1、 新經濟環境下，宏觀經濟表現
就國內宏觀經濟來看，一季度固定資產投資整體增速呈現低位徘徊，略有下行的態勢。分項來看：基建投資自去年2月份達到頂峰後持續回落，尤其近幾年國內經濟持續放緩，作為託底經濟的基建投資仍明顯回落，其關鍵因素是由於政府對GDP下行的容忍度提升；另外，製造業繼續呈現總體擴張態勢，但投資增速仍維持低位運行；房地產投資增速一季度表現強勁，但考慮到資金面增速持續回落，全年地產投資增速呈現回落態勢概率較大。
固定資產投資需求
工業企業生產動力低迷，反應出實體經濟整體維持較弱的態勢，另外作為週期需求先行指標PPI同比增速持續回落，反映出中下游產業需求較弱，企業整體盈利水平增速低於去年概率較大，同時對製造業支撐力度必將有所削弱。考慮到工業企業利潤增速自去年2月來持續回落，同樣反應出工業企業新一輪投資週期仍尚未復甦。
工業企業利潤
在進出口方面，中美貿易戰影響更多的是短期分析，中長期看國內貿易受此影響不大。反而是受春節因素和基數原因，3月份國內進出口出現首次貿易逆差，但仍處於合理區間。就目前而言，全球製造業仍呈現復甦過程中，外需仍將保持緩慢抬升趨勢，但需注意的是，以歐美日為代表的發達國家其PMI出現向下拐點，未來需謹慎關注。
總體來說，宏觀經濟表現出內需走弱、外需尚可的情形。
2、 嚴監管下，財政收縮、貨幣靈活
自2017年以來，防範化解金融風險已成為國內經濟金融工作的重中之重，“強調金融要回歸本源，要以強化金融監管為重點，以防範系統性風險為底線”；表外理財、同業存單依次納入MPA考核框架；銀監會”三三四“文件、”資管新規“陸續出臺，均不同程度加強了金融監管，規範了相關業務的操作流程，加強了金融監管對實體經濟的服務。
另外，“一委一行兩會”新監管框架形成，實現了宏、微觀審慎監管相互協調，引導廣義信貸合理增長。為確保監管政策的有效性及足夠的可行度，就中期來看，不存在階段性轉向的可能性，嚴監管依然是未來的主題。
A、 財政政策：邊際收緊，地方專項債擴容
從數據上看，2018年預計赤字為23800億元，與2017年持平，預計赤字率為2.6%，為近年來最低，全年來看預計實際赤字率維持在2.6%-3%之間，總的而言，今年財政政策雖然定調為“積極”，但是實際上是收緊的。
地方政府專項債增加，相較於前兩年的4000億、8000億，2018年地方政府專項債增加到13500億。同時，擴大了專項債券品種，包括土地儲備、政府收費公路、棚改專項專項債券，繼續“堵偏門、開正門”，進一步規範地方政府舉債融資行為。
尤其是考慮到當前信用債市場違約事件持續出現，債務違約持續推動信用利差分化，資金對高等級信用債需求偏好必然持續上升。
B、 貨幣政策：更加靈活，降準空間增加
考慮到今年社會融資增速下降，“緊信用”的趨勢難以改變，需要“寬貨幣”政策進行對沖。而從央行主動投放基礎貨幣的方式（OMO、SLF、MLF、PSL）上看，其必然會增加央行資產負債表上對其他存款性公司債券的增加，這便需要央行在市場中頻繁操作，其方式也必然更加靈活。
另外，在擴大內需、擴大進口、外需不足導致貿易順差將持續降低、外匯佔款投放基礎貨幣持續不足的情況下，央行進行持續性的降準是必要的對沖措施。同時這也將有助於優化市場流動性結構，擴大貨幣乘數，以平衡“嚴監管”對經濟增長的階段性衝擊。
3、 外圍因素：中美貿易戰雖大局已定，但影響猶在
中美貿易戰，表面上看是特朗普政府對減少貿易逆差的訴求、政治選舉及鷹派立場的表現，但深層次上，卻是中美經濟力量的對比的變化、中美關係競爭成份增加的演進、以及全球地緣政治的變化。雖然近期商務和談已經開啟，但中美之間面臨的修昔底德陷阱將一直存在，貿易戰也並非是可以由一紙合約而一勞永逸。
長期來看，中美貿易摩擦的加劇，將倒逼中國經濟結構調整的加快。即中國經濟需要逐漸擺脫對淨出口的過度依賴，不斷提高消費在經濟中的比重，拉動內需以穩定經濟增長。
短期中國宏觀政策預期亦將作出微調。在去年底制定政策期間，對全球貿易的預期依然較為樂觀，因此貨幣、財政政策以及金融監管政策在邊際上都存在收緊的跡象。但是，在當前國內投資、消費增速下行的背景下，如果貿易摩擦導致外部環境對經濟的支撐力度也急轉直下，中國經濟下行壓力將更大。為保持國內經濟的穩定運行，政策上對基建投資、研發支出和新經濟行業扶持力度必然有所強化。
具體到市場方面來看，價格層面上，物價整體面臨下行壓力，主要受生產效率下降、投資和消費信心下降。匯率層面上，短期美元升值，人民幣有貶值壓力。國內經濟經濟下行壓力增大，短期貨幣政策寬鬆預期升溫，同時長期來看，國內貿易順差的下降，將導致經常項目順差對匯率的支撐減弱，人民幣存貶值壓力。
總的來說，市場層面上，通脹預期下降，對長期國債價格形成支撐；
對股市而言，風險偏好的下降將對短期走勢形成壓制，長期受企業盈利預期影響亦將轉弱；
對商品而言，短期來看，基本金屬和黑色價格將下跌，中國剛需較大且美國掌握定價權的大豆等農產品價格面臨上漲；
長期來看，整體商品價格在需求下降的影響下，都面臨下行壓力。
因此，在操作上資產配置建議：債券>大宗>股票>黃金
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