百舸爭流

隨著新能源汽車走進千家萬戶，動力電池產業鏈上下游企業逐漸走進投資者的視野，繼《 》一文梳理上游核心企業之後，在本篇中，我們著重梳理一下中游核心企業的2018年中報。

動力電池產業鏈

動力電池產業鏈

目前動力電池的主體為鋰離子電池。

鋰離子電池是以2種不同的能夠可逆地插入及脫出鋰離子的嵌鋰化合物分別作為電池的正極和負極的2次電池體系。充電時，鋰離子從正極材料的晶格中脫出，經過電解質後插入到負極材料的晶格中，使得負極富鋰，正極貧鋰；放電時鋰離子從負極材料的晶格中脫出，經過電解質後插入到正極材料的晶格中，使得正極富鋰，負極貧鋰。這樣正負極材料在插入及脫出鋰離子時相對於金屬鋰的電位的差值，就是電池的工作電壓。

鋰離子電池是性能卓越的新一代綠色高能電池，已成為高新技術發展的重點之一。鋰離子電池具有以下特點：高電壓、高容量、低消耗、無記憶效應、無公害、體積小、內阻小、自放電少、循環次數多。因其上述特點，鋰離子電池已應用到移動電話、筆記本電腦、攝像機、數碼相機等眾多民用及軍事領域。

整體而言，動力電池居於產業鏈的中游，主要包括：

正極材料：正極材料作為目前鋰離子電池裡面主要的儲存鋰離子的地方，其性能直接影響鋰離子電池的性能（正極材料的質量比一般為3:1-4:1，因此正極材料起到決定性影響），其成本的高低也決定鋰電池成本的高低，所以鋰電正極材料在鋰電池中佔據核心地位。目前已經市場化的鋰電池正極材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等產品。代表性上市公司為杉杉股份和當升科技。

負極材料：鋰離子電池的負極是由負極活性物質碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合製成糊狀膠合劑均勻塗抹在銅箔兩側，經乾燥、滾壓而成。主要的負極材料有金屬鋰、石墨化碳材料、無定形碳材料、氮化物、硅基材料等。天然石墨和人造石墨佔據著90%以上的負極材料市場份額。代表性上市公司為中國寶安（貝特瑞），杉杉股份和璞泰來（江西紫宸）。

電解液：鋰離子電池的關鍵原材料之一，在電池正負極之間起到傳導輸送能量的作用，一般由高純度有機溶劑、電解質、添加劑等材料在一定條件下按一定比例配製而成。六氟磷酸鋰作為鋰離子電池電解質，是生產鋰離子電池電解液的主要原料，俗稱鋰鹽，它是目前性能相對較好、使用量最多的電解質。代表性上市公司為天賜材料和新宙邦。

隔膜：是鋰離子電池關鍵的內層組件之一，主要作用是使電池的正、負極分隔開來，防止兩極接觸而短路，同時具有能使電解質離子通過的功能，其性能決定了電池的界面結構、內阻等，直接影響電池的容量、循環以及安全性能等特性，性能優異的隔膜對提高電池綜合性能具有重要作用。隔膜通俗點的描述就是一層多孔的塑料薄膜，基體材料包括聚丙烯、聚乙烯材料和添加劑。其中，以聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）為主的聚烯烴可分為單層、雙層及多層隔膜。隔膜的生產工藝主要有幹法和溼法兩種，溼法後來居上。代表性企業為創新股份（上海恩捷）和星源材質。

鋰電銅箔：除了主要的四大部分外，用來存放正負極材料的集流體也是鋰電池的重要組成部分，其主要功能是將電池活性物質產生的電流彙集起來，以便形成較大的電流對外輸出。銅箔具有良好的導電性、已形成氧化保護膜、質地較軟有利於粘結、製造技術較成熟、價格相對低廉等優勢，因此被選擇作為鋰電池集流體的主要材料。鋰電池的正極電位高，鋁箔的氧化層比較緻密，可防止集流體氧化，而銅在高電位下會發生嵌鋰反應，不宜做正極集流體，正極集流體一般採用鋁箔；而負極的電位低，鋁箔在低電位下易形成鋁鋰合金，負極集流體一般採用銅箔，銅箔和鋁箔之間不具備互替性。代表性企業為諾德股份。

鋰電設備：製造動力電池所需要的設備，主要包括鋰電設備泛指在鋰電池生產過程中使用的各種製造設備，對鋰電池的性能和成本有重大影響。鋰電池生產線涉及到的設備種類較多且大部分為非標設備，根據工藝，鋰電設備可分為三部分，分別為極片製作（前端設備）、電芯組裝（中端設備）、電芯激活檢測和電池封裝（後端設備）。前端設備中，高端塗布機仍然大量依賴進口，攪拌設備（95%）和軋輥設備（80%）已經基本國產化；中端設備中，卷繞機基本國產化，但大廠仍會部分向日韓進口；後端設備，國內設備佔據優勢，化成分容檢測的國產化率已超過90%。代表性企業為先導智能、璞泰來（深圳新嘉拓）和贏合科技。

電池製造與組裝：鋰電池生產工藝流程分為三大工段，一是極片製作，二是電芯製作，三是電池組裝。在鋰電池生產工藝中，極片製作是基礎、電芯製作是核心，電池組裝關係到鋰電池成品質量。常見的電池形狀有圓柱形、方形和軟包（異形）。電池生產廠商，會根據下游應用的需求，將電芯組裝成為電池組，這個過程也稱為Pack。代表性企業為寧德時代、比亞迪和國軒高科。

正極材料

杉杉股份：全稱是“寧波杉杉股份有限公司”，公司以服裝企業身份於1996年上市，後成功轉型為新能源產業領軍企業。公司業務分為新能源業務和非新能源業務，其中新能源業務覆蓋鋰電新能源上下游產業鏈，包括鋰電池材料、新能源汽車及能源管理服務業務。非新能源業務包括服裝品牌運營、類金融及創投業務。鋰電池材料業務是公司主要業績來源和未來發展重點，目前公司是全球排名第一的鋰電材料綜合供應商。公司的願景是通過內部資源的高效協同，形成覆蓋新能源較完整產業鏈環節的高性價比的系統化解決方案，致力於將公司打造成為全球新能源產業的領導者。

杉杉股份企業願景：成為全球新能源產業的領導者

鋰電材料業務方面，公司從事鋰電池材料的研發、生產與銷售，產品種類涵蓋鋰電池正極材料、負極材料和電解液。鋰電池正極材料產品包括鈷酸鋰系列產品、三元材料系列產品、錳酸鋰系列產品及三元材料前驅體；鋰電池負極材料產品包括人造石墨、天然石墨、中間相碳微球、複合石墨及硅基負極材料；鋰電池電解液產品包括各種規格型號鋰電池電解液及其原材料六氟磷酸鋰。公司產品主要銷往中國、韓國、日本等區域，客戶主要為國際國內主流的鋰電池製造商，包括 ATL、LGC、CATL、BYD、SDI、國軒高科、比克、力神等，應用領域覆蓋各類數碼消費類鋰電池、新能源汽車用鋰電池及儲能電池。

