對於一個投資者來說，最幸福的莫過於在一個更大的市場去尋找投資機會。帶著這一層想法，我們訪談了交銀施羅德的跨境投資者兩位基金經理：陳俊華和週中。其中，週中和筆者還曾經在外資券商做過同事。對於如何看待兩地市場，如何在兩地市場選擇最好的標的，他們都給出了非常深度的回答。我們總結下來有幾點啟發：
1.）看重管理層的誠信。過去如果單一看A股市場，大家會傾向於去相信管理層說的戰略和方向。今天看了港股和A股兩個市場後，對於管理層做了什麼更加看重。誠信對於一個公司估值的影響越來越重要，誠信不佳的公司會逐漸被市場淘汰。
2）兩地市場加速上市後，都會出現更多好標的。港股市場近期已經有大量優質企業上市，優化了其結構，特別是頭部公司的結構已經不再是過去銀行地產了。A股這幾年也上市了大量優質的新興產業公司。可選擇的好公司越來越多。
3）注重資產負債表，ROE等指標。看公司已經不是簡單過去看估值和盈利，而是從資產負債表去尋找公司增長的驅動因素是什麼，他的商業模式是什麼，思考為什麼這個公司的ROE很高或者很低。
4）從兩地市場結構看，A股中的消費品、消費電子、新能源汽車、製造業公司更好，港股市場中的2C端互聯網、教育類、體育和博彩類公司更好。通過跨境投資，將這些受益於經濟轉型，製造業升級，消費模式轉型的好公司挖掘出來。
以下是我們的深度訪談，這也是點拾團隊第一次同時對兩個基金經理進行訪談！
陳俊華
1. 朱昂：能否聊聊你投資框架的建立和想法，以及你如何看待港股和A股這個市場?
陳俊華：我之前在中金做賣方分析師快十年，經常路演的時候發現海外投資者的關注度和國內投資者關注度不同。今天有了滬港通之後，大家就天然會問我們是如何看待兩地市場的。其實作為一個滬港通基金經理，我們的工作就像網購的海淘。我們會在全世界範圍選好的商品。可能有些東西海外比國內好，有些商品國內比海外好。滬港通基金經理就是國內和香港市場的資本買手。我們找兩地市場中最好的品種。
從投資的品種來說，我會比較希望兩類公司。一類是非常稀缺的，另一類是整個產業鏈中必須要存在的配角。第一類有許多明星企業家和公司，他們商業模式非常獨特，包括最近上市的小米、海底撈等。第二類我們會在消費電子、紡織服裝代工等行業比較多。你的組合有了這兩類品種，你才容易減少風險。
2. 朱昂：能否說說你過去的從業經歷對於建立投資框架的影響？
陳俊華：以前在賣方研究的經驗，越來越讓我意識到流動性的影響。我是2004年入行做研究的，經歷了整個經濟從過熱到過冷又到後面的4萬億的過程。2009年其實發電量沒有2007年好，但是股價表現很好，背後就是依靠流動性的推升。2015年整個大牛和大熊轉換，也是來自槓桿配資帶來的流動性。全球角度看，我們從來沒有經歷過這樣一個大家都開始加息的流動性收緊，這必然會對今後市場產生深遠影響。
我的產品是在15年發行的，之後的2016和2017年都為投資者賺到錢，那時候我發現基本面沒有那麼大變化，更多來自流動性的邊際變化。15整個邊際利率到零了，當時一批有7%分紅率的銀行股就顯得有價值，之後越來越多的資金流入來填平價值窪地。其實過去幾年我們更多在賺流動性邊際改善的錢。但是到了今天就反過來，雖然市場流動性沒有那麼緊，但大家都預期流動性收緊，資本市場已經直接反應了。
這幾年最大的體會就是宏觀變化對於整個市場預期的影響，過去我更多是從行業角度入手。
3. 朱昂：現在投資越來越全球化之後，是否要求你的視野變得更廣，你看公司時會注重哪些方面，選出兩地投資者都喜歡的好公司？
陳俊華：我看公司最重要的一點是“信價比”，也就是一個公司的信用。過去看海外公司最大的感受就是，在一個可以做空的市場，上市公司管理層的誠信非常重要。管理層只要有點瑕疵，就有無數個做空機構可以跳出來幫你做空的。而且當一個公司管理層出現問題的時候，股價會下跌很多，機構投資者到時候要賣出來都很難。
