韋爾股份（603501）
給予增持評級 ，目標價64元。公司是國內模擬芯片領軍企業，受益導入新客戶等因素2018H1 公司業績爆發式增長。同時收購豪威使公司獲得CIS 芯片業務成就全球芯片設計龍頭。我們預測公司2018-2020 年EPS 為0.89、1.42、1.62 元（2018/2019 EPS 較前次調節幅度為-6.32%/18.33%），考慮收購後攤薄股本2019/2020 EPS 為1.28/1.72元，給予公司2019 年50 倍PE，合理估值64 元。
公司擬作價149.99 億元收購豪威科技等三家公司。韋爾擬發行股份收購豪威96.08%股權、思比科42.27%股權以及視信源79.93%股權。
收購利於公司優勢互補，發揮業務協同作用；符合模擬芯片企業通過外延實現彎道超車模式。受益於手機單機攝像頭數量增多、汽車電子及安防視頻監控的發展，2017 年全球CIS 市場達到125 億美元，CAGR 為11.9%，而國內缺少優質CIS 企業。收購後，韋爾作為分銷商可幫助豪威導入國內客戶、整合國內製造資源。同時CIS 是攝像頭的關鍵部件且供不應求，收購可幫助韋爾提升產業鏈話語權、增大設計業務佔比，提升盈利能力。模擬芯片生命週期較長、單價較低、型號眾多且下游應用廣泛，使得外延成為公司彎道超車的必經之路。
公司上半年業績迎來拐點式增長，進入新成長平臺。公司18H1 扣非後歸母淨利潤為1.52 億元，同比增長222.27%，公司業績拐點源於新客戶的導入與傳統客戶佔比提升，以及自研產品漲價。
風險提示：新客戶、外延導入、下游消費電子景氣度不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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