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2018年8月2日目錄
►版權市場規模不斷擴大，產業發展正邁向黃金時代（新時代證券）
►交通建設下半年環比上升，公路鐵路軌交或將提速（國金證券）
►大眾MEB平臺即將來襲，國產零部件迎歷史新機遇（中銀國際）
►百川能源業績受益“煤改氣”，外延併購持續推進（光大證券）
1.半導體清洗設備需求持續增長，技術領導企業受益（海通證券）
2005年以來，全球半導體產業在2009年、2012年和2016年均開啟了新一輪的景氣週期。根據WSTS的數據，2017年全球銷售額首次超過4000億美元大關，同比增長22%。考慮到數據中心、人工智能、汽車電子、無人駕駛等主題對半導體的需求持續增長，2018年全球主要行業協會繼續維持行業較高增速的判斷。
海通證券指出，從市場銷售額來看，半導體設備作為產業鏈上游環節，整體的景氣週期與半導體終端市場的週期基本同步，但週期性更強。按照摩爾定律，集成電路的精度和密度會越來越高，這對晶圓製造設備提出了更高的要求，清洗環節的重要性日益凸顯。
TMR數據顯示，2017年全球清洗機設備市場份額約30億美元，2015～2020年CAGR預計為6.8%，整體呈現一個穩定增長的態勢。海通證券指出，清洗設備市場增長的驅動力可以分為兩部分，一方面根據摩爾定律，集成電路晶體管的線寬正在也會持續縮小，製程升級後清洗的頻率需大幅提高，帶來清洗設備量升；另一方面，為了進一步提高集成電路容量和性能，半導體結構開始3D化，此時清洗效果不能僅僅停留在表面，還需要在無損情況下清洗內部汙染物，這帶來了清洗設備的價升。
相對於國際巨頭，中國清洗設備公司在規模、產品系列數和研發投入等的絕對值上有較大差距，但以盛美為代表的國內公司通過自我創新，實現了業界領先的差異化解決方案。在保持兆聲波清洗效果好的優勢前提下，有效地解決了清洗不均勻和晶片損傷的問題，在當前節點具備不輸於國際大廠的工藝覆蓋範圍和清洗效果。
海通證券分析指出，以盛美半導體為例，按假設計算，若2020年盛美在單晶圓溼法清洗機的市佔率能達到20%，整體的營收規模將達到4.48億美元，未來發展的天花板很高。同時根據公司2018年5月的投資者會議，目前公司僅SAPS產品已有的客戶2018/19年的清洗機需求量分別為136臺和221臺，若按照SAPS清洗機單臺300萬美元計算的話，潛在市場分別為4.08億和6.63億美元；如果按照目前的採購比例，2019年清洗機訂單額有望接近一億，這還不考慮TEBO和電鍍銅設備的貢獻。
投資方面，國產半導體清洗設備技術領導者值得重點關注。北方華創（002371.SZ）原有清洗設備產品線已基本覆蓋了泛半導體領域，90nm～28nm產品均在中芯國際完成產線認證，完成對Akrion後進一步豐富產品線，尤其是批式清洗領域；盛美半導體（ACMR.NASDAQ）偏重於單片清洗設備，在兆聲波清洗領域擁有多項核心專利和技術。海通證券認為兩家公司未來將會顯著受益國內半導體制造領域的資本投入，增長確定性較高。另外，建議關注同樣切入清洗設備領域的至純科技（603690.SH）。
2.版權市場規模不斷擴大，產業發展正邁向黃金時代（新時代證券）
過去傳統的內容產業主要呈現為單鏈條模式，內容生產方與購買方直接對接實現價值交換。但在新媒體時代下的內容產業上下游參與主體出現了爆發式增長。這對於內容生產方和內容使用方來說都面臨著巨大的衝擊。因此，內容運營平臺應運而生，內容行業由此逐漸演變為多鏈條模式，即“內容生產商-內容運營商-內容需求方”的模式。
新時代證券認為，版權變現的商業模式從單鏈條到多鏈條的轉變，恰恰說明了版權運營的價值不可替代：重構上下游產業鏈價值，讓上下游企業的需求得到有效滿足，市場活力充分爆發，進而推動整個版權產業規模及增長節節攀升。
由於內容創作是非標準品，其最大的特點是具有唯一性。因此，內容版權在其授權使用、流轉交易上具有明顯的排他性，這也是版權商業價值的基礎，即只有支付權益金才能享有版權使用權或所有權等權利。新時代證券認為，版權運營平臺的競爭壁壘主要由上游內容庫的豐富度、質量和下游變現渠道的多樣化等方面構成，即“內容+渠道”的雙重護城河，這也是版權運營行業集中度較高、龍頭企業強者恆強的重要原因。