我挑選公司，管理層過去一定不能有問題。我剛開始做投資的時候，也會疑惑為什麼有些公司的故事那麼完美。過於完美的故事背後，可能就是巨大的風險敞口。我曾經買過一個合同能源管理公司，有著幾乎完美的故事，這反而讓我睡不著覺。公司的許多訂單都來自地方政府，歷史的財務報表也很優秀。但後來我就在公司出業績之前賣掉了，之後的業績果然低於預期。其實地方政府根本沒有錢了，公司過去的訂單都是自己先墊資金進去的。公司後來股價跌去了80%到90%。
海外看公司，對於公司治理結構是非常看重的。國內投資者對於公司誠信問題過去看的不是那麼重。許多管理層把故事講得很好，但其實並沒有誠信，而A股有些投資者還是會相信這種故事。問題的根本是，國內投資的犯錯成本沒有海外那麼高。
4. 朱昂：除了“信價比”，你看公司還有哪些比較重要的因素？
陳俊華：我會非常看重財務數據。所有的公司其實都是某一種生意，你要看這個生意是不是賺錢，在整個經濟結構中是一個什麼樣的模式和特徵。財務應該是大家交流最基礎的一種語言，讓我對公司認識的一種方式。我有一個Excel表格，裡面包含了公司各方面的財務數據和盈利預測模型。
當我把一家公司的代碼輸入進去後，這家公司我想了解的關鍵財務指標都全部會出來，通過分析這些財務指標，我會了解公司到底是靠什麼賺錢，過去發生了那些異動。再根據這個異動去看公司的年報。過去我們在賣方公司的時候，投行就是基於一個公司的財務指標來做討論，甚至最終把公司承銷出去。
我非常看重一個公司的現金流，公司的三張表都要去看。從公司的資產負債表和現金流中，才能判斷公司處於一個什麼樣的商業模式。
財務指標顯示的是一個公司務實的部分，這些是你做投資的安全邊際。你有了務實的部分，才能說虛的部分，虛的部分可能是提高公司估值的東西。晨會中如果研究員推薦一個公司，我會先回去把公司的財務指標和模型都看一遍，以及公司過去兩年的財報。對於公司有了一個基礎的瞭解後，再去看分析師的研究報告。所以總體投資上，我會慢一些，對於公司的財務數據和模型有了方方面面瞭解後，再去下手。在模型裡面，我會把公司的核心假設都標註出來，並且標明當天的日期。這樣回頭驗證的時候，你就不會忘記了。
比如一個公司未來三年業績要做到100億，那麼這個業績的驅動力是什麼，基本假設是什麼，大家關注點在哪裡。有了這些務實的財務數據，我再去倒推一個年化收益率，然後會有一個目標價格和安全邊際價格。
一旦股票到了我的安全邊際價格，我的模型就會提醒我，同樣，一旦公司到了我的目標價格，模型也會提醒我。我每天日常的工作，就是在這個巨大的Excel表格裡面，研究公司的財務數據。
5. 朱昂：從公司的財務指標入手，感覺非常像一個古典的價值投資者，你怎麼看這個問題，是不是和你賣方出身有關？
陳俊華：你說的財務的那個東西，我覺得我理解就是實，就是我能活下去的一個東西。但是股價是一個估值，是給大家以希望的東西，你一定還要有希望，就是虛的東西。現在還沒有實現，但是我知道有可能會實現的，有可能實現在這個路上是波折的，他不是像真的想象就這樣，但我得知道說你波折的時候你掉下來，有沒有人能夠接住你，所以財務的那個東西就是他接住的東西，他的底線是安全邊際。因為其實有的時候賺大錢可能是在於虛的那個東西，就是你實的好的時候你的虛在不斷的擴大，亞馬遜不斷的在有新的東西給大家想象。但有的時候你能不斷擴大這個過程是基於是說市場也要給力，或者說市場至少不是整個趨勢往下的市場。我首先要找到的就是這個邊際，找到了邊際你再跟我講這個希望是在哪裡，有了希望我才想他的空間是在哪裡
6. 朱昂：你是電力行業分析師出身，但是你似乎並不看好這個行業，為什麼呢？
陳俊華：電力行業並非一個很好的投資品種，就是因為行業沒有不斷擴張的預期，他所有的東西都是務實的。我們2005年電力行業是什麼估值，現在還是什麼估值。2005年大家就說電力行業講什麼改革，現在還是。海外的電力企業有明確的分紅額，類似於一個債券品種，可以算公司的分紅收益率。國內唯一能做到的就是長江電力。所以電力行業給我教訓是，買公司還是需要有一部分虛的東西來抬升估值。
