來源：礪石商業評論
作為"神州車系"和"瑞幸咖啡"背後的那個男人，陸正耀通過瘋狂燒錢的資本手法，將兩大業務板塊迅速推向了資本市場，由此獲得了"資本獅子"的稱號。然而，最近瑞幸咖啡和神州租車遭受的資本衝擊，正在讓陸正耀經受著最為黑暗的時刻。
瑞幸咖啡這兩天的日子不太舒坦。
4月2日晚間，瑞幸咖啡發佈公告，承認公司COO劉劍及其部分下屬員工從2019年二季度起從事某些不當行為，偽造交易相關的銷售額約為22億元。
公告一出，輿論譁然。
瑞幸咖啡之所以敢於"自曝家醜"，主要還是因為"紙已經包不住火了"。
早在兩個月前，以作空中概股聞名的大空頭"渾水研究"就公開唱空瑞幸咖啡，稱其去年三四季度單店每日的銷量、單價雙雙造假。
當時瑞幸的回應相當強硬，稱"渾水研究"的論述毫無根據，將採取相關措施防禦這些惡意指控。
如今，瑞幸咖啡終於低下頭認錯，恐怕源於有部分美國律所開始對其"動真格"了。
據悉，已有多家美國律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸咖啡作出虛假和誤導性陳述，違反了美國證券法。
對於瑞幸咖啡的此番"認錯"，輿論呈現兩極分化的態勢：有人稱瑞幸咖啡是民族之光，割了資本主義韭菜；有人認為其引發的信任危機，禍害了一大批中概股的聲譽。
不管輿論怎麼看，資本市場的態度極其悲觀：公告發布後，瑞幸咖啡股價在盤前交易中跌幅一度超過80％。
與此同時，另一家企業神州租車股價備受瑞幸牽連，一度暴跌70%。
神州租車之所以遭受瑞幸咖啡牽連，在於兩家企業背後乃同一位掌門人，即陸正耀。
瑞幸咖啡造假事件發生後，陸正耀的心態似乎還算淡定，他在朋友圈中發聲："今天更要元氣滿滿！小夥伴加油！"
相對於經常上頭條的明星企業家，陸正耀顯得尤為低調，並不為大眾所熟知，但他旗下的幾家企業卻成為鎂光燈下的寵兒。
不管是"神州車系"裡的神州租車、神州優車，還是瑞幸咖啡，從來都是媒體關注的焦點。
筆者在深入研究"神州車系"與瑞幸咖啡的誕生過程中，發現它們深刻打上了陸正耀運轉資本的烙印。
從神州租車的燒錢大戰，到神州優車的資本局，再到瑞幸咖啡的瘋狂補貼，陸正耀用燃燒的鈔票跑馬圈地，通過閃電戰的方式闖進IPO，將三家企業迅速送上了資本市場。
按照陸正耀自己的說法，他屬於"獅子型"的領導人，看準了猛撲上去，快速結束戰鬥。
如今，陸正耀一手培育的"咖啡"和"車系"，開始承受著嚴重的危機。在接下來的2020年，"資本獅子"陸正耀還能使用他擅長的資本手法力挽狂瀾嗎？
1
萌發的"資本種子"
1969年，陸正耀出生於福建省寧德市屏南縣。
少年時的陸正耀成績優異，曾以高考狀元身份考進北京科技大學計算機系。1991年大學畢業後，陸正耀進入石家莊政府部門成為了一名公務員。
公務員的生活穩定而有序，如果照此路徑走下去，陸正耀的人生可能並不會貼上"瘋狂"、"資本"等標籤。
或許每一個創業者都有一顆不安分的心，當時陸正耀並不甘於公務員的穩定生活，他的內心正在積攢著洶湧的創業能量。
1992年，鄧老發表系列南方談話，一代年輕人的創業夢就此甦醒。相關數據統計，當年有12萬公務員辭職下海，1000多萬公務員停薪留職。
深受感染的陸正耀，內心也蠢蠢欲動。
第二年，思考許久的陸正耀果斷辭去了公務員的職位，決定下海創業。
"我這個人比較自我，喜歡自由，大家很難強迫我做不願意做的事"，陸正耀後來回憶自己做出下海之舉的緣由。
1993年，陸正耀奔向了自己心目中的理想創業地——中關村。這一年，四通集團在香港上市，成為北京第一家在香港上市的民營科技企業。同時也在這一年，中國接入Internet骨幹網，中關村即將迎來一場全新的科技風暴。
本身就畢業於計算機系的陸正耀，也瞄準瞭如火如荼的科技行業。1995年，陸正耀創辦通訊設備公司DITEL Technology，開始專注於通訊設備代理及系統集成等業務。
