6月30日，由一德期货主办，滨海天地、一德众盈、壹德商贸共同协办的“流星亦或破晓？——2018下半年农产品市场供需展望论坛”在天津举办，会议邀请到高艳滨、李凡、李知锦、尹铭、张立伟、李晓威六位业内知名大咖齐聚一堂，与大家一同探讨农产品下半年走势！会上都有哪些精彩观点？现场有哪些讨论热点？让我们一起来回顾一下——
李忠民 一德期货副总经理
李忠民先生为本次会议致辞并表示，伴随中美贸易争端的持续爆发以及天气因素的持续影响，引发了一波国内农产品期货行情震荡及供需矛盾。长时间以来，一德期货持续关注农产品期货行情演绎，伴随着一德期货更为细化的服务，未来必将与各位投资者共同把握行情发展，实现应有的投资回报。
李晓威一德期货 白糖高级分析师
《白糖熊市周期中的策略选择》
一、走势回顾
郑糖自上市以来经历四次牛熊周期， “三年熊市，三年牛市”周期规律仍在续写。17/18榨季至今，郑糖低点较上榨季高点下跌了2119点，跌幅29%，未来仍有两到三年的熊市延续。
二、国际市场
国际市场连续增产，预计明年会出现小幅减产，整体库存将小幅增加。天气及政策仍是影响下个榨季产量的主导因素，对多头不利。目前本榨季增产超预期，明年减产较弱，压力变小但库存仍在积累，整体供需过程未整体上调情况。17/18榨季国际食糖第二年增产，消费稳中有增，供需压力增加，18/19榨季预期小幅减产，消费及库存相应增加，供需压力持续扩大。
三、国内市场
国内市场本榨季产量明确，18/19榨季将继续增产，销量预期持稳。去库存是目前糖价下跌的主要原因，但工业库存仍处于历史第三高位，明年有望达到历史最高水平。本榨季国内食糖供应主要源于国产糖、进口糖和走私糖，国产糖收榨后供应总量不变，进口糖被严格限制，走私糖存有变动空间，利润长期较高。缅甸放开后走私有提升趋势。
四、操作建议
全球17/18榨季是连续第二年增产，18/19榨季将结束增产，全球将实现小幅减产356万吨，消费维持不到2%的稳定增长，整体库存有小幅增加，虽然18/19榨季将减产，但减产不是由之前预期的巴西减产引发，供需平衡将有较大波动。
美糖：短线资金占主导，中长期的供应压力还在持续，泰国和欧盟的出口持续推进，印度产量大增后的出口对长期走势压力大，对短期情绪影响大，巴西减产还有变数，目前看供应压力较大依然是主流因素，巴西减产支撑较弱，停留在年度预期上，多头唯一的支撑只能是天气和政策，比如巴西干旱和印度降雨异常。
郑糖：在糖会召开前，市场相对谨慎，糖业政策扶持意向较为明确，但缺乏实质性落地，市场对此存疑。国内已经全面进入消费季节，产区的库存压力还未完全释放到合理位置，但已经有明显减轻。中期内，夏季旺季销售预期较为乐观，进口许可延后，抛储暂停，都有助于糖价阶段性走势，夏季的阶段性行情预期较乐观。风险点在于许可发布时间对夏季销售空间的挤压，中期的销售谨慎乐观。
李凡 中国气象局公共气象服务中心 高级工程师
《天气对农产品期货影响与今夏气候条件预测》
一、从气象角度解释寒潮过程
本轮气候灾害从新疆北部开始往东南方向持续推进，全国范围内农产品普遍受灾。原因是全球气候变暖的大背景下，去年北极冰川面积异常变小，海温上升异常后造成西太平洋暖流对西伯利亚高压温度及能量输送减小后异常南侵，导致今年全国范围内当季农产品纷纷受到影响。
