【核心觀點】
1、中國股市嚴重超跌了。
2、目前A股是非理性下跌。
3、中外機構資金正在抄底！
4、上半年的大跌，下半年的機會！
歡迎大家收看今天的《財經觀察家》，我是西南證券的張剛，我今天演講的主題是：上半年A股熊冠全球，是危險還是機會？
【新聞背景】
7月2日，7月的第一個交易日，滬深兩市並未延續反彈，滬指盤中最深跌幅超過3%，截至收盤，滬指報2775.56點，跌72.86點，跌幅2.52%；深成指報9197.8點，跌199.67點，跌幅2.13%；創業板指報1588.37點，跌幅1.14%。房地產板塊成為當天最大做空力量，收盤重挫超4%，創出年內新低，申萬房地產指數年內跌幅已達22.43%，全板塊市值蒸發超過5千億元。
7月3日， 滬指平開後快速下跌，最低報2722.45點，續創2016年3月以來新低。午後三大股指均出現V型反轉，兩市成交量均有所放大，截止收盤，滬指報2786.89，漲0.41%，創指報1607.12，漲1.18%。7月4日收盤，滬指報收2759.13點，跌1.00%，深成指報收9035.49點，跌2.02%。
2018年上半年，全球股市的表現是漲多跌少，從全球各主要市場的主要指數排名情況來看，第一的是美國的納斯達克指數，上半年累計上漲了8.79%，包括羅素2000，印度以及澳大利亞等等。
而從下跌的市場當中，A股累計跌幅最大的指數就是：中證1000和中證500。A股的大幅下跌，是它真實的經濟基本面的反應嗎？從GDP的增速來看，印度的GDP的增速是最高，接近8%的水平。印度的股市的確也是表現比較好，美國它的GDP增速只有2%點多，澳大利亞的GDP的增速也是回升到了3%。
中國的GDP增速大家看一下，也是這根藍線，保持在6.8%左右的水平，中國的GDP的增速實際上並不遜於這些股市表現較好的這些國家。但是股市卻是嚴重的超跌了！
到了2018年，油價出現了加速上漲，尤其是在6月份，國際油價創下了三年多的新高，中國是全球第一大的原油進口國，它受到國際大宗商品價格上漲所承受的成本的上升的壓力，我覺得是對整個週期性行業產生較大的拖累。
是不是股權質押的因素導致的跌勢的惡化？對這一觀點我要加以糾正，股權質押比例比較高的公司超過50%的公司也只有100多家，還有強制性的平倉，同樣也要受到相關證監會此前所公佈的減持方面的限制，因此股權質押所引發市場的擔心，但是我告訴大家這個擔心錯了。
另外大家也認為是不是因為IPO是不是因為新股發行形成了擴容壓力，大家看一下2018年的融資的金額不到2017年的一半。它如果按照下半年的融資規模和上半年相等的來進行估算的話，2018年的融資金額的話可以說是2015年以來的最低水平。
2018年上半年IPO融資的金額是900多億元人民幣。增發是融資金額是3700多億元人民幣。這兩個數據分別是2017年的40%和30%。實際上融資規模並沒有出現明顯的增加，甚至要比去年以及還有比前年還要少。目前市場的下跌同樣也和這個融資沒有什麼太大關係。實際上A股出現了非理性的下跌。
當然要說和國際經貿關係，有沒有關係？這個是有，因為全球股市都受到了國際經貿關係的困擾和擔心。但是為什麼都受到同樣的影響，A股的跌幅較大於很多國家，所以這個也充分說明A股超跌了。
【新聞背景】
A股市場2018年上半年熊冠全球。7月2日，海關總署發佈信息顯示，今年上半年，我國對美貨物貿易出口增長5.4%，增速較去年同期下降13.9個百分點。7月3日，離岸人民幣盤中跌破6.73關口，日內大跌近500點，刷新近1年以來新低。最終收復6.70關口，報6.6971。
人民幣兌美元中間價創出2017年8月28日以來最低，報收於6.6497。6月12日，外匯局發佈《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》，截至6月末，287家QFII獲批額度為1004.59億美元，環比增加10億美元。197家RQFII獲批額度為6220.72億元人民幣，環比增加62.2億元。目前A股入摩已滿一個月，外資機構和中資機構正在逢低建倉，期待底部帶來的反彈機會。
