CFIC導讀：
8月11日，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦，上海新金融研究院、北方新金融研究院、伊春市人民政府協辦的第二屆“中國金融四十人伊春論壇”舉行，聚焦“金融開放與人民幣國際化”這一重大主題。上海新金融研究院學術顧問、中國證監會原副主席姜洋出席論壇並從期貨市場的角度分享了他對金融開放的看法。
姜洋認為，大宗商品對中國未來經濟的發展意義重大。用市場化的方式解決大宗商品的安全問題震動最小，最容易被人接受，最容易互利共贏。而擴大金融對外開放，增強對大宗商品的定價權，就需要積極推進《期貨法》立法進程，以打消境外交易者參與境內市場的顧慮。
“機遇期一定要抓住。如果在這種大進大出的機會里，不抓緊建立大宗商品的定價中心，機不可失，失不再來。”姜洋強調。
以下為姜洋在第二屆“中國金融四十人伊春論壇”上發表的主題演講。
市場當中，標的物的作用是非常重要的。期貨就是一個標的物。我今天講四方面的內容。
01
“一帶一路”建設的廣闊空間
從“一帶一路”倡議提出至今，已有70多個國家參與到“一帶一路”建設中來，這些國家和中國的GDP總量約佔世界的35%，其中許多國家GDP年均增幅均位居世界前列。“一帶一路”沿線國家經濟發展水平存在較大差異。一帶一路沿線國家（包括中國）的國家資源佔全球的比重很大。比如，天然橡膠佔全球的91%，棕櫚油佔88%。
中國不產棕櫚油，我們棕櫚油主要從印尼、馬來西亞、泰國進口。大連商品交易所上市的棕櫚油期貨交易量遠遠超過馬來西亞交易所的棕櫚油期貨交易量，但是中國在國際上沒有任何定價權。還有橡膠，上海橡膠期貨交易所交易量是日本的幾十倍，但是定價不以上海橡膠期貨交易所為定價依據。從國際的經濟發展來看，實際上英國美國這些發達國家在當初工業化過程中就是利用了大宗商品進出口的機遇，創建了定價中心，形成了它們在全球定價的影響力。日本沒有抓住這個機會，日本在它的工業化過程當中喪失了這個機會。但是英國和美國，現在成為全球農產品的定價中心，能源的定價中心，倫敦成為全球有色金屬的定價中心。
以上是想說明，現在中國有這樣一個機會，但是由於開放度不夠，我們不能用這麼大的交易量來形成影響力。我們3月26日在上海期貨交易所上市了原油期貨，其中上市原油期貨的7個原油標的物都是中東國家。出於種種原因考慮，我們沒有加入伊朗和沙特。現在，無論是原油、天然氣、還是農產品，都和“一帶一路”沿線國家密切相關。
大宗商品對中國未來經濟的發展的意義重大。怎樣解決大宗商品的安全問題，用市場化的方式解決，市場化的方式震動最小，最容易被人接受，最容易互利共贏。
02
商品期貨市場可以發揮的作用
我國上市人民幣原油期貨和鐵礦石期貨後，發生了一個非常大的變化。原油期貨上市那天，我們只有13個外國的客戶，但7月末，原油期貨的境外客戶是50個了。每天的交易量也在增長。
我們當初設計原油期貨的時候，考慮用人民幣計價結算還是用美元計價結算。當初有很多爭論，我們找了好多外國投行、終端用戶一起來討論。他們認為都可以，只要方便。但是我們國內，包括我們主管部門，還是認為人民幣最好。國內的客戶認為人民幣有利於他們的習慣。但是國際的客戶認為還是美元好，後來我們綜合平衡，採取是以人民幣作為計價工具、結算工具，同時以美元作為保證金使用。當天交易完成以後，如果你有需要，可以隨時換匯出境。原油期貨出來以後逐步被市場接受。幾個月來，交易量逐步增長，境外參與客戶逐步增多。原油期貨即將上市的時候，很多外媒猜測我們是為了應對特朗普對我們的貿易制裁，其實只是巧合而已。只不過是國外媒體做了過度解讀。
最近沙特的阿美石油公司的定價公式發生了變化。從80年代到現在，40多年他們從來沒有改變，為什麼最近變了？他們改為用迪拜商品交易所原油期貨價格來作為它的定價基準，其中50%作為參考。這是為什麼？因為我們上海期貨交易所原油期貨上市以來，波動和迪拜商品交易所的原油期貨價格是最吻合的。這致使相關利益方提出，原來普氏報價系統是有問題的，那為什麼不用阿曼報價系統呢？因為阿曼是美國人搞的，這樣就倒逼阿美公司調整定價系統。可見，這裡有就有中國因素的作用。我們推出原油期貨後，中國是最大的需求方，這個價格發現和原來普氏定價系統產生很大差異，所以慢慢有了現在這個價格。如果我們市場發展得好，最後可能中國能夠找回這個定價基準，原來的亞洲溢價（每桶油運到遠東地區比運到其他地區貴1到3美元）可能就會消失掉，這對中國企業、經濟來講是非常好的事情。
如果以人民幣計價的商品，像原油期貨一樣，越來越多，儲備人民幣的願望也會越來越大。人民幣國際化順勢而為、趁勢而為的可能性就會積少成多。周行長講，人民幣國際化要逐步實現，人民幣作為國際貨幣儲備可能會通過個體、具體的商品工具逐步實現。