我在桌子上貼了一個紙條：買讓生活變得美好的東西。
還有一個類似的行業是環保。我是2009年開始看環保的，其實環保是一個形容詞，不像機械醫藥消費是一個名詞。任何行業都需要都朝著節能降耗，效率提高，減少汙染。所以環保是一個形容詞，整個表現在各個行業，它是一個動態的一個過程。但這個行業沒有很好的賺錢商業模式，最後變成了一個只花錢不賺錢的行業。當我看明白這一點後，環保的公司也基本上不太投了。
7. 朱昂：股票價格就是每股收益乘以估值，你說你講的你很看重財務，包括它是一個安全邊際，其實每股收益是你的安全邊際，某種意義上估值就是彈性的那一部分，最好的公司是那種雙擊的，就是大牛股一定不是光靠內生盈利漲出來的，還有估值提升的部分？
陳俊華：公司財務所體現的盈利會告訴你，這個公司的底在哪裡，要不然股價就是隻有落體。而估值是很藝術的，一千個人心中有一千個哈姆雷特。其實財務報表中，也可能對公司未來虛的部分有所體現。如果一個電力公司負責很高，那麼未來也很難有虛的部分出現。還有就是股東結構以及股東對於這個公司的願景。
比如吉利汽車，你會發現集團的盈利基本上都在上市公司裡面，公司的研發投入成本都是在集團那邊負擔的。這說明股東對於上市公司的扶持力度非常大。所以吉利汽車就有一個很好的爸爸在支持他。這就是股東結構對公司的價值所在。
8. 朱昂：如何看待目前的港股市場？
陳俊華：港股市場是一個頭部特別集中的市場。之前看過一個統計，說大概10只股票貢獻了去年指數漲幅的85%，其中四隻股票就貢獻了50%。從交易量角度看，市場最大的20只股票佔到50%的每天交易量。
在產品配置上，我對港股比較熟悉，對於A股的認識是2015年開始的。所以我組合中港股會佔據更多的比重。港股因為流動性的問題，許多小股票流動性並不會，買入和賣出需要比較長的時間，這也天然導致投資者會傾向一些市值比較大的公司。我自己也更傾向市值偏大的公司。
港股目前比較好的地方是，引入了大量優秀的新興企業上市，港股的結構出現了比較大改善。過去恆生指數裡面，60%多的權重是金融加地產，再加上騰訊，基本上就沒有了。大家買來買去都是那些股票。現在這些優質企業去港股上市，港股有趣的好公司會越來越多。
9. 朱昂：你的這個產品是投資港股和A股的，未來如何分配你的精力？
陳俊華：我們分行業來看，去尋找最好或者最稀缺的行業。從一個大中國角度看，港股其實在消費行業中，比較特殊的是體育和博彩，還有就是教育。然後剩下有比較優勢的就是騰訊和金山。A股在大消費品是有比較優勢的，金融和地產也是A股的比較好。香港的金融其實並不是我們研究強項，去跟蹤香港的銀行企業。剩下的就是汽車4S經銷商在港股，屬於比較特殊的。
所以我們會在兩地找好的公司。A股中的消費、白酒、家電都是很好的。新能源汽車、機械等也有很多好公司。如同開始說的，我們是兩地的買手，去篩選最好行業和公司，在裡面集中投入精力。
10. 朱昂：說到集中投入精力，你的投資是不是也是集中度比較高？
陳俊華：我做投資是集中度比較高的，我買股票一般3%倉位起買，持倉的股票在30個左右。在投資體系中，我屬於比較自下而上做深入研究的。甚至現在我們聽賣方分析師路演，這個推薦的公司我也必須是看過。這樣溝通的效率才是足夠高的，沒有浪費彼此的時間。
單一行業我不會買很多股票，基本上就是2到3只。持股集中度高源於對於公司的理解深入。我做投資決策不是很快的那種，我需要深入把一個公司方方面面瞭解紮實了，從財務數據到公司的發展到管理層，最終還要落實到目標價和潛在收益率。
我也儘量把研究模型簡化，用最簡單的語言把一個公司核心問題看清楚，講清楚。但是簡化的背後是對公司足夠了解，看得足夠透徹。
11. 朱昂：最後想了解，公司和部門團隊對於你做投資的幫助？
