【核心观点】
1、中国股市严重超跌了。
2、目前A股是非理性下跌。
3、中外机构资金正在抄底！
4、上半年的大跌，下半年的机会！
欢迎大家收看今天的《财经观察家》，我是西南证券的张刚，我今天演讲的主题是：上半年A股熊冠全球，是危险还是机会？
【新闻背景】
7月2日，7月的第一个交易日，沪深两市并未延续反弹，沪指盘中最深跌幅超过3%，截至收盘，沪指报2775.56点，跌72.86点，跌幅2.52%；深成指报9197.8点，跌199.67点，跌幅2.13%；创业板指报1588.37点，跌幅1.14%。房地产板块成为当天最大做空力量，收盘重挫超4%，创出年内新低，申万房地产指数年内跌幅已达22.43%，全板块市值蒸发超过5千亿元。
7月3日， 沪指平开后快速下跌，最低报2722.45点，续创2016年3月以来新低。午后三大股指均出现V型反转，两市成交量均有所放大，截止收盘，沪指报2786.89，涨0.41%，创指报1607.12，涨1.18%。7月4日收盘，沪指报收2759.13点，跌1.00%，深成指报收9035.49点，跌2.02%。
2018年上半年，全球股市的表现是涨多跌少，从全球各主要市场的主要指数排名情况来看，第一的是美国的纳斯达克指数，上半年累计上涨了8.79%，包括罗素2000，印度以及澳大利亚等等。
而从下跌的市场当中，A股累计跌幅最大的指数就是：中证1000和中证500。A股的大幅下跌，是它真实的经济基本面的反应吗？从GDP的增速来看，印度的GDP的增速是最高，接近8%的水平。印度的股市的确也是表现比较好，美国它的GDP增速只有2%点多，澳大利亚的GDP的增速也是回升到了3%。
中国的GDP增速大家看一下，也是这根蓝线，保持在6.8%左右的水平，中国的GDP的增速实际上并不逊于这些股市表现较好的这些国家。但是股市却是严重的超跌了！
到了2018年，油价出现了加速上涨，尤其是在6月份，国际油价创下了三年多的新高，中国是全球第一大的原油进口国，它受到国际大宗商品价格上涨所承受的成本的上升的压力，我觉得是对整个周期性行业产生较大的拖累。
是不是股权质押的因素导致的跌势的恶化？对这一观点我要加以纠正，股权质押比例比较高的公司超过50%的公司也只有100多家，还有强制性的平仓，同样也要受到相关证监会此前所公布的减持方面的限制，因此股权质押所引发市场的担心，但是我告诉大家这个担心错了。
另外大家也认为是不是因为IPO是不是因为新股发行形成了扩容压力，大家看一下2018年的融资的金额不到2017年的一半。它如果按照下半年的融资规模和上半年相等的来进行估算的话，2018年的融资金额的话可以说是2015年以来的最低水平。
2018年上半年IPO融资的金额是900多亿元人民币。增发是融资金额是3700多亿元人民币。这两个数据分别是2017年的40%和30%。实际上融资规模并没有出现明显的增加，甚至要比去年以及还有比前年还要少。目前市场的下跌同样也和这个融资没有什么太大关系。实际上A股出现了非理性的下跌。
当然要说和国际经贸关系，有没有关系？这个是有，因为全球股市都受到了国际经贸关系的困扰和担心。但是为什么都受到同样的影响，A股的跌幅较大于很多国家，所以这个也充分说明A股超跌了。
【新闻背景】
A股市场2018年上半年熊冠全球。7月2日，海关总署发布信息显示，今年上半年，我国对美货物贸易出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9个百分点。7月3日，离岸人民币盘中跌破6.73关口，日内大跌近500点，刷新近1年以来新低。最终收复6.70关口，报6.6971。
人民币兑美元中间价创出2017年8月28日以来最低，报收于6.6497。6月12日，外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，截至6月末，287家QFII获批额度为1004.59亿美元，环比增加10亿美元。197家RQFII获批额度为6220.72亿元人民币，环比增加62.2亿元。目前A股入摩已满一个月，外资机构和中资机构正在逢低建仓，期待底部带来的反弹机会。
