6月30日，由一德期貨主辦，濱海天地、一德眾盈、壹德商貿共同協辦的“流星亦或破曉？——2018下半年農產品市場供需展望論壇”在天津舉辦，會議邀請到高豔濱、李凡、李知錦、尹銘、張立偉、李曉威六位業內知名大咖齊聚一堂，與大家一同探討農產品下半年走勢！會上都有哪些精彩觀點？現場有哪些討論熱點？讓我們一起來回顧一下——
李忠民 一德期貨副總經理
李忠民先生為本次會議致辭並表示，伴隨中美貿易爭端的持續爆發以及天氣因素的持續影響，引發了一波國內農產品期貨行情震盪及供需矛盾。長時間以來，一德期貨持續關注農產品期貨行情演繹，伴隨著一德期貨更為細化的服務，未來必將與各位投資者共同把握行情發展，實現應有的投資回報。
李曉威一德期貨 白糖高級分析師
《白糖熊市週期中的策略選擇》
一、走勢回顧
鄭糖自上市以來經歷四次牛熊週期， “三年熊市，三年牛市”週期規律仍在續寫。17/18榨季至今，鄭糖低點較上榨季高點下跌了2119點，跌幅29%，未來仍有兩到三年的熊市延續。
二、國際市場
國際市場連續增產，預計明年會出現小幅減產，整體庫存將小幅增加。天氣及政策仍是影響下個榨季產量的主導因素，對多頭不利。目前本榨季增產超預期，明年減產較弱，壓力變小但庫存仍在積累，整體供需過程未整體上調情況。17/18榨季國際食糖第二年增產，消費穩中有增，供需壓力增加，18/19榨季預期小幅減產，消費及庫存相應增加，供需壓力持續擴大。
三、國內市場
國內市場本榨季產量明確，18/19榨季將繼續增產，銷量預期持穩。去庫存是目前糖價下跌的主要原因，但工業庫存仍處於歷史第三高位，明年有望達到歷史最高水平。本榨季國內食糖供應主要源於國產糖、進口糖和走私糖，國產糖收榨後供應總量不變，進口糖被嚴格限制，走私糖存有變動空間，利潤長期較高。緬甸放開後走私有提升趨勢。
四、操作建議
全球17/18榨季是連續第二年增產，18/19榨季將結束增產，全球將實現小幅減產356萬噸，消費維持不到2%的穩定增長，整體庫存有小幅增加，雖然18/19榨季將減產，但減產不是由之前預期的巴西減產引發，供需平衡將有較大波動。
美糖：短線資金佔主導，中長期的供應壓力還在持續，泰國和歐盟的出口持續推進，印度產量大增後的出口對長期走勢壓力大，對短期情緒影響大，巴西減產還有變數，目前看供應壓力較大依然是主流因素，巴西減產支撐較弱，停留在年度預期上，多頭唯一的支撐只能是天氣和政策，比如巴西乾旱和印度降雨異常。
鄭糖：在糖會召開前，市場相對謹慎，糖業政策扶持意向較為明確，但缺乏實質性落地，市場對此存疑。國內已經全面進入消費季節，產區的庫存壓力還未完全釋放到合理位置，但已經有明顯減輕。中期內，夏季旺季銷售預期較為樂觀，進口許可延後，拋儲暫停，都有助於糖價階段性走勢，夏季的階段性行情預期較樂觀。風險點在於許可發佈時間對夏季銷售空間的擠壓，中期的銷售謹慎樂觀。
李凡 中國氣象局公共氣象服務中心 高級工程師
《天氣對農產品期貨影響與今夏氣候條件預測》
一、從氣象角度解釋寒潮過程
本輪氣候災害從新疆北部開始往東南方向持續推進，全國範圍內農產品普遍受災。原因是全球氣候變暖的大背景下，去年北極冰川面積異常變小，海溫上升異常後造成西太平洋暖流對西伯利亞高壓溫度及能量輸送減小後異常南侵，導致今年全國範圍內當季農產品紛紛受到影響。