陳俊華：先說說內部的投研團隊，在交銀施羅德跨境投資部中主要是我和另一個基金經理週中。週中是看TMT出身，我是看公用事業出身，所以我們的知識結構非常互補。然後，內部的投研交流中，其實關鍵在於溝通的效率，大家都很清楚彼此是在說什麼。這一點我們內部的交流效率很高。
外部的幫助主要來自股東方施羅德，他們定期會來和我們做全球市場的交流 。施羅德基金經理對於港股的投資思路，甚至交易都會和我們公開。通過和他們的交流，也對我的提高很大。
週中
1.朱昂：和週中是老同事了，對你的風格比較瞭解，感覺你是成長股特徵比較鮮明的？
週中：我是比較偏成長的，之前看海外比較多，簡單一句話，比較相信投資價值靠好的企業成長所帶來的。週期和擇時對我來說用的會少一些。歸納一下，我比較喜歡成長性行業競爭壁壘高的公司，會對管理層看的比較重。因為在科技和創新型行業，投資人能做的事情是相對有限，尤其二級市場投資者。你能選出來好的賽道是二級市場能做到的。空間是否大，行業滲透率是否足夠高，產品的競爭力是通過調研可以發現的，人靠不靠譜非常重要。即使在好的行業中，你必須把錢給靠譜的人和團隊。
如何評價靠譜，主要基於過往的行為記錄，看這個人過去做了什麼，而非他說了什麼。我現在A股和港股都看，這一點體會比較深。A股往往董事長說了一個戰略，你往往就相信了。甚至你不相信，股價也已經開始漲了。但是盲目相信管理層，風險是比較大的。
我認為好公司往往會保持競爭力下去，類似於騰訊和阿里這種公司，競爭力越來越強。像騰訊這種公司，雖然今年面臨一定的挑戰，但是給管理層幾個季度的時間都是能調整過來的。把錢交給不靠譜的管理層，風險是很大的。
2. 朱昂：所以你從公司角度，你不相信均值迴歸，你相信好公司會一直好下去？
週中：是的，我相信好公司會一直好下去，直到他開始不好的那天。當他不好以後，公司也不會迴歸到一箇中值。尤其成長性行業，其實很難有一箇中值。我相信好的產品公司，好的管理層，一直會維持在強勢地位，直到這些競爭力不行了，這個公司不再成為你的投資目標。
我並不是不相信均值迴歸。整個行業發展，經濟增長都是有周期性的，一個公司ROE不可能長期保持在40%。但是核心在於，高的ROE是競爭力強，這說明公司的護城河足夠深。當你識別出好公司後，你需要判斷是否能持續。
像亞馬遜這種，你會發現並沒有均值迴歸，公司一直保持強勢地位。甚至阿爾卡特，朗訊這種公司，也沒有均值迴歸。所以你要相信，好公司會變得更好。
你不能去博差的公司會反彈。成長性行業不是看PB這種資產性公司，但是這不代表好公司階段性高估的時候，你不去做減倉。
PEG從某種意義上還是能告訴你，這個公司到底是貴了還是便宜了。當然，這個是戰術性的，短期如果性價比不高了，你做減倉。
3. 朱昂：你能否舉個例子，關於好公司性價比不高？
週中：我們拿騰訊舉個例子，在2016年初的時候，騰訊是我最大的持倉。但是到了今年的年初，我們把騰訊大幅減倉，到了二季度已經不是我們前十大重倉。其實我並不知道騰訊的業績會低於預期。但是年初的時候，公司的估值已經到了40倍以上。而且這個業績基於去年有一款現象級手遊的基礎上，公司的性價比不高了。所以我做了減持，但並不代表我不喜歡這個公司。
類似亞馬遜從2003到2006年之間，股價沒有任何上漲，但是收入翻了4倍。這時候公司就是在消化之前的估值。
這是成長股投資者必須要做的。價值投資者需要避免價值陷阱。成長股最怕的是，判斷錯了行業大方向，判斷錯了核心競爭力，以及短期估值的不匹配。前兩個會影響長的投資業績，看錯了會損失比較大。最後一個會影響你的業績波動。
4. 朱昂：你對科技股比較瞭解，特別是在互聯網的研究，你如何看待互聯網行業的強者恆強？
