區塊鏈本周深度研究：近期或會在6500美元震盪上升……

區塊鏈本週深度研究：近期或會在6500美元震盪上升；提升安全等級是當前發展重點（18年第24周）

Jun 18, 2018

研究員/Tao Jin

核心觀點

資本市場——本週空方進攻強勁，之後小幅回彈處於震盪行情。前三日比特幣持續大幅下跌，跌幅近1000美元，後在6300-6500區間震盪。區間集認為BTC仍處於復甦模式，建議觀望，價格高於6500美元再確認反彈。

6月15號凌晨1點50分， EOS主網正式被激活，幣價出現了一波上漲。加之15號EOS被SEC認定為不是證券，加密貨幣整體放量出現了拉昇。但小幅上漲後後勁不足，加密貨幣仍以聯動比特幣為主。

【華爾街證券研究公司Fundstrat認為比特幣近期暴跌的“幕後黑手”是期貨】其創始人Tom Lee表示：“芝加哥期權交易所6月期貨合約13日到期，而比特幣盤中價格觸及四個月低點。從更廣泛角度進行觀察，這些合約到期之際都出現很大的波動。平均而言，在期貨到期後的第6天，比特幣價格開始回升。”

【Coindesk短時分析ETH】總體來看，ETH變化呈中性，並有輕微上漲的趨勢；如果ETH價格保持當前水平且以50日移動均線作為支撐，則可能有短暫回調。

今日上午，BTC最低下探6380.58美元，後快速反彈，現於6400美元附近震盪；主流幣種普跌。

【本週BTCUSD行情5分鐘線】

行業——加重區塊鏈底層技術研究，提升安全等級是當前發展重中之重。

中國銀行前副行長王永利在6月15日深圳舉辦的中國金融科技與區塊鏈大會上表示：“區塊鏈的發展要跳出比特幣的範式去思考，不要過度強調去中心、去中介。這其中，一大趨勢就在於做底層研究。現在大家越來越清晰的看到，像比特幣這樣的公鏈要實現去中心化、高效率和安全性，幾乎是不可兼得。怎麼突破底層的技術、提高效率、保證安全，是重中之重，去中心化稍微緩一緩是有可能的。”近期區塊鏈領域安全問題頻發，主要在加密貨幣，據白帽匯安全研究院數據，2011年到2018年4月份，全球範圍內因區塊鏈因安全事件造成的損失多達28.64億美元，其中值得注意的是，損失額度從2017年開始呈現出指數上升的趨勢，僅2018年以來，損失金額就高達19億美元。除了交易所面臨的盜幣安全風險、錢包系統面臨的用戶私鑰洩漏和丟失外，區塊鏈系統也面臨著惡意信息上鍊的問題。

宏觀——信用風險壓力明顯提升。從6月12日央行發佈5月金融數據來看：M2同比增長8.3%，與上月末持平，比上年同期低 0.8個百分點，M2增速持續處於歷史低位；新增社融7608億元，比上年同期少3023億元。對於信託貸款、委託貸款、未貼現票據等表外非標通道業務大幅收縮，恆大研究院任澤平表示，這體現出嚴監管和去槓桿取得初步成效，

本週廠商研究更新：智能物流服務平臺傳化智聯（002010）。

本週加密貨幣市場流動性快照：截至本週日12時，全球加密貨幣1629種（減少25），交易對11371個（增加48），總市值2772億美元（減少478億）。（CoinMarketCap）

本週加密貨幣市場風險提示：在6500美元以下劇烈震盪。

本週百度搜索指數：區塊鏈受關注度相比上週下降27個百分點，而比特幣受關注度相比上週上升33%。

本週重要事件回顧及點評

》幣圈動態

【事件】EOS主網正式啟動

【點評】6月15號凌晨1點50分，加入EOS投票的EOS代幣超過1.5億個。全網的投票進度終於達到主網啟動的門檻15%，成功激活EOS主網。同時也確定首輪21個超級節點，其中有6箇中國節點。——目前EOS投票率僅超過主網啟動的門檻，選票累計緩慢，持有大量EOS的人投資者在猶豫，因為大戶的投票對未來EOS的價值即其自身的利益相關性大。

