小米公司高管天團
今天早間，小米正式遞交招股書，開啟了赴港上市之路，被認為將是今年全球最大規模IPO。招股書顯示，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯席全球協調人、聯席賬簿管理人兼聯席牽頭經辦人。
早在5月2日上午，鳳凰網科技拿到的可靠消息，小米本週將在香港申請IPO，6-7月掛牌，成為首個嚐鮮“同股不同權”的公司。雖然那時我們還沒等到小米的招股書，但那篇文章已經劃出了8個看點：
1，雷軍說小米硬件淨利潤率永不超過5%，會不會打臉？
2，小米到底賺不賺錢？
3，雷軍在小米到底佔多少股？
4，小米真的像自己說的那樣，是一家互聯網公司嗎？
5，小米生態鏈到底有多大？
6，小米上港股後，還會上A股嗎？
7，小米估值會不會破千億？
8，小米的海外市場到底怎麼樣?
如今招股書公佈了，雖然目前尚無具體的融資計劃和目標股價，但據第一財經報道，接近小米IPO中介方的人士透露，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在700億美元，IPO之後短期內小米市值超過1000億美元把握很大。
除了估值，我們不妨再圍繞招股書，來對其他7個看點進行解析。
看點1、小米硬件的綜合利潤率真的不到5%
上週，小米在創始人、董事長、CEO雷軍的母校武漢大學召開新品發佈會，雷軍在會上公開表示：“小米手機的硬件綜合淨利潤率永遠不會超過5%，如有超出的部分，將全部返還給用戶。”
綜合稅後淨利潤是一個總體性的概念，由營業收入扣除各項成本開支，包括研發、銷售、廣告等之後再除以營業收入得到的淨利潤率。
毛利潤率分別是8.8%和8.3%
從招股書來看，小米公佈了毛利潤率，其中手機和生態鏈最新的毛利潤率分別是8.8%和8.3%。
2017年的綜合利潤率4.7%
雖然小米沒有公佈手機和生態鏈的綜合利潤率，但提到了2017年的綜合利潤率4.7%，這也就是說把高利潤率的互聯網業務算進去，小米整體的綜合利潤率也僅為4.7%。所以小米硬件的綜合利潤率不到5%，雷軍並沒有被打臉。
看點2、小米其實是賺錢的
從小米誕生第一天起，雷軍就一直說，小米手機幾乎不賺錢。“幾乎”這個詞很微妙，再加上前面提到的小米硬件綜合利潤率確實不到5%，那麼小米到底是賺多少錢？這次的招股說明書中給出了答案。
根據招股書披露，小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元，2017年同比增長67.5%；經營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元，2017年同比增長222.7%。
淨利潤方面，小米2015年虧損76.3億元，2016年盈利4.9億元，2017年再度虧損438.9億元。如果單純從這項數據來看，小米僅有2016年是賺錢的。
但如果僅從這些來判斷小米是虧損的，並不合理。看互聯網公司是否盈利，不能單純看淨利潤，還要要看經營利潤和調整後的淨利潤，這兩個數字，排除財務會計等干擾性因素。
這是因為互聯網科技公司通常會在之前融資時給投資人發行不少優先股，如果估值從一開始的幾千萬美元到了幾百億美元，這些優先股的價值也放大了很多倍，股東的財務浮盈也翻了N倍。但這些股東還沒退出，所以他們的投資價值的提升，在財務報表裡就會被認為是公司對這些股東的負債。
顯然，小米也遇到了同樣的情況。淨利潤和經調整利潤之所以有如此大的差距，是因為淨利潤在經調整利潤的基礎上，還算入了可轉換可贖回優先股公允價值變動、以股份為基礎的薪酬、投資公允價值增益淨值、收購導致的無形資產攤銷等成本。
以2017年為例，小米可轉換可贖回優先股公允價值變動達540億元，以股份為基礎的薪酬達9億元，投資公允價值增益淨值為-57億元，收購導致的無形資產攤銷0.02億元。上述四項，尤其是可轉換可贖回優先股公允價值變動，被計入了成本，這才導致小米2017年全年虧損439億元。
合併收益表：非國際財務報告準則下是賺錢的
所以，在招股書中有顯示， 如果按非國際財務報告準則，2015年，小米經調整虧損3億元；2016年，小米經調整利潤達19億元；2017年，小米經調整利潤達54億元。
小米的招股書中的財務報表，採用的是國際財務報告準則（IFRS），這是在香港上市要求的，而並非美股上市公司財報裡常見的一般公認會計原則（GAAP）。如果按照在美股上市所公認會計原則（GAAP），則不會計算“可轉換可贖回優先股公允價值虧損”這一項，則小米經調整利潤就為正了。
這也就意味著，小米其實是賺錢的。
看點3、雷軍在小米到底佔多少股？
在招股書還沒放出來之前有媒體報道，雷軍在小米的佔股竟然高達77%。大家之所以對這個數字特別關注，是因為這可能關係到今年中國富豪頭銜的歸屬。
根據福布斯排行榜最新數據顯示，雷軍目前身價為70億美元，約合人民幣447.48億元。位列中國首富排行榜第38位，全球首富排行榜第254位。
截至招股說明書籤署日，在股權結構上，執行董事、董事會主席兼首席執行官雷軍持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權池，則雷軍的持股比例為28%。
也就是說，即便是小米公司上市後估值超過了1000億美金，雷軍短期內還是沒法取代現在擁有453億美元資產的馬化騰成為中國首富。