伴隨著科技產業的熱風，以及陸正耀的精心經營，幾年後DITEL Technology的銷售額便破億，員工數破百。
2003年，陸正耀又在通信領域落下一子，創辦北京華夏聯合科技，開展企業VOIP業務。
此後，北京華夏聯合科技的發展勢頭也頗為猛烈，其一度擁有中國電信在北京67%的市場份額。
然而，就在兩家公司做得順風順水之時，陸正耀卻又一次感覺到了不自由，"我們當時做IT代理商，因為企業規模不大，只能賣別人的產品，肯定要受到上游的掌控，而且這種掌控還很強"。
強烈追求自由的性格底色，使得陸正耀再次扭轉了自己人生的軌跡。他逐漸放棄已經步入正軌的通信業務，把創業視線轉向了更廣闊的世界。
2005年，陸正耀前往美國考察新的商業機會。考察途中，汽車在高速路上意外拋錨，懊惱之後他打電話給美國汽車俱樂部AAA請求支援。
未曾想到，對方在很短時間內便派來了救援車輛。陸正耀大鬆一口氣，同時心裡也驟然一亮，聞到了一股商業機會的氣息。
當時，AAA坐擁4700萬會員，不僅佈局了汽車服務商、專營店和救援機構等業務，還將觸手蔓延至了金融、通信、房產等領域，多元化的業務版圖正在加速擴張。
回國後，陸正耀馬上開始琢磨AAA公司的商業模式，隨後將其複製到了自己創立的聯合汽車俱樂部UAA上。UAA的模式其實很簡單，就是向用戶收取會員費，然後提供汽車救援、維修和保險等系列服務。
很快，UAA模式便吸引了聯想的注意。當時聯想的高級投資劉二海，直接為陸正耀帶來了800萬美元的投資。
資本加持下的UAA迅速火了起來，當時北京的街頭隨處可見UAA的標識。藉著廣告熱風，陸正耀又通過下血本發放福利的形式，試圖通過會員裂變積攢客戶。
結果兩年後，UAA便在燒錢的火焰中換回了200萬會員，以及3.8億元營收和近4000萬元利潤。
但即便如此，UAA還是無法擺脫嚴重依靠燒錢的窘狀，陸正耀對於UAA的成績並不滿意。他開始反思自己的創業思路，以及尋找更為穩健的商業模式。
在這個過程中，他悟出了一個屬於他自己的創業心得，即"看準風口、成立公司、鉅額融資、燒錢擴張，迅速謀求IPO"。
這個心得，也為他此後幾次新的創業埋下了種子。
2
砸錢養出神州車系
在UAA起步的2006年前後，國內租車市場逐漸火熱起來。
當時至尊租車和一嗨租車發展勢頭頗為猛烈，接連獲得多輪融資。到2007年時，全國各地已經冒出近萬家大大小小的汽車租賃公司。
眼看租車市場一片火熱，陸正耀也盯上了這個行業，他判斷出汽車租賃行業向上的拐點已至。
陸正耀的判斷依據在於，一方面此時汽車租賃公司不必再使用出租車牌照，全國各地的出租牌照不再是限制租車公司擴張的壁壘。另一方面，中國信用體系的逐漸完善，讓用信用卡來簡化租車手續成為可能。
於是，2007年陸正耀把UAA的部分資源進行整合，創立了神州租車，並把目標客戶鎖定在商務人群。同時，陸正耀還把所有家當都投入進去，宣示著自己入局租車市場的雄心。
這份雄心很快吸引來了資本。2007年9月，神州租車拿到了凱鵬華盈300萬美元的天使投資。拿到資本後，陸正耀開始瘋狂燒錢來擴充網點和車輛數。
燒錢的效果很明顯。3個月後，神州租車的出租率已經超過了65%，車輛從100多輛增加到1000輛，運營的城市也從11個增長到30個。
然而，就在神州租車憑藉資本闊步向前之時，一場資本的危機卻正在逼近。
2008年，美國次貸危機席捲全球，同樣也波及至國內的租車市場——一方面商務人群大幅減少，直接導致市場租車率明顯下降，另一方面，投向汽車租賃市場的資本也開始收緊。
2008年下半年，陸正耀喊出了"過冬"的號召，神州租車開啟收縮模式。2009年春節後，神州租車開始控制成本，減少大規模廣告宣傳，辦公室也從北京的國貿地區搬到了東北角的望京。
正所謂，水能載舟亦能覆舟。資本給神州租車插上了騰飛的翅膀，也讓它承擔起折翼的風險。
好在，縈繞在租車市場上的資本陰霾並沒有持續多久。2010年前後，租車市場重新張開了懷抱迎接資本的到來。
