可來專欄：《IPO瞭望》
導語：5月16日，深信服正式在A股上市交易，開盤後股價直接上漲44%，市值逼近200億，不過股價猛漲背後也容易造成市值高估的風險。
A股今日又迎來一隻新股深信服（300454），上市首日股價上漲44%，股價上漲至43.30元/股，市值接近200億。這隻新股在行業中處於什麼樣的地位？其行業估值和財務指標如何？接下來《IPO瞭望》將為你們一一解答。
深信服本次公開發行新股4001萬股，發行後總股本40001萬股，發行價格30.07元/股，發行市盈率22.99倍，發行市淨率4.15倍，新股募集資金12.03億元。
上市首日深信服市值上漲至173億，動態市盈率上升至88倍，新股上市還是一如既往的瘋狂，如果再來幾個漲停板，你們敢不敢“接盤”？
以市盈率為基礎的市值預估：或將輕鬆突破300億
根據東財Choice數據，網絡安全板塊市盈率非常高，市盈率（LYR）約53倍，平均動態市盈率163倍 。目前深信服市盈率（LYR）約30.19倍，因為新股市盈率普遍較高，如果以行業平均市盈率來預估，理論上深信服之後的市值將輕鬆突破300億，但同時也會造成股價高估的風險。（由於缺乏市盈率TTM數據，只能採取靜態市盈率計算）
深信服主要向企業級用戶提供信息安全、雲計算、企業級無線相關的產品和解決方案。其中信息安全業務是公司的核心業務，佔營收比重達61.43%，主要產品有上網行為管理、VPN、應用交付、下一代防火牆等，在國內市場佔有率普遍較高。
網絡信息安全服務商排名靠前的幾家上市公司分別是啟明星辰、綠盟科技、衛士通以及深信服等。深信服究竟能否讓人信服？接下來我們選擇啟明星辰和綠盟科技這兩家上市公司比較分析。
根據IDC研究報告，預計到2020年，我國信息安全市場規模將達到68.41億美元，2015至2020年複合增長率20.60%。2020年，我國雲計算市場規模將達到99.8億美元，年複合增長率16%。
行業目前正處於高速增長期，市場佔有率越高的企業越能享受到行業的紅利，
究竟哪家企業會成為信息安全第一股？業績體量同行上市企業中排名第一
2015年至2017年，深信服實現營業收入13.19億元、17.50億元、24.72億元；同期歸母淨利潤3.30億元、2.58億元、5.74億元。同期經營活動現金流量淨額4.03億元、4.87億元、7.65億元。同期毛利率80.80%、78.66%、75.50%。
雖然深信服業績體量在上市公司中一般，不過整體增長穩定，營業收入複合增長率37.57%，歸母淨利潤複合增長率35.05%，經營現金流穩步增長，充足的現金流不僅能償還債務，而且有利於企業持續經營。
再看另外兩家企業，2015年至2017年，啟明星辰實現營業收入15.3億元、19.3億元、22.8億元，歸母淨利潤2.44億元、2.65億元、4.52億元，經營現金流淨額4.17億元、0.95億元、4.44億元。
2015年至2017年，綠盟科技實現營業收入8.78億元、10.9億元、12.6億元，歸母淨利潤1.94億元、2.20億元，1.52億元。經營現金流淨額1.35億元、0.94億元、0.76億元。
目前深信服業績體量最大，啟明星辰其次；綠盟科技業績體量較小，2017年淨利潤和經營現金流大幅下跌。
2017年之前，啟明星辰營收高於深信服，但是2017之後被深信服一舉超越，根據《IPO瞭望》研究得出的結論，深信服將把另外兩家企業逐漸甩在身後。
為什麼這麼說？因為不管從技術優勢還是各項財務指標，深信服的發展潛力遠高於啟明星辰和綠盟科技。
啟明星辰技術優勢是入侵檢測、UTM、SOC，綠盟科技技術優勢是漏掃、抗DDOS，深信服的技術優勢是上網行為管理、VPN。啟明星辰以入侵檢測系統起家，做到行業第一。而深信服的上網行為管理、SSL、VPN三款產品長期保持市場佔有率第一，其餘產品應用交付、下一代防火牆市場佔有率也能保持前三。在技術上，深信服優勢較大。
財務指標整體優於啟明星辰和綠盟科技
在盈利能力對比上，深信服各項指標均高於與另外兩家企業，2017年總資產收益率22.87%，淨資產收益率39.44%，毛利率75.50%，銷售淨利率23.20%。啟明星辰其次，綠盟科技除了毛利率，其它指標均低於啟明星辰。
綜合來看，深信服盈利能力最強，啟明星辰其次。不過深信服剛上市，總資產收益率和淨資產收益數值較高，之後股東權益提升後，這兩項指標應該會下降。
在成長能力對比上，深信服營業收入、營業利潤、經營現金流複合增長率三項指標領先，啟明星辰其次，綠盟科技相對落後。除此之外，啟明星辰淨利潤複合增長率領先，綠盟科技淨資產複合增長率領先。
綜合來看，深信服成長能力最強，啟明星辰其次，綠盟科技依然輸給前兩家企業。
在營運能力對比上，深信服除存貨週轉率外，各項指標也領先另外兩家企業，應收賬款週轉率12.65，固定資產週轉率20.29，存貨週轉率8.72，營運資本週轉率3.48。綠盟科技存貨週轉率較高（10.38），其他指標和啟明星辰基本相同。
綜合來看，深信服營運能力再度領先，資產變現能力強，企業保持較高的流動性。
在償債能力對比上，綠盟科技各項指標領先另外兩家企業，流動比率、速動比率、現金比率清算價值比率分別為3.28、3.23、2.00、2.50。啟明星辰其次，深信服指標相對落後。
綠盟科技在償債能力上終於逆襲，主要原因是公司流動資產遠超流動負債，資產負債率低（23.81%）， 而且2017年獲得了較多的融資，期末現金等價物14.58億元。而深信服的現金流很大一部分用來擴張投資和償還債務，資產負債率遠高於綠盟科技。
綜上分析，深信服盈利能力、成長能力、營運能力強於啟明星辰和綠盟科技，綠盟科技償債能力最強，深信服相對弱於另外兩家企業。用財務比率分析得出的結論是，深信服整體發展潛力更強。
目前啟明星辰市盈率（TTM）約45倍，總市值214億；綠盟科技市盈率（TTM）56倍，總市值96.6億。深信服首日上市便上漲44%，之後有多少個漲停板以及股價能漲到多少，我們在本文不做預測。但是通過比較可以看出，其市值應該不會低於啟明星辰。
最後還是要強調一句新股投資的風險較大，不管投資標的有多優秀，A股市場經常會過度炒作，所以入場時要慎重考慮。
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