杉杉股份鋰電材料主要產品及應用領域

2018 年上半年，數碼市場發展總體平穩，IDC 數據顯示，2018 年 1-6 月全球智能手機出貨量約 6.76 億部，與去年同期下滑 2%。新能源汽車市場高速增長，根據中汽協數據，2018 年 1-6 月新能源汽車累計銷售 41.2 萬輛，同比增長 111.6%，成為上游鋰離子電池材料增長的最主要動力。

報告期內，公司鋰電池材料業務實現主營業務收入 334,773.40 萬元，同比增長15.00%；鋰電池材料業務實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 28,244.64 萬元，同比增長6.67%。

其中，正極材料實現銷售量 10,057 噸，同比增長 2%；實現主營業務收入 243,359.50 萬元，同比增長 15.34%，主要系正極公司產品價格的上漲所致；歸屬於上市公司股東的淨利潤 24,358.63 萬元，同比增長 7.06%，淨利潤增幅低於營業收入增幅，主要系市場競爭激烈，以及去年同期低價原材料庫存增值的影響，導致本期毛利率較去年同期較高水平降低所致。產能提升方面，杉杉能源在寧夏石嘴山市啟動了年產 7200 噸高鎳三元及前驅體項目，並已於2018 年 3 月陸續投試產。2018 年 1 月杉杉能源啟動了 10 萬噸高能量密度鋰離子電池正極材料項目，其中一期一階段 1 萬噸產能預計 2018 年年底投試產。公司在高電壓鈷酸鋰方面一直保持全球領導者的地位，公司 4.45V 高電壓鈷酸鋰產品已批量出貨。在三元材料方面，公司高鎳三元材料已量產，單晶三元材料佔比有較大幅度提升。

負極材料實現銷售量 14,650 噸，同比下滑 4%，主要系：1）生料和石墨化產能瓶頸，致使公司實際供應能力低於市場需求；2）公司主動調整產品結構，大幅降低低端產品銷量；3）公司為控制風險，主動降低部分中小客戶的發貨量。本期，負極業務實現主營業務收入 77,564.16 萬元，同比增長 11.56%，主要系公司產品售價同比上漲所致；歸屬於上市公司股東的淨利潤 4,307.90 萬元，同比下滑 4.99%，主要系受原材料價格和石墨化加工費的上漲，毛利率略有下降。產能提升方面，寧德在建成品產能 2 萬噸，預計今年第三季度產線達到投試產條件。郴州杉杉年產 7000 噸石墨化產能已於 2018 年 4 月底陸續投試產，在建年產 16000 噸生料產能正處建設階段，預計年底部分產線可以投試產。內蒙古包頭年產 10 萬噸負極材料一體化一期項目已於 2018年 4 月開工。項目是從原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工，集五大工序於一體的負極材料生產基地，結合包頭電費的低價優勢，項目建成後，有利於提升產品品質，大幅降低生產成本，提高產品毛利率，提升市場競爭力，鞏固公司負極材料行業地位。

電解液業務實現銷售量為 4,170 噸，同比增加 123%；主營業務收入13,849.73 萬元，同比增加 30.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-373.87 萬元，虧損同比減少333.21 萬元。雖然 2018 年上半年電解液價格仍在下滑，但是公司有效控制原材料採購成本，大力開發 3C 數碼類客戶，2018 年上半年毛利率較去年同期增加 5 個百分點。 產能提升方面，衢州年產 2000 噸六氟磷酸鋰項目已於 2018 年 4 月底投試產，公司六氟磷酸鋰產線採用動態結晶法工藝，結晶完整、粒徑均勻，酸度和不溶物低，製成的電解液導電性能好，能夠配合高鎳系正極材料提升鋰離子電池性能。研發方面，公司繼續擴充研發隊伍，根據市場需求和發展趨勢，進一步研發電解液配方，同時開發特殊和新型添加劑，並加大對半固態和全固態電池電解質的研發，提前佈局，通過拳頭產品打開市場。成本控制方面，公司在生產製造成本、管理成本和生產工藝上三管齊下，通過原材料戰略性採購和自產，降低生產製造成本，通過減員增效，提升管理效率。通過產線的自動化改造和工藝的改進，進一步提高產品的生產效率和合格率。

杉杉股份重大的非股權投資

杉杉股份主要參控股公司

據2018年中報，杉杉股份營業收入42.9億元，同比增長11.31%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為3.03億元，同比增長18.58%；經營活動產生的現金流量金額 -5.27億元，去年同期 -2.62億元；扣非每股收益0.27元，同比增長18.58%；扣非加權ROE 2.896%，同比減少0.153%。鋰電池材料毛利率為 22.12%，同比下降 2.39 個百分點。

當升科技：全稱是“北京當升材料科技股份有限公司”，公司是一家以新能源材料研發和生產為主的集團化公司，現有員工750餘人。公司自進入鋰電正極材料行業以來，一直保持著良好的發展勢頭，率先成為國內出口鋰電正極材料的供應商，與全球前六大鋰電巨頭建立了穩定的合作關係,是國內鋰電正極材料的龍頭企業之一。

當升科技企業願景

報告期內，公司集中研發力量，加快高鎳多元材料新品開發，形成了高容量、高壓實、高電壓、單晶形貌且性能穩定的多系列高鎳產品體系。其中，高鎳動力 NCM811 多項性能指標優於市場同類產品，受到客戶高度評價。動力 NCA 材料完成中試工藝定型，容量和循環保持率具有明顯優勢，預計年內批量推向市場。此外，公司高度關注下一代鋰電正極材料的研發工作，組織專門團隊加大固態鋰電材料和富鋰錳基材料的開發，並與國內科研機構就上述前瞻性材料的開發建立創新聯合體，同時為歐、美以及國內等多個具有固態鋰電領先技術的國際知名公司和科研機構進行配套開發，目前已完成對國內外多個客戶送樣，產品性能獲得廣泛認可，後續將繼續開展合作開發，推動科研成果高效產業化。

報告期內，公司深入研究動力、儲能和小型鋰電市場情況，精準定位目標客戶，加大戰略合作力度，實現了產品銷量的大幅提升。動力鋰電領域，報告期內，公司動力鋰電多元材料銷量同比實現大幅增長。公司根據新能源汽車補貼政策的變化，針對高端軟包、方型電池客戶，重點推廣多款動力多元材料，以點帶面，迅速佔領高能量密度的乘用車市場。此外，公司積極佈局國際動力市場，加強與特斯拉、大眾、寶馬、現代、日產等國際客戶的交流與合作，部分國際著名車企配套動力電池已通過認證並開始導入公司動力型正極材料產品，預計 2019 年逐步實現放量。儲能鋰電領域，公司通過加大與三星 SDI、LG 化學等國際儲能大客戶的戰略合作，報告期內，儲能多元材料銷量同比大幅增長，牢固佔據了國際儲能高端供應鏈。小型鋰電市場，公司緊緊抓住國內市場多元材料替代鈷酸鋰的機遇，推出多款小型多元材料，在倍率市場成功實現對鈷酸鋰的替代，產品銷量實現快速增長。同時，為打通上游資源通道，突破資源瓶頸，公司積極謀求資源端拓展，通過與產業鏈資源端戰略合作，實現優勢互補，形成供應鏈競爭優勢。