而陸正耀，在走過資本收緊的煎熬時期後，開始為神州租車瘋狂引入資本，彷彿久旱之後的土地吸收新鮮雨水一般。
2010年，陸正耀引入聯想高達12億元的注資，後者則獲得了神州租車51%的股權。
2012年，神州租車又迎來華平投資2億美元的B輪融資。
2013年4月，全球租車巨頭赫茲宣佈對神州租車進行戰略投資，持有神州租車近20%的股權。
當時陸正耀透露，這些融資還只是神州租車所能撬動資金的冰山一角。他表示，當時神州租車能夠融到的資金，可以支撐公司達到20萬輛的車隊規模。如果按照一輛車10萬元計算，這筆資金的規模接近200億元。
資本入局神州的節奏愈發頻繁，而陸正耀的底氣也愈發充足。
拿著手裡的資本，陸正耀再次開啟燒錢大戰。他先是一口氣買了1萬多輛新車，後來又發動了"50元新車風暴"。據悉，當時的神州租車市場副總裁，要被陸正耀的瘋狂之舉嚇哭了。
總之通過燒錢大戰，神州租車獲得了網點數量、車輛數量和用戶數量上的優勢，並先後超越對手，躍居為國內規模最大的汽車租賃企業。
2014年9月，神州租車在香港上市。至此，用資本燒出來的神州租車，又融入到了資本市場之中。
此後，同樣的燒錢手法，也被陸正耀投用到了神州優車上。
2014年，共享專車熱潮洶湧，滴滴和快的兩位頭部選手打得難解難分，其各自背後的支持者騰訊、阿里也投入了大量的資金。據馬化騰在一次公開場合透露，當時光滴滴一家一天就能燒掉三千萬元。
不遠處，陸正耀也在觀察這場酣戰。坐擁眾多汽車資源的他，思考著如何在這份共享專車蛋糕中分得一盆羹。琢磨良久後，陸正耀決定避開滴滴和快的C2C模式，從B2C模式切入共享專車市場。
於是，在陸正耀的推動下，2015年1月神州專車正式上線。
一經上線，神州專車首要面臨的就是資金問題。畢竟，此前滴滴和快的之間的大戰，已經表明共享專車是一塊需要大量燒錢的市場。
好在，引入資本已是陸正耀的拿手絕活。果然，僅從2015年7月到9月，神州專車就完成了A、B兩輪合計8億美元的融資。大量資金的湧入，幫助神州專車在共享專車市場中佔據了一方天地。
2016年1月，神州優車正式成立。隨後，陸正耀將原神州專車相關資產、業務、債權股權等全部置入神州優車，此舉其實是為神州優車接下來的上市在做準備。2016年7月，神州優車在新三板掛牌，交易首日市值高達417億元。
回過頭來看，從上線到上市，神州優車只花一年半時間，陸正耀"資本獅子"的名號可謂名不虛傳。
憑藉神州租車、神州優車兩張王牌，陸正耀築起了自己的"神州系王國"。
3
資本助力瑞幸咖啡
當外界以為，陸正耀會繼續為自己的"出行王國"添磚加瓦時，他卻用一杯咖啡讓世人恍然大悟：原來他做的並不是汽車生意，而是資本生意。
2017年10月，瑞幸咖啡第一家門店在銀河soho開業，其背後的最大推動者便是陸正耀。
要知道，瑞幸咖啡創始人錢治亞的另一身份是神州優車前COO。她在談到自己從神州優車出走，創立瑞幸咖啡時稱，"我出來獨立創業，陸總（陸正耀）對我很支持，不但投資我們，還借錢給我，他本來就是我們的投資人"。
不過，陸正耀之於瑞幸咖啡的角色，並非只有投資者那麼簡單。覆盤瑞幸咖啡的誕生過程，可以發現其一路都深深打上了陸正耀的經營烙印，即利用資本迅速擴張，直至登陸資本市場。
比如，在瑞幸團隊創立之初，陸正耀就開始打磨瑞幸的商業模式、財務模型，並且計算出瑞幸不同發展階段的資金需求，甚至對融資節奏也進行了一番演練。
此後瑞幸咖啡的擴張，與神州車系的崛起幾乎在商業本質上一模一樣，即一邊融資一邊瘋狂補貼，以此向外擴張佔領市場，最後上市。
粗略統計，從瑞幸咖啡2017年誕生伊始，直至2019年5月上市，短短18個月，瑞幸咖啡總共進行了13次融資，其中最大的一筆便為上市募集的5.61億美元。
瘋狂融資的同時，瑞幸咖啡在不斷地燒錢補貼消費者。從5.0折、3.8折，到1.8折，瑞幸咖啡通過極具吸引力的折扣券，獲得了一大批消費者芳心，市場份額也在不斷提升。相關數據表示，截止去年12月16日，瑞幸咖啡在國內的門店數達到4910家，比星巴克多出600家。
