【研究员】：柏双
【财经分析】 在4月底以来的新一轮涨价潮中，化工品涨价，成为今年来比煤钢有色涨价更加令市场关注的一个大板块，最近,有机硅、TDI、甲醇、分散染料等产品都传来涨价的消息。市场也非常买账，建新股份、新安股份已然成妖……
今年化工品涨价逻辑有很多共性
总体来看，上述几种化工产品涨价的核心逻辑基本都符合“环保限产+供给侧改革”，部分再叠加需求回升的推动。随着供给侧改革、环保政策的影响，落后产能被淘汰，过剩产能也被抑制，甚至出现产品供不应求的局面。最终，化工行业迎来拐点！
除此之外，还有以下3大逻辑：
1. 产能严格受限。比如，黑臭水体整治专项行动和“清废行动 2018”两大专项行动正在进行的，督察组已经派往地方，产能肯定会受到限制；此外，青岛上合组织峰会即将召开，短期也会影响周边化工企业产能。
2. 原油涨价。美国退出伊朗核协议，明摆着对伊朗进行制裁。除了影响伊朗的石油、石化产品出口，周边国家也有被影响的预期。
3、业绩回升。去年石油化工行业的七个子领域，归属母公司的净利润增速非常迅猛；进入2018年，一季度7个子行业中，仅天然气板块归母净利润同比下降0.85%，其他领域表现依旧靓丽！
而从产品角度推到投资逻辑，很自然就会想到，某化工成品涨价该领域龙头必然受益。毕竟，环保限产后，行业集中度已经很高了嘛！最受益的，肯定是龙头企业。更何况，龙头企业的环保配套设施健全！
仅以纯碱的涨价为例分析，其他化工涨价也可套用
尤其纯碱涨幅居前。5月17日，沙河地区重质纯碱到厂价再提50元/吨。
事实上，二季度以来，全国纯碱价格普遍上涨超过20%。而5月份涨价更进一步加速了。
其中，重质纯碱（华东高端）近一月涨幅高达12.00%，而轻质纯碱（华东高端）近一月涨幅也有9.33%。机构普遍认为，纯碱生产企业二季度高景气度可期，有助于增厚相关上市公司2018年上半年业绩。
纯碱持续涨价，主要基于三原因
分析指出，纯碱这波价格上涨，主要是产能短缺的延续，同时叠加需求复苏造成的。而各地集中检修，以及环保限产等，则造成了短期内价格的“加速”上涨。
3月份以后，随着取暖季结束，需求在回升。因此，检修期结束后价格或仍将继续上涨。
纯碱行业的事件驱动力主要有3个方面：
1、检修导致供给减少；
2、下游需求复苏；
3、环保趋严。
尤其是青岛上合峰会召开或使化工大省山东的化工品产量势必有所约束；
受产能检修影响，供不应求局面是长期性的。
具体而言，首先在供给端：存量方面，检修&需求增加致库存骤降。此前纯碱库存已经开始快速下降，2个月内由90万吨的库存高点下滑至当前30万吨，库存的加速下滑说明供需存在缺口，纯碱价格具备进一步上行基础。
而进入3月以来，行业开始集中检修。一方面是因为部分去年的检修计划推迟到今年，另一方面也受到春节之后各地的环保治理影响。这一轮密集检修至少持续到六月份。
按照企业公布的检修计划，3月份开工率86.6%，较前期高点下滑近10个百分点；
4月检修涉及产能达890万吨，占总产能的29%，开工率有可能进一步下降。
而5-6月涉及检修的产能仍达400万吨产能。
预计到9月份，行业仍将持续处于检修高峰期，这对于纯碱的供应短缺会造成较长期的影响，因此纯碱价格预计将持续上涨。
但增量方面，我国纯碱产能近五年没有净增量，未同来新增产能也样有限。
受供给侧改革影响，2014-2016年纯碱产能呈现负增长趋势，2017年行业一直处于紧平衡状态，而截至2018年上半年，国内无新增纯碱产能投产。从全年来看，2018年纯碱新增产能有限，全年预计投产的130万吨产能左右，但目前仅江西晶昊20万吨产能建成。
简单来说，行业开工率基本已到上限，紧平衡状态将长期持续。
其次，在需求端：下游浮法玻璃产量增加以及冬季限产的北方小化工企业陆续复产，对上游纯碱需求增加，需求刚性增加。
纯碱下游消费结构主要是玻璃，占总需求的55%。2018年检修的产线总共3条，将减少日熔量供给1200万重量箱，低于市场预期；
而前期冷修复产的产线共计5条，将增加日熔量共1860万重量箱，从而导致玻璃产能净增加660万重量箱，从而推动纯碱需求稳步向好。
此外，由于冷修成本较高，且在当前货币政策趋紧态势下，玻璃厂商冷修成本进一步提升，从而导致玻璃产量较为刚性，推动纯碱需求较为刚性增加。
第三，环保态势不断升级，有望刺激纯碱价格大幅上涨。
自16年供给侧改革实施以来，环保&安监严格执行已经成为常态，在新旧动能转换的大的背景下，环保&安监日益趋严。
总之，今年环保因素刺激可能带来产品价格的进一步大幅上涨，一方面是长江水域治理（沿途较多企业）；另一方面是青岛将于2018年6月召开上合组织峰会，预计对山东周边地区纯碱产能有所影响。
最后，把某公号整理的化工涨价龙头一览表罗列下，不代表我们的观点，但可以给大家作为参考：
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