不良資產投資模式“變天”，新的利潤點在這裡頭條網

2021-04-14 05:54:09 佚名

自2013年本輪不良資產週期開啟以來，已經過去了近7年的時間，7年裡，基本確立了本輪不良資產處置以市場化為主的基調，這也是我國首次依賴市場化來消化不良風險。

在此過程中，新處置模式、新業務邏輯層出不窮，尤其是相比本輪不良資產週期開始的前期。2017年之後，不良資產的供給方從銀行擴容到非銀金融機構以及非金融機構，受讓方也從當初單純的四大資產管理公司（AMC）擴充到70餘家地方AMC，投資方和中介平臺也越加豐富。

畢馬威亞太區特殊資產主管合夥人彭富強日前在2019（第二屆）不良資產管理和企業紓困重組論壇上說，在新形勢下，不良資產的投資模式已發生變化，區別於過去的非市場化處置，如今的不良資產市場正在構建“政策支持、金融產品、科技創新、專業人才、市場機制、國內外投資者”之間“共生、共存、共贏”的生態圈體系。

從銀行到非銀

本輪不良資產週期從2013年開始，最早始於長三角一帶，2014年之後擴散到珠三角、東北、環渤海灣，2018年又進一步擴散到中部地區。

根據銀保監會數據，截至2019年二季度末，商業銀行不良貸款餘額2.24萬億元，較上季度末增加781億元，不良貸款率1.81%，關注類貸款餘額3.63萬億元。

銀行，一直以來都是不良資產的主要供給方。儘管去年以來，國內金融監管形勢從嚴從緊，對不良的認定標準日趨完善，銀行的不良暴露更加充分，不良貸款餘額持續增加，但從不良率的走勢來看，去年四季度末，在商業銀行不良率達到1.87%的頂點之後，開始大幅回落。

在商業銀行不良踩剎車的同時，非銀不良還在持續暴露中。

根據中國信託業協會數據，截至2019年二季度末，信託業資產規模為22.53萬億元，風險項目1100個，規模為3474.39億元，信託資產風險率為1.54%。

在債券市場，根據Wind數據，2015年以來，債券市場違約債券累計金額達到3000.92億元。再加上目前約100萬億元各類資管產品，也存在一定比例的不良資產。

而隨著網貸平臺風險暴露，近年來也在逐漸步入不良資產的範疇，根據網貸之家截至2019年9月的數據統計，全國出現問題的網貸平臺共計2861個，長三角地區及北京、廣東地區為問題平臺的高發地區。

而在非金融機構方面，根據國家統計局數據，截至2019年二季度末，國內規模以上工業企業應收票據和應收賬款16.61萬億元，同比增長4.4%，實體經濟化解不良資產的需求也在增加。

從盲目樂觀到日趨理性

在一級市場，不良資產的成交價格走出了一條“拋物線”的趨勢，從2013年開始，不良資產投資炙手可熱，投資人紛紛湧入，導致一級市場成交價格持續上升，直到2017年成交價格和成交規模均達到頂峰，不少不良資產的投資人大呼無利可圖。

2017年之後，隨著不良資產供給的越發充足以及參與各方日趨理性，國內資產包成交價格開始從高位持續回落。

“尤其是今年以來，不良資產市場逆週期屬性體現，呈現出量升價跌的趨勢，正是難得的歷史機遇。”德賽資產管理集團董事長閔衛國說。

一般來說，不良資產市場的參與方主要包括四類：一是上游供給方，即不良資產出讓方，如銀行，非銀金融機構等；二是中游受讓方，即不良資產受讓方，如四大AMC、地方AMC等；三是下游投資方，如財務投資者和產業投資者等；四是服務中介與平臺，如律師事務所、會計師事務所、評估機構、諮詢機構、金融資產交易所和互聯網交易平臺等。

與前兩輪不良資產投資週期相比，四大參與方均擴充了各自的陣營，就受讓方來講，地方AMC“軍團”成為繼四大AMC之後新增的持牌機構；下游投資方中，市場化主體十分活躍；中介平臺中，新的不良資產交易模式接踵而至，如目前火熱的交易所模式。

據彭富強介紹，交易所模式也是本輪不良資產週期中比較典型的創新模式，這其中包括跨境交易試點的深圳前海金融資產交易所、廣東金融資產交易所；線上交易平臺如阿里拍賣、京東拍賣、中國司法拍賣網等；以及市場交易平臺，如北京金融資產交易所、海峽金融資產交易中心、廈門國際金融資產交易中心、上海聯合產權交易所等。