事件:8月20日,公司公佈18年半年度報告。
投資要點:
公司業績符合預期。2018年上半年,公司實現營收23.32億元,同比增長43.47%;營業利潤9.54億元;同比增長41.53%;淨利潤8.37億元,同比增長37.82%;扣非後淨利潤6.93億元,同比增長69.52%;基本每股收益0.76元,業績增長主要系原材料供給得到保障,產能釋放對應收入增長。18年上半年,非經常性損益合計1.44億元,其中政府補助1.27億元。另外,公司預計18年1-9月淨利潤變動區間為11.04-16.06億元,同比增長10-60%,業績增長主要是鋰產品銷量增長,同時公司香港發行上市後,會計準則變化將對公司業績產生較大影響。
公司各主營業務大幅增長。公司是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產商及全球最大的金屬鋰生產商,擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產品,業務涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產及回收等,產業鏈協同優勢顯著。公司在鋰行業多個產品市場份額佔據領先地位,其中碳酸鋰產能全球排名第四、氫氧化鋰產能在全球及中國分別排名第三及第一、金屬鋰產能全球排名第一;鋰資源方面,公司擁有位於澳大利亞、阿根廷、中國及愛爾蘭等六個優質鋰資源的股權,可獲取穩定優質的鋰原材料供應;產能建設方面,年2萬噸單水氫氧化鋰項目上半年已建成投產,產能逐步提升,而年產1.75萬噸電池級碳酸鋰項目預計將於18年4季度建成投產。受益於穩定的原材料供應、產能釋放及行業地位,18年上半年公司各主營業務大幅增長,深加工鋰化合物系列營收14.52億元,同比增長27.34%,營收佔比62.29%;金屬鋰系列營收5.58億元,同比增長69.89%,營收佔比23.91%;鋰電池、電芯等營收2.35億元,同比增長149.21%,佔比提升至10.08%。
主營產品價格大幅波動 預計下半年增速趨緩。18年以來,主要鋰相關產品價格大幅波動,且短期內持續回調,以百川資訊統計的電池級碳酸鋰和氫氧化鋰為例,8月17日價格分別為9.25和13.0萬元/噸,分別較年初回落45.59%和15.03%,短期價格回調主要是行業產能釋放及下游需求增速低於預期。需求方面總體持續增長,18年1-7月我國新能源汽車合計銷量49.26輛,同比增長98.01%,合計佔比3.07%,且下半年為銷售旺季。由於公司營收與產品價格高度相關,且17年下半年行業價格總體位於較高水平,結合公司下游需求及產能釋放,預計下半年公司業績增速將趨緩。
約定自2019年1月1日起至2022年12月31日,由公司及贛鋒國際向LG化學銷售氫氧化鋰產品供給47600噸,價格依據市場價格變化調整。該合同簽訂對深化與LG化學合作具有積極意義,也將對2019-2022年業績產生積極影響。 公司固態鋰電池技術進展順利。17年12月底,公司公告投資2.5億元建設“一條年產億瓦時級的第一代固態鋰電池研發中試生產線”,並設置了分期業績考核指標。第一期業績考核指標情況如下:送檢的兩隻固態電池能量密度均超過240Wh/Kg,循環1010次後放電容量保持率均在90%以上,完成第一期業績考核目標,併為22名激勵對象兌現了獎金,後續持續關注中試生產線進展情況。
盈利能力提升 預計下半年環比承壓。2018年上半年,公司銷售毛利率43.98%,同比提升9.82個百分點,其中第二季度為42.26%,環比一季度提升3.82個百分點。分業務毛利率顯示:深加工鋰化合物系列為45.77%,同比提升4.67個百分點;金屬鋰系列53.23%,同比提升17.79個百分點;鋰電池、電芯及其直接材料13.68%。公司長期注重創新和技術投入,18年上半年,公司獲授權國家專利7項,其中發明2項;截止18年6月底,公司以獲得授權的國家發明專利47項,實用新型專利55項。同時結合行業價格走勢,預計公司下半年盈利能力環比將承壓。
維持公司“增持”投資評級。預測公司2018-19年全面攤薄後的EPS分別為1.78元與21.6元,按8月17日30.90元收盤價計算,對應的PE分別為17.4倍與14.3倍。目前估值相對行業水平合理,維持公司“增持”投資評級。
本文源自證券市場紅週刊
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