由於版權運營行業的各類子領域沒有統一的市場規模分析，新時代證券根據“圖文視聽”四個板塊的版權市場規模來逐項分析，並加總歸納，得出2017年版權行業規模在2000億元左右，2018年有望接近2500億元。
新時代證券還指出，版權產業的發展取決於兩個因素，一個是外部因素，也就是知識產權保護力度以及正版化環境的成熟；另一個是用戶對優質版權內容的付費率及付費金額的提升。目前，這兩個因素都在持續增加利好，形成正向循環。前者，相關政府部門將會進一步建立完善法律法規；後者，年輕一代對優質內容的付費意願明顯提高，這從視頻、遊戲、數字閱讀的付費用戶和付費金額的高速增長就可以窺見其發展趨勢非常良好。
新時代證券推薦關注視覺中國（000681.SZ）、捷成股份（300182.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、新經典（603096.SH）、掌閱科技（603533.SH）、安妮股份（002235.SZ）、光一科技（300356.SZ）等。
3.交通建設下半年環比上升，公路鐵路軌交或將提速（國金證券）
7月31日召開的中央政治局會議提出經濟運行“穩中有變”，會議強調要“穩金融”，把防範化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來，堅定做好去槓桿工作，把握好力度和節奏。
國金證券指出，7月中下旬央行兩次MLF操作，讓貨幣信貸邊際寬鬆得到確認。基建資金來源方面，今年相比去年同比增長，最大短板“1.35萬億元地方專用債”的發行問題也得到高層的力促加快進度。
根據“十三五”發展規劃，到2020年，鐵路營業里程達到15萬公里，目前僅12.7萬公里；高鐵營業里程3萬公里，目前2.5萬公里；公路通車裡程500萬公里，目前477萬公里；城市軌道交通運營里程6000公里，目前5033公里。各類交通建設完成情況距離規劃目標均有較大差距，未來三年交通建設仍然有比較大的空間。
從地方公佈的投資計劃來看，2018年全國公路水路投資計劃達22766億元，為全國計劃18000億元的126.5%，同比增長0.3%，較2017減少約14pcts。國金證券預計公路將繼續受益於公路扶貧和PPP模式的推廣，2018全年建設投資增速2%，而內河與沿海建設投資增速繼續下滑，分別為-10%與-30%。但下半年全國公路水路投資較上半年環比增速32.2%，西部地區部分省/自治區同比與環比增速領先（西藏下半年同比增速48%，環比增速196%；重慶下半年同比增速159%，環比增速105%；廣西下半年同比增速51%，環比增速116%）；鐵路方面，全年投資約7320億元，上半年完成投資3127億元，預計2018全年鐵路投資增-8.5%，下半年同比增速31.3%，較上半年環比增速31.2%；預計軌道交通投資下半年環比增速123%，民航基本建設投資全年增速-1%。
國金證券推薦關注廣泛參與交通建設的綜合類龍頭基建企業，如葛洲壩（600068.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國交建（601800.SH）；同時推薦交通建設訂單佔比較高的設計類龍頭公司，如
蘇交科（300284.SZ）、中設集團（603018.SH）。
4.大眾MEB平臺即將來襲，國產零部件迎歷史新機遇（中銀國際）
大眾集團由於“柴油門”產生的各項損失近240億歐元，面臨著巨大的財務負擔和技術性課題。2017年9月，大眾集團正式提出“Roadmap E”戰略，到2025年將推出共計超過80款全新的電動車型，年產銷量將達300萬輛，到2030年集團旗下300餘款車型均將推出至少一款電動版本，是目前新能源規劃車型數量與計劃銷量最多的車企，向新能源的轉型最為堅決。