當升科技主營業務毛利率

報告期內公司積極加快產能佈局，在全力推進江蘇當升三期工程的同時，開展了江蘇常州鋰電新材料產業基地項目的籌建工作，新基地遠期規劃建成年產能 10 萬噸高鎳鋰電正極材料，其中首期規劃年產能 5 萬噸，總投資額 33.55 億元人民幣，分步建成投產。2018年上半年江蘇當升實現營業收入78,111.67萬元，同比增長294.54%，實現淨利潤4,754.50萬元，同比增長218.14%。

當升科技主要參控股公司

據2018年中報，當升科技營業收入16.3億元，同比增長95.22%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為1.06億元，同比增長114.99%；經營活動產生的現金流量金額 1.46億元，同比增長 262.47%；扣非每股收益0.26元，同比增長114.99%；扣非加權ROE 4.75%，同比減少5.56%。鋰電池材料毛利率為 12.22%，同比下降 2.31 個百分點。

負極材料

璞泰來：全稱是“上海璞泰來新能源科技股份有限公司”，公司主營業務為鋰離子電池關鍵材料及工藝設備的研發、生產和銷售，主要包括負極材料、自動化塗布機、塗覆隔膜、鋁塑包裝膜等，為下游客戶提供專業性、高品質的新能源鋰離子電池材料及專業工藝設備綜合解決方案，通過渠道共享、研發合作、工藝配套等實現關鍵業務價值鏈的產業協同。公司全資子公司江西紫宸2017年負極材料出貨量全國排名第三位。

璞泰來企業願景

公司產品定位於中高端產品，主要銷售給 ATL、CATL、三星 SDI、LG 化學等國內外高端知名鋰電製造商，廣泛應用於手機、數碼產品、電動工具、新能源汽車和儲能等鋰電池電芯中，通過戰略合作、合作研發等方式，與上游原材料供應商和下游客戶建立了長期穩定的業務合作關係。

江西紫宸擁有一批具有豐富碳素材料專業理論知識和實踐經驗的技術人才，技術實力雄厚；其擁有獨特的原材料甄選技術、粉體材料各向同性化處理、表面改性及高溫熱處理等核心技術，能夠生產出具有國際領先水平的高端負極材料，具備高容量、高倍率、高壓實密度、低膨脹、長循環等特性，產品差異化明顯，廣泛運用於國內外主流消費類和動力類電池中。

深圳新嘉拓掌握了鋰電塗布機生產的主要核心技術，在塗布機張力控制、流體特性分析、紅外乾燥等技術方面擁有豐富的技術積累。深圳新嘉拓的塗布機採用了擠壓塗、微凹版、紅外乾燥烘箱、一次雙面塗布等國際上先進的鋰電塗布技術，解決了鋰離子電池安全塗層技術難題。

東莞/寧德卓高的塗覆隔膜和東莞卓越的軟包電池包裝膜（鋁塑包裝膜、鋼塑膜）均屬於新工藝和新產品，技術壁壘較高，市場大多為國外知名廠商壟斷。近年來，東莞/寧德卓高和東莞卓越在立足自主研發的基礎上，充分利用已有研發平臺、產學研合作平臺、技術交流平臺，創建了多維度技術研發創新體系，在塗覆隔膜和鋁塑包裝膜、鋼塑膜領域成功實現國產化技術突破。

璞泰來主要參控股公司

面對上游原材料價格上漲及下游客戶的成本控制壓力，公司負極材料業務堅持走中、高端產品路線，提升和完善供應鏈管理能力，持續擴大產能以緩解產能不足，負極材料領域實現穩健的盈利和增長。報告期內公司負極材料業務實現銷售收入 84,445.87 萬元，同比增長 33.81%。

產能提升方面，江西紫宸通過在現有生產基地推進產能擴建設項目的實施並逐步投產，2018 年公司負極材料產能有望達到 3 萬噸；另一方面，公司江西/溧陽紫宸正有序推進和落實募投項目建設，預計募投項目將在 2019 年逐漸投產，公司將逐漸達到年產 5 萬噸的負極材料生產能力。

公司鋰電設備業務實現銷售收入 26,335.68 萬元，同比增長 12.65%。公司隔膜塗覆及加工業務實現銷售收入 8,591.90 萬元，同比增長 32.67%。公司鋁塑包裝膜業務實現銷售收入2,510.03萬元，同比增長29.18%。鋁塑包裝膜是唯一未充分國產化的主要鋰電池材料，目前國內廠商僅佔約 10%市場份額，國產化替代空間依然較大。

據2018年中報，璞泰來營業收入13.8億元，同比增長44.34%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為2.21億元，同比增長22.22%；經營活動產生的現金流量金額 -0.74億元，同比下降 532.16%；扣非每股收益0.51元，同比增長4.08%；扣非加權ROE 8.38%，同比減少8.12%。綜合毛利率為 35.52%，同比下降 1.54 個百分點。

中國寶安：全稱是“中國寶安集團股份有限公司”，公司成立於1983年7月，是新中國第一批上市公司。在資本市場上曾連創成立新中國第一家股份制企業，發行新中國第一張股票、第一張可轉換債券、第一張中長期認股權證等九項新中國第一。經過三十多年的發展，作為廣東省和深圳市重點發展的大型企業集團之一，中國寶安在產業經營與資本經營領域均取得了非凡的業績，目前形成了以高科技產業為主導，以股權投資、生物科技、城市運營開發等為輔的產業集群，擁有A股中國寶安（000009.SZ）、馬應龍(600993.SH），H股國際精密（0929.HK）,新三板貝特瑞（835185.OC）、大地和（831385.OC）、永力科技（830840.OC）、大佛藥業（836649.OC）、成都綠金（870415.OC）等多家上市公司，以及二十多家全資、控股企業。目前，中國寶安正朝著新的戰略目標——“建設一個以新材料為主的高科技產業集團

中國寶安公司願景

2000年設立的貝特瑞是上市公司中國寶安旗下企業。十幾年來，貝特瑞深耕鋰電負極材料細分市場，一方面發力下游深加工領域，一方面全面佈局產業鏈，盈利能力在行業內處較高水平。數據顯示，貝特瑞佔據了全球鋰電負極材料市場約30%的份額，多年蟬聯全球負極材料之王。貝特瑞採用大客戶戰略，注重與國內外大客戶形成共同開發、定製化生產的格局。目前，包括三星、LG、松下、SONY、寧德時代、比亞迪等都已成為公司客戶。

貝特瑞企業願景

目前貝特瑞新能源技術研究院是國家級技術中心，擁有研發人員223人，其中博士16人、海歸留學人員6人，是新能源材料領域全球規模最大的研究院之一。公司還在不斷吸收國內外優秀人才，預計2020年研發人員將達500人。

