作為我國唯一一家集團整體混改試點單位，中國聯通混改方案千呼萬喚始出來！從3月31日停牌算起，中國聯通A股停牌已有4個多月，在很多投資者看來，這是一場值得的等待。
昨天傍晚，聯通混改方案終於發佈，但聯通A股的相關公告20時30分左右又突然從上海證券交易所網站及Wind資訊平臺消失。並於今天凌晨稱將在三個交易日內披露非公開發行預案和其他相關文件並復牌。
這兩份被撤掉的公告分別題為《中國聯通關於混合所有制改革有關情況的專項公告》，以及《中國聯合網絡通信股份有限公司第五屆監事會第七次會議決議公告》。兩份公告均與中國聯通A股公司的混改方案有關。
據知情人透露，中國聯通方面可能在對方案細節進行修改，確認後再重新發布。不過，四大互聯網公司入局不會改變，且BAT中的兩家將會進入董事會。
互聯網公司距離基礎設施越來越近
按照撤回前的混改方案，聯通混改至少承包了半個中國互聯網。
聯通混改方案顯示，中國聯通上市公司將向戰略投資者非公開發行90.37億股股份，同時由聯通集團出讓19億股聯通上市公司股票。此外，將向核心員工授予最高8.48億股限制性股票，上述累計交易對價為780億元。遠超中國神華（665億元）和中石油（560億元）當時的募資規模，為A股募資第一。
在交易完成後，在14家戰略投資者中，共有10家公司將累計持有中國聯通35.19%的股份，形成混合所有制多元化股權結構。
其中，中國人壽的持股比例最高，達到10.22%，騰訊、百度、京東、阿里和蘇寧分別持有5.18%、3.30%、2.36%、2.04%和1.88%的股份。不過，由於聯通隨後撤銷了公告，這一持股比例仍有變化的可能。
多位資本市場人士認為，本次非公開發行為鎖價發行，發行人已與國務院進行溝通，可突破133號文的約束和2017年2月開始正式實施的《上市公司非公開發行股票實施細則》。由於發行價格較低，擁有較高的投資價值。
騰訊財經報道稱，隨著新投資者的加入，中國聯通董事會結構有重大變化，新引入的民營投資者在董事會名額佔比會很大提高，將增加為3個；與此同時，國有資本背景的董事席位為3個，公司管理層董事席位減少至2人，使得董事會結構真正多元化。另據《財經》援引一位接近騰訊的行業人士的說法，騰訊將進入董事會。
中國聯通還表示，本次混改中，該公司擬通過非公開發行募資不超約617.25億元，投向“4G能力提升項目”，“5G組網技術驗證、相關業務使能及網絡試商用建設項目”和“創新業務建設項目”。
對於混改方案時間表，中國聯通並未給出具體時間表，但披露了已經完成的程序和下一步動作。
這次混改的一個有趣之處在於，營收基本上是阿里和騰訊2倍，百度4倍的聯通，卻需要後者的資本投資。2016年聯通的營收約有2800億元，阿里的營收是1582億，騰訊的總收入是1519億，百度的營收是705億。從收入上看，聯通的收入是遠超BAT的。
這種“懸殊”也體現在財富500強的排名中，位列227位的聯通要接受排名在480位左右的阿里和騰訊，以及沒能進入排行榜的百度的投資。有分析稱，互聯網公司會越來越重要，阿里及騰訊會越來越接近於基礎設施。
亟待一場觸底反彈
無論如何，聯通此次混改算是有了定論，對於被中移動遠遠甩在身後的聯通來說，這是背水一戰。
上週五，聯通發佈了2017年上半年業績預告，歸母淨利潤同比增長74.3%左右。這是自2013年開始，4年來聯通首次出現淨利潤同比大幅增長的情況。
在移動洋洋灑灑的十幾頁《2017年上半年業績預增公告》之後，聯通只掏出了兩頁紙，極少談細節。是的，對比中國移動高達627億的淨利潤，聯通的7.8億淨利潤僅僅是移動的零頭。
從2016年的財報數據來看，移動的營業收入是7084億，電信的營業收入是3522億，聯通的營業收入是2742億；淨利潤方面，移動是1087億，電信是180億，聯通是6.25億元。中國移動不到一週，就能賺出聯通1年的淨利潤，很酸。
除了業績被中國移動和中國電信甩開之外，在4G和寬帶這兩項關鍵業務上，中國聯通也被中國移動拉開了距離。截至今年6月底，聯通4G用戶數為1.38億，僅為移動的23%，也低於電信。
此外，聯通傳統的優勢業務有線寬帶也被移動超越。藉助於中國鐵通的固網資源，中國移動的寬帶業務大幅提速，用戶數已超出聯通近1800萬戶。
至此，聯通亟待一場觸底反彈。
不過，獨立電信分析師付亮稱，聯通這次引進的780億資金規模，符合之前外界的預期，“有了這些資金後，聯通在營銷投入、物聯網、網絡建設都會增加。之前聯通有瓶頸的地方，都會有比較大的好轉，但是要想徹底改變目前的不利局面，難度還是很大的。”
國信證券指出，中國聯通未來短期業績能否重拾增長還看資本開支的增減、頻段重耕的效應、電信行業競爭力度大小的變化以及5G、物聯網等領域的前瞻佈局。但中長期的增長趨勢還需要混改帶來實質性的變化。結合聯通自身在創新業務、物聯網、互聯網應用上的拓展，戰略股東若能在對應領域帶來用戶資源或提高ARPU值才是聯通改變業績長期趨勢的驅動。
聯通混改具有“紅旗手”地位
2016年10月，聯通被列入首批混改試點單位名單。作為央企混改試點中唯一一家A+H股公司，中國聯通在混改中具有“紅旗手”的地位。一經方案公佈，意味著混改工作進入新階段，必將對其他國企的改革產生示範效應，國企重組改革領域將有一大波新的投資機會。
但因為是第一個“吃螃蟹”，中國聯通的混改進程也始終是撲朔迷離，近300天以來多個版本的方案不斷被“曝光”隨後卻都被“闢謠”，已經讓資本市場等得不耐煩了。第一個被廣泛認同的版本是，中國聯通的混改方案中，中國聯通集團對中國聯通的持股將從63%變成36%，三家科技巨頭百度、阿里巴巴、騰訊將持股20%。
另外一個版本說，中國聯通混改將通過定向增發擴股和轉讓舊股的方式對中國聯通股權結構進行調整，中國聯通集團持有中國聯通股權由62.74%減至36%；引入信息產業領域實力相當、主業關聯度高、互補性強的國有資本佔19%，初步備選對象是中國中信集團有限公司和中國廣播電視網絡有限公司等；引入互聯網等領域的若干家境內非公企業及員工持股共佔20.06%；公眾股東佔24.94%。
在6月中旬，第三個版本的混改方案傳出，有外媒稱阿里巴巴和騰訊將通過購買A股增發股票的方式，參與對中國聯通約100億美元的融資。在這個消息中，百度被排除在外。
與聯通一起被列入混改第一撥的，還有東航集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等。
今年6月，東航率先開啟了混改的腳步，東航集團不再對東航物流絕對控股權（持股比例45%），員工持股的比例上升到10%。7月26日，中國東方航空集團公司戰略發展部部長揭小清表示，混改後，東航物流資產負債率從87.86%降低到75%左右。
按照國務院國資委的要求，2017年要力爭在包括集團層面的混改上有所突破，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域混改應邁出實質性的步伐。目前，相關央企試點項目已陸續落地。
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