當然，在瘋狂融資、瘋狂補貼的同時，瑞幸咖啡面臨著入不敷出的狀況。根據瑞幸咖啡2019年Q3財報顯示，當季淨虧損為5.3億元，且虧損呈繼續擴大趨勢。
不過，瑞幸咖啡團隊似乎對盈利並不擔憂。早在瑞幸咖啡上市之際，錢治亞就表示，大規模補貼用戶至少還將實施3到5年時間，目前不考慮盈利。
4
瑞幸告急，神州動盪
左手是神州車系，右手是瑞幸咖啡，陸正耀用大膽、激進的經營手法，穿梭在資本的浪潮中，接連摘取了資本帶來的果實。
只是，這兩張王牌如今已經沾上了泥沼。
先來說神州租車。即便此次其股價沒有受到瑞幸咖啡牽連，其自身的經營也已經陷入危機。
3月17日，神州租車發佈了2019年財報，其中總營收為76.91億元，同比增長19.35%；淨利潤卻下滑89.3%，跌至3100萬元。
面對這樣一份增收不增利的成績單，神州租車解釋稱，之所以淨利潤大跌，源於二手汽車銷售市場疲弱、旅遊城市競爭加劇導致租賃收入低於預期等因素。
其實，回顧過去幾年神州租車的財務表現，可以發現其淨利潤一直處在下滑態勢。
總體上看，其淨利潤的接連下滑，本質上還是源於行業造成的壓力。
一方面，2019年末全國民用汽車保有量26150萬輛，比上年末增加2122萬輛，其中私人汽車保有量22635萬輛，增加1905萬輛。
顯然，私人汽車保有量的逐年增加，意味著市場中租車的需求在減少，神州租車承受著行業下行的壓力。
另一方面，共享汽車的崛起也對神州租車發起了衝擊。2017年，共享汽車呈現爆發態勢，一二線城市紛紛冒出眾多共享汽車品牌，從而擠佔了神州租車原有的市場份額。
於是，為了應對這兩方面的行業壓力，神州租車祭出了"價格戰"，採取了更具競爭力的定價策略。
但是，這也導致了它單車日均收入的下滑。財報顯示，2019年神州租車平均日租金同比下降3.7%至210元。
相比淨利潤的下滑，對於神州租車而言更為嚴峻的恐怕是接下來的2020年。在此次疫情中，整個租車行業都遭受巨大沖擊，神州租車的車輛利用率或創新低。
3月23日，標普發佈公告將神州租車的評級展望由"穩定"調整至"負面"，也是源於對疫情下租車需求減弱的擔憂。
再來說瑞幸咖啡。
2月1日，大空頭"渾水研究"發佈了一份針對瑞幸咖啡的，長達89頁的做空報告。
該做空報告稱，瑞幸咖啡2019年Q3、Q4的單店每日銷售量分別被誇大了至少69%、88%，單杯價格被誇大至少12.3%。
渾水錶示，該結論是其僱傭了92名全職、1418名兼職人員，在全國53個城市的門店樣本中全天候錄像後得出的。
隨著該唱空消息的公佈，瑞幸咖啡股價暴跌一度超過20%，創下它此前5個月裡最大的盤中跌幅。
面對此項唱空攻擊，2月3日瑞幸咖啡回應稱該報告的論證方式存在缺陷，包含著無確鑿事實依據，其將採取適當的措施來防禦這些惡意指控。
如今，瑞幸咖啡主動承認成交額造假，再度擊碎了資本的信心。
更為嚴峻的，恐怕還是瑞幸咖啡接下來面臨的處境。
要知道，美國證券法對待上市公司的造假行為相當嚴苛。涉事公司不僅可能會被累計處罰數百億美元的罰金，而且還將面臨退市，且永遠無法再度上市的風險。另外，涉事的公司高管也可能會面臨刑事責任。
總之，瑞幸咖啡已經走到了自誕生以來，最為黑暗的時刻。往前望去，仍是一片漆黑。
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結語
從神州租車，到神州優車，再到瑞幸咖啡，陸正耀用三次創業經歷詮釋何為"資本獅子"。
曾經，資本給他套上了諸多光環。如今，資本也讓他經歷至暗時刻。
陸正耀能否拯救瑞幸咖啡暫且不論，筆者想說的是，不論出於何種原因，任何的造假行為都不會被市場所原諒，瑞幸咖啡必然會為自己的行為付出代價。
只是辛苦了一大批中概股，又要花費大力氣重新加固自己在海外的信任招牌。