在深耕負極材料領域的同時，貝特瑞還在負極材料上游深度佈局。公司旗下雞西貝特瑞和長源礦業主要涉及天然石墨產業鏈；天津貝特瑞、山西貝特瑞共同構成人造石墨產業鏈。由於佈局了從上游到成品、從天然石墨到人工石墨的負極材料全產業鏈，公司毛利率一直在行業內處於較高水平，2016年達到35.6%。

2015年以來，中國新能源汽車市場的爆發給中國另一家負極龍頭企業上市公司帶來了大肆擴張的機會。貝特瑞總經理嶽敏告訴記者，公司是天然石墨負極材料最大供應商，以前主要市場在海外，而前述那家上市公司（應該指的是杉杉股份）是人造石墨負極材料最大供應商，市場主要在國內。中國電動汽車市場啟動後，那家上市公司加快發展，其與貝特瑞的差距在迅速縮小。

不過，貝特瑞手握“撒手鐧”——硅碳負極。工信部等四部委曾印發了《促進汽車動力電池產業發展行動方案》，方案提出到2020年，鋰離子動力電池單體比能量要大於300Wh/kg的目標。研究機構高工鋰電認為，要實現上述目標，負極材料必須採用硅基材料。目前，除松下率先實現硅碳動力電池產業化以外，國內動力電池企業比亞迪、寧德時代、天津力神、萬向A123、國軒高科等都展開了對硅碳負極材料的研發和試生產。貝特瑞是全球最早將硅基負極材料量產的企業之一。公司硅碳負極幾年前就已經批量供貨，產品出口日、韓等市場。

為了滿足大客戶對正極材料的需求，最近幾年貝特瑞開始涉足正極行業。公司正極材料產品主要是面向動力電池需求的磷酸鐵鋰和高鎳三元材料，其中高鎳三元材料主要面向高端市場，有望成為下一個利潤貢獻點。數據顯示，2016年磷酸鐵鋰市場排名前三的企業分別為比亞迪、安達科技和貝特瑞。根據鑫欏資訊的數據，

貝特瑞打造的正極材料循環產業鏈也獨具特色。公司並沒有向當前利潤豐厚的上游鈷、鋰礦開採加工領域延伸，而是立足循環經濟，通過佈局廢舊電池回收處理和資源再利用環節，生產高端正極材料NCA（高鎳三元材料），不僅綠色環保，而且有效解決了新能源汽車大規模應用後動力電池的回收處理難題。

中國寶安主要參控股公司

據2018年中報，中國寶安營業收入43.4億元，同比增長47.59%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為3.06百萬元，同比下降11.02%；經營活動產生的現金流量金額 4.62億元，同比增長 2450.21%；扣非每股收益0.0014元，同比下降11.02%；加權ROE 2.28%，同比增加0.51%。高新技術產業綜合毛利率26.88%，同比減少3.23%。

公司控股的貝特瑞產品綜合毛利率有所下降，經營業績不及預期，報告期內實現營業收入15.34億元，同比增長20.98%；實現淨利潤1.21億元，同比下降 22.04%；人造石墨負極材料產品獲日韓大客戶認可；硅基負極材料原料收率進一步提升，原料成本大幅降低；貝特瑞江蘇 常州金壇項目NCA正極材料產線及石墨負極材料產線目前均已進入試生產階段。

電解液

天賜材料：全稱是“廣州天賜高新材料股份有限公司”，公司主營業務為精細化工新材料的研發、生產和銷售，屬於精細化工行業。報告期內，公司主要從事日化材料及特種化 學品、鋰離子電池材料的研發、生產和銷售。

天賜材料企業介紹

公司生產的鋰離子電池材料主要為鋰離子電池電解液和正極材料磷酸鐵鋰，均為鋰電池關鍵原材料。同時，圍繞主要產品，公司還配套佈局電解液和磷酸鐵鋰的關鍵原料生產能力，包括六氟磷酸、新型電解質、添加劑和磷酸鐵等。報告期內，公 司作為全球排名前列的電解液供應商，市場份額繼續提升，行業地位日趨鞏固。

公司是國家高新技術企業，擁有國家企業技術中心、院士工作站、國家級博士後科研工作站、廣東省企業技術中心、江西省企業技術中心、廣東省精細化工材料工程技術研發中心等多個科技創新載體及全面覆蓋所有戰略產品線的高素質研發隊伍，具備強有力的創新研發優勢。

天賜材料主營業務毛利率

鋰離子電池材料方面，受新能源產業政策調整影響，下游需求不及預期，行業及市場競爭加劇，鋰離子電池材料業務實現收入569,647,519.12 元，同比下降4.54%。公司鋰離子電池材料營收佔比60.48%，日化材料及特種化學品營收佔比34.56%。

報告期內，公司的適配250-300Wh/kg高能量密度體系的動力電池電解液技術在行業內有標杆影響力的電芯企業得到普遍認可和通過，其匹配的正負極材料體系包括高電壓單晶三元、高鎳811、NCA、高鎳對硅碳等。在新添加劑開發方面，開發出了可以兼顧高低溫的新型添加劑，而且不需要進行低溫存儲，在物流、倉儲上為客戶可以節省大量費用。

產品交付方面，報告期內公司開始穩步推進電解液佈局華東地區電解液供應點的建設，以完成覆蓋沿海500公里範圍供應基地的戰略地理佈局。

據2018年中報，天賜材料營業收入9.4億元，同比增長0.71%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為9.67百萬元，同比下降94.34%；經營活動產生的現金流量金額 -2.73億元，去年同期 -0.09億元；扣非每股收益0.028元，同比下降94.34%；加權ROE 16.53%，同比增加6.17%。鋰離子電池材料毛利率22.94%，同比減少19.98%。

新宙邦：全稱是“深圳新宙邦科技股份有限公司”，公司主營業務是新型電子化學品及功能材料的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括電容器化學品、鋰電池化學品、有機氟化學品、半導體化學品四大系列。

新宙邦企業願景

電容器化學品是生產電容器的專用電子化學品和關鍵原材料之一，其需求狀況直接受到電容器行業規模及其發展狀況的影響。電容器作為三大基礎元器件之一，廣泛應用於信息通訊、消費電子、家用電器、汽車電子等領域。近年來，隨著我國計算機、信息通訊、家用電器、消費電子等產業結構的不斷升級，電容器的產品結構也相應的發生了變化，高壓鋁電解電容器、固態高分子電容器、超級電容器、薄膜電容器的市場規模在不斷擴大，其他電容器相對穩定。公司主營的電容器化學品 主要包括鋁電解電容器化學品、固態高分子電容器化學品、超級電容器化學品。

