新能源汽車
注：此文主要評論新能源汽車動力電池領域的高鎳低鈷趨勢，即將NCM523逐漸替換為NCM811，目前國內兩場高鎳正極的企業較少，同時配套的技術升級設施也還不完善，所以細分領域存在稀缺性。但業內人士認為這個技術路徑是大勢所趨，且在幾年內就會快速發展並且逐步普及應用。
背景：圓柱型電池已率先實現高鎳產品量產，方形，軟包電池突破在即。
- 日韓在高鎳動力電池量產上領先，圓柱型電池龍頭公司比克的高鎳產品已經量產
- 在江淮IEV7S，江淮大眾首款車型，雲度π3和小鵬均會採用。
- 方形及軟包龍頭寧德時代與孚能的高鎳產品均有望於四季度量產。
觀點：2019年行業會迎來高鎳產品量產的普遍性突破
為什麼高鎳正極技術門檻高？
核心技術在於摻雜包覆工藝，高鎳正極需要一次性燒結完成，不像523等產品可以進行返燒。同時燒結的設備精度及工藝要求也大幅提高
高鎳正極技術門檻高可以提升產業鏈集中度
目前鋰電池四大主材中，三元正極市場集中度最低
- 2017年三元正極出貨量最高的容百隻有不到13%的市場份額，大大小於負極，隔膜，電解液龍頭25%-30%的市佔率
- 811高鎳是個技術突破點，可以真正實現高鎳正極批量出貨的廠商顯著減少，將可重塑產業格局提高集中度。
主要正極廠商高鎳正極進展
- 寧波金和：目前9000噸高鎳產能，7200噸在17年四季度投產。國內首家實現811批量出貨的企業，目前產量500-600噸，9月份爬坡至1400-1500噸
- 當升科技：目前4000噸高鎳產能，於17年11月投產，目前處於客戶認證階段。
- 杉杉股份：目前7200噸高鎳產能，18年3月投產，以消費用811為主，動力處於客戶認證階段
- 天津巴莫：4000噸高鎳產能
- 長遠鋰科：5000噸可兼容NCA高鎳產線
高鎳正極售價更高，且成本更低，預計811比523單噸毛利可以增加3.9-4.4萬
- 售價：NCM811報價在24萬元/噸左右，而NCM523動力型主流價在21-21.5萬元/噸
- 成本：鈷價越高高鎳正極成本優勢越明顯，NCM811相比NCM523，鈷含量從12.21%下降至6.06%，目前總體成本811正極相比523低1.4萬/噸左右。
- 毛利潤提升：售價和成本一起考慮，811比523單噸毛利增加3.9-44.4萬。
高鎳三元正極材料：受益於技術門檻提高和行業格局更集中
這裡我有一個觀點：比起杉杉股份，我認為現階段當升科技發展的更有前景
- 當升科技的NCM811的4000噸產能於17年四季度投產，比杉杉股份早4個月，提前享受稀缺優勢
- 具有技術研發的先發優勢，02年就進軍正極材料市場，是唯一向日韓兩國出口正極材料的公司
- 重視研發和創新，擁有專利數113個，幾乎是杉杉能源的2倍（59個）
- 三元出貨量佔比傳統鈷酸鋰的業務比例比杉杉股份更大，說明公司比杉杉股份更傾力投入高鎳三元的技術路線，對高鎳趨勢的業績彈性更大
電解液：高鎳趨勢下，與之匹配的電解液難度也會明顯提高
- 新宙邦：電解液的國內龍頭企業：電解液佔全球15%的市場份額，客戶包括TDK，LG化學，三星SDI，索尼等國際頂級廠商， 具備領先的電解液開發能力，目前已量產十餘種關鍵添加劑
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