具體來看下鐵礦石。2013年大連商品交易所沒有推出鐵礦石期貨以前，主要是由普氏報價決定鐵礦石的賣價，但是我們大量企業認為這個價格太高了，但你沒法跟他討價還價，因為我們沒有可以跟他討價還價的參考價格。鐵礦石期貨上市以後，鐵礦石市場價格逐步發現，普氏報價和鐵礦石期貨這兩根線在逐步靠攏。螺紋鋼期貨的利潤在逐年增高。過去的定價吞噬的一部分利潤開始還給企業。鋼鐵企業的利潤通過這樣的定價大概找回了100多億，當然還有國家政策的因素的影響，不光是價格因素。
再看天然橡膠的案例。天然橡膠上市時間較早，交易量也很大，但是沒有開放。所以，我們對天然橡膠的價格影響不大，全球橡膠進出口的定價就是它的外貿定價，以日本為基準，雖然日本的交易量很小。上海期貨交易所的價格只是國內定價。
這就說明，如果不開放，你再擁有大的商品量也形成不了國家實力。不開放，即使大量大宗商品進口到我們國家，我們也只能產生單一效應，雖然滿足了生產需要，但是滿足不了我們在金融上定規則的軟實力的需要。對於大宗商品市場，一旦市場做大，便會形成國際定價中心，規則便會由你制定。你定規則，就能體現你的國家意志，美國英國都是這樣，我們也應該這樣，這也是國際慣例。
棕櫚油的情況也是一樣，我們的棕櫚油期貨交易量雖然很大，但是因為沒有開發，所以沒有定價權。而馬來西亞雖然交易量不大，但是因為馬來西亞的市場是開放的，所以有國際影響力。
我們有沒有條件開放呢？推進開放，我們首先可以從一帶一路沿線國家開始，我們的主要資源就在沿線的“一帶一路”上，我們可以提供定價基準，降低交易成本計，管理風險，加快往來，推廣成熟的業務和技術、服務，助力人民幣國際化。現在這個苗頭已經出現。
當前，我們“一帶一路”的基礎設施正在推進過程當中，物流系統為以後大宗商品的交割提供了很好的機會。像倫敦金屬交易所在全球90多個國家建立了它的交割庫，實際上就是說它的規則影響交割庫。它的價格對交割庫的建立對它的價格影響也是非常重要的因素。
03
當前面臨的機遇
經濟在轉型，產業也在轉移。我們在做棉花期貨的時候曾去新疆調研，新疆希望把交割倉庫設在新疆。但是按照期貨理論，交割庫一般要設在源頭，即在使用地而不是生產地建立交割庫，這是比較合乎科學的。所以棉花期貨推出後，沒有在新疆設棉花交割倉庫。但是，現在條件具備了。新疆是“一帶一路”的中轉樞紐，在“一帶一路”倡議之下，今後就可以在新疆設立交割庫。因為中亞地區許多棉花產區，所以新疆既是生產區，又可以作為物流吞吐地，對輻射到南亞地區，比如孟加拉國、巴基斯坦、印度等國，都有非常重要的意義。
在過去概念裡，似乎只有對歐美的開放才叫開放，我們要學歐美先進技術，但是現在的形勢是，你想學習他先進技術，學不到，因為他對你封鎖。根據我們的經驗，40年中國改革開放，最重要的是從西方逐步學到很多的先進的東西。我們從美國學到的這套思路也可以套用到“一帶一路”沿線國家。首先先付出，培育人才，從實際、微觀角度去推動“一帶一路”開放可能是有利的。比如說基礎設施具備了，我們現在每天的“一帶一路”交通也好每天在進行。現在我們的大豆，每年進口9500萬噸大豆，我們全國生產一千多萬噸大豆，黑龍江生產600多萬噸大豆，大豆榨油出油率是不高的，我們全部靠進口。一帶一路國家很多可以替代。
04
開放過程中面臨的問題和應對思路
我們開放過程中面臨的挑戰，對開放的觀念還是要加強、加快。機遇期一定要抓住。如果在這種大進大出的機會里，不抓緊建立大宗商品的定價中心，機不可失，失不再來。日本就是一個典型。我們作為一個大國，沒有定價中心是不應該。
下面提幾點問題和應對思路：
問題一，忽視了對沿線國家的開放。
應對思路：第一，國家政策要考慮充分發揮目前已經在沿線國家紮根的生產貿易企業優勢。比如中糧、中化、進出口銀行等；第二，在沿線國家設立交割倉庫，促進當地實體經濟和中國經濟的融合；第三，進一步吸引沿線國家投資者參與境內市場。
問題二，境外投資者對參與市場有所顧慮。
應對思路：第一，推動制定《期貨法》，《期貨法》可以為境內期貨交易者提供有效的法制保障，打消境外交易者參與境內市場的顧慮；第二，通過培訓增強對中國市場的瞭解。這件事情我覺得可以馬上做。
問題三，跨境參與期貨市場受到不少限制。比如，期貨公司境外子公司代理客戶參與境內市場，目前只能交易原油期貨和鐵礦石期貨兩個品種。
應對思路：第一，梳理政策方面的障礙和限制；第二，建立推進期貨市場服務“一帶一路”的工作小組。
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