鉛筆道 專欄作者 | 沸點資本
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2018年創投圈迎來寒冬，募資難、投資難、退出難”成為擺在行業前的三大難題，所以中國的VC行業到了必須要優化和迭代的時刻，這個時候不盲目隨風口擺動，有穩定投資邏輯和步調，能夠給創業者帶來高質量服務，以及有顯著投資業績的機構，會成為黑暗中的亮點。
繼2016年創業寒冬後，今年盛夏，市場又傳出了VC凜冬將至的消息， “VC下跪、工資斷髮、某機構三週年關停、第一期就是最後一期、資金斷崖式下跌、錢荒、還債”……各大駭人聽聞的字眼佔據著新聞標題，似乎都在叫囂著2018年的創投圈沒有春天，赤裸裸地將“募資難、投資難、退出難”的三大難題擺在行業的面前。
但是相對的，仍有不少基金宣佈完成募資，甚至超募，比如沸點資本對外宣佈完成20億元雙幣基金的募集，君聯資本宣佈完成10億元二期人民幣醫療健康專業基金的首輪募集……在募資環境不被看好的情況下，這一類的消息也在向業內釋放信號。
市場環境冰火兩重天，幾家歡喜幾家愁，投資機構和創業者該如何應對？
Winter is Coming
有數據顯示，2017年國內創投及私募股權機構募資規模達2624億美元，較2016年度的1896億美元，有39.35%的增長。而2018年1-5月，募資規模為234億美元，同比2017年1-5月的1102億美元的募資規模增長率為-78.77%。
並且隨著2017年冬《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》，俗稱“資管新規”的出臺，其中涉及到的資管產品嵌套、銀行委外投資收縮、私募投資槓桿等方面的規定，將使銀行自身的募資變得困難，從而引發創投行業的連鎖反應，可能導致私募基金在機構客戶上面臨較大的資金流出壓力。
而在國家“雙創”的推動下，創業項目不斷湧現，相應的大批民營VC/PE機構、國資機構、金融機構、戰略投資者等紛紛入場，中國股權投資市場規模迅速增長，行業競爭也日益激烈。
如果說原來是一塊蛋糕十家分，現在則是一塊蛋糕千百家分。面對如此激烈競爭的市場環境，機構出現募資難題也不是怪事。
市場其實是到了一個關鍵的節點，對於大多數的機構來說，是到了交成績單的時刻。如果沒有好的投資業績，LP沒有獲得預期中的投資回報，那麼下一期的募資肯定會大打折扣。可以說現在是某些投資機構的“泡沫之夏”。
當然，也不排除現在國內投資普遍是3+2、5+2的模式，可能有些機構剛剛投進去幾家公司，無法短期內收到效果回饋，而那些回報週期長的更需要時間和耐心，顯然當市場缺乏耐心的時候，募資問題就暴露出來了。
黑暗中的亮點
清科研究中心報告顯示，現在投資市場伴隨著市場浮躁、投資機構魚龍混雜以及缺乏優質項目等問題。
隨著基金數量的增加，新基金不斷出現，也難免出現混淆市場的不靠譜基金，市場“劣幣驅逐良幣”的戲碼上演。有報道稱，有的機構資金不夠卻還“生撩”著創業者，有的一邊籤大量TS佔坑卻因為募不到錢而放棄投資，甚至有的機構已經放棄了分carry而抱著基金管理費過日子。
有不少機構憑藉募來的資金，趕著風口就投，生怕錯漏，灑下的網遍佈各大賽道，真正成的卻寥寥無幾。這也是大多數機構的打法，如果投資了100個項目，有10個拿得出手的話，也可以在行業備受關注。
但是隨著募資難度的加大，廣撒網再捕撈的方式將逐漸失效，一是市場上優質項目的挖掘難度加大，創業項目增多也意味著沙裡淘金的難度加大；二是機構會更偏愛中後期相對穩定的項目，可以減低風險，而這些項目並不容易進；三是創業者逐漸掌握主動權，聲譽較差的機構難以獲得創業者的信任，因為對於創業者來說，拿誰的錢不是拿，關鍵在於機構能否提供除資金以外的更多“附加”服務。
因此市場上不盲目隨風口擺動，有穩定投資邏輯和步調，能夠給創業者帶來高質量服務，以及有顯著投資業績的機構，會成為黑暗中的亮點。
這類機構不盲目追求風口，不在潮起的時候一頭熱猛扎，也就不擔心會在潮落的時候擱淺。堅持穩紮穩打的投資邏輯，比如只專注於投細分領域的機構，醫療、互聯網安全等專項基金的募集還是沒有受到大的影響；比如堅持一年只投十家左右但是保持高成功率的機構，因為有明確的打法，也不會隨市場的波動改變，
關鍵在於，能夠給創業者帶來更加切實的服務，在眾多機構中憑藉實打實的投後服務，獲得大量的優質的創業項目的關注和信任。中國的VC到了必須要優化和迭代的時刻
