資料圖 中新經緯董文博攝
中新經緯客戶端7月26日電 (高曉鍈)多雨的7月攪亂了資本市場的寧靜，曾經A股市值最大的民營煤碳企業——永泰能源(600157.SH)遭遇了其有史以來最大的債券爆雷，實控人王廣西如今已做好了退出的最壞打算。
公開資料顯示，截至2018年7月10日，永泰能源存續債券共計20只，金額共計206.2億元，涉及交叉違約條款的存續債券共計13只，金額共計99.3億元。
短融債集中爆雷
從債務負擔情況來看，2017年，由於永泰能源融資和併購規模不斷擴大，全部債務較年初大幅增長12.56%至714.20億元，其中短期債務佔45.79%，長期債務佔54.21%。截止2018年3月底，永泰能源合併資產總額1072.26億元，負債合計782.26億元。
就在2018年6月，評級公司依舊對永泰能源的債券給出了AA+的信用的等級評估。然而，2018年7月5日，永泰能源債券投資人等來的卻不是兌付資金的消息，而是一紙違約公告，公告稱，永泰能源發行金額為15億元的短期融資券“17永泰能源CP004”未能按期足額償付。
與此同時，“13永泰債、16永泰01、16永泰02、16永泰03”公司債券價格自5月以來也出現大幅波動。2018年7月6日永泰能源發佈公告稱，2017年第四期短期融資15億債券實質性違約，“13永泰債、16永泰01、16永泰02、16永泰03”公司債券自2018年7月6日起停牌，自此永泰能源出現股債雙停的局面。
隨之而來的是聯合信用評級有限公司將永泰能源的主體長期信用等級從AA+下調至CC，評級展望為負面，這意味著，永泰能源信用債暫無法進行新的發行。
對此，永泰能源方面表示，7月5日，公司2018年度第四期短期融資券取消發行，導致公司2017年度第四期短期融資券未能如期兌付。主要原因為，公司在發展過程中沒有管控好負債規模和負債率，整體負債率較高，公司流動性出現暫時性困難。
實控人：最糟糕的情況是我出局
中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)從永泰能源財報中發現，從公司負債結構來看，公司流動負債與非流動負債佔負債總額的比重相當。其中，流動負債主要以短期借款、應付票據、應付賬款和一年內到期的非流動負債為主。
表：永泰能源各金融負債情況 資料來源：永泰能源2018年一季度報告
2018年一季度，永泰能源短期借款137.03億元，佔總負債比例為17.52%；應付票據21.34億元，較2017年末增加15.44%；應付賬款餘額為25.55億元，較2017年末增加了10.45%。
鵬元資信評估表示，永泰能源主要通過對外融資籌集固定資產投資與對外股權投資所需的資金，因此近幾年積累了大量債務。正由於永泰能源持續通過舉債來滿足經營和投資所需資金，大量借款和債務滾動導致一年內到期的非流動負債持續保持較大規模。截至2018年3月末，公司一年內到期的非流動負債規模173.91億元，佔總負債比重為22.23%，其中，一年內到期的應付債券餘額為112.84億元。
面對危機，永泰能源實質控制人王廣西於7月8日表示，將實施240億元左右的債轉股，以及出售150億的資產用於處理債務問題。“一定要把債務問題處理好，最糟的情況是我出局，這是我們鄭重的宣誓。”
瘋狂擴張後盈利前景不明
永泰能源原本只是一家從事煤炭開採與銷售業務的企業，到2012年，煤炭業遭遇產能過剩，煤價腰斬，全行業迅速進入"寒冬期"。資料顯示，當年煤價從最高800多元/噸降至400元/噸。
為此，永泰能源通過煤電業務一體化發展和煤電板塊效益聯動，實現了由單一煤炭企業向綜合能源企業的轉型，並通過對外不斷併購相繼涉足物流、金融、醫療、賽馬等領域。
大規模對外收購與投資，導致公司負債規模急速上升。截至2018年3月底，公司負債規模合計782.26億元，而2014年負債總額僅為384.56億元；負債率方面，自2015年至2018年3月底，公司資產負債率均在70%以上且呈現波動上升趨勢，高於同期煤炭行業平均資產負債率水平。
7月13日，永泰能源發佈公告稱，為了籌措資金，償還公司債務，董事會同意公司擬定的第一批資產出售計劃，具體包括徐州沛縣發電項目、延安發電項目以及晉城銀行股權等一系列資產，涉及項目初始出資額合計約238.01億元。同一天，永泰集團發佈關於轉讓下屬子公司西藏永泰100%股權的公告，轉讓價格15.8億元。7月18日，永泰集團對江蘇聯環藥業集團旗下的上市公司聯環藥業股份放棄持股。此外，公司採取不向股東分配利潤；暫緩重大對外投資、收購兼併等資本性支出項目的實施；調減董事和高級管理人員的工資和獎金的方式試圖“回血”。
除了債務問題，永泰能源實際盈利能力也有待考證。從58家煤企2010年-2017年三費佔比歷史分佈情況來看，中位數為13.2%，而2010年-2017年，永泰能源除了2010年之外，全部年份的三費佔比均高於整體煤企的3/4水平，其中2015年、2016年、2017年永泰能源的三費佔比分別為33.0%、28.8%、20.5%。國信固收研究院研究員董德志表示，永泰能源雖然毛利率較高，但三費佔比亦較大，削弱了其盈利能力，未來生產經營和債務償還存在極大的不確定性。《中國能源報》曾評論說，煤企債券違約並不是什麼新鮮事。此前，川煤集團違約事件也曾一度引起熱議。但此次永泰能源的債券違約又極具特殊性和代表性：大規模業務擴張導致債務失控。(中新經緯APP)
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