8月15日，安踏發佈2018年上半年財報，前瞻產業研究院以此文分析其財務及經營情況。
2018上半年營收同比增幅創新高，中國安踏店突破9600家
安踏發佈的2018年中報數據顯示，2018年上半年，營業收入規模超過105億元，較2017年同期增長了44.1%，增幅為近六年來的新高。
從安踏營收的結構來看，服裝業務佔比最大，收入達6065百萬元，佔總營業收入的57%；同時，集團服裝產品銷量達5600萬件，遠高於鞋類產品銷量。
截至2018年中，安踏中國店共計達9650家旗下品牌FILA在中國、新加坡的專賣店數量近1250家。
各項指標完勝李寧，但盈利、週轉水平未顯突破
8月16日，國內兩大在港股上市的體育品牌安踏、李寧市值分別為1049.8億港元、193.6億港元；2018年上半年營收分別為105.5億元人民幣、47.1億元人民幣。加上毛利率、淨利率、淨資產收益率等指標來看，安踏經營情況完勝李寧。
由上圖可知，安踏在2018年上半年研發投入強度為2.8%，是李寧研發投入強度的2倍多。從安踏往年數據來看，其研發投入強度穩中有升，研發開支從每年1億多元升至4億多元。從而可以看出，安踏已經逐漸為自己建立起了產品的護城河。
8月14日午間休市時，安踏發佈2018年報，當天收盤時其股票出現下跌。從財務數據上看，安踏毛利率穩定上升，股東應占以利率及淨利率保持平穩，但其淨資產收益率為13.5%，相比2017年中期的14.2%下降0.7個百分點。
同時，2018年中，安踏的負債比率從年初的0.8%躍升至6%，波動較大；存貨週轉天數高達83天，流動性存在阻礙。
安踏逐步落實多品牌、全覆蓋、全渠道戰略，明星營銷造勢爆款產品
從1991年創立至今，安踏以設計、製造、批發、銷售產品與收購手段逐步樹立了強大的品牌形象。
在品牌發展之初，安踏通過對市場環境和行業未來發展趨勢的預測，既沒有選擇和NIKE、Adidas等國際品牌競爭高端市場，也沒有選擇和特步、貴人鳥等國產品牌競爭低端市場，而是精準對標李寧，定位大眾體育用品市場。安踏以中低價位、高性價比、快速區域覆蓋實現了品牌的快速增長，在2011年營收成功超越李寧後，通過行業內的橫向擴張，以多品牌戰略填補自身的產品線空白；通過安踏兒童、FILA KIDS品牌切入兒童體育用品行業；對FILA的收購，填補品牌在高端體育用品市場中的空白；對於DESCENTE和KOLON的運營，填補了高端細分產品市場的空白。至此，安踏實現了多品牌、全渠道、全覆蓋的品牌戰略。
隨著“顏值經濟”“網紅經濟”在市場中助力越來越多的現象級產品滲透，安踏在選擇體育明星、演藝明星、小鮮肉代言品牌舉辦活動的同時，恰到好處地貼合當前消費者的消費需求，熱銷產品再一次刷新了國內外時尚對中國運動品牌的認知。
實質現金流未與淨利潤增加同步，安踏股價下降有跡可循
安踏公佈2018中期年報當天，股價下跌；李寧公佈2018中報當天，股價上升。我們認為，除上述負債比率、存貨週轉出現壓力之外，安踏的經營活動現金流淨額與淨利潤比率下降、現金流淨額與營收比率下降也是其股價下跌的原因。
2013年-2017年，安踏經營活動現金流淨額增勢較好，但從變化幅度較小的經營活動現金流淨額與淨利潤比率來看，安踏淨利潤增加更快，也就是說每增長1元的淨利潤，帶來的經營現金流淨額增加情況並不喜人。2018年中期，安踏淨現比降至0.76，其經營活動現金流淨額從上年末19.1%降至14.0%。但同時，相比安踏小幅波動的經營活動現金流淨額與營業收入比率來看，李寧的這一比率呈現的是上升之勢，雖然2018年中期也有微弱下滑，但情況好於安踏。
以上數據及分析來源參考前瞻產業研究院發佈的《2018-2023年中國運動鞋行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。
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