煒言大義
本報記者 張煒
深交所上週五表示，將持續完善上市公司停復牌制度，強化一線監管職能，引導上市公司審慎申請停牌，維護交易連續性和市場流動性，充分保障投資者合法權益。
近年來，證監會不斷完善上市公司停復牌制度，強化證交所對上市公司停復牌的一線監管。在保障停復牌功能順暢發揮的同時，引導上市公司審慎行使停牌權利，維護市場交易的連續性和流動性。
相比前幾年，上市公司股票停牌家數明顯減少，併購重組停復牌出現新變化。據深交所公佈的數據，截至8月3日，深市上市公司停牌家數77家，佔比3.64%，其中創業板停牌家數15家，佔創業板上市公司家數僅2%。66家公司因籌劃重大資產重組停牌，佔深市上市公司總數的3.12%，重組停牌數量僅為去年同期的一半左右。約64%的重組停牌股票停牌時長在2個月以內，18%的股票停牌時間介於2至3個月，僅有個別公司因重組方案涉及重大無先例事項停牌超過6個月。與去年同期相比，重組長期停牌的股票數量減少過半，停牌時間在2個月以內的股票數量佔比大幅提升。
6月22日，深交所向德豪潤達、印紀傳媒、眾應互聯、齊心集團、中利集團、新光圓成、天潤數娛等7家長期停牌的中小板公司下發關注函。深交所要求這7家公司於7月2日前按要求披露重大資產重組預案。如無法在期限內披露相關文件，應於7月2日前披露相關事項進展情況並申請公司股票復牌。截至上週五，其中5家公司已復牌，均遭遇下跌。其中，德豪潤達7月2日復牌後先是2個一字跌停，5個交易日累計下跌29.36%；印紀傳媒7月9日復牌迎來連續7個一字跌停；眾應互聯7月31日復牌，到8月3日已連續4個一字跌停。德豪潤達、印紀傳媒、眾應互聯等復牌並大跌，既反映出交易所對任性停牌的監管力度加大，也顯現長期停牌可能給中小股東帶來較大風險。
今年以來，個股長期停牌後暴跌的例子不勝枚舉，有的跌成了“1元股”。例如，*ST天馬從去年12月19日起以籌劃重大重組為由停牌，停牌期間多重風險爆發。因審計機構對公司2017年度財報出具無法表示意見的審計報告，以及實際控制人被立案調查，*ST天馬終止重組，今年5月14日復牌後暴跌。該股連續29個一字跌停，打破*ST保千年初創下的連續28個一字跌停的A股紀錄。*ST天馬8月3日收盤1.50元，較去年停牌前累計下跌82.33%。投資者還注意到，*ST保千連續28個一字跌停，也出現在長期停牌的復牌交易後。*ST保千8月3日收盤1.29元，較去年停牌前累計跌幅高達87.58%。
受投資者結構與交易習慣等因素影響，A股市場停復牌制度承載了防控內幕交易、鎖定交易價格等功能。但需要指出的是，股票停復牌直接關係到公司股東的交易權利，尤其是長期停牌對投資者利益影響重大。長期停牌的股票面臨兩大風險：一是公司基本面發生變化甚至惡化；二是市場環境發生變化，大盤較停牌前出現一定幅度調整。若這兩種風險同時遭遇，個股暴跌難以避免。復牌後出現連續多個一字跌停，中小股東連“割肉”拋出的機會也沒有，往往帶來慘重損失。
深交所此次表態，將嚴格停牌申請程序，從源頭入手，切實防止“隨意停”；加強信息披露監管，要求公司在停牌公告中詳細披露停牌原因和具體事項，嚴控停牌期間信息披露前後不一致的情形，有效遏制“任意停”；縮短停牌期限，督促公司加快評估審計工作及履行審批程序，著力避免“長期停”。有市場人士認為，長期停牌、任性停牌得到有效遏制，將使A股市場進一步成熟，有利於保護中小投資者權益。
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