在全球气候变暖的大背景下，100年的时间里，全球平均气温升高0.8度，其中中国升高超过0.9度，特别是东北地区上升2度，因此我国在逐渐形成新的干旱带，同时近50年我国洪涝及台风灾害发生越发频繁，影响强度也越变越严重。
温度升高后对农产品的影响主要体现在以下几个方面：
1. 产量：作物生长周期变短，单产降低；
2. 土壤：水分过度蒸发，土壤有机物含量降低，化肥肥效降低，盐碱化趋于严重，种植成本持续增加；
3. 虫害：春夏秋三季繁衍代数增加，冬季更易跃动，危害程度发生频繁且更严重。
因此若不考虑种植面积增加等情况，但从农产品生产成本升高，产量降低角度看，农产品应保持长期多头思路。
从气象角度讲，拉尼娜及厄尔尼诺仅仅为表征性气象特征，并不一定负有直接责任，而其引发的通过海温异常导致的环流异常从而对全球气候的影响才是应该考虑的主要问题。
通过弱拉尼娜结束后，11月起将会开启新一轮厄尔尼诺现象来预测今年我国夏季气候条件：
1. 预计今年极端天气气候事件增多，降水“南北多、中间少”、“旱涝并举”；
2. 黄河流域、海河流域、珠江流域或出现较严重的汛情；
3. 预测今年登陆我国的台风个数偏多，往年台风个数为7个，预测今年台风个数或达到9个；
4. 今年由拉尼娜及厄尔尼诺现象引发副热带高压，容易引发台风北上，因此今年对我国影响较大的或为北上登陆的台风。
尹铭天津福马资产管理有限公司 运营总监
《农产品期现操作的一些细节》
从农产品期现结合的角度，交易者首先要明确自己的操作思路。
一、现货企业要不要做投机
最近五年，越来越多的现货企业涉足到套期保值的行列，但对于是否进行投机交易不同的企业有不同的认识，现货企业应根据自身实力及未来发展倾向，确定是否进行投机交易。
对于像丰厚田一样的小企业来说，一定要通过现货套保、对盘面的感知以及丰富的信息，提升自身单笔利润率。
- 技术面与基本面没有孰轻孰重，都是不可轻视的交易逻辑和方法，具体使用要看个人的交易习惯和风格。但无论是个人交易还是产业投资，一定要抛弃懒惰的心态，对行情进行通看。不论是趋势还是震荡行情，不论是大周期还是小周期，不论是基本面还是技术面，都需要进行通看。对于投机做到什么程度，每个交易者的心里要有一把尺去衡量。
- 资金管理是套保的关键，其他都是小儿科，套期保值主要是基差点价，在行情不好的时候，要做到的就是保存自己的弹药，撑到最后一秒。
- 做套保应该将现货、期货近月与期货远月分割开来，期货主要交易的是预期，现货是贸易属性而期货才是金融属性。
二、竭尽所能提高交易水平
- 做交易不需要频繁交易，不要主动出击，只需要等待对手犯错就可以了；
- 注意行情的逻辑驱动因素，究竟是行情主导还是资金主导，不同的行情驱动因素要用不同的逻辑进行交易；
- 明确时间是你的朋友还是你的敌人，在做每一单之前都要思考这个问题，是否有时间有资金把握现有的单子；
- 交易必须要笃定，要深耕细作，对产业足够熟悉，对信息足够了解。同时必须要给自己留有足够的退路，交易和笃定是交易的两面。有退路有余地之后才能做到内心的笃定；
- 轻仓、通看、独立思考是交易的三大法宝。
三、独立思考
- 要自己做决定，并对自己的决定负责，鼠标永远是在自己的手里；
- 有能力的投资人要自建交易团队，比如同样是基差点价，不同的产业相差甚远，因此代理套保存在很高的风险，没有交易能力就放弃交易；
- 一个交易逻辑即使正确，也不见得可交易性比较高，做交易之前一定要确认其有“可交易性”；
- 不要听的风就是雨，尤其是在行情波动剧烈的阶段，要保持着怀疑的心态；
