十张图看懂民族体育品牌安踏2018半年报 股价下跌有迹可循

十张图看懂民族体育品牌安踏2018半年报 股价下跌有迹可循

8月15日,安踏发布2018年上半年财报,前瞻产业研究院以此文分析其财务及经营情况。

2018上半年营收同比增幅创新高,中国安踏店突破9600家

安踏发布的2018年中报数据显示,2018年上半年,营业收入规模超过105亿元,较2017年同期增长了44.1%,增幅为近六年来的新高。

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从安踏营收的结构来看,服装业务占比最大,收入达6065百万元,占总营业收入的57%;同时,集团服装产品销量达5600万件,远高于鞋类产品销量。

截至2018年中,安踏中国店共计达9650家旗下品牌FILA在中国、新加坡的专卖店数量近1250家。

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各项指标完胜李宁,但盈利、周转水平未显突破

8月16日,国内两大在港股上市的体育品牌安踏、李宁市值分别为1049.8亿港元、193.6亿港元;2018年上半年营收分别为105.5亿元人民币、47.1亿元人民币。加上毛利率、净利率、净资产收益率等指标来看,安踏经营情况完胜李宁。

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由上图可知,安踏在2018年上半年研发投入强度为2.8%,是李宁研发投入强度的2倍多。从安踏往年数据来看,其研发投入强度稳中有升,研发开支从每年1亿多元升至4亿多元。从而可以看出,安踏已经逐渐为自己建立起了产品的护城河。

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8月14日午间休市时,安踏发布2018年报,当天收盘时其股票出现下跌。从财务数据上看,安踏毛利率稳定上升,股东应占以利率及净利率保持平稳,但其净资产收益率为13.5%,相比2017年中期的14.2%下降0.7个百分点。

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同时,2018年中,安踏的负债比率从年初的0.8%跃升至6%,波动较大;存货周转天数高达83天,流动性存在阻碍。

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安踏逐步落实多品牌、全覆盖、全渠道战略,明星营销造势爆款产品

从1991年创立至今,安踏以设计、制造、批发、销售产品与收购手段逐步树立了强大的品牌形象。

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在品牌发展之初,安踏通过对市场环境和行业未来发展趋势的预测,既没有选择和NIKE、Adidas等国际品牌竞争高端市场,也没有选择和特步、贵人鸟等国产品牌竞争低端市场,而是精准对标李宁,定位大众体育用品市场。安踏以中低价位、高性价比、快速区域覆盖实现了品牌的快速增长,在2011年营收成功超越李宁后,通过行业内的横向扩张,以多品牌战略填补自身的产品线空白;通过安踏儿童、FILA KIDS品牌切入儿童体育用品行业;对FILA的收购,填补品牌在高端体育用品市场中的空白;对于DESCENTE和KOLON的运营,填补了高端细分产品市场的空白。至此,安踏实现了多品牌、全渠道、全覆盖的品牌战略。

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随着“颜值经济”“网红经济”在市场中助力越来越多的现象级产品渗透,安踏在选择体育明星、演艺明星、小鲜肉代言品牌举办活动的同时,恰到好处地贴合当前消费者的消费需求,热销产品再一次刷新了国内外时尚对中国运动品牌的认知。

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实质现金流未与净利润增加同步,安踏股价下降有迹可循

安踏公布2018中期年报当天,股价下跌;李宁公布2018中报当天,股价上升。我们认为,除上述负债比率、存货周转出现压力之外,安踏的经营活动现金流净额与净利润比率下降、现金流净额与营收比率下降也是其股价下跌的原因。

2013年-2017年,安踏经营活动现金流净额增势较好,但从变化幅度较小的经营活动现金流净额与净利润比率来看,安踏净利润增加更快,也就是说每增长1元的净利润,带来的经营现金流净额增加情况并不喜人。2018年中期,安踏净现比降至0.76,其经营活动现金流净额从上年末19.1%降至14.0%。但同时,相比安踏小幅波动的经营活动现金流净额与营业收入比率来看,李宁的这一比率呈现的是上升之势,虽然2018年中期也有微弱下滑,但情况好于安踏。

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以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国运动鞋行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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