多家龍頭造紙企業擴充產能 漲價有望持續
近期，博彙紙業等多家造紙企業公告，擬擴大紙業產能。業內人士表示，其主要原因是下游需求旺盛、價格高企，龍頭企業為增加利潤，新增產能，提高開工率。
多家企業擴產能
博彙紙業6月21日晚公告，公司擬非公開發行股票，募資不超過14.4億元，扣除發行費用後將全部用於年產150萬噸高檔包裝紙板項目。其中，公司控股股東博彙集團認購數量不低於本次非公開發行最終發行數量的40%。針對非公開發行的原因，公司表示，消費升級為包裝用紙拓展新的增長空間，電子商務及冷鏈產業發展，包裝紙行業迎來了良好的發展機遇，預計未來市場發展空間巨大。募投項目達產後，有利於鞏固和擴大公司在高檔包裝紙領域的競爭優勢。
仙鶴股份也公告稱，子公司哲豐新材擬投資年產19萬噸高檔特種紙項目，建設週期為兩年。項目投產後，公司產能將會大幅提升。
此外，太陽紙業6月20日在互動平臺表示，公司老撾30萬噸化學漿項目進度符合預期，漿線正處於緊張的調試期並逐步進入試產階段。另外，公司正積極推進30萬噸化學漿項目的配套項目，預計將於2018年三季度投產運行。公司表示，老撾30萬噸化學漿項目及配套項目完成後，公司在老撾的化學漿年生產能力將達到50萬噸，有效提升公司的木漿自給率。
漲價有望持續
針對上述龍頭紙企擴產的原因，上述分析師表示，主要產品價格上漲和需求增加有關。2018年以來，紙製品價格居高不下。受外廢配額減少等影響，原材料廢紙、紙漿價格高企。高漲價預期下，下游企業紛紛提前備貨，行業整體開工率一直很高。
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太陽紙業（個股資料 操作策略 股票診斷）
太陽紙業:業績增速符合預期,內生增長動力強勁
太陽紙業 002078
研究機構：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2018-03-02
事件:太陽紙業發佈年度業績快報。2017年公司實現主營業務收入188.9億元,同比增長30.7%;實現歸母淨利潤20億元,同比增長89.1%。據此計算公司四季度實現主營業務收入51.9億元,同比增長21.9%;實現歸母淨利潤6.2億元,同比增長56.1%。全年公司業績增長符合預期,四季度增速略有下降(Q1/Q2/Q3/Q4公司主營業務收入增速分別為52.5%/16.9%/37.6%/21.9%;歸母淨利潤同比增速分別為210.2%/106.4%/63.9%/56.1%)。
文化紙格局堅挺,溶解漿繼續景氣:2018年環保稅正式開徵意味著造紙行業政策端形勢依然嚴峻。中小產能出清的壓力使供求形勢趨好,利於維持造紙高景氣度,另一方面環保稅高彈性、高標準、強執行的特點將使大企業技術工藝先進、噸排汙量低等優勢凸顯。紙種方面,近期文化紙各大生產商發出的漲價函在節後的小陽春會開始漸漸落實,疊加成本端漿價18年持續高位運行,我們預計文化紙價格將會保持堅挺。細分產品方面,銅版紙集中度高且未來兩年無新增產能投放,高協同效應利好龍頭企業。溶解漿方面,目前供需缺口較為明顯,替代品棉花也因供需缺口價格易漲難跌,今年市場價格持續保持在7500元/噸以上。溶解漿新增產能持續釋放要到2018年底,因此我們預計中短期價格有望維持漲勢。
核心技術優勢突出,成本控制能力凸顯:公司文化紙、銅版紙毛利水平持續領先同業企業。近期我們在《聊聊太陽紙業成本優勢下的“黑科技”》一文中分析了太陽紙業鹼回收和白泥回用技術的優勢,該技術可大幅降低造紙成本,且技術壁壘使其競爭優勢較為明顯。由於3月1日起廢紙含雜率新政開始實施,廢紙價格上漲可能性較大,公司作為木漿系替代產能龍頭企業,成本控制優勢有望進一步加強。
生活用紙實現扭虧,未來成長前景看好:生活用紙行業內生增長動力強勁,每年行業增速保持在5%-6%,近期市場提價預期增強,生活用紙廠商利潤有望得以改善。公司2017年前三季度生活用紙實現營收4.71億元,淨利潤711.9萬元(16年處於虧損狀態),生活用紙板塊已為集團開始貢獻業績。我們看好公司生活用紙戰略佈局,未來成長能力值得期待。
