從“商譽”談起
自從2006年股權分置改革以來，中國掀起了一股併購重組浪潮，上市公司併購活躍度與交易額一路飆升。雖然2016年A股併購市場遭遇史上最嚴監管，併購數量同比減少，然而併購規模依然延續增長態勢，2016年全年上市公司併購重組總金額達到2.39萬億。2017年以後，在供給側結構性改革背景之下，中央提出“三去一降一補”結構性改革任務，併購作為產業整合和升級的最佳方式再次迎來發展的機遇期。在此背景下，商譽伴隨著併購大潮日益成為財務報表中不可忽視的重要資產。
商譽作為一種能夠使企業未來獲得超期盈利能力的資產，其公允價值難以計量，它的價值來源分為兩個部分：公司過去經營過程中的積累與併購的溢價。上市公司通過併購合併報表實現的商譽包含併購之前被併購方的“自有商譽”，以及併購後上市公司與被併購方雙方的協同效應產生的商譽，同時包含“好感價值論”體現的“自創商譽”。
在現實併購重組活動中，合併方看好標的公司的未來發展前景以及併購整合帶來的經營績效，同時由於信息不對稱的存在，現實企業合併的支付對價通常有較高的溢價倍數。然而，根據上市公司財務報告與有關研究可知，許多企業在併購過程中支付過高溢價，而併購產生後效果並不理想，標的公司業績不如預期，甚至出現大幅下滑，鉅額度商譽面臨商譽減值，而商譽減值意味著公司未來盈利能力的下降。
“投資”是騰訊的一大殺器
如果單從資產構成角度來看，認為騰訊是一家投資公司不無道理，因為在其資產構成中，長期和短期權益類投資佔總投資的比重高達55%，並且騰訊的投資多而分散。這樣的話，商譽資產作為一項永久性資產將使騰訊未來的資產負債表積累較大的商譽資產風險。公司在2016年末累計商譽資產餘額為229.27億，雖然佔總資產比重並不高，但是卻有擴大趨勢，騰訊管理層還需注意這點。
被投資公司的商譽減值是騰訊的真正隱患
我們來看一下騰訊投資的A上市公司的一個併購項目。2015年公司公告稱，擬以人民幣7.56億購買某公司70%的股權。可是，這家公司僅僅成立一天，是一家註冊資本為1000萬元的殼公司。也就是說，這家剛剛註冊一天的公司，A公司就給其超過10億的估值，用7.56億收購其70%（700萬）的可辨認資產，形成溢價差額高達7.49億的商譽資產。
以如此高的溢價來收購剛剛成立一天的公司，並將所支付的溢價作為商譽資產對待，這不符合任何國家的會計準則。資本的本質是增值性，但是這種增值性必須是一種已經證明的增值性，它必須以過去的交易業績作為支撐，一家剛剛註冊一天的公司哪來的業績來支撐其溢價呢？這種商譽資產就構成了A公司未來的隱患，而騰訊最近兩年的併購活動中，到底有多少類似A公司這樣的公司，不得而知，這也形成了騰訊這家高科技互聯網公司的未來隱患。
當然，騰訊基於“社交關係”所建立的一站式服務體系受到中國消費者的心理認同與行為依賴，同時形成了完善的自主研發體系，目前其市場絕大部分在中國。也就是說，其未來的成長空間還很大，若能消除由於被投資企業商譽問題帶來的隱患，騰訊也許會成長為一家世界級的公司，騰訊的未來想象空間還很大。
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