在全球氣候變暖的大背景下，100年的時間裡，全球平均氣溫升高0.8度，其中中國升高超過0.9度，特別是東北地區上升2度，因此我國在逐漸形成新的乾旱帶，同時近50年我國洪澇及颱風災害發生越發頻繁，影響強度也越變越嚴重。
溫度升高後對農產品的影響主要體現在以下幾個方面：
1. 產量：作物生長週期變短，單產降低；
2. 土壤：水分過度蒸發，土壤有機物含量降低，化肥肥效降低，鹽鹼化趨於嚴重，種植成本持續增加；
3. 蟲害：春夏秋三季繁衍代數增加，冬季更易躍動，危害程度發生頻繁且更嚴重。
因此若不考慮種植面積增加等情況，但從農產品生產成本升高，產量降低角度看，農產品應保持長期多頭思路。
從氣象角度講，拉尼娜及厄爾尼諾僅僅為表徵性氣象特徵，並不一定負有直接責任，而其引發的通過海溫異常導致的環流異常從而對全球氣候的影響才是應該考慮的主要問題。
通過弱拉尼娜結束後，11月起將會開啟新一輪厄爾尼諾現象來預測今年我國夏季氣候條件：
1. 預計今年極端天氣氣候事件增多，降水“南北多、中間少”、“旱澇並舉”；
2. 黃河流域、海河流域、珠江流域或出現較嚴重的汛情；
3. 預測今年登陸我國的颱風個數偏多，往年臺風個數為7個，預測今年臺風個數或達到9個；
4. 今年由拉尼娜及厄爾尼諾現象引發副熱帶高壓，容易引發颱風北上，因此今年對我國影響較大的或為北上登陸的颱風。
尹銘天津福馬資產管理有限公司 運營總監
《農產品期現操作的一些細節》
從農產品期現結合的角度，交易者首先要明確自己的操作思路。
一、現貨企業要不要做投機
最近五年，越來越多的現貨企業涉足到套期保值的行列，但對於是否進行投機交易不同的企業有不同的認識，現貨企業應根據自身實力及未來發展傾向，確定是否進行投機交易。
對於像豐厚田一樣的小企業來說，一定要通過現貨套保、對盤面的感知以及豐富的信息，提升自身單筆利潤率。
- 技術面與基本面沒有孰輕孰重，都是不可輕視的交易邏輯和方法，具體使用要看個人的交易習慣和風格。但無論是個人交易還是產業投資，一定要拋棄懶惰的心態，對行情進行通看。不論是趨勢還是震盪行情，不論是大週期還是小週期，不論是基本面還是技術面，都需要進行通看。對於投機做到什麼程度，每個交易者的心裡要有一把尺去衡量。
- 資金管理是套保的關鍵，其他都是小兒科，套期保值主要是基差點價，在行情不好的時候，要做到的就是保存自己的彈藥，撐到最後一秒。
- 做套保應該將現貨、期貨近月與期貨遠月分割開來，期貨主要交易的是預期，現貨是貿易屬性而期貨才是金融屬性。
二、竭盡所能提高交易水平
- 做交易不需要頻繁交易，不要主動出擊，只需要等待對手犯錯就可以了；
- 注意行情的邏輯驅動因素，究竟是行情主導還是資金主導，不同的行情驅動因素要用不同的邏輯進行交易；
- 明確時間是你的朋友還是你的敵人，在做每一單之前都要思考這個問題，是否有時間有資金把握現有的單子；
- 交易必須要篤定，要深耕細作，對產業足夠熟悉，對信息足夠了解。同時必須要給自己留有足夠的退路，交易和篤定是交易的兩面。有退路有餘地之後才能做到內心的篤定；
- 輕倉、通看、獨立思考是交易的三大法寶。
三、獨立思考
- 要自己做決定，並對自己的決定負責，鼠標永遠是在自己的手裡；
- 有能力的投資人要自建交易團隊，比如同樣是基差點價，不同的產業相差甚遠，因此代理套保存在很高的風險，沒有交易能力就放棄交易；
- 一個交易邏輯即使正確，也不見得可交易性比較高，做交易之前一定要確認其有“可交易性”；
- 不要聽的風就是雨，尤其是在行情波動劇烈的階段，要保持著懷疑的心態；