週中：我覺得有好幾個原因。首先，互聯網行業的規模效應特別明顯。互聯網解決了信息流，資金流和物流實體經濟三流的效率問題。互聯網可以把效率提高到很高。我們看實體零售業，由於地區分割效應，規模效應不可能像互聯網那麼強。所以天生不具備贏者為王的效應。但是龍頭互聯網公司的規模效應太明顯了。其次，科技投入的門檻越來越高。比如你現在去硅谷招一個計算機博士，價格是很高的。這導致美國新創業公司長大的速度越來越慢了。不像過去蘋果，谷歌的出現。大公司通過資本和研發投入，越來越強的應對小公司的挑戰。大公司的龍頭能力越來越強。規模效應加上投入能力上本質的差異。比如你看雲計算，小公司根本沒辦法投入超越亞馬遜和微軟的投入規模。大家要相信常識，同樣優秀的人，就是會比你普通的強。奇蹟在商業世界會發生，但是商業市場我們追求確定性，我還是相信常識。
科技公司能供給創造需求的能力，他們上面的空間並不封頂。科技創新是社會發展的主要動力。
你對市值也要動態去看。我們今天說4000億美元，甚至蘋果公司的1萬億美元市值很大了。但是這個市值也是跟著貨幣寬鬆走的。今天的4000億美元和十年前的4000億美元不是一個概念。許多人拿著過去的眼光看，似乎這些公司很大。其實算上M2的增速，這些公司體量並沒有大家想的那麼大。而且世界本來就是不斷髮展的，偉大的公司總是會突破我們對市值的想象空間。
5. 朱昂：所以你覺得這些公司已經很大很大了，但是會變得更大？
週中：是的，除非你識別出來這些公司競爭力會消失，否則這些公司會變得更大。你不能簡單用市值去看。這個市值數據不是一個簡單數字。傳統行業比如人吃飯，用油，這些需求都是有邊界的。但是你數字化需求，比如買道具，聽音樂，這個和你收入提高有關。只要你收入增長，這些需求就是增加的。而人一天吃多少東西，這個是有邊界的。數字化需求是沒有邊界的。當然，你如果做得不夠好，你會被消滅掉。數字化消費佔比，未來一定是越來越高的。
實體公司有價的彈性，沒有量的彈性。實物生產就是價格往下跌，因為生產效率提高。這些科技公司很難判斷需求端到頂，因為他們是科技創新需求。你看手遊，這個行業天花板是說不準的，一旦有爆款遊戲出來，收入就會大幅提高。相反，如果行業沒有好的產品供給，那收入就可能大幅下滑。
6. 朱昂：手遊是一個很好的案例，如果沒有王者榮耀，可能今天手遊市場根本沒有這麼大？
週中：王者榮耀可能創造了幾百萬億的增量手遊需求，許多過去不玩手遊的人開始進入這個行業。這就是科技創造需求的魅力。而且手遊的模式是很輕的，主要就是開發團隊。你買一個皮膚，其實就一個代碼而已。而傳統行業的產品供給，其實很依賴你的供應鏈。太大也不好，因為你的庫存也會上來。手遊你賣皮膚，就沒那種問題。所以這種商業模式是最好的，又沒有庫存，又沒有應收賬款。
未來的世界，我們大部分消費都是數字化的。
7. 朱昂：你接下來發的這個新基金，也是主要投港股為主？
週中：主要是港股和A股。這一批新上的科技公司，主要在香港。長期看，中概股是一個離岸市場。以後大量的科技公司會在港股和A股上市。會有一批好的公司上市。類似小米、美團、滴滴打車等這些公司上市。當這些優秀的公司估值下來時，其實會給投資者一個比較好的機會。特別是最近市場的調整，其實是很好的買入時點。
A股方面，因為利潤的要求，2C的科技公司很難在A股上，但是A股2B的公司很多。這些企業級服務公司，其實長期公司也是不錯的。比如你看企業級雲服務公司，其實行業前景也是非常不錯的。
所以我覺得2C主要是海外和港股，2B主要在A股。其實美國有許多2B的雲服務公司，這幾年上漲很多，A股的很多公司還是有機會的。但是2B的問題是，因為沒有規模效應，還要疊加一層渠道，所以難以出現一個很大的公司。2B公司商業模式偏重，2C商業模式很輕，經驗槓桿率很高。
A股還有消費電子這一塊，好的公司比較多。還有5G通信這一塊，A股多一些。當然，前面也說過企業服務這一塊，A股是很多的。
8.朱昂：未來你看好哪幾個賽道？