2018年的6月份有一個事情蠻重要的，就是入摩。北上資金的動向，是大家關注的焦點，大家看一下。滬股通的資金的淨流進流出情況。從2018年以來大部分時間交易日裡是出現淨買入的。淨賣出的不是說沒有。某些時段有，但是很少，上半年累計下來看滬股通仍然是保持著高額的持續性地累計淨買入，而深股通2018年年初以來，同樣也是大部分時間是出現淨買入的情況，北上資金今年上半年在積極的買入。
咱們境內的資金究竟如何？證券公司或者機構投資者向證金公司融入的金額，伴隨著指數的下行，卻是在逐步的回升。普通投資者中小投資者包括大戶他們是悲觀的，但是這些機構便是加大向證金公司借錢的規模，幹什麼？準備抄底！
2016年，A股的整體的表現比較差一點了，在全球各主要指數當中累計跌幅是排最後的熊冠全球的。正因為這種非理性的因素的心理造成的這種超跌，才促成了2017年A股它重新和全球指數表現有趨同，2017年A股的表現並不遜於這些這個全球市場，包括滬深300的漲幅，甚至還要比標普500美國的標普板，漲幅還要大。
這一幕，我個人覺得會不會在2018年期間再度上演，因為你上半年A股是嚴重超跌了，熊冠全球了，所以下半年你要進行修正，你起碼要和這些其他主要市場的這些主要的指數能夠相近。所以說2018年下半年，我覺得應該會做出適當的修正。
7月2號下半年的第一個交易日，我計算的，按照兩種不同的方法計算的市盈率，香港主板它的市盈率是22倍，上證A股是13倍，然後深證主板A股是18倍。和香港主板相比，A股市場上的一些主板，它的平均市盈率平均水平還要低於香港的主板。
但是如果按創業板來看，香港的創業板的市盈率要比A股的創業板市盈率要低很多，美股道瓊斯工業平均指數它是30個成分股，它的市盈率水平是40倍，標普500是37倍。對於整個A股市場而言，特別是一些大盤藍籌股，它的市盈率水平可以和國際市場相比，比較接近。
按照2018年一季報的數據，市淨率低於一，股價低於每股淨資產，破淨這些股票共計有100多家！當然我還加了一個附加條件，就是市盈率你一定要是正要大於0的，你起碼要盈利，共計是180多家上市公司。
這是QFII投資於A股市場的金額，通過二級市場購買股票所形成的持股市值，在今年一季度的時候，就是3月底的時候，當時大盤的點位還在3200點附近，持股市值已經是創下歷史最高水平。而在今年的6月份，中國人民銀行以及包括外匯管理局進一步對於QFII和RQFII放寬了他們的限制性的措施。
6月份是一個什麼呀？資本市場大踏步地對外開放的開始。從此前歷史QFII的持倉佈局方面，從中不難發現，基本上食品飲料醫藥，還有機械設備，這三個行業是這些境外資金主要投資的領域，偏股型基金一季度的持股，數據的顯示，它的持股比例是創下了2015年第二季度以來的最高水平。
境內的第二大機構投資者是誰？就是保險機構。保險機構的持股市值的數據顯示出來，在2018年的一季度，儘管有所下降，但是它仍然是它的歷史持股市值第四高的水平。境內的一些機構，我覺得在目前點位根本是不可能做減持動作，反而會激勵這些境內機構投資者抄底的積極性。
另外大家所擔心的匯率問題，人民幣對美元的中間價是創下了2017年8月28日以來的最低。美元指數，也創下了2017年7月17日以來的最高。也就是說人民幣對美元的貶值是因為什麼？美元指數的上漲，人民幣出現的被動性貶值，中國國債的債券價格是出現了上漲，人民幣資產沒有遭遇到拋售，反觀美國的國債，那就是另外一種格局，所謂是天壤之別，美債是遭遇到減持的。
下半年我覺得影響A股的主要因素，大家應該注意三個方面。一個就是國際經貿環境的變化，這個不僅是要對A股對全球金融市場都會造成影響。另外一個關注什麼？負面清單對於外商投資所形成的吸引力，此舉從這種實體經濟來看，將會吸引外商加大對華投資的規模和力度，半年報數據所透露出來的機構動向等等。將會在七八兩個月，在披露半年報過程當中，逐步的暴露出來。上市公司的財務數據，以及前十大流通股東所透露出來的機構持股數據，將會成為市場各方密切跟蹤的焦點。
也就是說在6月底的時候，大盤是破了2900點，甚至破了2800點。但是這些機構投資者會不會在這個時候做出抄底加倉的動作來？如果是的話，必然會引發連鎖效應，大家會這個蜂湧去搶籌去搶這些機構，抄底的這些股票上半年的大跌，恐怕迎來的就是下半年的豐厚獲利機會。
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