另外，招股書中還披露小米公司總裁林斌持股13.3286%，品牌戰略官黎萬強持股3.2375%，高級副總裁洪鋒持股3.2207%，高級副總裁劉德1.5494%，高級副總裁王川持股1.1149%，順為資本CEO許達來持股2.9312%，小米上市前離職的原戰略副總裁黃江吉持股3.2375%，原首席科學家周光平持股1.43%。
雷軍和林斌持有股份為A類股，每份可以投10票，而其他人持有的為B類股，每份可以投1票。
如果按照1000億美金估值來計算，即便是持股最少的王川，其身家也將超過10億美金。
另外，招股書還顯示，截止2018年3月31日，有5500多名小米員工持有以股份為基礎的獎勵。
看點4：小米是一家創新驅動的互聯網公司
即便現在小米百貨商店電視、空氣淨化器、淨水器等等幾乎什麼都賣，但在外界眼中，小米依然是一家徹頭徹尾的手機公司。招股書顯示，2017年小米全球智能手機出貨量為9141萬臺。
小米手機三年出貨量和均價
來自國際調研公司IDC最新數據顯示，2018年第一季度小米智能手機出貨量達到了2760萬部，排名全球第四，市場份額為8.2%，同比增長達86.4%。
但是在招股書中，雷軍表示：小米是一家創新驅動的互聯網公司。招股書顯示，小米的營收分別為4個業務板塊，分別是智能手機、IOT與生活消費產品、互聯網服務及其他。
其中，主要來自智能手機，2017年來自智能手機行業的收入為805.63億元，佔總收入的比例為70.3%。來自IOT與生活消費產品的營收為234.47億元，佔比為20.5%；來自互聯網服務的營收為98.96億元，佔比為8.6%。
四大業務收入佔比
另外，數據顯示，小米近三年互聯網服務的收入佔比為4.9%、9.6%、8.6%。
儘管互聯網收入並沒有成為小米的主流收入，但小米的商業模式確實也不同於傳統的手機廠商。具體而言，小米是一家以手機、智能硬件和IoT 平臺為核心的互聯網公司。
從具體數字來看，小米除了是全球第四大智能手機制造商，目前還建成了全球最大消費類IoT平臺，連接超過1億臺智能設備（不含智能手機和智能電視）。與此同時，小米還擁有1.9億MIUI月活躍用戶，併為他們提供一系列創新的互聯網服務。
從這一點來看，雷軍所說的“小米是一家創新驅動的互聯網公司”又有能讓人理解的地方。
看點5、小米生態鏈到底有多大？
小米是從2013年開始佈局生態鏈，以手機為核心，周邊產品有耳機、小音箱、移動電源，再往外是空氣淨化器、電飯煲、淨水器等小家電。還有一些玩的東西，比如掃地機器人，還有一些生活必需品，比如牙刷、床墊。
在小米遞交招股書之前，小米官方宣佈，小米生態鏈年銷售額突破200億元，而且同比2016年增幅達到100%。實際數據和招股書所披露的相差不大。
招股書顯示，2017年小米生態鏈的收入達到了234.47億元，在整個集團的收入佔比提升到了20.5%；截止2018年3月31日，投資了210家生態鏈公司，超過90家公司專注於開發智能硬件和生活消費產品。
不難看出，生態鏈已經成為小米公司一股不可忽視的力量。
看點6、是否回A沒有進一步消息
今年年初，CDR傳聞沸沸揚揚。有多家中國互聯網上市公司大佬有表態將要回A，小米也被傳將會香港＋CDR實現港股和A股同時上市。傳說紛紜，已經被猜成年度懸疑劇了。
但這次的招股書中，似乎並沒有透露進一步的消息。
CDR是中國存託憑證（ChineseDepositoryReceipt）的英文縮寫，指境外上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存託銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證。
互聯網公司登陸A股，是個“老大難”問題，因為A股IPO發審機制，要求擬上市企業需連續3年持續盈利，對企業股權結構也有限制。從目前小米招股書上披露的經營數據來推測，小米應該短期內不會回A。
看點7、小米的海外市場穩固增長
小米在招股書中表示，目前小米已進入74個國家和地區的市場。其在印度、緬甸、埃及、俄羅斯、以色列等數十個國家和地區的市場份額，進入前五。
海內外收入佔比
此外，從收入來看，2015年、2016年及2017年，小米分別有6.1%、13.4%及28%的收入來自全球其他地區，其中2017年的收入達到了321億元。
根據招股書，小米公司將把本次上市所募集的資金用於以下幾種途徑：
約30%用於研發及開發核心產品，包括智能手機、智能電視、筆記本電腦、人工智能音箱和智能路由器；
約30%用於投資擴大及加強IoT 與生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈；
約30%用於全球擴張等；
約10%用作營運資金及一般公司用途。
小米公司往年融資歷程：
2010年9月28日A輪1025萬美元；
2010年12月21日B輪2750萬美元；
2011年4月11日B+輪275萬美元；
2011年8月24日B++輪60萬美元；
2011年9月30日C輪8800萬美元；
2011年11月10日C+輪210萬美元；
2012年6月22日D輪2.16億美元；
2013年8月5日E輪1億美元；
2014年12月23日F輪9.84億美元+1.5億美元。
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