三十年櫛風沐雨，三十年春華秋實。砥礪奮進的中國資本市場逐步成為國家重要核心競爭力組成部分，助力大國經濟騰飛。中國證券報今起推出“資本市場三十而立·邁步新徵程”專欄，回首資本市場三十年巨大變化，展望新格局下如何更好、更快地成長為全球一流資本市場。
30年，從零起步，中國資本市場“摸著石頭過河”，走出了一條市場化機制日益成熟的發展之路，成績斐然。新股發行制度從審批制到核准制再到註冊制，激盪著服務實體經濟、孕育創新基因的澎湃力量。
30年，從嚴監管，完善法治，中國資本市場法治體系逐步成型。從公司法、證券法、基金法等行業“大法”的完善，再到圍繞註冊制推行的證券集體訴訟制度落地，敬畏法治意識逐步深入人心。
30年，厚植開放，深化改革，中國資本市場披荊斬棘，積極擁抱全球金融市場。互聯互通機制日臻完善，股票及債券紛紛被納入國際主流指數，雙向開放的大門正越開越大。
站在而立之年的新起點，資本市場整裝再出發，新一輪“深改”將在註冊制改革、法治環境完善、機構投資者培育發展等方面持續發力。
市場化改革奔湧前行
艱難困苦，玉汝於成。
憶往昔，股市誕生之初，更多的是為了解決國企融資，助力國企脫困，實行發行上市指標制。看今朝，市場化改革大潮奔湧前行，資本市場肩負著助力實體經濟轉型升級的新使命，自身的市場化改革也逐步深化。
“資本市場三十年來的發展，核心主線是不斷推進市場化改革，朝著建立現代化的多層次資本市場體系邁進。從審批制到推行註冊制改革，市場包容性開放性不斷提升，可以說，我國資本市場的發展一直走在波瀾壯闊的市場化改革之路上。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。
從最具代表性的新股發行機制看，30年來，A股市場化改革取得顯著成效。20世紀90年代，新股發行實行額度管理制，由地方政府或行業主管部門進行審核推薦，後改為指標管理制。進入21世紀，核准制下的通道制建立，監管部門不再對發行上市企業數目進行限制，此後優化為核准制下的保薦制，直到2019年設立科創板並試點註冊制。註冊制下，市場化定價機制的約束作用進一步顯現，重塑A股市場新股發行生態；制度包容性讓科創企業充分享受改革紅利，為資本與實體經濟的互聯互通架起橋樑；註冊制穩步實施，正聯動新三板、區域股權市場改革，進一步補齊多層次資本市場體系短板，塑造高效聯通的全新格局。
在市場化改革的推動下，中國資本市場走過不平凡歷程，取得了令人矚目的成就，堪稱“中國奇蹟”。包括主板、中小板、創業板、科創板和新三板在內的多層次市場體系成型；市場已經能夠為投資者提供股票、債券、商品、外匯、金融衍生品等多樣化的金融產品；A股上市公司從上交所的“老八股”增至超4000家，一批頗具國際影響力的創新創業企業嶄露頭角，投資者數量突破1.7億。
法治化建設穩步前行
法治興則市場興，法治強則市場強。成熟的資本市場必然是一個法治完備的市場。30年來，中國資本市場法治供給加速推進，監管威懾力大幅提升。
“堅持依法監管的原則，切實推進依法治市。”中國證監會主席易會滿強調，要增加資本市場司法供給，大幅提升違法違規成本。同時，法律和制度的生命力在於執行，要嚴格規範監管行為，減少自由裁量，統一執法尺度，公開執法標準，優化工作流程。要加大稽查執法力度，增強監管威懾力，嚴肅市場紀律，淨化市場生態。
如今，我國資本市場已形成以公司法、證券法、基金法等法律為核心，以行政法規、司法解釋、部門規章、規範性文件為主幹，以交易所、登記結算公司、行業協會規則為配套的法律法規體系。證監會有關負責人指出，證監會將進一步夯實資本市場基礎法律制度，嚴格執行修訂後的證券法，繼續推進刑法修改和期貨法制定工作，努力建成基礎制度更加紮實、規則體系更加完善的證券期貨監管法律制度。