擴張原動力延續,未來增長點明確:太陽紙業產能擴張主線明確,每年都有新產能投放帶來的穩定增長點。未來核心業績增長點包括:(1)2018年一季度20萬噸高檔特種紙項目投產;(2)2018年二季度老撾30萬噸化學漿項目投產;(3)2018年三季度80萬噸箱板紙產能投產;(4)2019-2020年美國阿肯色州70萬噸生物精煉項目有望陸續投產。伴隨新增產能的陸續落地,太陽紙業的業績增長可持續性也將更加明確。
盈利預測與投資建議:我們預計太陽紙業未來三年產能的逐漸投放和核心競爭力更上一層樓有望助力業績騰飛。我們預估公司2018-2019年銷售收入為226.6、266.1億元,同比增長20%、17.4%;歸屬於母公司淨利潤為24.3、29億元,同比增長21.8%、19.3%;對應EPS為0.94、1.12元。我們給予2018年15X PE估值,對應價格為14.1元,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、海外投資政策風險
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中順潔柔（個股資料 操作策略 股票診斷）
中順潔柔:高速成長中的生活用紙龍頭
中順潔柔 002511
研究機構：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2018-05-29
2014年新任管理層到崗後盈利能力顯著改善。2014-2017年,公司主營業務收入由22.5億元提升至46.4億元,CAGR為22.5%;通過對成本的有效控制和產品結構的調整,公司毛利率由30%提升至34.9%;費用方面,雖因市場競爭加劇公司銷售費用增長,但管理費用和財務費用的有效控制使三費率總體穩定,淨利率也由2.7%穩步升至7.5%。因此,公司歸母淨利潤由6750萬元增至3.49億元,CAGR為72.9%。2018Q1公司淨利潤同比增長30.9%,預計2018H1增速為15%-30%。
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安妮股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
安妮股份 002235
研究機構：安信證券 分析師：焦娟,王中驍 撰寫日期：2018-05-24
智能體育是區別於傳統體育的新型體育形態,圍繞智能體育賽事將會產生一系列賽事IP。智能體育運動會是國家體育總局根據全民健身項目宗旨推出的賽事,首屆將於2018年11月在浙江省由浙江省體育總局承辦。智能體育打造的運動項目可以打破時間與空間的侷限,智能體育運動會不同於在線下實體場館中舉行的傳統體育賽事,而是通過相關運動APP產品參加初賽。首屆全國智能體育運動會是由中華全國體育總會主辦的有關智能體育唯一賽事IP,是智能體育領域首次綜合性賽事,體育賽事將產生一系列的IP,包括會徽、吉祥物、賽事轉播權等。
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岳陽林紙（個股資料 操作策略 股票診斷）
岳陽林紙:Q1業績高增長,中標2.6億項目彰顯強勁拿單能力
岳陽林紙 600963
研究機構：國信證券 分析師：陳青青,王寧 撰寫日期：2018-04-19
一季報業績高增長勢頭不減,為全年業績打下堅實基礎
一季報業績高增長,主要由於:①受造紙行業執行供給側改革、國家環保政策趨嚴、淘汰落後產能等因素的影響,母公司紙產品市場向好,產品銷售價格持續提高,淨利潤較上年同期大幅增加。②新增誠通凱勝生態並表,預計一季度園林業績貢獻淨利潤1600-2000萬。③非公開發行募資後,資本結構得到改善,財務費用大幅減少。