【事件】SEC高管稱以太幣不是證券、不受監管，數字貨幣集體上漲

【點評】6月15日，美國證監會（SEC）主管公司金融部門的William Hinman表示，由於以太幣去中心化的屬性，目前買賣以太幣不屬於證券交易，以太幣交易將不會受到聯邦證券法監管。而就在不久之前，SEC主席Jay Clayton也發表了類似觀點。他表示，加密貨幣不是證券。而證券的定義將不會改變以納入比特幣。——Hinman的表態意味著，由於其去中心化的屬性，比特幣等其他數字貨幣也不是證券。當天加密貨幣整體上漲，比特幣最高觸及6650美元，以太幣上破500美元。區間集認為比特幣可類比為黃金，以太坊可類比為石油，是區塊鏈經濟中價值交換媒介和生產資料，不具有投資分紅的權益模式，當然不是證券，ICO的項目也應由其借貸本質進行實例分析，大多數ICO項目還只是眾籌價值而不是股權價值交換。

》官方動態

【事件】浙江大學面向本科生和研究生首設“區塊鏈”課程

【點評】浙江大學將於2018年秋季學期面向部分高年級本科生和研究生，設置一門名為《區塊鏈與數字資產》的課程。據浙江大學區塊鏈研究中心介紹，這門課程是該校計算機學院、軟件學院的高年級本科生和研究生在“金融科技”方向的模塊課程，其教材是由浙大教師編寫出版的《區塊鏈技術進階與實戰》。——技術是課程培訓的第一方向，在具體結合應用時，實際中應用此技術相對廣泛的金融就成了首選。

【事件】工信部：將探索建設國內區塊鏈開源社區

【點評】在上海區塊鏈技術及應用研討會上，工信部信軟司巡視員李穎稱，將加強區塊鏈核心能力建設，引導企業參與國際開源社區建設，探索建設國內區塊鏈開源社區。——我國的技術儲備到了一個階段，且業務場景也在大量出現，區塊鏈標準與開源社區建設結合將成為趨勢。

》大廠動態

【事件】百度區塊鏈原創圖片服務平臺“圖騰”對外宣佈產出基於新功能的showcase

【點評】“圖騰”表示即將發佈的新版本將正式推出版權權屬存證、圖片分發變現、版權監控和維權全鏈路服務。圖騰方面負責人表示，圖騰旨在搭建有公信力、不可篡改的聯盟鏈“圖騰鏈”，聯合圖片生態各方參與者，高度共治，提升行業效率，實現共贏，打通版權圖片行業價值鏈。為了激勵生態，圖騰未來考慮發放基於區塊鏈技術的積分。——積分或通證是區塊鏈世界中激勵生態的根本武器之一，積分體系也可以將參與者權利進行拆解，增加流動性，從而能夠將蛋糕一起做大。

【事件】騰訊雲區塊鏈平臺將與東華軟件將在供應鏈金融領域合作

【點評】騰訊金融雲與東華軟件旗下華金在線進行戰略簽約，雙方將利用騰訊雲區塊鏈平臺重塑醫療行業供應鏈金融。華金在線是東華軟件旗下的互聯網金融綜合服務平臺，專注於供應鏈金融、小貸領投、網絡借貸等業務，這是騰訊雲與東華軟件的又一次深層次合作，在此之前，騰訊曾以12.66億人民幣對東華軟件的控股公司東華誠信進行了戰略投資。——騰訊雲區塊鏈可以充分利用雲端優勢“技術+流量”與實業結合，引入並連接周邊生態合作伙伴，區塊鏈業務已成為騰訊逆襲阿里在B端市場先發優勢的重要戰略舉措。

【事件】京東金融將利用區塊鏈技術發行白條ABS

【點評】“京東金融-華泰資管19號京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃”成功設立並將於深交所掛牌轉讓。該項目以京東白條應收賬款債權為基礎資產，由華泰證券(上海)資產管理有限公司(下稱“華泰證券資管”)擔任計劃管理人，興業銀行擔任託管機構，京東金融擔任資產服務機構。此項目實現了對京東金融ABS雲平臺區塊鏈底層技術的升級：不僅首次建立多方獨立部署的聯盟鏈，將區塊鏈技術應用到白條ABS項目當中，更建立了能廣泛支持各類資產的業務底層，夯實為ABS全業務鏈條的金融機構提供科技服務的能力。——通過共建聯盟鏈的方式，京東金融將自身ABS雲平臺向合作伙伴開放，各方技術團隊可一起對區塊鏈底層技術進行升級完善，這已經是京東金融利用區塊鏈第N次打包新型融資工具了。

