4月24日，2674億“特麻辣粉”TMLF到期，如市場預期，央行縮量續作並下調利率。
央行當天公告稱，根據金融機構需求情況，對當日到期的2674億元定向中期借貸便利（TMLF）進行了續做，續做金額為561億元。今日無逆回購操作也無逆回購到期，因此，當天實現流動性淨回籠，淨回籠2093億元。
除了大幅縮量續作外，TMLF利率也下調20個基點至2.95%，與1年期MLF操作利率持平。本月央行貨幣政策操作較為平淡，但這並非意味著貨幣政策收縮，經過前期央行多輪降準和降息後，目前市場流動性充裕，資金利率保持低位。不少分析人士認為，下階段，貨幣政策仍以配合財政政策為主，待財政政策進一步發力時，更多貨幣政策寬鬆舉措也會出臺。
“特麻辣粉”優勢不如從前
TMLF也被外界稱作“特麻辣粉”，央行在2018年12月19日就宣佈創設TMLF，這一工具被看作是定向支持小微、民企貸款的結構性貨幣政策工具。TMLF推出之初，央行一般每季度投放一次，投放的對象是大型商業銀行、股份制銀行和大型城市商業銀行，這些銀行通常都是企業部門信貸投放的銀行主力。相比於MLF，TMLF在創設之初有以下三個明顯特點：
一是操作金額依據銀行符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產質量健康、獲得央行資金後具備進一步增加小微企業民營企業貸款的潛力條件。也就是說，銀行想獲得TMLF資金，央行很看重其在小微、民企信貸投放方面的作為，如央行根據有關金融機構上季度小微企業和民營企業貸款增量並結合其需求確定最終規模。
二是期限長，1-3年不等，MLF都是一年期以內。
三是利率低，比MLF優惠15個基點，這也被外界看作是“定向降息”。
不過，TMLF實施僅一年後，今年以來，央行未再每季度新作TMLF，僅是對於每季度到期的TMLF開展續作。有市場人士對證券時報記者分析稱，央行近年來創設了不少的結構性貨幣政策工具，TMLF功能與MLF類似，隨著貸款市場報價利率（LPR）改革，一方面，央行已形成每月新作MLF的常態，再通過TMLF投放流動性的必要性降低；另一方面，隨著MLF多次降息，TMLF相比於MLF的利率優勢已不再，所以TMLF的使用逐漸減少，目前僅維持到期縮量續作。
民生銀行首席宏觀研究員溫彬也表示，央行今年以來加大公開市場操作力度，三次降準，市場流動性保持合理充裕，資金價格低位運行，金融機構對TMLF的需求減弱。另外，疫情發生以來，結構性貨幣政策持續發力，再貸款再貼現、普惠金融定向降準等也對TMLF的作用和效果形成替代，TMLF的優勢和作用不如從前。
為何要調降利率？
TMLF續作的規模既然是央行根據金融機構需求情況確定，縮量續作也就在預期之內，畢竟今年以來降準、再貸款、再貼現、MLF等流動性投放工具的使用，銀行用於支持民營小微貸款的資金並不缺。
中信證券固定收益團隊表示，TMLF小額續作的原因主要有兩點：
（1） 疫情發生以來，再貸款再貼現新增額度1.5萬億元，定向降準9500億元，很大程度上支持了小微、民營企業的信貸資金來源；
（2） 流動性水平仍然較為充裕，資金成本遠低於TMLF操作利率，金融機構續作需求不強。
值得注意的是，本次TMLF利率下調20個基點算是跟隨式“補降”。1月份TMLF續作時操作利率未變，維持在3.15%，較同期1年期MLF操作利率3.25%仍有10bp的優惠。但隨著2月份、3月份MLF利率連續調降，當前1年期MLF操作利率已經下行到2.95%。本次TMLF續作將操作利率也順勢下調到2.95%，與1年期MLF操作利率持平。
“不過，目前TMLF利率只是與MLF持平，失去了利率優惠的優勢，預計後續TMLF操作將更加側重在單純的流動性投放的角色。”中信證券固定收益團隊稱。
流動性寬鬆仍將持續
4月貨幣政策方面的消息稍顯平淡，除了定向降準和MLF LPR“降息”外，並無更多寬鬆操作，但這非意味著貨幣政策轉向。實際上，近期召開的中共中央政治局會議還再次明確，要運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，預計6月之前還有一輪降息，逆回購、MLF、LPR，甚至存款基準利率都有望進一步下行；同時，六七月份有望還有一次降準。不過，此輪政策刺激的關鍵應在財政政策，因為財政政策受益範圍更大，可以直接惠及中小微企業和家庭，針對性更強，貨幣政策更多起到補充、配合的作用。
中信證券固定收益團隊也認為，TMLF續作規模雖然略低於預期，但並不能說明貨幣政策收緊， TMLF操作利率優惠喪失並不意味著貨幣取向的扭轉，可能是貨幣政策工具的一次整合，TMLF逐步迴歸MLF的角色，再貸款再貼現成為主要的定向工具。從資金面的角度看，資金利率仍然維持在較低水平，流動性仍然保持寬鬆。短期內流動性寬鬆仍將持續，加之進一步降息箭在弦上、期限溢價相對高位，中長期利率仍有下行空間。