誠通凱勝生態中標2.6億綠地景觀項目,拿單能力強勁
公司於2017年5月完成對誠通凱勝生態100%股權收購,成為誠通旗下唯一一傢俱備園林資質的企業,從去年6月份起合併報表。體系內,誠通央企實力雄厚,助力凱勝承接體系內訂單;體系外,誠通集團有望通過與央企合作的方式,為凱勝搭建合作平臺。體系內外齊發力,凱勝未來訂單加速可期。憑藉業內稀缺的央企背景在融資便利性、資金成本、拿單能力及與其他央企合作等方面的優勢,公司規模有望迅速擴張,業績有望實現跨越式發展。進入2018年,誠通凱勝生態訂單釋放節奏明顯加快,1月份寧波國際海洋生態城戰略合作框架協議落地,項目總金額6.7億;中標溫州生態園三垟溼地一期主環線西段生態建設工程項目,總金額1.33億;加上此次中標的延安2.6億項目,一季度誠通凱勝生態已中標項目金額超10億,拿單能力強勁。
大股東及員工持股參與定增疊加高管增持,實現利益深度綁定
公司2017年5月完成非公開發行3.55億股,發行價6.46元/股,募集資金22.9億。大股東中國紙業及凱勝園林原實際控制人劉建國大額認購,彰顯其對公司未來發展的信心。同時,公司員工持股計劃購入0.39億,佔定增募總額的1.7%,董監高佔比16.89%。大股東及員工持股參與定增,彰顯了對公司發展的信心。2017年12月,公司部分高管增持公司股票共計9.52萬股,增持金額共58萬,實現利益深層次綁定。目前多數高管增持價格倒掛,具有安全邊際。
盈利預測與投資評級
公司是A股中唯一的央企園林標的,預計公司2018-2020年淨利潤分別為5.74/8.70/12.47億元,對應PE分別為15X/10X/7X,給予“買入”評級。
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齊峰新材（個股資料 操作策略 股票診斷）
齊峰新材:成本壓力不容小覷,產能爬坡帶動增長
齊峰新材 002521
研究機構：國金證券 分析師：揭力 撰寫日期：2018-03-15
量價齊升推動收入增長,原材料全面漲價拖累全年盈利。2017年,公司產銷量同比分別增長7.95/10.74%,產銷率100.81%。年內公司上調產品價格,售價同比增長19.27%。兩項因素疊加,成為公司收入端實現高速增長的主因。但是公司的核心原材料鈦白粉和紙漿,在2017年內都出現價格大幅上漲,尤其是下半年漿價大幅拉昇進一步加大成本端壓力,公司核心產品可印刷裝飾原紙原材料成本佔比提升3.72pct.。受成本壓力影響,公司毛利率基本處在逐季下滑的狀態,其中Q4毛利率環比和同比分別下滑2.14pct.和3.73pct.,導致整體毛利率和淨利率水平同比下降1.76pct.和0.75pct。
原材料壓力仍在產品存在提價可能,核心看點集中在新增產能的爬坡提升。根據國金大化工團隊觀點,受歐美經濟復甦鈦白粉海外需求旺盛的影響,國內價格在今年仍存在上漲可能,雖然整體價格波動將弱於去年,但有望突破去年價格高位。漿價方面,我們認為,國際紙漿未來兩年新增產能基本難以改變現階段的供需格局,因此年內漿價大概率將維持高位。2018年,公司成本端壓力仍不容小覷,預計為應對成本影響整體盈利,年內產品具備再次提價可能。2017年11月,公司完成新增無紡壁紙生產線建設,整體產能上升至42.3萬噸。新產能在進一步鞏固公司行業龍頭地位的同時,我們認為,年內公司將進入產能釋放的爬坡期,新產能利用率的逐步提升將奠定銷量增長的基礎,成為今年收入端增長的主要貢獻來源之一。
盈利預測與投資建議。
裝飾原紙行業劇烈競爭的態勢還將持續,而隨著中小產能逐步出清,行業供需將趨於平衡,公司業績將恢復快速增長。我們預測公司2018-2020年EPS分別為0.46/0.61/0.82元(三年CAGR37%),對應PE分為20/15/11倍,維持公司“增持”評級。
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