【事件】貝因美將利用區塊鏈技術打造母嬰生態系統

【點評】通過藉助標準鏈的芯片和技術，打造的底層公鏈，實現食品安全區塊鏈和大健康區塊鏈的落地及應用。貝因美創始人&首席科學家謝宏表示“標準化的東西才能應用。餵奶的規律、尿布的溫度溼度，還有皮膚過敏的症狀，這些都跟人類基因相關，而人本身就是一個大數據庫，貝因美會將這些數據上傳標準鏈，用區塊鏈技術處理解決，探索人類的健康。”——由於出現過三聚氰胺之類惡性事件，打擊了消費者信心，所以國產品牌一度受到排擠。公信力對母嬰行業有著舉足輕重的地位，而區塊鏈正是打造信任的機器，希望國產品牌能夠依靠區塊鏈獲得更多的信任。

》應用案例

【事件】區塊鏈能源平臺Swytch與歐洲能源交易企業e2m合作試點項目，可為50萬家庭提供電力

【點評】這項大規模的試點計劃旨在分配太陽能、風能、水力和沼氣能源等可再生能源，總能量大約為3.5千兆瓦，這能量可以為50多萬戶家庭供電，同時以代幣獎勵用戶。Swytch總部位於得克薩斯州的奧斯汀，結合智能電錶和區塊鏈技術來獎勵那些排碳量低的人。——e2m的CEO Andreas Keil表示：“政府獎勵的計劃只能做有限的事，因此需要額外動力來驅動。而且，包括德國在內的一些國家將在未來幾年開始逐步停止這類激勵計劃。所以，我們需要做好準備，確定新的補貼手段和交易機制。”

【事件】華夏銀行“區塊鏈-供應鏈”金融產品在雄安成功落地

【點評】6月15日，華夏銀行“鏈通雄安-區塊鏈-供應鏈”首筆放款成功落地。該產品以雄安集團信用為基礎，利用區塊鏈平臺數據溯源、行為規範、資金管理等功能，為雄安建設的分包商解決工人工資發放、原材料採購等資金問題。具體以“截洪渠”項目為應用場景，為截洪渠總包商中交一航局的分包商河北某路橋公司提供訂單融資業務，授信金額400萬元，首筆訂單放款金額85萬元。——雄安新區自孕育開始就把建設數字經濟、數字社會和數字治理為支持的完全數字城市生態作為重要目標之一，區塊鏈在金融和政務上應用會是重點。

廠商研究

傳化智聯(002010.SZ)：智能物流服務平臺

傳化網的目標是打造生產性服務業的智能供應鏈服務平臺。目前在積極打造傳化網智能物流生態圈：以智能信息系統和支付系統為核心，依託公路港城市物流中心，集“物流、信息、金融”一體化發展。主要服務於國內公路物流的主體，包括貨主企業、物流企業和個體貨運司機等。

供應鏈業務的開展促使公司營收翻倍，主營業務物流板塊利潤貢獻快速增長，化工板塊穩定增長：總營收192.80億元，同比增長135.67%，總淨利潤5.40億元，同比下降17.05%（主要原因是其他收益和營業外收入合計下降2.59億元）。物流實現營收138.18 億元，同比增長255%，扣非歸母淨利潤實現扭虧為盈至1.37 億元。2017年，物流供應鏈業務收入佔比大，利潤貢獻有所提升，佔物流板塊收入比重為84.16%，佔物流板塊毛利比重為32.27%，支付、保險及其他業務收入穩步發展。（2016年，收入佔比大但利潤貢獻小，佔物流營業收入比重為85.36%，佔物流營業毛利比重為4.19%。）

2016年是傳化網智能物流業務重組上市後的第一年，處於試行階段，此時相關戰略剛提出，物流和供應鏈業務相互之間有一定的聯繫，但粘合度不強，業務質量不夠高，因此對利潤貢獻不大。但通過物流供應鏈業務的開展，積累了資源，一定程度上帶來了園區經營出租率的上升、智能化系統活躍度提升、金融業務的發展，交易服務費及公路港合作開發收入的提升，為公司後續的戰略實施、業務的發展奠定了基礎。

