投资者要卖出股票，理由可以有很多，比如用来装修房子，或者做一笔小生意。总之就是投资者急需一笔钱，手头又没有的时候，可能会想到卖出股票提现，但这些卖出理由都不算在金融的范畴。本文仅考虑在金融投资领域，什么样的股票该卖出，什么样的卖出操作是不对的。
费雪在这本书的第六章《什么时候卖出，什么时候不要卖出》中，对他的持股理念和卖出原则描述的颇为精彩。选股15原则，还有上一节课讲的择时，其实都是在讲“买”。其实很多关于“买”的理论，我们在格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇等等投资大师的书中，都有学习过。
但是讲关于“卖”的理论却很少。A股市场流传着这样一句话：会买的是徒弟，会卖的是师傅。既然“卖”这么的重要，为什么市面上没有关于“卖”的理论和方法呢？
这可能是因为市面上，关于价值投资理念的书太多了。而这些价值投资大师，奉行的是长期持股理念，像股神巴菲特，他已经可以做到“无视旅途的颠簸”了，不管大的经济周期如何跌宕起伏，他都会坚定的持有优质股票。
当有人问他，可口可乐准备持有多久的时候，他回答说：我想“持有一辈子”。而且他多次的表示，对于有特许经营权的优秀公司，他会坚定的长期持有。这从他持仓情况也可以看出来，很多股票他都持有10年以上，最长的甚至持有了30、40年。可见，对于巴菲特来讲，只要企业的基本面没有出现问题，他就会一直拥抱这家公司，实现财富的增长。
而费雪相较于巴菲特而言，对于卖出时机的选择，是更加重视的，我认为这与两位大师所处的投资年代不同有关。我们经常说“物质决定意识”，从统计数据来看，巴菲特所处的投资行情，其波动率确实低于其他几位投资大师。
比如巴菲特的导师格雷厄姆，是切身经历过二战和大萧条的，由于巨大的市场波动，格雷厄姆寻找那些严重低于其真实价值的股票，所以在买入条件上比巴菲特要严格的多。费雪也很明显，整本书中的研究资料，包括他的投资逻辑，以及对于商业模式的解读，都带着明显的时代烙印。
所以，在波动率明显高于成熟市场的A股里面，普通股的买入、卖出时机的选择，就尤为重要了。阅读本章内容，给了我很多启发和思考，同样的，我也希望读者朋友们，有甄别的吸取其中营养，在考虑到我们A股市场特色的基础上，把有价值的思想应用进去。
费雪并没有把他在卖出时机上的思考，总结成“三卖”、“三不卖”，这是我根据自己的理解总结出来的。
（一）“三卖”：
1.一开始就买错了的股票。对于第一种，一开始就买错了的股票，费雪指出，应该毫不犹豫的卖出。所谓“买错”，指的是你买入之后，公司的真实情况逐渐清晰，商业模式你也越来越看得懂，如果说这家公司和你一开始想象的不一样，或者说它的业绩比你预期的低，这种公司就要勇于卖出。
这种错误不可避免，而且在你所有的投资判断中，肯定会占有一定比例，所以没什么好纠结的。如果你发现了错误，却不改正，有可能让你亏损的更多，而且还浪费了资金，去投资真正好的公司。
2.随着时间推移变坏了的股票。这种指的是，公司的领导层，在获得了一些成绩之后，膨胀了、堕落了、不思进取了。这并不怪你，因为你一开始买的时候，这家公司确实是优秀的，只是它后来它变了。
费雪在这里又提到闲聊的好处了，如果你一直和高层管理有接触，你就会知道哪些管理者脑子里开始不想正事了，也不想怎么降低成本、提高效率、开拓市场了。对于这种情况，决策起来很容易，我们应该毫不犹豫的和对方说拜拜。
3.增长多年，市场到了尽头的股票。这种的有点麻烦，因为你已经在它身上赚挺多钱的了，而且投资多年证明，公司的管理层肯定很实干、很优秀，或许对这家企业你都有一些感情了。只不过是大势所趋，市场走到了尽头，业绩增速不断走弱。
对于这样的企业，费雪说，如果你发现了其他的更加年轻的，且符合之前讲的15原则的优秀企业的话，可以考虑换股。但是费雪也强调了，这种换股的操作，要格外的谨慎，一定是建立在，你“谨慎而准确的评估当时情形下的所有要素”的前提下。
另外我认为，费雪举了这样一个例子，目前你持有的这家公司，每年仍能增长12%，而另外一家你想换股的公司，每年预期增长20%。如果考虑到美国有资本利得税（我特意查了一下，高达投资收益的28%），换股可能就没那么大必要了，而且对于一些股东来说，可能12%的收益已经令他们满足了。
这意思其实在说，对于这种增长了多年，但仍能保持12%增速的企业来说，还是有配置的价值的。其实12%的收益也不少了，关键还是看你的投资预期、风险承受如何，然后再来决定到底要不要换股。
（二）“三不卖”
在投资市场，有很多这样的遗憾：原本你发现了一只很好的股票，却没有赚到大钱；你认为市场即将下跌，于是卖出，等待市场下跌以后再把筹码捡回来，结果抛出以后就再也买不回来了；股票短时间涨了很多，你已经赚了很多的钱，于是卖出手里的，买入还没开始上涨的。
在金融投资领域，我们不断的作出选择，然而很多看似符合逻辑的、看似理性的选择，就一定是对的吗？我们看看费雪是怎么说的。
1.在可预见的未来，市场有一定程度的整体下跌。这种情况我们不应该卖出手中的持股。大家请注意，看一个人结论的时候，一定要考虑到前后语境，以及基本假设条件。以我的理解，费雪所说的“可预见的未来”，不会是一个长期的判断。另外“市场有一定程度的整体下跌”，我认为“一定程度”不是在强调跌幅之大，相反，是对跌幅有了一个“限制”。而“整体”当然指的就是大盘的系统性风险了。
所以分析下来，费雪这段所指，应该是中短期内、大盘跌幅有限的情况下，不应该卖出一个基本面没有变坏的优质股。因为买的时候，肯定是符合我们的15原则的，期间呢这家公司也没有“变坏”（否则应该早就卖掉了）。所以在其他条件不变的情况下，我们不应该在跌幅有限的市场下，就卖掉一家很优秀的企业。如果你卖了，就会出现上面讲的，“抛出之后再也捡不回来”的悲剧。
好了，关于费雪的卖出逻辑，我想大家已经了解的很清楚了。听完之后，各位有什么感想呢，欢迎下方留言。
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