鋰離子電池化學品的主要產品為鋰離子電池電解液，是鋰離子電池的關鍵原材料之一，下游為鋰離子電池，鋰離子電池具有循環壽命長、能量密度高、成本相對較低、安全性能好等特點，應用領域廣泛。根據應用領域的不同，鋰離子電池電解液分為消費類鋰離子電池電解液與動力類鋰離子電池電解液。消費類產品需求受筆記本電腦、手機、數碼產品、遊戲機等消費電子領域的需求增長影響較大；動力類產品需求因新能源汽車政策、儲能及發展未來前景較好，兩類產品主要是在電解液原材料配比選擇上存在差異。動力類鋰離子電池電解液按其適用的正負極材料不同可分為磷酸鐵鋰動力電池電解液、三元材料動力電池電解液、錳酸鋰動力電池電解液、鈦酸鋰動力電池電解液等；消費類鋰離子電池電解液按性能特徵可分為常規性電解液、高倍率型電解液和高電壓型電解液等。

有機氟化學品主要為六氟丙烯下游含氟精細化學品，主營產品包括含氟醫藥中間體、含氟農藥中間體、含氟聚合物改性劑、含氟表面活性劑和含氟電子化學品等，產品的技術門檻高，附加值高，廣泛運用於航空航天、軍事、含氟醫藥、含氟農藥、含氟聚合物、紡織行業、電子、機械、汽車、日用化學品等各個終端消費領域，具有較大的發展空間。

半導體化學品為公司近年重點發展的新領域，主要產品包括針對金屬層蝕刻的混酸系列產品、酸鹼鹽類產品和可用作清洗劑的溶劑類產品。目前的應用領域主要集中在LCD面板、LED芯片、集成電路、太陽能電池等製造加工領域，該領域為新一代信息技術、新材料、新能源等國家戰略新興產業。近年來國家大力推行關鍵材料和裝備國產化，大力支持國內企業的發展，半導體化學品未來的發展前景好。

2017年，國內鋰離子電池電解液企業面臨拐點，電解液價格因其主要原材料六氟磷酸鋰大幅降價而大幅下滑；2018年， 國內鋰離子電池電解液新增產能不斷釋放加之上游客戶成本壓力傳導，導致市場競爭日趨激烈。但新能源汽車行業維持整體向好，對鋰離子電池化學品的需求持續增長，帶動了公司該項業務的銷量和銷售額持續增長。公司作為電解液行業領軍企業，在研發實力、專利佈局、優質客戶、產業鏈整合上優勢明顯；此外，公司積極佈局海外基地建設，持續強化海外動力電池市場，有望打開新的增量空間。

半導體化學品業務總體處於起步階段，未來隨著國內半導體行業的快速發展和鉅額產能陸續投產，對半導體化學品市場 需求也將有大幅度的增長，其有望成為公司新的業務增長點。

新宙邦主要參控股公司

報告期內，公司關於在湖北荊門投資建設年產2萬噸鋰離子電池電解液及年產5萬噸半導體化學品項目的合資公司已完成工商登記註冊，該項目現處於項目用地獲取及前置報批階段。公司關於在波蘭投資建設鋰離子電池材料的項目已經商務部、發改委備案，並取得波蘭特區入園許可證書，項目公司設立完成，現處於土地購買階段。公司關於投資建設惠州宙邦三期的項目已取得項目用地，現處於項目報建階段。公司海斯福高端氟精細化學品項目（一期）現處於土建階段。公司惠州二期項目施工已完成，部分產線開始進行試生產或整改完善，其它部分產線處於設備微調聯動試車階段。

報告期內，公司在高鎳電池體系適用電解液的開發方面取得了較好進展，開發的新配方在客戶處反饋較好；在動力電池電解液、鈷酸鋰高壓電解液，高電壓成膜添加劑、新型負極添加劑等項目開發上也都取得了較好的成果。同時，公司在鋁電解電容器化學品方面，新型消氫劑、高壓溶質等項目開發上也取得了較好的成果與進展。

新宙邦主營業務毛利率

據2018年中報，新宙邦營業收入9.9億元，同比增長25.10%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為1.02億元，同比下降13.28%；經營活動產生的現金流量金額 1.63億元，同比增長222.63%；扣非每股收益0.27元，同比下降13.28%；加權ROE 4.81%，同比減少0.92%。鋰離子電池化學品毛利率27.10%，同比減少7.14%。

隔膜

創新股份：全稱是“雲南創新新材料股份有限公司”，目前正準備更名為“恩捷股份”。全資子公司上海恩捷是2017年隔膜出貨量全國排名第一名。

上海恩捷企業口號

報告期內，公司新設全資子公司無錫恩捷，主要開展鋰電池溼法基膜、功能性塗布隔膜及鋁塑膜的製造、銷售等。無錫恩捷項目規劃16條全自動進口制膜生產線、40條塗布生產線及5條鋁塑膜進口生產線，分期進行建設，第一期項目總投資22億元，目前已完成項目備案，建設工作正在有序推進。

據2018年中報，創新股份營業收入5.1億元，同比下降6.47%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為0.34億元，同比下降41.97%；經營活動產生的現金流量金額 -1.38億元，同比下降498.87%；扣非每股收益0.12元，同比下降41.97%；加權ROE 2.63%，同比減少1.45%。2018年上半年，上海恩捷營業收入為4.6億元，淨利潤為2.2億元。

星源材質：全稱是“深圳市星源材質科技股份有限公司”，公司是專業從事鋰離子電池隔膜研發、生產及銷售的新能源、新材料和新能源汽車領域的國家級高新技術企業，是鋰離子電池隔膜有關國家標準的牽頭單位和起草編委會副組長單位

星源材質企業願景

2018上半年，公司進一步加大了與韓國LG化學等國內外知名鋰離子電池廠商的業務合作。同時，公司已與國外大型知名鋰離子電池廠商建立了業務合作關係和啟動產品認證工作，公司綜合競爭力的提升，將為公司進一步擴大國際市場份額創造有利條件。憑藉著先進的產品製備技術、優良的產品性能、持續的研發設計和快速響應的技術服務能力，公司在行業內樹立了“SENIOR星源材質”良好的品牌形象，贏得國內外知名客戶的廣泛認可。

當前，國內鋰離子電池隔膜市場主要呈現國外、國內廠商共存且兩極分化的市場競爭格局：低端市場集中度較低，無序競爭狀態明顯，主要由國內廠商佔據；技術門檻高、產品質量要求高的中高端市場則為日韓廠商及國內少數領先企業所佔據。

公司董事長陳秀峰先生、副董事長陳良先生作為技術委員會負責人，具有多年的鋰離子電池隔膜研究開發和業務管理經驗，對鋰離子電池隔膜行業有著深刻的認知。多年來，公司持續致力於鋰離子電池隔膜及功能膜的基礎技術研究、產品開發及裝置設備設計等。隨著公司幹法單向拉伸工藝和溼法工藝、塗覆工藝技術攻關取得突破，公司隔膜的一致性、穩定性和安全性能不斷提升，實現了隔膜的規模化生產和國內外批量供貨，樹立了“SENIOR星源材質”在鋰離子電池隔膜行業的優勢品牌地位。

