核心提示：7月17日，洲際交易所（ICE）宣佈了一個重大消息，將於三季度推出休斯敦原油期貨，這對於原油市場又是一個重大的變革。鴻網分析了推出休斯頓原油期貨的原因，並建議投資者從管輸運費，鐵路/公路運費和航運成本的變量中尋找和確定套利機會。
美國原油在國際上相對較為成熟，現貨包括了5個地區的價格，從北至南分別是：巴肯地區原油、西德克薩斯中質原油、WTI米德蘭原油、路易斯安納輕質原油、東休斯頓輕質低硫原油。期貨市場仍然以WTI原油價格為主導，起到價格發現和規避風險的作用。
一
推出休斯敦原油期貨的原因
1.美國原油出口屢創新高
美國一直以來都是能源消費大國，其國內原油消費量連年保持在1800萬桶/天左右。近年來，頁岩油產量的激增使美國從純進口國家轉向出口國家，而大量的原油都需要通過墨西哥灣的休斯敦向外出口。
2.Permian至Houston的管輸能力不斷加大
據EIA數據顯示，Permian地區6月原油產量為326萬桶/天，佔美國總產量30%，並且美國的原油增量從2010年起主要來自Permian，Permian在美國原油市場已經擁有舉足輕重的地位。
目前Permian到墨西哥灣的管輸運能達到310萬桶/天，而庫欣到墨西哥灣只有兩條管線，分別是Centurion和Basin線，管輸運能僅為60萬桶/天。
到2020年，Permian到墨西哥灣的管輸設計運能可以達到610萬桶/天（詳細報告請登錄網站查看鴻網原油 Permian 專題一：2019 下半年管輸運力緩解至過剩 中短期 Permian 生產壓力增大）。Permian與墨西哥灣的緊密聯繫已經讓中部的庫欣處於相當尷尬的境地。
從某種意義上說，休斯敦的運輸設施在美國石油產業版圖上的地位已經超過了庫欣地區的儲油設施。基於庫欣石油計價的WTI原油期貨已經難以反映出美國石油市場的真實情況，需要休斯敦原油期貨與之進行對比和參考。
3.墨西哥灣沿岸煉油能力佔全美總煉能的52%
之所以生產出來的原油大量運輸於墨西哥灣，除了灣區擁有得天獨厚的港口優勢以外，灣區還擁有全美45%的煉油廠。EIA報告顯示，Motiva Port Arthur煉廠是美國2017年煉能最大的煉廠，就是坐落於墨西哥灣的德克薩斯州。
7月，美國煉廠消耗原油產量為1723萬桶/天，墨西哥灣消耗原油產量為905萬桶/天，佔比達到52%。
簡而言之，從原油生產端到原油加工端，以及產品走向出口，墨西哥灣擁有成熟的產業鏈系統，其對於美國石油的意義非同小可。
二
投資者該如何尋找套利機會？
1.美國運輸成本的變化情況
A．管輸運費：美國原油運輸主要依靠管道，但絕非所有管道都是長期合約，若是簽訂 5 年的長期合同（保證日輸送量 3 萬桶原油），運輸價格為 2.8361 美元/桶，短期的合約價格就存在波動，這使得市場擁有套利機會。
B．鐵路運費：EIA官網數據顯示， 二季度美國和加拿大通過鐵路運輸至墨西哥灣原油為13.36萬桶/天，運輸量較小並且變化不大，對於價格的影響有限。
C．公路運費：除去管輸和鐵路之外最好的運輸方式就是卡車運輸，卡車相對靈活，運輸方便，並且卡車是在內陸地區除去管輸和鐵路之外唯一的運輸方式，卡車運費的變化將是兩地價差變化的最有力參考依據。
2.航運成本變化
新增的休斯敦期貨合約除了和WTI存在套利機會之外，跨西洋與布倫特和中國原油同樣有套利機會，航運船用租金成本的變化就具有相當重要的參考意義。石油運輸一般多用大型油輪，其中以VLCC和蘇伊士船為首，目前兩種船從西非至美國墨西哥灣的租金均為2016年以來的較低水平，近期有上揚趨勢。
來源：（Poten&Partner，SSY、鴻網原油）
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