- 没有调查就没有发言权，特别是近几年调研变成一个很火的现象，企业进行期现交易一定要具有调研能力；
- 没有正确的调查同样没有发言权，调研的时候要有独立思考的精神，要能看到一些背后的问题。
李知锦上海豫商物产 油脂油料事业部副总经理
《菜油市场形势展望》
一、全球油菜籽供需
作为决定油脂油料作物的基础，大豆全球产量自12年呈增加趋势， USDA报告种植面积较3月预期偏高，目前大豆生长情况为历史最高优良率，今年产量仍有不确定性，具体取决于天气情况，预估大豆库消比走低。
全球菜籽产量及消费持续增长，库消比走高。目前主产区位于加拿大及欧盟，加拿大单产总体趋势增长，库消比微增，产量较去年持平或略微减少。欧盟种植面积及单产波动趋势近十年情况较稳定，库消比少许走低。
自3月份以来，预期我国今年会增加菜油进口，但因加拿大大量菜油出口美国且我国进口量已达到100万吨峰值，再增进口或遇瓶颈。
二、全球油脂供需
全球油脂供需同比增长，消费增涨缓慢。18/19年度全球棕榈油产量增长，库存小幅增长，库消比上涨。目前棕榈油下跌，边际效用减少。原油上涨后，生物柴油利润随即增长，如果生物柴油量逐渐释放，可达到对油脂的支撑作用。
马来西亚棕榈油种植面积保持增长趋势，15/16年后产量将恢复，消费稳定，库消比走高，出口情况不理想，产出到达瓶颈。印尼棕榈油产量逐年增加，出口增速缓慢，库消比呈上升趋势。目前种植面积增速及单产提高较快，存在增长空间。预期未来印尼将对棕榈油起决定性作用。
印度是油脂进口最大需求国。调整关税后，印度对油脂，尤其棕榈油需求仍处于高位。目前印度高库存导致后期采购动力下降。
三、中国菜籽菜油供需
15/16年因菜籽油拍卖市场供应量大幅增加，菜油价格低压榨利润差导致进口菜籽减少。近年来我国菜籽油进口利润较好，18/19年菜油进口量将增加。目前支持增加菜籽进口量。
国内油脂库存、菜油港口库存增高，棕榈油中期偏高。豆油库存压力最大，达到历史同比最高水平。菜油在油脂占比并非主导地位，大概在1/4或1/5的位置，若想菜油单边上涨需整个油脂去库存。
四、交易机会
菜油未来偏紧缺，买菜油抛售棕榈油是不错的机会。菜油-棕榈油价差从1300元/吨到最高的2000元/吨。会反应价差情况抑制菜油消费，未来油脂间价差扩大是交易机会。9月合约之前以现货主导为主，9月以后存在价差交易机会。
张立伟国家粮油信息中心 市场信息处处长
《我国菜粕产业格局变化及影响因素分析》
一、托市政策取消后，菜粕价格走势完全跟随豆粕变化
过去20年，我国蛋白供应增长主要依靠豆粕，豆粕供应占国内蛋白粕供应的比重不断提高。大豆进口量持续增长带动压榨量和豆粕产量提高。
二、中美贸易战
中美贸易战爆发，不会影响2017/18年度大豆进口量，将对四季度和2018/19年度大豆进口造成影响。
2017年我国进口美国大豆3285万吨，贸易战爆发将会造成四季度和明年一季度美国大豆进口量减少，进而影响2018年四季度和2018/19年度的大豆进口量。从全球大豆贸易情况看，其他国家可以替代800-1000万吨的美国大豆进口量，但如果中国大豆进口量不大幅降低，每年仍需要进口2000多万吨的美国大豆。
三、国内现状
最近几年我国的大豆进口呈现畸形增长：
1. 2013年我国工业饲料产量1.934亿吨，预计2017年工业饲料产量为2.2亿吨，四年累计增加2660万吨。