- 沒有調查就沒有發言權，特別是近幾年調研變成一個很火的現象，企業進行期現交易一定要具有調研能力；
- 沒有正確的調查同樣沒有發言權，調研的時候要有獨立思考的精神，要能看到一些背後的問題。
李知錦上海豫商物產 油脂油料事業部副總經理
《菜油市場形勢展望》
一、全球油菜籽供需
作為決定油脂油料作物的基礎，大豆全球產量自12年呈增加趨勢， USDA報告種植面積較3月預期偏高，目前大豆生長情況為歷史最高優良率，今年產量仍有不確定性，具體取決於天氣情況，預估大豆庫消比走低。
全球菜籽產量及消費持續增長，庫消比走高。目前主產區位於加拿大及歐盟，加拿大單產總體趨勢增長，庫消比微增，產量較去年持平或略微減少。歐盟種植面積及單產波動趨勢近十年情況較穩定，庫消比少許走低。
自3月份以來，預期我國今年會增加菜油進口，但因加拿大大量菜油出口美國且我國進口量已達到100萬噸峰值，再增進口或遇瓶頸。
二、全球油脂供需
全球油脂供需同比增長，消費增漲緩慢。18/19年度全球棕櫚油產量增長，庫存小幅增長，庫消比上漲。目前棕櫚油下跌，邊際效用減少。原油上漲後，生物柴油利潤隨即增長，如果生物柴油量逐漸釋放，可達到對油脂的支撐作用。
馬來西亞棕櫚油種植面積保持增長趨勢，15/16年後產量將恢復，消費穩定，庫消比走高，出口情況不理想，產出到達瓶頸。印尼棕櫚油產量逐年增加，出口增速緩慢，庫消比呈上升趨勢。目前種植面積增速及單產提高較快，存在增長空間。預期未來印尼將對棕櫚油起決定性作用。
印度是油脂進口最大需求國。調整關稅後，印度對油脂，尤其棕櫚油需求仍處於高位。目前印度高庫存導致後期採購動力下降。
三、中國菜籽菜油供需
15/16年因菜籽油拍賣市場供應量大幅增加，菜油價格低壓榨利潤差導致進口菜籽減少。近年來我國菜籽油進口利潤較好，18/19年菜油進口量將增加。目前支持增加菜籽進口量。
國內油脂庫存、菜油港口庫存增高，棕櫚油中期偏高。豆油庫存壓力最大，達到歷史同比最高水平。菜油在油脂佔比並非主導地位，大概在1/4或1/5的位置，若想菜油單邊上漲需整個油脂去庫存。
四、交易機會
菜油未來偏緊缺，買菜油拋售棕櫚油是不錯的機會。菜油-棕櫚油價差從1300元/噸到最高的2000元/噸。會反應價差情況抑制菜油消費，未來油脂間價差擴大是交易機會。9月合約之前以現貨主導為主，9月以後存在價差交易機會。
張立偉國家糧油信息中心 市場信息處處長
《我國菜粕產業格局變化及影響因素分析》
一、託市政策取消後，菜粕價格走勢完全跟隨豆粕變化
過去20年，我國蛋白供應增長主要依靠豆粕，豆粕供應占國內蛋白粕供應的比重不斷提高。大豆進口量持續增長帶動壓榨量和豆粕產量提高。
二、中美貿易戰
中美貿易戰爆發，不會影響2017/18年度大豆進口量，將對四季度和2018/19年度大豆進口造成影響。
2017年我國進口美國大豆3285萬噸，貿易戰爆發將會造成四季度和明年一季度美國大豆進口量減少，進而影響2018年四季度和2018/19年度的大豆進口量。從全球大豆貿易情況看，其他國家可以替代800-1000萬噸的美國大豆進口量，但如果中國大豆進口量不大幅降低，每年仍需要進口2000多萬噸的美國大豆。
三、國內現狀
最近幾年我國的大豆進口呈現畸形增長：
1. 2013年我國工業飼料產量1.934億噸，預計2017年工業飼料產量為2.2億噸，四年累計增加2660萬噸。
