中國資本市場CDR第一股的懸念終於落地——6月11日凌晨，中國證監會官網披露了小米集團（以下簡稱小米）發行CDR（中國存託憑證）招股申請書，據悉小米已於6月7日通過了在中國香港的上市聆訊。在此前的5月3日，小米已經向港交所遞交了上市申請，被媒體普遍認為將是今年全球最大規模的IPO。
招股書顯示，2018年第一季度，小米在全球消費物聯網市場中佔比已超越亞馬遜、蘋果。業內人士評價認為，與亞馬遜相似，小米建立的是多個夥伴共同形成的開放的生態圈，“中國版亞馬遜”已呼之欲出。
CDR第一股花落小米 成新經濟代表
據介紹，CDR全稱China Depository Receipts，意為中國存託憑證，普通中國投資者通過買賣CDR，就可以達到類似投資上市公司股票的目的，今後他們也能全球互聯網巨頭髮展帶來的成長價值。小米，將成為中國投資者CDR投資的第一股。
作為首家CDR上市的互聯網企業，小米在互聯網、智能硬件、IoT平臺、新零售等多個領域，成為了中國新經濟的代表。在擁抱新經濟的浪潮中，中國股票市場發行制度改革邁出了歷史性的一步，此前的阿里巴巴、騰訊等一批互聯網企業都有意以CDR的形式迴歸國內。
業內人士指出，小米爭做首家CDR企業，是雷軍和小米自信的體現，廣大中國普通投資者，也能中國互聯網巨頭髮展帶來的成長價值。
估值急劇增長，小米手機同比增長87.8%
與此前向港交所提交的招股書最大的不同，本次小米CDR招股書公佈了小米2018年第一季度的數據，小米營業收入和經調整經營淨利潤分別為344.12億元和16.99億元，盈利能力持續增強。之前小米在中國香港IPO披露了小米2017年經營利潤為122.1億元，經調整經營淨利潤為53.6億元，淨利潤為虧損438.9億元。證券專家指出，看新經濟和互聯網公司是否盈利，不能單純只看公司淨利潤。最重要的是看“經營利潤”和“經調整經營淨利潤”，這兩個數字，可以排出財務會計等干擾性因素，從本質上看公司的真實經營情況。尤其是這個“經調整經營淨利潤”值得注意。在2016年美圖上市時也曾有過類似的經歷，其超過60億的鉅額虧損一度引來廣泛關注和質疑。其實其中一大部分虧損數字是優先股公允價值提升帶來。
著名投資人、真格基金創始人徐小平介紹：“這類優先股帶來的虧損不必擔心，反而是越大越好，越大說明企業發展得越好，股份價值提升得越多。”小米淨利潤存在大額為負情況主要是由於優先股會計處理造成，公司估值不斷上升導致優先股公允價值相應上升，使得2017年形成公允價值變動損失540.7億元，這並不是小米實際發生的虧損，反而是小米估值急劇增長的體現。
著名投資人、創新工場創始人李開復介紹，互聯網公司通常會有多輪融資發行了可轉換可贖回優先股，實際上公司並沒有這樣的虧損發生，對公司實際運營也沒有影響，這筆所謂的“負債”數字在上市那一刻就會消失。
小米CDR招股書披露，報告期間小米智能手機收入分別為537.15億元、487.64億元、805.64億元和232.39億元。據IDC數據，2018年第一季度在全球智能手機市場同比下滑2.9%的情況下，小米手機同比增長87.8%。
需要指出的是，每年一季度都是手機行業的銷售淡季，也即是說，預計小米手機全年的表現將會比第一季度更好。
躋身全球互聯網公司第一陣營 互聯網收入、毛利雙增
有著“互聯網女皇”之稱的瑪麗-米克爾（Mary Meeker）在2018年的互聯網趨勢報告中，列出了全球20大互聯網公司，小米以750億美金估值排名全球第14名。
其中，小米作為互聯網超級獨角獸，其高速增長，給資本市場留下了深刻印象。根據艾瑞諮詢數據，2017年小米收入為1,146.25億元，同比增長67.5%，在收入超過1,000億元且贏利的大型互聯網公司中，就收入增速而言，超過了阿里巴巴、騰訊和招股書披露，Facebook，排名全球第一。
在報告期內，小米的互聯網服務收入分別為32.39億元、65.37億元、98.96億元和32.31億元，毛利分別為20.99億元、42.85億元、63.44億元和21.19億元。兩項數據都約等於2017年全年的三分之一。同時，互聯網服務收入和毛利佔主營業務的比例，從2017年的8.65%和34.75%，分別增長到2018年第一季度的9.43%和40.18%。上述表明，小米是一家不折不扣的互聯網公司。
招股書披露，截至2018年3月，MIUI月活躍用戶超過了1.9億，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時。2018年第一季度，小米互聯網服務收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達到了65.58%，毛利佔比達到40%，已經超過了智能手機，互聯網服務已經成為重要獲利來源。
消費物聯網市場全球領先，中國版亞馬遜呼之欲出
招股書還披露，同期，小米IoT平臺連接了1億臺設備（不包括智能手機及筆記本電腦），以聯網設備數量口徑統計，小米佔全球消費物聯網市場份額為1.9%，亞馬遜和蘋果分別為1.2%和1%。
小米將手機的成功經驗複製到其它行業，投資或孵化超過90家專注於發展智能硬件及生活消費產品的公司，構建起了手機周邊、智能硬件、生活消費品三層產品矩陣。麻省理工學院新媒體行動實驗室主任王瑾教授指出：“與亞馬遜相似，小米建立的是多個夥伴共同形成的開放的生態圈，搭建了一個樞紐型（hub）的生態系統。”這意味著，小米的生態系統是無邊界的，未來小米擁有無限的可能性。報告期內的小米IoT和生活消費產品收入分別為86.91億元、124.15億元、234.48億元和76.97億元。僅2018年第一季度的收入達到了2017年全年的32.8%。
招股書還披露了，小米及生態鏈合作伙伴推出了13個垂直領域內的人工智能相關產品，包括小米MIX 2S、小米電視、小米盒子及小愛音箱，搭載了人工智能助理“小愛同學”。根據艾瑞諮詢，2017年，小米人工智能音箱出貨量在中國境內排名第一，截至2018年3月31日，“小愛同學”的安裝設備超過2,300萬臺，擁有1,300萬月活躍用戶，能夠控制小米平臺的118種型號的產品，應用場景涵蓋內容、效能工具和其他形式的交互，大量獨特的消費和行為數據，為小米帶來了大數據和人工智能領域的巨大優勢。
小米CDR招股書介紹，小米採取了獨特的“鐵人三項”商業模式：硬件+新零售+互聯網服務——把設計精良、性能品質出眾的產品緊貼硬件成本定價，通過高效的線上線下零售渠道將產品交付到用戶手中，並持續為用戶提供豐富的互聯網服務。
如今小米商業模式已經全球開花結果，海外收入佔比達36%。小米手機進入了74個國家和地區，在14個海外國家和地區進入了市場前5名。以印度為例，根據IDC統計，2018年第一季度小米手機市場份額達到30.3%，連續三個季度成為印度第一。近期，小米還正式進入了法國和意大利市場，2018第一季度 Canalys調研報告顯示，小米歐洲市場增長率超過了999%，不到一年時間銷量就成為歐洲第四，小米模式正在全球開花結果。
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