目前，公司已陸續為韓國LG化學、比亞迪、天津力神、萬向集團、億緯鋰能、捷威動力等國內外領先的鋰離子電池廠 商提供了具有綜合領先優勢的隔膜產品。公司較強的整體實力和良好的品牌聲譽、優良的產品質量和運行的穩定性，得到了市場的廣泛認可。

星源材質主要參控股公司

根據國內外中高端市場對高性能鋰離子電池塗覆隔膜日益擴大的需求，2018年3月27日，公司與江蘇省常州經濟開發區管理委員會簽署投資協議，公司擬投資30億元於常州經濟開發區建設鋰離子電池隔膜集中生產、加工基地“超級塗覆工廠” 項目。該項目將以鋰離子電池隔膜塗覆工藝為主，投資建設50條高性能鋰離子電池塗覆隔膜生產線，並同時利用公司在鋰離子電池幹法隔膜領域多年積累的技術經驗，建設8條新一代鋰離子電池幹法隔膜生產線。該項目達產後，

星源材質主營業務毛利率

據2018年中報，星源材質營業收入3.2億元，同比增長28.77%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為0.84億元，同比增長34.87%；經營活動產生的現金流量金額 1.67億元，同比增長248.23%；扣非每股收益0.42元，同比增長34.87%；加權ROE 11.37%，同比增加5.67%。鋰離子電池隔膜毛利率54.36%，同比增加0.67%。

鋰電銅箔

諾德股份：全稱是“諾德投資股份有限公司”，公司主要從事鋰離子電池用高檔銅箔生產與銷售及鋰電池材料開發業務。銅箔是一種重要的基礎材料，被廣泛應用於電子信息技術、先進製造業、生物工程、新能源、新材料、節能環保等戰略性新興產業領域。近年來隨著我國新能源汽車產業及鋰電池產業的蓬勃發展，對鋰電池用電解銅箔需求量急劇攀升。

諾德股份企業願景

公司進入銅箔加工領域多年，經過十多年的技術、資源、人才和市場積累，公司所屬鋰電銅箔系列產品具備較為明顯的技術與成本優勢。很多指標成為鋰電池材料領域的質量標準。公司目前生產的銅箔 80%是用於鋰電銅箔。公司擁有鋰電銅箔行業優秀的管理和技術人才，嚴格的質量管理體系和成熟的市場營銷機制，公司是少數掌握 6 微米高精度銅箔規模化生產技術的企業，公司與大型鋰電池生產企業建立了持續穩定的合作關係，目前，公司在國內新能源汽車動力用鋰電池市場佔有率超過 30%，處於行業領先地位。

諾德股份旗下擁有青海諾德、惠州聯合銅箔、青海電子三大全資電解銅箔生產工廠。報告期內，公司全資子公司惠州聯合銅箔完成了擴產 3000 噸項目(2018年7月投產)，公司加快了青海諾德第一期 10000 噸鋰電銅箔項目建設（2918年8月底投產），設備安裝調試有條不紊，具備了全面投產的條件。隨著青海諾德第一期項目的投產，產能規模將達到 43000 噸

公開資料顯示，諾德股份已與寧德時代、比亞迪等國內動力電池企業建立了持續穩定的合作關係，在國內市場佔有率超1/3，連續6年蟬聯第一；並與LG化學、松下等國際知名電池廠商建立業務合作關係，與特斯拉的合作也在接洽之中，全球市場佔有率超20%，已成為全球最大的鋰電銅箔龍頭生產供應商。

諾德股份主要參控股公司

據2018年中報，諾德股份營業收入11.2億元，同比下降9.56%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為0.09億元，同比下降90.54%；經營活動產生的現金流量金額-1.01億元，同比增長69.02%；扣非每股收益0.0079元，同比下降90.58%；扣非加權ROE 0.438%，同比減少4.56%。綜合毛利率為 24.40%，同比下降 3.64 個百分點。

鋰電設備

先導智能：全稱是“無錫先導智能裝備股份有限公司”，公司專業從事高端自動化成套裝備的研發設計、生產銷售，為鋰電池、光伏電池/組件、3C、薄膜電容器等節能環保及新能源產品的生產製造商提供高端全自動智能裝備及解決方案。

先導智能企業願景

鋰電池設備主要產品為全自動卷繞機、隔膜分切機、極片分切機、焊接卷繞一體機、18650/21700卷繞機、塗布機、EV組裝線、EV真空乾燥爐、EV注液機、激光摸切機、智能物流線、化成櫃及分容櫃系統等，光伏自動化生產配套設備主要產品為自動化制絨/刻蝕清洗上/下料機、自動化擴散上/下料機、自動化管式PECVD上/下料機、電池片自動串焊機、組件自動流水線等，3C智能檢測設備主要產品為消費類電子總裝、OLED顯示屏檢測、3D玻璃檢測、柔性線路板檢測以及其他高精度組裝行業提供3D視覺測量、智能檢測、精密組裝等設備及整線自動化集成解決方案。薄膜電容器設備主要產品為自動卷繞機、高速分切機、噴金機、老化機等。

先導智能主要參控股公司

公司在鋰電池設備、光伏電池和組件、3C智能檢測設備以及薄膜電容器領域擁有國際及國內一線客戶，公司的產品完全可以替代進口，滿足國際及國內高端客戶的需求。2017年，公司全資收購泰坦新動力，完成了整個鋰電池智能製造的整合。公司堅持高端定位，在研發方面一直保持高速前進的步伐，報告期內公司陸續推出塗布機、鋰電池智能製造整線解決方案等新品，公司的主打產品分切、模切、卷繞等全面升級。公司在保證現有客戶的基礎上，不斷拓展市場，挖掘新客戶，憑藉高附加值的產品和良好的口碑，已躋身成為國內高端鋰電池設備龍頭企業。

公司自2003年起為日本松下配套開發電容器裝備並逐步替代進口；2008年進入鋰電池裝備行業，為索尼、松下、三星及比亞迪等世界一流的鋰電池生產廠商提供數碼和動力鋰電池關鍵設備；2009年進軍光伏裝備行業，成為國內大的光伏自動化設備專業製造商；2010年先導被認定為國家高新技術企業；2012年在國際電容器裝備行業排名前三，並研發成功數碼鋰電池焊接卷繞一體機；2013年，國內首創電池片串焊機，實現國內40%的市場佔有率，同年，成功研發電動汽車用動力鋰電池卷繞機，成為可以為比亞迪和特斯拉提供動力鋰電池卷繞機的企業；2014年至今，公司自主研發的動力和數碼鋰電池設備在國際行業排名前列，同時也成為國家及省市領導參觀考察的重點企業。十幾年的技術與行業積累，公司的行業地位領先，已形成穩固且明顯的品牌效應與優勢。

先導智能主要募投項目

據2018年中報，先導智能營業收入14.4億元，同比增長131.32%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為3.26億元，同比增長100.15%；經營活動產生的現金流量金額 -7.21億元，同比下降305.31%；扣非每股收益0.37元，同比增長100.15%；加權ROE 11.79%，同比減少5.98%。其中，鋰電池設備營收12.1億元，同比增長172.97%；毛利率42.02%，同比減少0.53%

