納斯達克敲鐘的那一刻，可能就是優信退市的倒計時開啟。
輿論認為優信這一次是“流血上市”，這形容很客觀。優信開盤價格10.4美元，隨後立即破發，最低跌到8.16美元，當然，最後還是以9.67美元收盤，因為優信在掛牌前“未卜先知”地把發行區間從10.5美元-12.5美元下調到9美金，算是在數字上守住了7%的上漲。
但27億美金的市值實際已經遠遠低於IPO前融資後的估值——在2017年1月優信宣佈其獲得5億美元D輪融資（按照招股書計算實際已達到G輪）後就沒有再明確宣佈過後續融資，然而招股書顯示2017年底，優信仍完成一輪高達2.5億美元的G+輪融資，累計總融資額已經高達13.3億美元。即使按照發行價計算的27.61億美元市值計算，扣除創始團隊持股，優信的早期股東在經歷長達7年投資之後，其投資甚至沒能實現翻倍。加之長期以來優信持續的鉅額虧損以及被不斷稀釋的早期投資，這“流血”上市應該還是流的股東的血，持有24.9%股權的戴琨才是贏家。
優信實際表現低於預期其實是順理成章，因為優信的財務數字實在太難看了。2017年，總營收為19.514億元人民幣，淨虧損為27.478億元人民幣，不包括股權薪酬費用和衍生負債的公允價值調整在內，非美國通用會計準則調整後淨虧損為16.961億元人民幣。而2016年的三個數據分別是8.2億、13.929億元、10.504。2018年前三個月總營收為6.494億元人民幣，淨虧損為8.394億元人民幣，虧損還在增大。
也有觀點認為對互聯網公司來說，虧損不重要，遠有京東，現在有美團，都是財報虧損上市。但都是虧損，背後的“含金量”是不一樣的。
美團營業收入2015年至2017年分別實現40億元、130億元、339億元，虧損則從2015年的59億元收窄至2016年的54億元，2017年進一步收窄至28.5億元，三年內虧損減半。與此同時，美團一直擁有穩健的現金儲備。招股書顯示，截至2017年12月31日，美團現金及現金等價物及短期投資共計452億元。
在美團訂一次外賣送餐大概要支付5-7元的配送費，可見能實現數百億營收的美團做的是一件超級高頻的生意。優信一年接近20億的營收放在其他行業裡也還算可以，2017年GMV 是434億元人民幣聽著也挺詐唬的，但是放在汽車交易裡，其實只能說是很小的一塊兒，2017年優信二手車平臺銷售了634317輛汽車（姑且認為招股說明書裡的數字是絕對真實的），而這一年中國的二手車交易總量為1240萬輛，其實就是個零頭。
所以，優信創始人戴琨說“優信成為中國二手車電商赴美上市第一股，而中國二手車市場超過美國只是個時間問題。”，以此暗示優信發展的前景遠大，其實就是偷換概念。
第一，中國國情和美國不一樣。老美相比中國地廣人稀，汽車是必需品。號稱超級大都市的洛杉磯和上海北京比，我們都叫它洛村，大量人口分佈在衛星城，同時老美有完備的二手車交易、流通、金融（信用）體系，國內現在二手車流通都是個問題，這個懂得自然懂，不仔細說了。
中國二手車市場不能和美國類比，同理優信也沒法對標美國的二手車商。如果真要對標的話，不妨算筆賬：按照年毛利計算，優信僅為CarMax的8.2%，後者130億美元的市值同樣也僅能支持優信約10億美元的估值而已。優信現在的市值大概是27億美金，不考慮其他因素，也要打個四折才正常。
第二，中國二手車市場就算趕超老美了，這個紅利輪不輪得到優信吃還是兩回事。我們講，看互聯網企業，虧損確實不重要。 重要的是錢砸到哪裡去了，以及砸出來的市場規模是不是有效的。不論當年京東把錢投入到物流建設，還是今天美團投入到消費者生活的各個場景連接，最終的效果至少要有三個結果中的一個：
首先，能力創造價值，比如物流體系開放；其次，構建消費者高頻和剛需的各個場景，比如美團餐飲超市外賣，消費者總會在生活中遇到不得不叫外賣的場景；最後，產業鏈垂直整合，縱深，升級。比如企業是不是有資源和金錢投入到供應商的幫扶中去。
那優信呢？造成虧損的原因是什麼呢？我們先看一組數字：
16年的營收，銷售與市場，研發費用分別是8.2億，7.9億，1.6億；17年三項分別是19.5億，22億，2.2億。也就是說砸錢在銷售與市場上的費用比營收還高，甚至相比16年效率還降低了，交易規模增長的邊際成本一點都沒降低，投入研發的絕對金額與16年相差無幾，但在營收中的佔比就低多了。也就是說，優信虧損的錢和前面的三個要素一個都不沾，就是用來咋客戶了，從18年數據看，這種趨勢還在延續。
當初萊昂納多以迷之表情走了幾步就拿下一個大廣告單子的事兒，我們還特別不理解，說優信這樣做的投入回報比正常嗎？現在才明白，萊昂納多根本不是給國內消費者看的，是給老美看的。
我的結論是，優信別說“流血”上市了，根本就沒具備上市條件。王興在15年美團實現盈虧平衡的時候就有機會上市，但他自己說，如果當時上市，就沒後來的外賣什麼事兒了，美團可能就喪失了成為超級APP的機會。而優信呢，上市後就要對全體股東負責了，股東允許你這麼無休止無效率的燒錢嗎？
當然，如果不燒錢，優信可能就馬上垮了，後面還有人人車、瓜子攢足了彈藥打持久戰。優信可沒當年京東說“老子隨時能盈利”的底氣和基礎。我相信優信自己也知道這個局面，只是繼續融資說不過去了，投資人退出的壓力又實在太大。
但這真的是個特別自私的行為。流血上市換來了中國二手電商第一股的名頭，世界的眼睛在都盯著。你的股價破發，乃至將來腰斬退市都不奇怪，但那一天真的發生了，不是明著說中國二手車電商有問題麼？讓後來的人還怎麼玩？本來，正常的做法應該是繼續扛著，找到下一輪融資，能真正投入到研發和企業護城河的建立後再上市，但優信最終選擇了一條令人不齒的路：“要玩完，大家一起玩完。”反正CEO也肯定要發財了，不是嗎？
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