週中：第一看好賽道是雲計算。整個企業全部的信息化系統重構，從底層技術到商業模型。趨勢是必然的，滲透率到了5%以上會加速。中國這個賽道會很長。第二看好個人端的新零售，港股和A股都有一些實體改造的新零售企業，也是不錯的方向。他的問題是要看核心競爭力是否足夠強，賽道是沒問題的。第三廣告的景氣度還是會持續，線下不斷往線上轉，滲透率其實也不高。你看互聯網巨頭的在線廣告業務，增速都是非常快的。
9.朱昂：硬件類的科技公司你怎麼看？
週中：硬件的創新週期其實很長，需要持續技術突破加上消費者的認知，一般需要10到12年的大週期 。移動互聯網硬件紅利，國內手機已經出現負增長了。所有的硬件產業鏈公司處於風險比較高的階段。硬件公司最怕的就是來一輪大的平臺切換，然後沒有完成轉型。PC互聯網向移動互聯網公司轉型，轉型最成功的就是鴻海，但是其他代工廠很多都是轉型失敗的。
硬件你會看到大的滲透率起來，你不需要擔心自己錯過。一旦一個大的硬件趨勢出來，消費者一定會看到的。
硬件還有IOT物聯網比較看好。但是這個比較自上而下一些。物聯網自下而上解決你痛點比較少，所以投資端拉動多一些，但是持續性看不清楚。生活便利度提高和工業生產效率提高，還需要觀察一段時間。長遠看，萬物互聯的故事是能講通，賽道是不錯的，但是目前還不能輕易動手。
10.朱昂：對了，以前我們都是賣方的同事，你向買方轉型有什麼改變嗎？
週中：思考模式肯定會有區別。賣方更多看的是一個點，買方看的是一個面。賣方分析師看東西會比較片面，你會傾向於包裝自己的觀點。買方你要更全面衡量風險收益比，好的地方要看到，壞的地方也要看到。還要抓住主要矛盾，所以要求更高。
最大不一樣就是這個思考方式區別。
11.朱昂：你看公司會看哪些財務指標？
週中：財務指標是反饋公司經營的情況，我會看重ROE，這是非常關鍵的指標，反應公司的長期競爭力。你需要去思考為什麼公司的ROE高，或者公司的ROE低。這背後要反應到公司的經營能力，競爭力等方面去。財務指標如同給公司做一個考試。你要知道考試這個分數背後，意味著什麼。
收入方面，我也很看重。收入增速不夠，說明公司的產品有問題。利潤相對沒有那麼重要，特別是對於一些小公司來說，收入更加重要。公司經營利潤也很重要，變化是否反映公司競爭力的改變。
12.朱昂：如何看待現在港股和A股的差異？
週中：其實從我們入行以來，現在是兩地市場差異最小的時候。A股現在已經大量大公司上市，未來一定是4000到5000家上市公司，雖然還沒有很多公司實現退市，但A股已經出現了類退市制度了。A股許多小公司已經沒有交易量了，和今天的港股越來越類似了。而且有了滬港深，深港通等機制，兩地流動性打通後，其實市場的差異會越來越小。
13. 朱昂：如何看待團隊？
週中：我和陳俊華有些互補，她是看公用事業出身的，風格比較價值。我是看互聯網出身的，風格比較成長。所以團隊中我們兩個也能夠互相幫助對方，取長補短。
最後的小結：你的“出身”決定了長期行為
我們做了大量的基金經理訪談後，最深刻的感受是“出身”會對基金經理的決策行為影響很大。在團隊搭建的時候，其實許多人忽視了“基因”的重要性。交銀施羅德跨境投資部的陳俊華和週中，都有著相似的背景。前者一個之前在中金做了十年的賣方分析師，後者也曾經在香港的野村證券，上海的瑞銀證券做了多年賣方分析師。這些券商內部研究都有非常完整的體系和框架，看重基本面分析。
同時，他們兩人就職券商分析師時，也接觸過大量國內和海外的機構投資者，對於兩地市場的差異有比較深入的理解。這些相似點，讓這個團隊的交流在用“同一種語音”，大幅提高了交流的效率。
有趣的是，由於兩人之前覆蓋的行業完全不同，又能夠將兩者的認知進行很好互補。陳俊華看了多年的公用事業，對於財務指標非常重視。週中研究中美互聯網企業多年，對於科技股的成長路徑和商業模式也很有心得。而這種互補，恰恰大幅提高了團隊的戰鬥力。
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