據中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2018年4月15日，已登記備案的私募股權、創業投資基金管理人合計近1.38萬家，私募股權投資基金和創業投資基金數量超2.83萬，算上未備案小機構，市場上的PE/VC數量估計在3萬家左右。
機構多如牛毛，滿大街都是創始合夥人、管理合夥人，隨便走進一家咖啡館就能聽見“融資、創業、估值”等詞語。激烈的競爭給機構造成了巨大的壓力，尤其是那些掙扎在生死存亡線上的小機構更甚。
雖然一線基金基本上都是經過數年的經營，已經有了穩定的資金渠道，但是也有傳某機構合作多年的LP退出轉向其他機構或者削減投資金額的案例。VC不是高枕無憂等錢來的行業，機構只能靠高水準的業務能力和投資業績證明自身，才能在戰場上存活下來。
事實上，募資難的本質是市場正在淘汰不專業、沒實力的機構。行業即將進入洗牌期，一些業績不好、業內欠缺聲譽的機構會被淘汰，行業資源將向具有專業能力、穩定團隊的機構聚集。
有人稱，“中國的資本市場其實並不需要這麼多的GP。淘汰掉一些差的，留下好的，這是好事，魚龍混雜的市場也需要一個沉澱。”
而從對待創業者的角度來說，沸點資本創始合夥人塗鴻川認為，“早在95年，創業者最大的特點就是缺錢，而且也不懂資本市場；十年後的05年，創業者變化了，開始有自己的思路，累計些創業融資的經驗，但依然面臨著缺錢的問題，而且資本數量少；
而現在優秀的創業者都是見過大風大浪的，對資本、市場、技術都很有經驗，也都不缺錢。對於投資人來說，更像是創業者的合夥人，純粹給錢是行不通的，創業者在變化，投資人要給創業者更多的服務，各方面幫助他們，最好是合夥人親自上陣，才能保證跟他們同頻，保證企業的成功。”所以中國的VC行業到了必須要優化和迭代的時刻。
市場正在倒逼投資機構，未來能活下來並且活得好的投資機構，一定是高度專業化的，包括行業、財務、合規等方面的專業度，基金的管理和風控水平的專業度，以及對被投企業的管理和服務水平等方面都必須進行提高和拓展。
洗牌之後，黑暗中的亮點會越來越突出。這是一場去偽存真的篩選，洗牌後留下的都是真正有實力的機構。
創業者和投資人互相迎合不是好事
很多創業者會為了拿到融資去追求所謂的風口，直播興起就做產品+直播，ICO火熱就變成了產品+區塊鏈應用，也不管是不是符合企業的發展戰略，完全被牽著鼻子走。雖然大家都明白，創業不是為了迎合投資人，不是為了迎合錢，然而在市場資金緊張的時候，這種表現卻尤為突出。
所有的項目扎堆都想擠進頭部機構的視線，有時候會為了追風口走彎路，而中小機構很難接觸到項目，從而產生惡性循環；所有的機構都在爭搶頭部項目，事實卻是高質量的項目越來越稀缺，投資人著急拿下項目迎合創業者，比如即使簽了TS起草了協議，卻被其他機構以更高的估值撬走項目，這不可避免地造成項目估值水漲船高。
根據清科研究院的數據顯示，有66%的機構認為當前投資市場最大的問題是企業估值虛高，有投資人說在當前的市場環境下，企業如果必須融資，應該不要在估值上做過多的糾結，儘快拿到錢才是關鍵。這對於企業來說，調整或者說矯正估值肯定是有難度的，但對於投資人來說其實是很樂於看到這一現象的，這也是市場迴歸理性的必經之路。
沸點對此的建議是，創業者不要因為市場的變動而自亂陣腳，對於急需進行下一輪融資的企業來說，適當地調整估值無可厚非，解燃眉之急比較重要；對於暫時不需要融資的企業來說，用心把產品打磨好，對產品進行迭代和升級，不用擔心沒有伯樂。即使市場環境不樂觀，也沒有必要過於自降身價，修煉內功等待市場回暖也不失為一種合理的做法。
針對行業現狀，沸點資本創始合夥人表示，“創業者和投資人相互迎合不是好事，說明行業還沒有形成合理規則，創業者和投資人最好的關係是，相互保持平等和獨立客觀。對於投資人來說，募資難其實是一件好事，這說明你不能是把錢投進去就不顧不幫創業者，讓企業自生自滅，因為這關乎到今後的業績和募資難度，所以把錢投進去了就要負責到底，對於那些把更多時間和精力花在投後服務上的機構來說，這是一件更有優勢的事情。
對於沸點資本來說，我們不在市場火熱的時候亂出頭，也不在市場冷淡的時候沉默。保持自己的投資邏輯和步調，雖然已經完成了一期基金的募集，接下來還是要專注於對優質項目的挖掘和匠心服務，堅持把50%的時間和精力花在投後服務上，和項目一起成長，我們希望達成的結果是讓項目本身的表現說話，項目為沸點站臺。相信只要用心做投資，幫助企業成功，無論募資環境是樂觀還是惡劣，對於好的投資機構來說並不會有多大影響。
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