投资可转债，进可攻，退可守？
2017年11月6日，小康股份（601127.SH）公开发行可转换公司债券（下称：小康转债）1500万张，发行价格为面值100元/张，募集资金15亿元，募集资金将全部用于“年产5万辆纯电动乘用车建设项目”。发行结果显示，重庆小康控股公司、重庆渝安汽车工业公司、颜敏、陈光群、谢纯志、张兴涛、张容（注：小康股份的控股股东及相方关联方）共计配售小康转债1174.9140万张，占可转债发行总量的78.33%。
2017年12月22日晚，小康股份公告称，经过重庆渝安汽车工业公司和自然人的一系列减持，重庆小康控股公司、重庆渝安汽车工业公司共计持有小康转债1024.9140万张，占发行总量的68.33%。
紧接着，两江新区的两支基金开始粉墨登场。
2018年4月13日晚间，小康股份公告称，重庆小康控股公司于2018年4月13日通过上海证券交易所大宗交易系统将其所持有的小康转债转让给重庆两江新区承为企业管理合伙企业（有限合伙），本次转让合计149.24万张，占发行总量的9.95%。本次转让后，重庆小康控股公司与重庆渝安汽车工业公司合计持有小康转债875.6740万张，占发行总量的58.38%。
2018年5月11日晚间，小康股份公告称，重庆小康控股公司于2018年5月11日通过上海证券交易所大宗交易系统将其所持有的小康转债转让给重庆两江新区战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙），本次转让合计150万张，占发行总量的10.00%。本次转让后，重庆小康控股公司与重庆渝安汽车工业公司合计持有小康转债725.6740万张，占发行总量的48.38%。
2018年5月16日晚间，小康股份公告称，重庆小康控股公司于2018年5月16日通过上海证券交易所大宗交易系统将其所持有的小康转债转让给重庆两江新区战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙），本次转让合计150万张，占发行总量的10.00%。本次转让后，重庆小康控股公司和重庆渝安汽车工业公司合计持有小康转债575.6740万张，占发行总量的38.38%。
小康股份是一家注册地在重庆市沙坪坝区的上市公司。
工商资料显示，重庆两江新区承为企业管理合伙企业(有限合伙)成立于2016年5月，股东为重庆承运贰号企业管理公司、重庆两江新区开发投资集团、重庆两江新区产业发展集团；重庆两江新区战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立于2015年10月，重庆两江新区开发投资集团以33.2829%的持股比例排名第一，同时，重庆市江北嘴中央商务区投资集团、重庆保税港区开发管理公司、重庆悦来投资集团、重庆两江金融发展公司分别持股3.0257%。
根据上海证券交易所的大宗交易数据：小康转债在2018年4月13日的大宗交易价格为100.49元/张，在2018年5月11日和2018年5月16日的大宗交易价格分别为97.32元/张、97.18元/张，这意味着重庆两江新区承为企业管理合伙企业（有限合伙）在2018年4月13日斥资1.4997亿元接盘小康转债，重庆两江新区战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）在2018年5月11日和2018年5月16日分别斥资1.4598亿元、1.4577亿元接盘小康转债，而且按96.74元/张的最新收盘价估算，两支基金在投资小康转债上面都处于浮亏状态。
公开资料显示，小康转债的票面利率第一年为0.30%，第二年为0.50%，第三年为1.00%，第四年为1.50%，第五年为1.80%，第六年为2.00%。
黄桷树财经注意到，由于回售条款要到最后两年才生效，因此虽然小康股份的股价早就远低于转股价格的 90%，但小康股份董事会并没有向下修正转股价的动力，这使得小康转债包含的转股价值非常低。不过，对于两江新区的两支基金来说，暂时还处于“进可攻，退可守”的位置，截至2018年5月20日，小康股份的收盘价为18.10元/股，若小康股份未来发展得好，股价超过23元/股，即可进行债转股，若股价一直低于23元/股，则到期收回本金利息走人。
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