1996年天胶608合约“多逼空”事件
早在1996年的R608合约上，已经上演过一场“多逼空”行情，投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。
国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。
多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场，以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7月初再次升级，双方在11200—11400之间形成对抗。7月4日，多头突然发难，实行上下洗盘。在R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬，当日封至涨停，随后将期价连续上推，并挟持近23万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线。巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上。7月26日、27日，交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋。
由于谈判无任何进展，7月30日，中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高，并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外，一律禁止在R708合约上开新仓。”同日，中商所再次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库。至此，R708大战基本宣告收场。从8月4日起，以每天一个跌停板(前3日每日400点，后7日每日20点)的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。R708事件的处理延续了几个月时间。其间，标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理，中国证监会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。
R708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单边29864手支付20％的违约罚款，计333亿元；多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；多方在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方意欲交割的16万吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出，共计损失14亿元。因此，R708事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌。
交割在商品期货中的作用和地位
世界上最古老的期货交易所——芝加哥期货交易所的建立已经有160余年了。我国最早的带有商品远期交易性质的郑州粮食批发市场的建立也有20余年了，在过去的20余年里，我国期货市场从无到有，从试点探索、盲目发展、清理整顿、规范发展的极其曲折的历程。从1993年开始，全国各地政府批准建立的期货交易所超过40多家，会员有2337家，代理客户超过3万家，上市的品种分为七大类50多种，但是由于缺乏完善的监管机构加上制度不健全，市场一哄而起，监管不到位的现象时常发生，从1993年开始，我国进行了长达8年的整顿治理，最终保留了3家交易所，郑州商品交易所、大量商品交易所、上海期货交易所。2001年，我国期货交易开始走出低谷，呈现出恢复性增长的态势。
2003年，我国期货交易加速增长，2009年，商品期货交易量达到了21.6亿手，跃居世界第一，占全球交易量的43%，成交金额为136.47万亿元，同比增长了41.46%和6.64%。
按照郑州商品期货交易所对于交割的定义，交割是指期货合约到期时，按照交易所的规则和程序，交易双方通过该合约标的物所有权的转移，了解到期未平仓合约的过程。这里强调的，是买卖双方的转移。交割指的是实物交割，其他两家期货交易所对与交割的定义与此一致。而广义的交割，就是指包括实物交割在内的其他其他所有交割形式，包括现金交割、差价交割、厂库交割、保税交割、车船板交割、标准仓单交割等等。同时如果没有特殊表明，交割指的是商品期货，不包括金融期货。
1、交割是连接期货市场和现货市场的桥梁
只有通过交割才能实现期货的价格发现和风险规避两大功能。这是因为：空头套期保值只有通过实物交割，才能把现货市场中持有的货物销售出去，而多头套期保值只有通过交割，才能购买现货市场所需的产品，所以交割可以转嫁现货市场的价格风险。
无论是套利还是投机还是套期保值他们进行期货交易的本质目的并不在于获得实物商品，而是在交割的时候期现两个市场之间的基差的大小，以及对基差进行套利。但是如果没有实物交割，那么期货交易的目的则无法实现。
所以，合理的实物交割可以促进期货市场健康运行，保证期货价格和现货价格有规律的运动及趋合。2、正常的交割有利于抑制过度投机
临近交割月的时候，由于保证金的逐步提高，绝大部分投机者会选择平仓离场，尽量避免实物交割，这种行为有利于减少交割月到来的时候交易者因为持仓量过大而导致过度投机的现象发生。所以，当市场上出现“多逼空”或“空逼多”时就表示交割月的临近，期货价格与现货价格的价差过大，存在套利的可能性。我国历史上曾经多次发生过恶性逼仓事件，究其原因，既有现货市场不成熟，也有期货市场合约设计的不合理以及交割不完善的因素，也有交易者的非理性有关系。但是，可以肯定的是，交割本身并不是引发逼仓的机制，而是一些交易者利用了制度设计的不合理漏洞从而操纵市场。
3、交割促进了期货市场的流动性
交割环节的信息会向现货市场和期货市场传递，进而调节这两个市场的商品流动性。通常在交割月，影响商品价格的因素已经逐渐清晰。所以，正常情况下，交割最能反映两个市场的价格真实性，使得两者保持一个合理性。当价差过大的时候，这个信息将会导致交易的双方不断调整仓单数量，从而调整贤惠进入期货市场的数量，以至达到某种平衡，另外，接近交割月，大部分的交易者选择平仓，也在一定程度上提供了流动性。
简言之，交割制度为期货市场的健康可持续发展起到了不可替代的作用，虽然过程可能艰辛，但前途必然光明！
閱讀更多 牛錢網期貨 的文章