2018年的6月份有一个事情蛮重要的，就是入摩。北上资金的动向，是大家关注的焦点，大家看一下。沪股通的资金的净流进流出情况。从2018年以来大部分时间交易日里是出现净买入的。净卖出的不是说没有。某些时段有，但是很少，上半年累计下来看沪股通仍然是保持着高额的持续性地累计净买入，而深股通2018年年初以来，同样也是大部分时间是出现净买入的情况，北上资金今年上半年在积极的买入。
咱们境内的资金究竟如何？证券公司或者机构投资者向证金公司融入的金额，伴随着指数的下行，却是在逐步的回升。普通投资者中小投资者包括大户他们是悲观的，但是这些机构便是加大向证金公司借钱的规模，干什么？准备抄底！
2016年，A股的整体的表现比较差一点了，在全球各主要指数当中累计跌幅是排最后的熊冠全球的。正因为这种非理性的因素的心理造成的这种超跌，才促成了2017年A股它重新和全球指数表现有趋同，2017年A股的表现并不逊于这些这个全球市场，包括沪深300的涨幅，甚至还要比标普500美国的标普板，涨幅还要大。
这一幕，我个人觉得会不会在2018年期间再度上演，因为你上半年A股是严重超跌了，熊冠全球了，所以下半年你要进行修正，你起码要和这些其他主要市场的这些主要的指数能够相近。所以说2018年下半年，我觉得应该会做出适当的修正。
7月2号下半年的第一个交易日，我计算的，按照两种不同的方法计算的市盈率，香港主板它的市盈率是22倍，上证A股是13倍，然后深证主板A股是18倍。和香港主板相比，A股市场上的一些主板，它的平均市盈率平均水平还要低于香港的主板。
但是如果按创业板来看，香港的创业板的市盈率要比A股的创业板市盈率要低很多，美股道琼斯工业平均指数它是30个成分股，它的市盈率水平是40倍，标普500是37倍。对于整个A股市场而言，特别是一些大盘蓝筹股，它的市盈率水平可以和国际市场相比，比较接近。
按照2018年一季报的数据，市净率低于一，股价低于每股净资产，破净这些股票共计有100多家！当然我还加了一个附加条件，就是市盈率你一定要是正要大于0的，你起码要盈利，共计是180多家上市公司。
这是QFII投资于A股市场的金额，通过二级市场购买股票所形成的持股市值，在今年一季度的时候，就是3月底的时候，当时大盘的点位还在3200点附近，持股市值已经是创下历史最高水平。而在今年的6月份，中国人民银行以及包括外汇管理局进一步对于QFII和RQFII放宽了他们的限制性的措施。
6月份是一个什么呀？资本市场大踏步地对外开放的开始。从此前历史QFII的持仓布局方面，从中不难发现，基本上食品饮料医药，还有机械设备，这三个行业是这些境外资金主要投资的领域，偏股型基金一季度的持股，数据的显示，它的持股比例是创下了2015年第二季度以来的最高水平。
境内的第二大机构投资者是谁？就是保险机构。保险机构的持股市值的数据显示出来，在2018年的一季度，尽管有所下降，但是它仍然是它的历史持股市值第四高的水平。境内的一些机构，我觉得在目前点位根本是不可能做减持动作，反而会激励这些境内机构投资者抄底的积极性。
另外大家所担心的汇率问题，人民币对美元的中间价是创下了2017年8月28日以来的最低。美元指数，也创下了2017年7月17日以来的最高。也就是说人民币对美元的贬值是因为什么？美元指数的上涨，人民币出现的被动性贬值，中国国债的债券价格是出现了上涨，人民币资产没有遭遇到抛售，反观美国的国债，那就是另外一种格局，所谓是天壤之别，美债是遭遇到减持的。
下半年我觉得影响A股的主要因素，大家应该注意三个方面。一个就是国际经贸环境的变化，这个不仅是要对A股对全球金融市场都会造成影响。另外一个关注什么？负面清单对于外商投资所形成的吸引力，此举从这种实体经济来看，将会吸引外商加大对华投资的规模和力度，半年报数据所透露出来的机构动向等等。将会在七八两个月，在披露半年报过程当中，逐步的暴露出来。上市公司的财务数据，以及前十大流通股东所透露出来的机构持股数据，将会成为市场各方密切跟踪的焦点。
也就是说在6月底的时候，大盘是破了2900点，甚至破了2800点。但是这些机构投资者会不会在这个时候做出抄底加仓的动作来？如果是的话，必然会引发连锁效应，大家会这个蜂涌去抢筹去抢这些机构，抄底的这些股票上半年的大跌，恐怕迎来的就是下半年的丰厚获利机会。
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