8月15日收市後，國際領先的銅鈷礦公司、中國礦業巨頭之一的大型國企金川集團的唯一海外資本平臺金川國際（2362.HK）公佈了2018年中期業績公告，本次中期業績的暴漲乃對2017年業績反轉的再次確認，印證了金川進入業績釋放期的邏輯，具備延續性與穩定性。
核心經營業績數據
截至2018年6月30日止6個月，金川國際錄得：
1）收入8.25億美元，同比增長238%；
2）毛利1.96億美元，同比大漲390%；
3）歸屬股東淨利潤為6102萬美元，同比增加684%；
4）EDITDA為1.87億美元，同比大幅提高286%；
5）銅的銷售量為33064噸，同比增58.99%，而鈷的銷售量為2566噸，同比增26.90%。
6）攤薄每股收益0.46美仙，同比增長了667%；及不宣派中期股息。
取得較好的業績增長主要歸結為以下幾點：銅價及鈷價於2018年上半年較往年同期價格要高，為期內整體財務表現帶來正面影響。期內，銅平均售價升至每噸6,780美元，較截至2017年同期上升15.4%。鈷平均售價為每噸74,243美元，較2017年同期顯著上升118%。其他重要因素還包括降低成本、持續的技術創新和生產流程改進，以及期內銅及鈷之產量增加。期內，銅的銷量同比增加59%，鈷的銷量同比增加27%。
綜合上述，“量價齊升”的局面對擁有上游資源的礦業股最為利好，對經營形成實質性支持的特徵明顯。
財務亮點及分部業務分析
1）本期中期業績的數據顯示，金川國際2018年上半年的毛利率為23.77%，較2017上半年毛利率的16.44%，提高了7.33%，主要原因跟上述提到的2018上半年銅及鈷的銷售中分享到了量價齊升的行業景氣有關。2018年上半年銷售及分銷成本、行政開支及財務淨成本三者合計的營收佔比為7.94%，這一數值較2017年上半年的10.35%, 有所下降，一定程度上反映了公司管理效率的提高。
2）截至2018年6月30日，金川國際的資產負債比率為38.1%，而於2017年12月31日為47.8%。資產負債比率定義為債務淨額除以總權益，債務淨額等於總借貸減去銀行結餘加現金。資產負債比率下跌，公司解釋是由於期內進行了銀行借款的償還。
3）於2018年6月30日，金川有銀行結餘及現金約1 .04億美元，相比於2017年年末的0.75億美元有所提高，這是經營現金流變好的最終結果之一。
4）分部業務上，2018年上半年，公司最核心的採礦業務取得4.14億美元營收，其中銷售銅產生的收益為2.24億美元，同比增長83.6%。銷售鈷產生的收益為1.9億美元，同比增長176.9%。
5）金川國際的2018年中期的流動比率及速動比率較同期有所提升，反映其短期償債能力上升，經營風險大為下降。2018年中期的流動比率為1.38，而2017年中期的流動比率為1.09。速度比率方面，2018年中期的數據為0.93，而2017年中期則為0.61。明顯的，金川在更加嚴格與敏感的“酸性指標”速動比率上，取得更好的改善。
6）資本支出方面，期內，金川國際並無其他重大的資本開支。共計1410萬美元，其中1270萬美元用於購買物業、廠房及設備，以及以140萬美元購買勘探及評估資產。2017年上半年同比口徑數字為3970萬美元。主營業務收入上升，經營現金流加大，同時資本支出減少，期內還進行債務還款，最終還致使現金流淨值為正，賬上現金比2017年末的要多2900萬美元左右。
7）匯兌收益，截至2018年6月30日止六個月，其他收益及虧損項目錄得收益5.7百萬美元，當中包括本期間淨匯兌收益5.3百萬美元，而2017年同期的淨匯兌虧損0.1百萬美元。主要原因是金川國際的主要業務大多數美元計價，所以能受益於美元升值，預計下半年此情況仍將保持。
未來展望
管理層預計中長期銅價及鈷價的前景將趨向穩定至樂觀。金川國際在此大背景下會持續進行成本控制及效益提升措施，通過提升管理水平與效率來進一步推動業績的表現。公司的非洲採礦業務除Ruashi礦場及Chibuluma南礦已投入運行外，Kinsenda礦場已自2018年1月起開始生產。按資料顯示，Kinsenda項目位於剛果（金）加丹加省，為全球最高品位的銅礦床之一，金川國際在此項目中更有77%的權益，比手持的正常運營的核心銅、鈷礦Ruashi項目75%權益還要多，金川在Ruashi項目上能獲年產31546噸電銅和4638噸氫氧化鈷（含鈷量）（2017年數據）。Kinsenda項目運行正常後，若達到項目設計的正常年產量24000噸銅精礦（含銅量）。對金川國際的整個2018年，預計會在銅的產銷量規模上會保持一個較大的增長。上半年金川國際在銅的銷售量為33064噸，同比增58.99%，這意味著，下半年的增速或會進一步提升。2018年整年的業績增長有望超市場預期。
管理層介紹公司極具潛力的優質銅鈷礦資產Musonoi項目現時項目進度良好，就Musonoi項目進行的前端工程詳細設計(FEED)已於2018年展開，而期內，Chibuluma於2018年在贊比亞西北省購入三個勘探礦區，公司仍努力於自家礦場及周邊地區探索礦產資源，以延長礦場壽命、提升輸出及產量以實現盈利增長。未來，仍會繼續積極尋求或併購其他合適的銅鈷礦項目，利用好金川國際這個國際資本平臺，繼續捕捉戰略發展機會。
結尾部分
恆生指數公司於8月10日發佈了截止2018年6月29日的季度指數檢討結果，所有變更將於2018年9月10日起生效，金川國際（2362.HK）本次被納入到恆生綜合指數、恆生港股通指數、恆生港股通中小型股指數、恆生港股通小型股指數、恆生港股通中國內地公司指數、恆生港股通非AH股公司指數。金川國際相當於獲得了入選港股通標的的門票，在成為恆生綜合指數成分股之後，更將有機會進入追蹤相關指數的被動型指數選股池，中短期將有利刺激交投，增加了金川國際的股票流動性，加上業績反轉已得到確認，剛過拐點的業績釋放期預計至少能持續至2019年，流動性支撐加上業績支撐再加上入選港股通的預期，金川與同行的估值差距有望進一步收窄。
閱讀更多 格隆匯 的文章