贏合科技：全稱是“深圳市贏合科技股份有限公司”，公司是行業內第一家推出鋰電池智能生產線整線方案提供商，為客戶提供自動化生產工藝實現、動力輔助、環境控制和工業建築規劃設計等全套解決方案，面向客戶認可的子公司和合作夥伴定製相應設備，從方案設計、產品出圖、設備生產到設備調試、生產運維的各個環節進行全程跟進和服務，充分滿足客戶自動化、信息化、智能化的生產需求。公司在整線模 式上已積累了豐富的實踐經驗，成功實施了20多條整線，目前公司的整線模式具備高品質、低能耗、交付快、爬坡快及直通 率高等優勢，已獲得行業客戶充分認可。

贏合科技企業願景

贏合科技主要產品及用途

報告期內，公司的研發設計投入為5,474.91萬元，同比增長37%；新增4項發明專利授權、23項實用新型專利授以及5項軟件著作權；公司在產品研發上持續高投入，使得公司產品在性能、外觀、功能、成本等方面具備領先優勢，公司品牌知名度和美譽度進一步提升。

2017年第三季度，公司引進了具備10年以上精益化管理經驗的財務團隊，建立了全價值鏈管控運營體系，通過提升效率驅動競爭優勢，為公司業務的持續增長保駕護航。

贏合科技募投項目

2018年上半年，公司在穩定原有客戶的基礎上，積極拓展國內一線客戶以及國際大客戶，受益於公司產品力以及品牌知名度的持續提升，國內一線客戶拓展已取得顯著成效。此外，公司產品已經部分國際知名動力電池廠商認可，目前，公司已跟國際電池廠商合作取得重要進展。

報告期內，公司產品毛利率為34.98%，同比上升0.64個百分點；淨利率為17.47%，同比上升1.32個百分點。 預收款同比提升66.16%，存貨週轉率同比提升0.11次，經營活動現金流同比改善16,751.19萬元，公司經營質量提升。

贏合科技主要參控股公司

據2018年中報，贏合科技營業收入9.9億元，同比增長34.52%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為1.57億元，同比增長47.86%；經營活動產生的現金流量金額 0.15億元，去年同期 -1.52億元；扣非每股收益0.47元，同比增長47.86%；加權ROE 9.47%，同比減少2.44%。其中，鋰電池設備營收6.0億元，同比增長0.18%；毛利率38.18%，同比增加0.23%。

電池組裝

寧德時代：全稱是“寧德時代新能源科技股份有限公司”，公司主要業務包括新能源動力電池系統、儲能電池系統以及鋰電池回收業務的研發、生產和銷售。公司是全球領先的動力電池系統提供商，專注於新能源汽車動力電池系統、儲能系統的研發、生產和銷售，致力於為全球新能源應用提供一流解決方案。公司在電池材料、電池系統、電池回收等產業鏈關鍵領域擁有核心技術優勢及可持續研發能力，形成了全面、完善的研發、生產、銷售服務體系。

寧德時代企業願景

根據中汽研數據，2018 年上半年動力電池裝機總量為 15.45GWh，同比增長近 150%，其中公司以 6.5GWh 的裝機量領先同業，市場佔有率為 42%。報告期內，公司動力電池系統銷售收入為718,756.67 萬元，較上年同期增加 34.92%。2018 年上半年，新能源汽車行業在補貼幅度調整、技術標準提高、行業進一步規範的情況下，市場頭部效應愈發明顯。公司在新能源汽車動力鋰電池領域保持技術、規模、供應鏈與客戶等領先優勢，報告期內產能逐漸釋放，銷量持續增長，市場佔有率進一步提高。

寧德時代募投項目

在產品技術方面，公司致力於以技術領先同行業公司為目標，深入開展技術研發，尤其是在能量密度、功率密度、安全性能和可靠性能等方面。公司通過進一步完善電池安全管控系統，持續從多方面提高動力電池安全性能；不斷完善從材料到電芯到系統的基礎性研究體系，提高創新性研究的針對性和高效性。

在市場銷售方面，公司在國內市場為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風、金龍和江鈴等品牌車企以及蔚來、威馬等新興車企配套動力電池產品。根據中汽研數據，公司 2018 年上半年在新能源乘用車領域裝機量的市場佔有率達 40%、在新能源客車領域裝機量的市場佔有率達 49%。公司在海外市場進一步與寶馬（BMW）、戴姆勒（Daimler）、現代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標緻雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國際車企品牌深化合作，獲得其多個重要項目的定點，配套車型將在未來幾年內陸續上市。

寧德時代的全球佈局

在戰略佈局方面，公司目前在寧德、青海、溧陽建有生產基地，在寧德、德國慕尼黑設有研發中心，在中國香港、法國、美國、加拿大和日本建有辦事處。報告期內，為應對快速增長的市場需求，公司逐步提升基地產能，其中溧陽基地已於上半年正式投產，並開始籌劃在德國建設首個海外生產基地。同時，公司一方面持續推進與上汽、東風、廣汽等下游重要車企客戶的合資合作，與下游領軍企業共同發展；另一方面加強與上游優質供應商的技術、商務合作，以保證技術領先、成本領先。

寧德時代主要參控股公司

此外，報告期內，公司儲能系統銷售收入為 5,109.40 萬元，較上年同期增加 1,024.50%，前期儲能市場佈局及推廣開始取得成效。公司鋰電池材料銷售收入為 174,734.47 萬元，較去年同期增加 123.59%，佔主營業務收入的比例為 19.44%。鋰電池材料銷售收入快速增長主要受益於客戶需求旺盛、公司鋰電池材料新建產能投產帶來的銷量增長以及原材料價格上漲帶來的銷售價格提升。

寧德時代主營業務毛利率

據2018年中報，寧德時代營業收入93.6億元，同比增長48.69%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為6.97億元，同比增長36.55%；經營活動產生的現金流量金額 10.58億元，同比增長270.80%；扣非每股收益0.36元，同比增長36.55%；加權ROE 3.63%，同比減少6.89%。動力電池系統毛利率32.67%，同比減少 4.38 個百分點；鋰電池材料毛利率21.98%，同比減少11.30%。

國軒高科：全稱是“國軒高科股份有限公司”，主要業務包括新能源動力電池和輸配電設備兩大板塊，其中合肥國軒以新能源動力電池業務為主，東源電器以輸配電設備業務為主。

國軒高科企業願景

動力電池業務包括動力鋰電池正極材料、單體鋰離子電池（電芯）、動力鋰離子電池模組、電池管理系統BMS以及電池包等。具體來說，公司以自主研發的正極材料作為關鍵原材料製造電芯，再經過pack成組後形成動力電池模組，加上成熟的BMS電池管理系統得到電池包。作為新能源汽車領域的關鍵零部件，公司產品廣泛應用於純電動商用車、乘用車、物流車和混合動力汽車等新能源汽車領域，並與國內多家主要新能源整車企業建立了長期戰略合作關係。此外，公司產品還應用於儲能電站、通訊基站、風光互補、移動電源等領域。

