投資者要賣出股票，理由可以有很多，比如用來裝修房子，或者做一筆小生意。總之就是投資者急需一筆錢，手頭又沒有的時候，可能會想到賣出股票提現，但這些賣出理由都不算在金融的範疇。本文僅考慮在金融投資領域，什麼樣的股票該賣出，什麼樣的賣出操作是不對的。
費雪在這本書的第六章《什麼時候賣出，什麼時候不要賣出》中，對他的持股理念和賣出原則描述的頗為精彩。選股15原則，還有上一節課講的擇時，其實都是在講“買”。其實很多關於“買”的理論，我們在格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇等等投資大師的書中，都有學習過。
但是講關於“賣”的理論卻很少。A股市場流傳著這樣一句話：會買的是徒弟，會賣的是師傅。既然“賣”這麼的重要，為什麼市面上沒有關於“賣”的理論和方法呢？
這可能是因為市面上，關於價值投資理念的書太多了。而這些價值投資大師，奉行的是長期持股理念，像股神巴菲特，他已經可以做到“無視旅途的顛簸”了，不管大的經濟週期如何跌宕起伏，他都會堅定的持有優質股票。
當有人問他，可口可樂準備持有多久的時候，他回答說：我想“持有一輩子”。而且他多次的表示，對於有特許經營權的優秀公司，他會堅定的長期持有。這從他持倉情況也可以看出來，很多股票他都持有10年以上，最長的甚至持有了30、40年。可見，對於巴菲特來講，只要企業的基本面沒有出現問題，他就會一直擁抱這家公司，實現財富的增長。
而費雪相較於巴菲特而言，對於賣出時機的選擇，是更加重視的，我認為這與兩位大師所處的投資年代不同有關。我們經常說“物質決定意識”，從統計數據來看，巴菲特所處的投資行情，其波動率確實低於其他幾位投資大師。
比如巴菲特的導師格雷厄姆，是切身經歷過二戰和大蕭條的，由於巨大的市場波動，格雷厄姆尋找那些嚴重低於其真實價值的股票，所以在買入條件上比巴菲特要嚴格的多。費雪也很明顯，整本書中的研究資料，包括他的投資邏輯，以及對於商業模式的解讀，都帶著明顯的時代烙印。
所以，在波動率明顯高於成熟市場的A股裡面，普通股的買入、賣出時機的選擇，就尤為重要了。閱讀本章內容，給了我很多啟發和思考，同樣的，我也希望讀者朋友們，有甄別的吸取其中營養，在考慮到我們A股市場特色的基礎上，把有價值的思想應用進去。
費雪並沒有把他在賣出時機上的思考，總結成“三賣”、“三不賣”，這是我根據自己的理解總結出來的。
（一）“三賣”：
1.一開始就買錯了的股票。對於第一種，一開始就買錯了的股票，費雪指出，應該毫不猶豫的賣出。所謂“買錯”，指的是你買入之後，公司的真實情況逐漸清晰，商業模式你也越來越看得懂，如果說這家公司和你一開始想象的不一樣，或者說它的業績比你預期的低，這種公司就要勇於賣出。
這種錯誤不可避免，而且在你所有的投資判斷中，肯定會佔有一定比例，所以沒什麼好糾結的。如果你發現了錯誤，卻不改正，有可能讓你虧損的更多，而且還浪費了資金，去投資真正好的公司。
2.隨著時間推移變壞了的股票。這種指的是，公司的領導層，在獲得了一些成績之後，膨脹了、墮落了、不思進取了。這並不怪你，因為你一開始買的時候，這家公司確實是優秀的，只是它後來它變了。
費雪在這裡又提到閒聊的好處了，如果你一直和高層管理有接觸，你就會知道哪些管理者腦子裡開始不想正事了，也不想怎麼降低成本、提高效率、開拓市場了。對於這種情況，決策起來很容易，我們應該毫不猶豫的和對方說拜拜。
3.增長多年，市場到了盡頭的股票。這種的有點麻煩，因為你已經在它身上賺挺多錢的了，而且投資多年證明，公司的管理層肯定很實幹、很優秀，或許對這家企業你都有一些感情了。只不過是大勢所趨，市場走到了盡頭，業績增速不斷走弱。
對於這樣的企業，費雪說，如果你發現了其他的更加年輕的，且符合之前講的15原則的優秀企業的話，可以考慮換股。但是費雪也強調了，這種換股的操作，要格外的謹慎，一定是建立在，你“謹慎而準確的評估當時情形下的所有要素”的前提下。
另外我認為，費雪舉了這樣一個例子，目前你持有的這家公司，每年仍能增長12%，而另外一家你想換股的公司，每年預期增長20%。如果考慮到美國有資本利得稅（我特意查了一下，高達投資收益的28%），換股可能就沒那麼大必要了，而且對於一些股東來說，可能12%的收益已經令他們滿足了。
這意思其實在說，對於這種增長了多年，但仍能保持12%增速的企業來說，還是有配置的價值的。其實12%的收益也不少了，關鍵還是看你的投資預期、風險承受如何，然後再來決定到底要不要換股。
（二）“三不賣”
在投資市場，有很多這樣的遺憾：原本你發現了一隻很好的股票，卻沒有賺到大錢；你認為市場即將下跌，於是賣出，等待市場下跌以後再把籌碼撿回來，結果拋出以後就再也買不回來了；股票短時間漲了很多，你已經賺了很多的錢，於是賣出手裡的，買入還沒開始上漲的。
在金融投資領域，我們不斷的作出選擇，然而很多看似符合邏輯的、看似理性的選擇，就一定是對的嗎？我們看看費雪是怎麼說的。
1.在可預見的未來，市場有一定程度的整體下跌。這種情況我們不應該賣出手中的持股。大家請注意，看一個人結論的時候，一定要考慮到前後語境，以及基本假設條件。以我的理解，費雪所說的“可預見的未來”，不會是一個長期的判斷。另外“市場有一定程度的整體下跌”，我認為“一定程度”不是在強調跌幅之大，相反，是對跌幅有了一個“限制”。而“整體”當然指的就是大盤的系統性風險了。
所以分析下來，費雪這段所指，應該是中短期內、大盤跌幅有限的情況下，不應該賣出一個基本面沒有變壞的優質股。因為買的時候，肯定是符合我們的15原則的，期間呢這家公司也沒有“變壞”（否則應該早就賣掉了）。所以在其他條件不變的情況下，我們不應該在跌幅有限的市場下，就賣掉一家很優秀的企業。如果你賣了，就會出現上面講的，“拋出之後再也撿不回來”的悲劇。
好了，關於費雪的賣出邏輯，我想大家已經瞭解的很清楚了。聽完之後，各位有什麼感想呢，歡迎下方留言。
免責條款：本文內容為基於公開資料研究完成，並不構成投資建議。投資者應審慎決策、獨立承擔風險。
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