永泰能源近日公告債務處置進展，將掛牌轉讓所屬陝西億華礦業開發有限公司70%股權。其股權評估價值為107.8億元，則70%股權對應淨資產估價為75.4億元。
資產處置步入深水區，現金流壓力大幅改善。公司正多舉措推動資產處置，此前已完成旗下金融資產、華能延安電廠49%股權、若干新能源公司部分股權等多項資產的出售。本次陝西億華礦業旗下海則灘礦資源條件優異，發熱量可達7000大卡，資源儲量約11.4億噸，可採儲量6.4億噸，服務年限可達79年。礦權評估增值約94.4億元，故股權總估價達到107.8億元。若後續轉讓成功，其現金流將大大緩解當前債務壓力。
生產經營保持穩定，煤炭電力護住基本盤。2019年前三季度原煤、精煤銷售量分別達到630、201萬噸，同比變化-7.6%、40.1%;發電量和上網電量分別為246.2、233.0億度，同比變化-2.7%、-2.7%。此前預告2019年淨利潤1.4-1.7億元，同比增長112-158%，扣非淨利增加6.8-7.1億元，總體而言生產經營維持穩定。價格端來看，維持焦煤供應偏緊價格高位的判斷，而動力煤價格鬆動利好公司火電業務。因此，預計2020年煤炭和火電業務盈利合計在7-8億元，將護住公司基本盤。
債務重組將加快落地，財務負擔得到緩解。近期公司債委會對債務重組方案進行了完善，將按照市場化、法治化原則，通過實施債轉股、債權延期、降低企業財務成本等措施幫助企業降槓桿，結合非核心資產處置變現，調整企業資產負債率至合理水平。若債務重組方案能夠落地實施，將有利於降低公司財務成本，預計2020將降低5-6億元，利於公司走出困境。
盈利預測及投資評級。公司資產處置步入深水區，優質資產轉讓有望大幅改善現金流壓力，助力公司儘快走出債務危機。預計2019-2021年公司歸母淨利1.5、4.2、4.9億元，同比131%、178%、15%。目前公司股價處於歷史低點，我們給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示。現金流狀況惡化，債務重組受阻。
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