上週四，梵蒂岡罕見地對金融衍生品發出警告，尤其是信用違約互換產品（CDS）。在發出的一份近似警告的信件中，教皇把CDS描述為“定時炸彈”，這一論調幾乎與多年前股神巴菲特的論調一致。
這是一種非同尋常的批評，因為金融衍生品從未被上升到宗教的高度，但確實與教皇弗朗西斯對全球無度化資本主義的批評態度相一致。這一點可以從梵蒂岡的表態中看出，“信用違約互換市場在2007年經濟危機前達到了令人矚目的規模，幾乎相當於全球所有GDP的總和。這種沒有制約的金融合約的蔓延鼓勵了金融增長的隨機性以及押注金融中其它部分的失敗，從道德的角度，這樣的行為是不可接受的。”
2003年，巴菲特曾批評失控擴張的衍生品市場。梵蒂岡認為，在一些衍生品的金融領域中，存在著道德的盲區，並且變得越來越嚴重，因為這些產品在所謂的市場中議價，而這些市場缺乏監管，或者說被隨機監管。這樣將會從實體經濟中拿走重要的“生命線”與投資。
作為教皇，收入不平等是其首要的關注點，而一些金融衍生品卻在剝奪一些人的財富，尤其是無辜的第三者的財富，同時卻育肥了其他一些人。
教皇的道德倫理觀點無法反駁，但是當前的金融衍生品交易是否會重演2008年金融危機時的悲劇？我們認為，情況不太可能如此。信用違約掉期市場的規模今天比10年前小得多。這得益於全球不懈的監管努力。另一方面，目前，包括美國的銀行在內的發達國家銀行資本充足率很高。自金融危機以來，美聯儲已經將數萬億美元投入到銀行體系中，以保障銀行的安全性。所以，儘管可能會有嘗試使用信用違約掉期產品讓銀行破產的惡意，但是這樣的嘗試並不可能湊效，至少在目前銀行體系資本充足的情況下，不太可能。
然而，像CDS這樣的金融衍生品即使沒有內部的機制促使其泡沫破滅，也可能有外界因素的突然變化使其崩潰。這樣的因素包括突然變動的利率因素與經濟因素。
從利率因素上看，當前美國10年期國債收益率向上突破3%的重大市場心理關口，這給長期安於低利率寬鬆環境的投資者敲響了警鐘。但是，市場仍然存在著“反饋循環”機制來限制收益率的進一步走高。其中的一個因素就是美元走強。
伴隨著國債收益率的走高，美元指數走強。在5月14日的一週內，美元指數上漲了約1%。美元走強意味著美國經濟增速的放緩以及企業盈利能力的減弱，因為美國的經濟與企業較大的依賴於海外市場，美元走強將抑制外部需求。這一現象可能會對股市構成不利，但是也會抑制經濟過熱，從而對通脹與美聯儲利率政策產生影響。此外，收益率走高可能導致股市下跌以及資金從風險資產中流出，轉而尋找無風險資產的投資。這樣的循環又會推高國債價格，從而導致國債收益率的下降。
從經濟的因素看，當前對於全球經濟最大的挑戰來自於美國的貿易保護主義政策，而其核心則是中美貿易之爭。從週末的消息看，中美之間可能已經達成了一樁交易，這使得中美陷入貿易戰並導致全球經濟衰退的可能性減少。(文/陳佳驊)
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