法治供給持續優化的同時，從嚴監管也形成了常態化機制。一方面，資本市場正在形成“行政處罰+民事賠償+刑事懲戒”的法治供給閉環，證券違法違規成本顯著提升。今年以來（截至8月底），證監會已對43起上市公司信息披露違法案件立案調查，佔同期新增立案案件的30%；向公安機關移送涉及上市公司相關主體的犯罪案件20起。另一方面，對惡性違法違規行為保持“零容忍”打擊。今年上半年，證監會共作出行政處罰決定30項，市場禁入決定8項，集中力量查處了康美藥業、獐子島、康得新等一批市場高度關注、影響惡劣的重大財務造假案件，不斷淨化市場生態。
國際化大道越走越寬
作為“舶來品”的資本市場，開放正是內在基因。30年來，中國資本市場開放程度不斷加深，國際影響力不斷增強。
上世紀90年代，B股市場的設立為境外投資者開啟一扇窗。2002年引入合格境外機構投資者（QFII）後，第一批國際機構投資者成為先行者。近幾年，中國資本市場開放按下“加速鍵”：深港通、滬港通、滬倫通業務開通，QFII/RQFII全面取消額度限制，國際指數公司明晟（MSCI）、富時羅素、標普道瓊斯在各自指數中納入A股或大幅提升A股權重，跨境資本流動的自由化程度明顯提升。證券基金期貨機構外資股比限制提前全面放開，截至今年上半年，6家外資控股證券公司已順利落地。截至今年6月末，境外投資者持有的境內債券餘額3691億美元，持有的股票餘額3684億美元，比2019年末的餘額分別上升13%和16%。
專家認為，在加快構建“雙循環”新格局過程中，中國資本市場開放程度將逐步提升。普華永道中國首席經濟學家張禮卿認為，金融服務業開放將助推“雙循環”新發展格局的形成。首先，擴大開放將增加金融機構數量，並提高金融服務效率。其次，隨著金融機構數量增加，金融體系的集中程度有望降低，一個更具競爭性的體系，將促使所有金融機構努力提高經營管理水平，提升風險控制能力，降低成本，以更高的效率服務於企業和其他客戶。再次，外資金融機構的進入，有助於促進金融業產品創新。
中信證券首席經濟學家諸建芳表示，展望“十四五”，以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，不僅包括實體經濟循環，也包括資本市場循環，而且資本市場循環在我國建設發展的空間和潛力更大。他預計，資本市場做強做大，開放程度進一步提升，對經濟資源的配置能力進一步增強，將是“十四五”時期的一個重要特徵。
新使命更待改革深化
以史為鑑，可以知興替。資本市場30年成長史，既是中國經濟蓬勃發展的一個縮影，更是資本市場自身在市場化、法治化、國際化軌道上不斷自我革新的蝶變之旅。在未來的日子裡，改革仍將是資本市場不斷走向成熟的根本動力。
資本市場發展的頂層設計早已明確，那就是：“要建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。”可以預期，站在而立之年的新起點，資本市場將進一步深化市場化、法治化、國際化改革，以改革的力量強身健體。市場化改革方面，穩步實施註冊制將重塑資本市場發行、審核、註冊、交易各環節的“破舊立新”，將進一步提升直接融資比重，也將增強對創新型企業的包容性和適應性，為大批科創型公司的上市鋪平道路，促進產業結構加速升級；法治化建設方面，隨著刑法修改和期貨法制定工作的持續推進，證券期貨監管法律制度基礎將更加紮實；資本市場雙向開放方面，在開放合作共享理念的引領下，可以預期，滬深港通機制將進一步優化，ETF互聯互通將進一步拓寬，資本市場互聯互通將持續深化。
苟日新，日日新，又日新。“十四五”規劃已開始謀篇佈局，資本市場高質量發展也面臨更高要求。大舸中流下，青山兩岸移。改革的力量讓中國資本市場三十年來飛速發展，也將繼續譜寫中國資本市場新篇章。一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場不再遙遠。