報告期內，公司集中研發力量，推進核心優勢產品的產業化。公司通過材料體系優化、電芯結構設計改進、設備控制能力提升等措施，開發出單體能量密度超180Wh／kg的電芯，併成功產業化應用於江淮汽車、北汽新能源等下游客戶產品中，使得磷酸鐵鋰電池在新能源乘用車領域實現了與三元電池並駕齊驅。動力鋰電池核心材料技術的研發一直是公司的核心競爭力之一。公司自主開發的三元電芯產品已完成設計驗證，單體能量密度超過210Wh/kg，並交付下游客戶。隨著青島國軒、合肥國軒各一條年產1GWh三元電池生產線升級改造完成，合肥國軒電池年產4GWh三元電池生產線在2018年下半年投產，以及下游客戶新車型陸續上市，三元電池在公司產品結構中的佔比有望逐步提升。

國軒高科主要募投項目

報告期內，隨著動力鋰電池下游應用領域的變化，公司大力拓展乘用車市場、穩步發展商用車市場、精心耕耘專用車市場、做大做強儲能應用領域。在乘用車市場，公司持續鞏固與江淮汽車、北汽新能源等的合作關係，深耕眾泰、奇瑞等純電動乘用車領域，在PHEV市場形成一定的突破，公司產品結構中，乘用車佔比已超過商用車。在儲能應用領域，公司對儲能技術的產業應用、市場開拓、商業模式進行積極探索，並取得實質性進展，如由山東電工電氣集團有限公司承建的長旺儲能電站項目，其中8個2MWh集裝箱電池儲能系統由公司提供。

國軒高科主營業務毛利率

據2018年中報，國軒高科營業收入26.1億元，同比增長8.76%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為2.64億元，同比下降28.90%；經營活動產生的現金流量金額 -1.38億元，同比下降162.33%；扣非每股收益0.23元，同比下降28.90%；加權ROE 5.58%，同比減少5.13%。動力鋰電池毛利率32.47%，同比減少 5.44 個百分點。

總結

正極材料：從產銷量來看，根據鑫欏資訊數據，2018 年上半年正極材料總產量為 12.66 萬噸，同比增長10%。受益於新能源汽車動力電池需求的持續拉動，同時在補貼政策和電池能量密度掛鉤等刺激下，三元材料市場需求量增幅最大，同比增加 29%。

從價格方面來看，受年初鈷價的拉動，正極材料特別是鈷酸鋰和三元材料價格持續上漲，雖然近期鈷價和碳酸鋰價格有所回調，但是鈷酸鋰和三元材料的價格依然高於去年同期。因鈷價從4 月份開始下滑，碳酸鋰價格已跌至 10 萬元/噸左右，正極材料價格也將隨之調整。

從產品趨勢來看，為實現 2020 年動力電池電芯能量密度達到 300wh/kg 以上，高鎳三元材料將是最可行的方案，動力用正極材料高鎳化趨勢明確。

負極材料：從產銷量來看，根據鑫欏資訊數據，2018 年上半年國內負極材料總產量為 9.3 萬噸，同比增長 17%。今年上半年新能源汽車產銷量比 2017 年大幅上漲，帶動動力電池主要負極材料人造石墨需求增長。

從價格方面來看，因針狀焦價格和石墨化加工費依然維持高位，2018 年上半年負極材料價格高於去年同期的水平。

從產品趨勢來看，隨著動力電池對能量密度要求的提高，硅碳負極將是未來發展的重點，雖然 2018 年上半年硅碳負極的實際出貨量非常有限，但是硅碳負極路線的趨勢已經非常明確。

電解液：從產銷量來看，根據鑫欏資訊數據，2018 年上半年國內電解液總產量為 4.85 萬噸，同比去年持平。電解液的產量增速低於正極和負極，主要是因為比亞迪自去年以來加大了自產量，其動力電池電解液已全部自給，而比亞迪的產量並未統計在內。

從價格方面來看，電解液原材料六氟磷酸鋰產能過剩，價格降至 10-12 萬/噸，電解液價格目前仍維持小幅度下滑。受電解液行業競爭加大等因素影響，電解液行業毛利水平目前處於低谷。

從產品趨勢來看，目前還是液態電解液體系，主要通過配方的改進和新型添加劑的研發來提升電解液的性能

隔膜：據起點研究院研究統計，2018上半年，鋰電池隔膜總產量為7.6億平方米，同比增長18.8%。其中溼法隔膜同比增長16.4%，幹法隔膜同比增長24.9%。隔膜上半年產量增長較為明顯，主要是去年下半年以來企業投產項目較多。另外如天津東皋等企業產線逐漸調試完成，成品率大幅上升導致產量較去年有明顯提升。目前國內隔膜產能已明顯過剩，而主導企業仍然積極擴產，如珠海恩捷新產線仍以每月一條的速度投產，年底產能將達8億平/年，令人咂舌。

行業情況：2018 年 2 月 13 日，財政部正式發佈《關於調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，補貼方案削低補高、進一步鼓勵技術進步，純電動車續航 150—300 公里車型補貼分別下調約 20％—50％不等，低於 150 公里續航的車型將不再享有補貼；續航里程 300—400 公里及 400公里以上車型，分別上調 2％—14％不等。新的補貼政策將進一步鼓勵技術的進步，並加快落後產品及產能的淘汰。

根據中汽協數據統計，2018 年上半年國內新能源汽車產銷累計分別為 41.3 萬輛和 41.2 萬輛，銷量比上年同期增長111.5%。具體來看，上半年我國純電動汽車銷量為31.3萬輛，同比增長96.0%；插電式混合動力汽車銷量為 9.9 萬輛，同比猛增 181.6%。受補貼下降的影響，插電式混合動力汽車銷量大幅增長，但整體上純電動汽車還是佔據絕對優勢。另外，

針對上半年的銷售情況，中汽協表示，按照往年的正常規律而言，車市的“淡季”往往處於上半年，同時對於新能源汽車市場，由於目前正處於政策切換的狀態，真正發力的節點還是會出現在下半年，因此預計新能源汽車到年底可以完成百萬輛預期銷量。從市場反應來看，雖然國家補貼進一步退坡，但新能源汽車市場熱度不減，行業趨於市場化，未來發展可期。

全國新能源汽車年銷量變化及趨勢（數據來源：中汽協）

全球態勢：電動汽車的核心是鋰離子電池，而從全球鋰離子電池的供給格局來看，鋰電產業經過多年的發展，形成了中國、日本、韓國三分天下的市場格局。中國、日本、韓國基本壟斷了全球鋰電池供應。

新能源汽車產業已經成為國家戰略性新興產業,被給予支撐未來經濟發展和實現汽車產業轉型升級的厚望。從上述動力電池的核心企業來看，行業在快速發展期，眾多企業在大力投資擴產能，其中一些企業初步展示出行業龍頭的潛力。與此同時，在產能迅速擴張的同時，動力電池主要原材料成本也在快速下降，因此大多數企業都表現出增收不增利的情況，這一點投資者需要密切關注。

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