此次募投項目達產後，近兩倍的新增產能能否順利消化還有待觀察；此外，其營收佔比約四成的外銷業務也面臨著國家政策和匯率變動的風險
《投資時報》研究員 劉晶
“朱祥”是誰？
答案未必重要，但請記住一個事實，其在中國A股市場活躍了將近20年—這本身已說明了些問題。
2001年8月，原江蘇證券利用子公司的機構股票賬戶和19個個人股票賬戶，買入九發股份（已更名“瑞茂通”，600180.SH）5.4%股份卻未履行法定報告和公告義務，“朱祥”作為該違規行為的主要負責人被證監會處以警告並罰款3萬元。
2010年9月，據江海股份（002484.SZ）招股書披露，2002年其前身南通江海電容器廠改制時，8名公司高管憑藉自身經濟能力難以一次性支付全部轉讓價款，後通過向“朱祥”借款1544.56萬元才完成了對集體產權的購買。
2015年7月，“朱祥”的名字再度出現，這次是在一家擬上市公司股東名單上。祥鑫科技股份有限公司（下稱祥鑫科技）招股說明書顯示，朱祥作為公司發起人之一持有9.73%股份。2017年3月，該公司更新了招股書，但僅三個月之後，其就出現在了終止審查的名單中。
2018年8月，祥鑫科技二度遞交IPO招股書。從最新披露的招股書來看，該公司是專業從事精密衝壓模具和金屬結構件研發、生產和銷售的企業，此次擬於深圳發行不超過3768萬股人民幣普通股（A股），計劃募集資金9.89億元，將分別用於大型精密汽車模具及汽車部件生產基地建設項目、汽車部件常熟生產基地二期擴建項目和廣州研發中心建設項目。
《投資時報》研究員注意到，報告期內該公司營業收入和淨利潤均有所增長，但持續處於滿負荷狀態的生產狀況限制了其經營規模進一步擴大，因此有意藉助此次募資項目將產能擴大至現有產能的近兩倍。不過，上述項目達產後的產能消化問題同樣值得關注。
此外，該公司外銷收入在營業收入中的佔比達到近四成，因此也承受較大的產品出口和匯率變動風險。其中，作為該公司主要出口國之一的美國，2018年6月以來宣佈對從中國進口的商品加徵關稅的政策或對其出口業務造成一定衝擊。
針對上述市場普遍關心的問題，《投資時報》研究員發送採訪提綱至該公司董秘辦，截至發稿日尚未收到回覆。
募投項目新增近一倍產能
招股書顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1—6月（下稱報告期），該公司業績持續增長，營業收入分別達到8.65億元、11.58億元、14.17億元和7.28億元，淨利潤分別為0.83億元、1.17億元、1.39億元和0.74億元。
主營業務迅速發展的同時，產能利用率則處於持續飽和狀態。精密衝壓模具的產能利用情況主要體現為數控加工機床的利用率，報告期各期分別高達100.12%、95.74%、105.91%和104.18%；金屬結構件的產能利用率則主要體現為衝床設備的利用率，報告期各期也分別達到98.85%、102.35%、102.90%和93.58%。
為緩解產能瓶頸對業務規模的制約，祥鑫科技在報告期內先後購置了常熟祥鑫廠區及廣州祥鑫的生產用地，並新建了祥鑫總部二期建設項目和常熟祥鑫一期、二期建設項目及天津項目，同時購置了大量生產設備，並完成了東莞、廣州、常熟、天津四地的戰略佈局。
從具體花銷數據來看，報告期各期，該公司用於購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別達到7023.16萬元、5670.01萬元、15421.79萬元和3380.27萬元。這也導致其報告期內投資活動產生的現金流量淨額持續為負，分別為-3871.82萬元、-5491.69萬元、-13370.83萬元和-3904.74萬元。
償債能力方面，與同行業可比上市公司相比，該公司部分數據略遜一籌。
報告期各期，其流動比率分別為1.42、1.50、1.30和1.46，而7家可比上市公司的均值分別達到2.07、1.96、2.28和2.33；速動比率方面，該公司報告期各期的數值分別為1.02、1.19、0.96和1.01，7家可比上市公司的均值則分別達到1.43、1.36、1.66和1.69；資產負債率方面，該公司報告期各期的數值分別為47.06%、46.92%、47.64%和41.77%，7家可比上市公司的均值分別僅為39.58%、44.12%、38.89%和37.57%。
若此次IPO成功，祥鑫科技產能及資金困境將有所緩解。不過，新增產能如何實現最大效力仍是考驗。
據中國汽車工業協會統計，近年來中國汽車產量一直保持增長趨勢，從2008年的930萬輛增長至2017年的2902萬輛，年複合增長率達到13.48%，但2011年以來增速卻有所放緩,其中2017年的汽車產量增速僅為3.20%。而進入2018年後，以SUV為代表，中國乘用車市場已出現滑坡跡象。
祥鑫科技也在招股書中對該風險進行了提示，稱如果未來國內汽車產量增速進一步放緩甚至出現負增長情形，將會對精密汽車模具及金屬結構件的需求產生負面影響，從而對該公司業務造成不利影響。
外銷產品風險多
該公司生產的主要產品為精密汽車衝壓模具、汽車金屬結構件及組件，以及用於通信設備、辦公及電子設備等領域的金屬結構件。
由於上述產品所處行業具有明顯全球化採購趨勢，因此祥鑫科技報告期各期的外銷產品收入較高，分別達到4.16億元、4.49億元、5.00億元和2.69億元，佔主營業務收入的比例分別為48.13%、38.88%、35.38%和37.03%。
儘管該公司產品的主要出口國家均為世界貿易組織成員，市場開放程度較高，但由於汽車、通信行業是不少國家的支柱產業，因此其同時承擔著各國政策變化的風險。
以美國為例，2018年6月以來，美國政府宣佈對從中國進口的商品加徵關稅，其中就包括美國供應商從中國進口的汽車整車及零部件。招股書稱，該公司報告期各期對美國的外銷收入分別為6231.74萬元、6930.06萬元、6376.94萬元和2728.94萬元，在營業收入中的佔比較低，分別僅為7.20%、5.98%、4.50%和3.85%，上述貿易摩擦對其主營業務不存在重大影響。但由於招股書中並沒有披露祥鑫科技外銷產品的具體國別和各個國家的銷售額，因此很難衡量美國在該公司各個出口國中的地位，也難以比較其對各個出口國的依賴程度。
值得一提的是，近年來國際知名汽車整車廠商及汽車行業一級供應商紛紛赴中國內地建廠，使得該公司部分外銷收入向內銷收入轉化。但隨著產業集群從歐美等發達國家向中國逐步轉移，將吸引越來越多的國內企業進入精密衝壓模具及金屬結構件行業，行業競爭會進一步加劇。如果祥鑫科技不能增強自身在國內精密衝壓模具及金屬結構件領域的競爭力，其外銷業務可能面臨無法向內銷有效轉化的風險。
此外，由於該公司的產品出口地區主要為歐洲、美國和日本，產品外銷主要以美元、歐元、港幣等外幣進行結算，因此匯率的波動難免會對其生產經營和利潤水平帶來一定影響。報告期各期，該公司的匯兌損益金額並不穩定，分別為-580.47萬元、-782.22萬元、1015.80萬元和43.30萬元。
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