【傳化智聯物流網絡】

公司的業務模式及引入區塊鏈技術，是在推動互聯網+製造業，符合供給側改革的需求。公司業務模式有助於提升效率，降低成本，改善道路運輸行業的生態環境。2017年11月27日，國務院印發了《關於深化“互聯網+先進製造業”發展工業互聯網的指導意見》，標誌著我國工業互聯網頂層設計正式出臺，為開創我國工業互聯網發展新局面指明方向。公司與廣大製造業企業連接起來，幫他們搭上工業互聯網車道，從而推動供給側結構性改革和智能製造的進程。2017年11月公司正式啟動Baas區塊鏈即服務平臺，平臺將提供三大塊解決方案：區塊鏈存證服務、基於區塊鏈的供應鏈金融服務以及區塊鏈賬本和數據服務。目前，公司區塊鏈技術的開發還處於較早期階段，主要在“易貨嘀”的相關業務上有所應用，包括監督冷鏈運輸過程、推出冷鏈幣等。長期來看，區塊鏈技術有望通過打造智能“傳化網”實現公司物流效率和盈利能力的提升。

公司“物流+信息+金融”生態系統佈局逐步完善，各業務間包括化工板塊協同性強。通過搭建線上線下協同的“傳化網”平臺服務運力端（物流公司、司機）和貨源端（企業）的客戶。傳化網可以分為上、中、下層，上層通過供應鏈服務平臺導入貨源，中層通過線上易貨嘀和陸鯨平臺進行運輸、倉儲和分撥任務的線上管理，底層通過線下公路港實現幹線和同城配送的線下管理，此外，公司的saas 智慧物流系統和支付系統是整個傳化網協同運行的技術支撐。上層可以提高運力端和貨源端的客戶粘性，中層吸引規模化流量，底層打造核心競爭壁壘。儲備優質充分的貨源及培養可靠穩定的運力資源是傳化網業務發展的重要基礎，也是促進生態圈內各主體數量、活躍度及黏性的核心手段。

物流基礎設施“公路港”建設快速，提升競爭壁壘。截至2017年底，已開展業務的公路港城市物流中心項目65個，分撥中心累計51 個，港港互通線路231 條，入駐物流企業7276 家。截至17年上半年，運營公路港33個。2016年運營公路港20個。2022年公路港網絡建設目標170個，服務超過2000 萬卡車及3000 萬卡車司機。未來3~5 年公路港建設任務仍然較重，隨著盈利的存量公路港逐漸增多，虧損的增量公路港逐漸減少，未來公路港是一個減虧的過程。

通過“自建十戰略併購＋合資合作”的形式建設“城市物流中心網絡。規劃到2020年將會完成“10樞紐160基地”的全國實體公路港網絡佈局。

1）2018年6月，公司董事會審議通過，同意傳化物流以自有資金1.5 億元投資設立成都傳化智慧物流港有限公司。公司將以成都為源點構建“西部物流網”，項目公司將建設集傳化網油服業務全國總部、供應鏈西部運營中心、傳化網西部運力調度指揮中心等功能為一體的綜合性智慧物流平臺。

2）2018年2月25日發公告稱，與海康威視簽署戰略合作框架協議，能有望發揮公司在物流和金融支付領域的優勢及海康威視在智能硬件和大數據領域的優勢，共同推進數字“傳化網”戰略的落地。

3）2017年10月，傳化陸鯨以自有資金1億元投資設立杭州傳化公路袋鼠物流有限公司，將採用機掛共享的創新模式和互聯網智能調度技術推行甩掛運輸服務，有效降低干支線整車物流運輸成本和空駛率。

4）2016年自建無車承運人業務——易貨嘀平臺，後升級為智能調度平臺。易貨嘀業務藉助公路港平臺快速擴張實現城市配送業務的快速發展。

5）2016年，與武漢致遠物流有限責任公司合資設立武漢傳化致遠公路物流公司；以3.32億元收購上海上海昶熠企業管理有限公司51％的股份；以5840萬元收購寧波時代永升流有限公司80％股份；以人民幣7750萬元認購車滿滿新增註冊資本人民幣32.127萬元，並將持有增資後公司18.36％的股權。

機會和風險。中長期來看，公司的利潤爆發點在於運輸總包傳統業務以及物流增值服務、金融等新業務。風險在於線下公路港建設進度低於預期,及宏觀經濟增長低於預期。

【傳化智聯財務數據】

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