2. 2013年我国大豆进口量为6338万吨；2017年大豆进口量达到9553万吨，四年累计增加3215万吨。
DDGS进口大降及国内杂粕供应减少导致豆粕替代增加：
1. 过去几年国内油籽产量不断下降，尤其是菜籽和棉籽产量大降，杂粕供应明显减少，豆粕替代杂粕数量大幅增加。
2. 对进口DDGS增收反倾销关税，导致其进口量急剧减少，豆粕替代量增加。
阿根廷大豆减产及中美贸易争端将影响大豆出口格局，最近5年除中国外的其他国家进口大豆数量将大幅增加，全球大豆市场开始进入去库存化的阶段。
四、影响未来美盘大豆期价走势的因素
1. 南美及美国大豆出口情况：1-5月份巴西出口大豆3584万吨，同比增加105万吨；阿根廷大豆因减产出口急剧下降。截止6月14日，本年度美国大豆出口销售5645万吨，同比减少260万吨；累计装船4819万吨，同比减少409万吨。其中出口中国2861万吨，同比减少735万吨；对中国装船2728万吨，同比减少702万吨。
2. 未来几个月美国主产区天气及对大豆生长影响：截止6月24日，美国大豆播种基本结束，大豆出苗率95%，高于去年的93%；开花率12%，高于去年的8%；大豆生长优良率73%，远高于去年的66%。
3. 美国大豆最终播种面积及产量：美国农业部预计今年大豆播种面积8900万英亩，低于去年的9010万英亩；大豆产量为1.165亿吨，低于去年的1.195亿吨。
4. 投机基金在芝加哥大豆市场持仓变化：截止6月23日，美国投机基金在大豆期货期权持仓由上周的净多单12870手翻空为净空单12801手。
5. 中美贸易争端的不确定性。
五、我国菜籽现状
临储菜籽收购政策取消后，我国油菜籽产业发生了颠覆性变化，最近几年国产油菜籽主要用来生产浓香菜油。2018年菜籽收购价格高开后呈现整体稳定态势。
未来国内菜粕供应将主要依靠压榨进口菜籽生产，进口菜籽压榨利润较好将刺激菜籽进口的增加。国产菜粕不断减少，菜粕进口量开始大幅增加。
高艳滨神凯投资 常务副总经理
《贸易战下油粕行业全新策略剖析》
一、贸易战下的市场
贸易战回顾：
① 1-3月：阿根廷干旱减产
② 3月23日：特朗普签署对华600亿美元商品增税
③ 3月29日：美豆面积降低
④ 4月4日：中国发布对美反制措施，对美国106项商品提税
⑤ 4月17日：中国对进口美国的高粱实行临时反倾销措施
⑥ 5月19日：和谈中国扩大进口200-250亿美元美豆
⑦ 5月29日：特朗普表示6月15日公布征税清单
油粕行情随着贸易战的进展情况反复波动，夏季对美豆依存度较低。若不打贸易战，中国将多进口700-900万吨美豆做储备，则美豆走强。若贸易战开打，将为巴西创收。在10月前新一季美豆上市之前，美豆存在低于成本价跟的可能性，但10月起的三个月内，美豆价格将会止跌上行。交易外盘的投资者可抓住本次契机。若和谈榨利是核心。
近几日豆粕价格的上涨，主要是由于压榨利润受人民币贬值出现了降低，由于人民币汇率在短时间内跌至6.6附近，跌幅达到4%，折合于价格为130元左右，符合近期行情跌幅。
二、交易策略
从年度上看，每年上半年粕比油强，下半年油比粕强。中长期看，建议多1905粕，空1905油。
■ 本文根据会议录音整理，未经讲师审阅，内容仅供参考，不直接构成投资建议。
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