本文來自【方正固收】原文標題《關於逆週期因子重啟：我們正在走向輸入性通縮》
1、 這次逆週期因子的重新推出可能並非出於央行本意：
1） 過往我們任何一次調整匯率機制，都發生在匯率預期近乎失控和外匯佔款異常的環境中，而這一次似乎並不符合上述任一情形；
2） 輸入性通脹僅僅是呼聲最強的理由而已，當前外匯佔款並無高增，而且在高關稅下，僅憑匯率貶值很難換來輸入性通脹；
3） 非常值得重視的是：我們當前的匯率水平沒有低估，而還在高估的位置，前一輪匯率貶值有很可能程度是因年初人民幣處於極度高估的狀態而起的估值修復行情；
4） 逆週期因子重現的真相很可能是美國的壓力，而匯率也演變成了政治籌碼。
2、 在被迫干涉的假設下，這一次逆週期因子未必會像上次一樣以己之力引導人民幣升值，可能最多隻能導致人民幣匯率轉穩。
3、 這一次的逆週期因子的重推，對債市是有利的，人民幣匯率越被控制，債券市場的風險則越低：
1） 這個政策幾乎做實了中國政府的軟處理態度，這本身就是一種外部需求疲弱的映射，也基本終結了靠人民幣貶值對沖關稅壓力的預期；
2）中國政府在貨幣政策上的壓力可能要更大，貨幣政策收緊對經濟增長是雙殺（匯率及內需），貨幣政策因匯率壓力而收緊的擔憂就此消除；
3）逆週期因子的介入越深，我們的輸入性通縮壓力越大，在貶值空間縮窄後，人民幣匯率可能會從估值修復的狀態重新走向越來越高估的位置。
4、 利率債及具有類利率性質的高評級信用債目前的行情仍在持續，建議維持高槓杆、長久期及重倉位。
5、 對於信用債來說，受積極的信用政策的影響，企業的資產負債表正在修復，我們可逐步關注中評級信用債的修復行情。
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