2. 2013年我國大豆進口量為6338萬噸；2017年大豆進口量達到9553萬噸，四年累計增加3215萬噸。
DDGS進口大降及國內雜粕供應減少導致豆粕替代增加：
1. 過去幾年國內油籽產量不斷下降，尤其是菜籽和棉籽產量大降，雜粕供應明顯減少，豆粕替代雜粕數量大幅增加。
2. 對進口DDGS增收反傾銷關稅，導致其進口量急劇減少，豆粕替代量增加。
阿根廷大豆減產及中美貿易爭端將影響大豆出口格局，最近5年除中國外的其他國家進口大豆數量將大幅增加，全球大豆市場開始進入去庫存化的階段。
四、影響未來美盤大豆期價走勢的因素
1. 南美及美國大豆出口情況：1-5月份巴西出口大豆3584萬噸，同比增加105萬噸；阿根廷大豆因減產出口急劇下降。截止6月14日，本年度美國大豆出口銷售5645萬噸，同比減少260萬噸；累計裝船4819萬噸，同比減少409萬噸。其中出口中國2861萬噸，同比減少735萬噸；對中國裝船2728萬噸，同比減少702萬噸。
2. 未來幾個月美國主產區天氣及對大豆生長影響：截止6月24日，美國大豆播種基本結束，大豆出苗率95%，高於去年的93%；開花率12%，高於去年的8%；大豆生長優良率73%，遠高於去年的66%。
3. 美國大豆最終播種面積及產量：美國農業部預計今年大豆播種面積8900萬英畝，低於去年的9010萬英畝；大豆產量為1.165億噸，低於去年的1.195億噸。
4. 投機基金在芝加哥大豆市場持倉變化：截止6月23日，美國投機基金在大豆期貨期權持倉由上週的淨多單12870手翻空為淨空單12801手。
5. 中美貿易爭端的不確定性。
五、我國菜籽現狀
臨儲菜籽收購政策取消後，我國油菜籽產業發生了顛覆性變化，最近幾年國產油菜籽主要用來生產濃香菜油。2018年菜籽收購價格高開後呈現整體穩定態勢。
未來國內菜粕供應將主要依靠壓榨進口菜籽生產，進口菜籽壓榨利潤較好將刺激菜籽進口的增加。國產菜粕不斷減少，菜粕進口量開始大幅增加。
高豔濱神凱投資 常務副總經理
《貿易戰下油粕行業全新策略剖析》
一、貿易戰下的市場
貿易戰回顧：
① 1-3月：阿根廷乾旱減產
② 3月23日：特朗普簽署對華600億美元商品增稅
③ 3月29日：美豆麵積降低
④ 4月4日：中國發布對美反制措施，對美國106項商品提稅
⑤ 4月17日：中國對進口美國的高粱實行臨時反傾銷措施
⑥ 5月19日：和談中國擴大進口200-250億美元美豆
⑦ 5月29日：特朗普表示6月15日公佈徵稅清單
油粕行情隨著貿易戰的進展情況反覆波動，夏季對美豆依存度較低。若不打貿易戰，中國將多進口700-900萬噸美豆做儲備，則美豆走強。若貿易戰開打，將為巴西創收。在10月前新一季美豆上市之前，美豆存在低於成本價跟的可能性，但10月起的三個月內，美豆價格將會止跌上行。交易外盤的投資者可抓住本次契機。若和談榨利是核心。
近幾日豆粕價格的上漲，主要是由於壓榨利潤受人民幣貶值出現了降低，由於人民幣匯率在短時間內跌至6.6附近，跌幅達到4%，摺合於價格為130元左右，符合近期行情跌幅。
二、交易策略
從年度上看，每年上半年粕比油強，下半年油比粕強。中長期看，建議多1905粕，空1905油。
■ 本文根據會議錄音整理，未經講師審閱，內容僅供參考，不直接構成投資建議。
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