中銀國際指出，為進一步縮短汽車的開發、生產和上市週期，提高研發效率並降低製造成本，大眾將從2020年起，推出主要為純電動打造，兼顧插混的MEB平臺，大眾的電動化進程將大幅提速，大眾有望率先推出多款高性價比的新能源車型，搶佔市場。大眾是全球汽車銷量最大的汽車集團，車型性價比較高，有著強大的粉絲基礎，將力保大眾集團順利實現2025年全球300萬輛新能源汽車的銷量目標。
一汽大眾、上汽大眾、江淮大眾齊發力新能源，三駕馬車拉動中國市場。中銀國際指出，中國是大眾全球最大的市場，根據大眾集團規劃，2020年將生產40萬輛新能源汽車，2025年將推出近40款本土化新能源汽車，產量提升至150萬輛。
為實現該目標，MEB平臺將會在2020年實現國產化，一汽大眾與上汽大眾將相繼引入，I.D.系列將是在MEB平臺生產的首款車型。江淮大眾前期則著重於經濟型SUV，每年會推出一款純電動車型，全新品牌思皓首款車型E20X定位純電動A0級SUV，預計2018年第三季度上市。
中銀國際認為，MEB平臺開啟全球採購，產業鏈公司將迎來爆發期。為有效推進“Roadmap E”戰略，大眾集團開啟招標程序，用於MEB平臺量產車項目訂單總額將超過500億歐元。作為全球新能源第一產銷大國，中國能夠繞開核心部件被外國企業掌控的壁壘，與國際巨頭在同一起跑線上競爭，關鍵零部件格局或將重塑，大眾鉅額的訂單為中國零部件企業打開了廣闊的市場，目前寧德時代、華域麥格納、奧特佳、三花智控、富奧股份等多家優質零部件企業已獲得MEB平臺訂單。
中銀國際建議關注華域汽車（600741.SH）、中鼎股份（000887.SZ），以及寧德時代（300750.SZ）及其產業鏈。
5.百川能源業績受益“煤改氣”，外延併購持續推進（光大證券）
百川能源（600681.SH）8月1日披露2018年半年報，報告期內公司營業收入22.8億元，同比增長169%；歸母淨利潤5.0億元，同比增長176%。
光大證券指出，受益於京津冀地區“煤改氣”項目的推進，疊加2017年已完成項目結轉等因素，2018年上半年公司京津冀地區的天然氣接駁和銷售業務體量同比大幅增長；此外，2017年公司外延收購的荊州天然氣並表貢獻利潤。上述原因致公司2018年上半年營業收入和歸母淨利潤同比高速增長。從毛利率來看，2018年公司綜合毛利率26.4%，較2017年下降15.7個百分點；其中2018年二季度毛利率35.2%，較2018年一季度提升12.5個百分點，毛利率環比改善。
光大證券認為，2018年上半年毛利率下滑的主要原因為一季度北方採暖季期間氣源成本的上漲和相對低毛利的天然氣銷售業務佔比的提升。公司位於河北省的核心業務區域2017年“煤改氣”推進迅速，預計2018年將按照統籌規劃、循序漸進、量力而為、以氣定改的原則理性推進。公司加碼外延併購力度以保持業績高速增長。公司2017年報披露，計劃通過直接併購優質項目、成立產業基金培育潛力項目等多種形式，以京津冀區域為重點，加速在全國範圍內進行產業佈局。2017年公司收購荊州天然氣公司，後者承諾2018、2019年扣非歸母淨利潤分別不低於9200萬元、10150萬元。2018年7月26日，公司公告擬以現金方式收購阜陽國禎燃氣100%股權，交易作價約13.4億元。公司逐步走出河北，業務版圖持續擴張，正在加速實現從區域城市燃氣公司到全國性綜合燃氣供應商的邁進。
根據公司煤改氣進度及外延併購狀況，光大證券上調公司2018～2020年的EPS分別至1.00、1.11、1.20元，對應PE分別為14、13、12倍。維持“增持”評級。
國信證券維持公司2018～2020年業績預測為10.1/11.4/12.7億元，對應動態PE為13.3x/11.8x/10.6x。參考行業可比公司，給予2018年16xPE，維持“買入”評級。
太平洋證券假設公司2018年完成國禎燃氣並表，預計公司2018～2020年EPS分別為1.10元、1.17元、1.26元，對應PE13X、12X、11X，參考同行公司估值水平，給予公司2019年15倍估值。首次覆蓋，“買入”評級。
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