，美國無非就是想卡我們的高端出口，如果我們採取“棄匯率、保外儲”的策略，允許一定程度貶值的話，可以緩解對外貿易的壓力。
5月，中國農產品進口增速大幅提升至22%。同時,隨著中國對進口商品關稅調減的幅度和範圍持續加大,今年進口增速可能超預期上升，這意味著貿易順差大概率在今年持續收窄，出口對GDP的貢獻將越來越弱。
另一方面，從今年4月份開始，美元指數逐漸走強，新興市場國家貨幣一敗塗地，但同期人民幣的表現卻表現異常堅挺。因此從某種程度上說，當在美股、港股和A股市場情緒非常低迷之際，美元在經濟數據向好情況下升值正常回歸，人民幣適當走弱也是比較正常的。
保面子還是保裡子？
面對人民幣持續走弱，當下國內面臨著兩難選擇：保面子的話，匯率穩定，在國際上的聲譽響亮，但國內資產價格將遭到重創。保裡子，也就是保資產價格的話，匯率又將大幅震盪。如此糾結，我們不妨先來看下日本和俄羅斯的經歷。
1985年廣場協議簽訂後，日元兌美元從1985到1987年大約升值了將近一倍。而此時，日本的股票和房地產又集聚了大量資金。
理論上說，日本央行應該通過匯率貶值來緩解出口貿易壓力，同時通過穩步的緊縮政策給股票和房地產市場降溫。但很可惜，日本央行起初妥協於美國，被迫不斷調低基準利率，同時大量投放基礎貨幣。之後又實施了快速緊縮的貨幣政策，一下子刺破了資產價格泡沫，1989年5月開始，日本不斷上調基準利率，貼現率從1989年初的2.50%快速上調至1990年初的5.25%，並在1990年8月大幅上調至6.00%。
最終，日本經濟付出了慘痛的代價，不僅股市、房市暴跌，而且資產價格崩盤引發銀行壞賬，經濟衰退。
而俄羅斯呢？在烏克蘭危機後，以美國為首的列強對俄進行經濟制裁。從2014年開始，隨著原油需求走弱以及美國原油產量不斷抬升，原油價格在2014年下半年出現暴跌，從2014年6月的111美元/桶跌至2016年1月的33美元/桶。
原油價格暴跌引發俄羅斯盧布貶值壓力，資金大幅外流——2014年3季度，俄羅斯當季大約有100億美元資本外流，到了4季度達到了300億美元。
為應對資本外流，俄羅斯央行不斷上調基準利率，但緊縮的貨幣政策無疑將房地產市場推向深淵。
理論上，俄羅斯要想拯救油價暴跌引發的經濟衰退，必須採取適度寬鬆的政策。但寬鬆就意味著本國貨幣氾濫，要想維持盧布堅挺，又必須採取緊縮的貨幣政策，但利率的抬升很可能打擊房地產。
最終，俄羅斯央行選擇“拋棄”匯率保資產，於2014年11月10日宣佈允許盧布自由浮動，通過貨幣貶值來釋放壓力。
在隨後的兩個月的時間裡，盧布暴貶33%。但是匯率貶值釋放了原油的壓力。隨後俄羅斯央行也順勢下調了基準利率，房價並沒有受到太多負面影響。
有意思的是，日本和俄羅斯兩國調整貼現率和利率的走勢是兩個全完相反的三角形。回到國內，從目前的狀況來看，保匯率呢，加速收緊貨幣，加上本來的去槓桿流動性壓力和經濟下行，機構和資產價格肯定受不了。而保資產價格呢，我相信當前的外儲應該很難承受長時間的匯率震盪。
但匯率對於廣大普通投資者來說，影響還是有限的。很簡單，普通投資者的海外資產我想不會太多，甚至沒有。而對於高淨值人群來說，這種匯率貶值損失還是可觀的，相同的人民幣資金轉移到海外，能購買的海外資產縮水了。但是資產價格的話，那可能就意味著咱們的金融資產大幅縮水，房產價值下跌。恐慌拋售、棄供接踵而至。
各種不確定背景下，該怎麼辦？
人民幣繼續貶值，以原材料進口為主的行業將遭受重創。按道理在這種情況下，日元、黃金、債券等避險或低風險資產應該很受歡迎的，尤其是黃金。但很可惜，與恐慌指數對比，黃金的表現並沒有預期的那麼好。
雷曼兄弟破產時期、歐元區債務危機時期以及對中國經濟增長放緩擔憂時期。VIX指數對黃金價格的影響差強人意：2008年波動率指數出現最大峰值，也就是雷曼兄弟破產時期，黃金價格卻出現走低。
目前我們的資產所面臨的，並不是什麼暴跌危機，而是流動性危機。國內流動性一旦喪失，股市、債市、樓市遭殃；國際流動性被美國吸走了，人民幣資產遭殃。
股市方面，依然是偏空的。一旦貶值形成趨勢，北上資金有所影響，畢竟資金會優先選擇升值的貨幣。
樓市方面影響不大，畢竟這次並不是趨勢性大幅貶值，我也相信國內不會以犧牲資產價格來保匯率，而是尋找一個平衡點。
大宗商品方面，美元的走強，以美元計價的大宗商品就相對變得更便宜了，價格下行壓力加大。
當前，央媽早已讓匯率這個孩子半自由成長，放棄了常態化匯市干預，任何押賭人民幣單邊趨勢性升值或貶值的行動都面臨巨大的風險。所以人民幣只要是在正常的節奏中，就不需要恐慌。
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