美國當地時間4月2日盤前，瑞幸咖啡自爆虛增收入22億人民幣。消息一出，國內外資本市場頓時風起雲湧，一時間人人自危、疑鄰偷斧。
而作為將瑞幸咖啡推向消費者的重要推手，與“神州系”交集頗深的分眾傳媒（002027.SZ），更是被迫站到了各界的聚光燈下。
2007年登陸納斯達克，以及2015年借殼回A後，以Power Star、七喜控股創始人易賢忠為主的股東們，減持套現至少超過151億元。
瑞幸“失火”，殃及分眾
對於分眾傳媒的董事長江南春來說，瑞幸咖啡曾是他職業生涯引以為傲的傑作之一。在2020年的正和島論壇期間，江南春曾信誓旦旦地為瑞幸咖啡站臺言道：“在中國賣得更好的咖啡不再是洋品牌，而是瑞幸咖啡。”
而此前，分眾傳媒就與陸正耀的“神州系”有著深度合作，雙方的關係可謂十分密切。
瑞幸事發以來，截至4月9日午間收盤，分眾傳媒的股價累計下跌7.26%。同時，各方對於其幫助瑞幸虛增廣告費用、虛開發票的質疑也屢屢傳出。
分眾傳媒的股東多次在線上向公司董秘詢問公司與瑞幸財務造假的相關事項，而分眾傳媒的董秘也再三保證，在瑞幸事件中，公司完全恪守了相關法律法規。
與此同時，分眾傳媒也開始與“神州系”撇清關係。
一方面，分眾傳媒對外聲明稱其自2018年開始積極進行客戶結構調整，目前公司客戶結構多元化，單一廣告主不會對公司產生影響；另一方面，分眾傳媒在其官網上刪除了陸正耀照片寄語及相關信息，而此前，神州租車被視為公司的經典案例，大力宣傳。
巧合的是，瑞幸正式自曝之前已經出具了對其做空報告的渾水，正是分眾傳媒多年前的苦主與夢魘。
分眾的納斯達克歲月：併購與套現
自2011年始，渾水機構針對分眾傳媒發佈了多個做空報告，報告中最為人關注的，當屬後者在2005至2007年之間斥資16億美元的大幅併購。
雖然分眾傳媒併購的公司數量眾多，涉及的行業細分領域紛繁複雜，但有一個共同的特點，即均屬於高溢價收購。
而這一系列操作帶來了兩種影響。一是短期內極大促進了股價飆升，一度達到65美元的高點；另一種影響則是帶來了鉅額商譽，並引發後期商譽大幅減值，損失巨大。
例如，1.98億美元收購的賣場展示業務累計虧損1.90億、4.47億美元收購的框架業務累計虧損4.23億、3.41億美元收購的互聯網業務，累計虧損2.3億美元……
記者注意到，當頻繁併購推動股價上漲時，分眾傳媒的大股東們開始了拋股套現。
根據當年渾水機構的報告顯示，2005年至2010的6年內，分眾高層套現金額約17億美元。與分眾當時2013年納斯達克退市時的市值26.46億美元稍作比較，即可發現這一數字讓人驚訝之處。
更有意思的是，2010年底時，當初價值16億美元收購的資產如今只剩下5億美元左右的賬面價值。而在計提的約11億美元減值中，又有將近9.35億的商譽減值。
如此一來，之前一飛沖天的股價又極速墜落。而在此時，江南春以幫助公司“維持股價”為由，斥資1.45億美元買入股票。
接下來，分眾傳媒開始剝離自己之前一手引入的不良資產，迴歸主業。經過一系列調整，很快重新盈利，股價也觸底回升且保持穩定，大有重新進入蜜月期的兆頭。
只不過，就在此時，一潑“渾水”從天而降，一份對LED顯示屏實際投放數量、高溢價收購、內部交易及資產減值不合理等的報告再一次將分眾傳媒打入深淵。
這份做空報告引發了分眾傳媒一盤三熔斷的事件，一日之內40%的股價暴跌，13.6億美元的市值蒸發，宣告著分眾傳媒在納斯達克的黯然收場。
當然，這一切並非終點，分眾傳媒的資本舞臺，很快轉回了A股這塊尚未開墾的沃土。
借殼回家，上演“昨日重現”
2015年12月，在納斯達克經歷了動盪八年的分眾傳媒，通過“借殼”七喜的方式，在A股閃亮登場。
當時重組預案顯示，七喜控股以10.46元/股的價格向江南春控制的Media Management（HK）、中信資本的Power Star（HK）、復星國際旗下的Glossy City（HK）等43家境內外交易對方發行38.14億股股份。
作為第一家從納斯達克私有化退市然後以借殼方式登錄A股市場的中概念公司，閃亮的身份牌、互聯傳媒的新概念、以及強大的股東陣容，自然會受到當時飛速發展的中國市場投資者的熱情追捧。
登A後短短2年多的時間，分眾傳媒市值已經達到將近1400億。如此情況下，首先行動的是當初與江南春一起出資幫助其完成“借殼”的7家財團。
公告顯示，中信資本、復星國際等在內的7家境外股東持有34.75%分眾傳媒股權、合計30.4億股解禁。
2017年開始，分眾傳媒前四的大股東便開始籌劃套現退場。全年四位股東以大宗交易、集中競價等方式，通過共49次的減持活動，成功“瘦身”151.9億元。縱觀當年A股市場，無出其右。
到了2018年，原七喜控股創始人易賢忠再次減持555.18萬股，套現金額約7592.58萬元。
在這種情況下，為提振投資者信心，分眾傳媒發佈公告稱將以集中競價方式回購公司股份，回購資金總額不超過30億元。
一方面是大股東們的離場，另一方面是公司的出手救場。但很顯然，對於此種行為，股民們已經不再買賬。
股價在一定程度上是公司經營的晴雨表。業績低迷，股價也隨之一路下滑。相比剛回A上市時的2700億市值巔峰，如今分眾傳媒市值僅剩600多億。
2015年11月，達到18.22元/股的回A後高點，分眾傳媒股價便一路震盪下行，截至4月9日午間收盤，股價為4.09元/股，股價下跌77.55%。
並且，隨著近年來世界經濟整體下行，廣告業的春天已然開始走向尾聲。
根據分眾傳媒發佈的19年度業績快報顯示，報告期內預計營業收入121.36億，下降16.60%；營業利潤由去年的69.53億降至23.86億，下降幅度為65.68%；另外，總資產、利潤總額、歸屬淨利潤等指標均有不同程度的下滑。
當然，從歷年財報可以看到，分眾傳媒賬面貨幣資金常年保持在三、四十億元高位，有著一定的抗風險能力。（宋冠宇）
來源: 界面新聞
